文/讀懂新三板馬澤坤

2017年7月31日，新三板上首只真正意義上的集郵股，背負著162名「集郵黨」希望的泰達新材，最終未能成功過會。

一時間，新三板集郵黨們的悲傷情緒達到頂點。

“有三類的無限期暫停，沒三類的又過不了，不玩了，明天能割的都割了去”，一位集郵黨絕望地表示。

「集郵」，是指從二級市場買入擬IPO股票的投資，曾經(jīng)一度被視為「新三板上唯一的投資邏輯」，到如今已進入了下坡路。

正所謂，漏船載酒泛中流。回首集郵黨的前世今生，斟上一杯酒，我們還需痛定思痛，平復(fù)心情，恢復(fù)理性，畢竟太陽照常升起。

風(fēng)雨欲來，集郵曾是少數(shù)人的游戲

集郵概念何時出現(xiàn)？誰是集郵第一人？恐怕誰也說不清楚。

集郵的雛形，最早可以追溯到2011年的中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，據(jù)一位早期個人投資者回憶，“當(dāng)時幾百只股票飛出了11只鳳凰”。

據(jù)傳，中國廣州一位名叫「大?！沟?，擁有10年證券投資經(jīng)驗的個人投資者，明確提出了集郵概念。但在當(dāng)時，新三板市場盛行的邏輯全然不是集郵，集郵概念遭到很多投資者的質(zhì)疑。

2015年4月海容冷鏈宣布上市輔導(dǎo)，成為新三板擴容后第一個個人投資者可以直接參與的擬IPO標(biāo)的。海容冷鏈之后，有友食品、華電電氣、波斯科技等幾家公司相繼停牌加入IPO排隊大軍。

新三板市場開始進入“輔導(dǎo)潮”。

2015年5月份，新三板市場受到震動，開始陰跌不止，而這類擬IPO股票雖然未漲，但卻能夠維持不跌——大牛認為，這一信號代表著集郵策略開始進入萌芽狀態(tài)。他認為，跨市場存在套利空間，IPO股鳳毛麟角，即籌碼稀缺，按照這兩點邏輯，集郵可行。

但在當(dāng)時，市場還處在懵懂階段，只有極少數(shù)投資者注意到了這條投資線。

有友食品2015年10月9日發(fā)布公告，11月初股價才開始上漲；華電電氣7月宣布輔導(dǎo)，直到12月停牌前成交量和股價才呈現(xiàn)明顯趨勢。

這種懵懂狀態(tài)一直持續(xù)到了2016年6月。在此之后，集郵策略開始了「原力覺醒」。

6月份，新三板企業(yè)關(guān)于IPO的公告達到60個，是5月份的2倍；同時，6月份有24家企業(yè)進入輔導(dǎo)期，和5月份相比增長了1/3。

此時，市場真正開始認同IPO策略，這也直接帶動了擬IPO概念股的第一輪行情。

讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2016年6月到7月，新三板擬IPO概念股的整體走勢和做市指數(shù)出現(xiàn)第一波小的背離。無論是成交量的增幅還是價格，擬IPO企業(yè)都整體強于全部做市企業(yè)。

（數(shù)據(jù)來源：Choice，讀懂新三板研究中心）

喜鵲報春日漸暖，泰達新材成為集郵拐點

是英雄推動了時代？還是時代造就了英雄？這本來就需要辯證地看待。

新三板上擬IPO股票的時代已經(jīng)到來，集郵概念開始被認同，市場上急需一個榜樣站出來，開啟行情。

此時，泰達新材出現(xiàn)了。估值低、市值小、沒有低價籌碼、業(yè)績超預(yù)期，泰達新材的條件非常不錯。

去年2月16日，泰達新材做市時，總市值為3.72億元，對應(yīng)的估值為19.02倍。但市場對公司反應(yīng)平平，2016年3月3日，公司總市值為3.91億元，年報披露之后，對應(yīng)的PE由18.35倍下降至13.72倍。

然后2016年3月23日，公司發(fā)布上市輔導(dǎo)公告。不過，這也沒引起市場的反應(yīng)，公司股價反而變的更慘。7月28日，公司走出做市以來的最低收盤價5.88元，市值2.56億元，只有8.98倍PE。

8月15日，泰達新材公告董事會決議：申請在創(chuàng)業(yè)板上市，并提請股東大會審議。隨后一個月，泰達新材開始了摧枯拉朽式的逼空表演，其股價只能用“妖異”來形容。

公司上漲前的價格約為6元左右，公司9月9號在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上披露了證監(jiān)會通過其輔導(dǎo)驗收的消息，其后的一個交易日內(nèi)股價創(chuàng)新高到20.78，收盤價19.1元。價格比整個上漲趨勢之前的股價翻了三倍！

至此集郵概念深入人心，集郵浪潮開始釋放。

雄雞一唱天下白，扶貧政策點燃集郵大火

如果說去年7月份，泰達新材為集郵帶來了火種，那么 9月份的「扶貧政策」更是為集郵行情送來了東風(fēng)。

9月9日，證監(jiān)會表示將對貧困地區(qū)企業(yè)的IPO開辟綠色通道，這意味著處于扶貧地區(qū)的企業(yè)IPO時間成本更低。

政策一出，根力多、金丹科技、宏源藥業(yè)等15家扶貧概念股迎風(fēng)而上，漲勢洶洶，其中根力多的漲幅更是達到了76.52%。

自2015年1月30日轉(zhuǎn)為做市起，直到扶貧政策出臺前，根力多的成交均價為15.03元/股。隨后，根力多在2016年9月12日暴漲76.52%，股價高達20元！9月14日，股東就超過了200人，比公司2016年半年報顯示的140位股東，多了60余人。

宏源藥業(yè)股價與根力多在同日被一舉點燃，9月12日公司股價漲幅達65.44%，盤中一度上漲87%，次日開始停牌；

而金丹科技，因為具有“IPO”+“扶貧”雙重概念，一舉成為去年新三板市場的最大牛股，股價曾43天漲超300%。在9月9日到12月2日短短三個月內(nèi)，金丹科技不僅股東人數(shù)從60人增加到超過200人。二級市場交易的交易，也活躍到允許一位股東一天套現(xiàn)近2億。

就連跟風(fēng)“搬家”的新三板公司也獲得了較高的漲幅。恒信璽利、安達科技就在變更注冊地址后股價分別大漲14.94%、18.2%。

從市值上看，8月底IPO概念股的平均市值為11.23億元，而在9月底，這一數(shù)字變成了12.02億元，平均每家擬IPO企業(yè)的市值增長了接近8000萬元。

這種狂熱一直持續(xù)到了2017年年初。

此身雖在堪驚，集郵狂熱不再

今年年初之后，為IPO概念股狂熱的集郵黨們逐漸冷靜了下來，對待擬IPO股票不再是盲目的瘋搶。這體現(xiàn)在市場上的IPO概念股內(nèi)部出現(xiàn)明顯的分化。

2017年1月末，市場中的308家IPO概念股中，PE超過100倍的有1家；PB超過10倍的有4家。而有兩家公司卻苦逼地跌破了凈資產(chǎn)，分別只有0.87和0.88倍PB。

璧合科技因其籌碼高度鎖定和并購預(yù)期，導(dǎo)致二級市場的爆炒，當(dāng)時的PE值達到102.05倍。

而同期的白兔湖和浙江力諾都因其業(yè)績的大幅下滑，IPO機會渺茫，導(dǎo)致投資者不愿意翻牌子，跌破凈資產(chǎn)。

真正傷了集郵黨們心的，要算到今年4月份，集郵「踩雷」事件時有發(fā)生。

邁奇化學(xué)是新三板上頗有名氣的擬IPO公司，由于業(yè)績成長迅速，邁奇化學(xué)受到集郵黨的追捧。在宣布IPO輔導(dǎo)后，股價一路上漲，從最初的7.28元一直上漲到15.73元，漲幅達116%。股東人數(shù)也從2015年上半年的75人增長至212人。

今年2月24日，邁奇化學(xué)被中證協(xié)組織的首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽中。4月6日，邁奇化學(xué)發(fā)布公告稱，因公司2017 年一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，預(yù)計2017 年上半年同比業(yè)績大幅下滑，可能出現(xiàn)不滿足《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中上市條件的情形，宣布撤回上市申請。之后，邁奇化學(xué)首日復(fù)牌就以69.23%領(lǐng)跌，收盤后市盈率僅有6.19倍轉(zhuǎn)眼間，邁奇化學(xué)的IPO之路變成了黃粱一夢。

之后，集郵走起了下坡路，根力多的股價跌破增發(fā)價，宏源藥業(yè)不IPO了，金丹科技要摘牌，再到不久前泰達新材未能過會，集郵黨們的悲觀情緒也愈演愈烈。

還有對二級市場投資者視為死結(jié)的三類股東問題?！赣腥惖臒o限期暫停，沒三類的又過不了，不玩了，明天能割的都割了去」，一位集郵黨絕望地表示。

前路漫漫其修遠兮，集郵未必窮途末路

集郵真的窮途末路了嗎？

盡管今年集郵開始走下坡路，但集郵仍然是現(xiàn)在最熱門的策略。

在去年年底，公布企業(yè)開始輔導(dǎo)之后二級市場當(dāng)時就有成交的做市企業(yè)一共有24家。在公布后第一個交易日就有交易的22只股票，17只出現(xiàn)了上漲，7只漲幅超過10%，而在輔導(dǎo)公告后5個交易日內(nèi)股價上漲的一共有19只，其中11只漲幅超過10%，占比45%；

在2017年1月份—3月份一共有25家這樣的企業(yè)。在公布后一個交易日有成交的有25只，其中22家上漲，2家下跌；在公布后5個交易日，股價依然上漲的一共有20只，下跌的4只，不過股價總體漲幅已經(jīng)出現(xiàn)下滑，漲幅超過10%的只有7家，占比29%；

4月份——8月份這樣的企業(yè)一共有10家，在公布后一個交易日上漲的一共有7家，下跌的一共有3家，當(dāng)天漲幅超過10%的只有1家企業(yè)；而在5個交易日里，上漲的企業(yè)一共有6家，下跌的一共有4家，漲幅超過10%的只有3家，占比30%。

這足夠說明問題了。

至于踩雷，這是難以避免的，畢竟整體而言這類事件占比還可以接受。而對集郵行情下跌而言，新三板三月底以來做市指數(shù)持續(xù)下跌，至今下跌了11.8%，相較而言，擬IPO板塊跌幅算小的了。

集郵之路起起落落恰如一夢，回顧新三板集郵史，著實讓人唏噓不已。但資本市場本來就沒有穩(wěn)賺不賠的邏輯，身處其中的各位集郵黨可敬可嘆！