本文來自微信公眾號：中歐商業(yè)評論（ID：ceibs-cbr），作者：尹曉琳

7月初，A股以迅雷不及掩耳之勢發(fā)起一波兒上漲，打開一個技術(shù)性“牛市”通道。投資者如驚弓之鳥，“踩踏式”搶籌。

一頓操作猛如虎的結(jié)果是，股票大作手們大呼，牛市簡直是散戶的絞肉機，還不如熊市賺錢容易。

近日一份基于上海證券交易所交易數(shù)據(jù)的研究報告顯示，股市基本上是零和游戲。中小散戶一直在交易中虧損，而這正是機構(gòu)、大戶的主要收益來源。報告量化了中國散戶的虧損數(shù)據(jù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：交易越多，虧損越多。

在《股票大作手回憶錄》中，被很多牛散尊稱為祖師爺?shù)摹按笞魇帧崩ツ獱栒f過：投機，天下最徹頭徹尾充滿魔力的游戲。但是這個游戲愚蠢的人不能玩，懶得動腦子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企圖一夜暴富的冒險家不能玩。這些人如果貿(mào)然卷入，到頭來終究是一貧如洗。

一忌：半瓶子醋

A股是最活躍也最具賭博精神的散戶游戲，企圖一夕致富的肥羊們同時存在缺乏經(jīng)驗、年輕識淺、本金不足三方面弱點，總是四處即興發(fā)揮式地交易，令市場呈現(xiàn)出高度散戶化、頻繁追漲殺跌等特征。

“散戶投資者多有投機行為和賭博心態(tài)，他們的持股份額雖然只占上交所流通股的21%，但貢獻了超過80%的交易量。這說明散戶非常喜歡交易，并不喜歡長期持有。不過，交易越多，虧損越多，賬戶市值低于10萬元的散戶，平均每年虧損2457元。賬戶余額越多的散戶投資者虧得越少，余額越少的散戶投資者虧得越多……”近日，上海證券交易所資本市場研究所所長施東暉、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長張曉燕、哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授 Charles.Jones等人聯(lián)合撰寫了一篇工作論文，基于上交所在2016年至2019年間所有賬戶的交易和持倉數(shù)據(jù)，全景式地揭示了中國散戶投資者的交易行為特征。

數(shù)據(jù)顯示，2016年1月至2019年6月的3年半間，個人投資者平均錄得負收益，而機構(gòu)和公司投資者錄得正收益。其中，賬戶市值10萬元以下的散戶虧損最多，平均虧20.53%；賬戶市值1000萬元以上的散戶平均虧損最少，為1.62%。同時，機構(gòu)投資者的平均收益為11.22%，公司賬戶的平均收益為6.68%。

從交易特點上看，個人投資者傾向于追漲殺跌，專業(yè)的擇時和選股能力均較弱。賬戶市值小于300萬元的散戶投資者，遵循趨勢交易策略，他們買入的股票在第二天大多出現(xiàn)下跌，賣出的股票則經(jīng)歷上漲。賬戶規(guī)模小于1000萬元的散戶投資者，總是在與未來價格走勢的相反方向上進行買賣。相反，賬戶市值較大的散戶投資者遵循逆勢交易策略，他們以與未來價格走勢一致的方向買賣股票。

掙錢還是賠錢這一結(jié)果，在專業(yè)交易者和散戶之間劃了一條涇渭分明的線?？磥?，散戶們的一時靈感和神秘盤感與掙錢之間并沒有太大關(guān)系。

散戶往往對自己的交易采取半嚴肅半隨意的態(tài)度，“自我”每每不合時宜地摻和進來，打斷交易策略的延續(xù)性。而專業(yè)交易者關(guān)心的是把事情做對，并非只惦記著掙錢，因為他們明白，如果你追求的目標(biāo)恰如其分，那么一切都會朝你走來，回報你的正確性。

有趣的是，肥羊的鄙視鏈上也有層級。初入場的新羊羔一無所知。但是，第二階段的投機者，那些自以為知道很多的“半瓶子醋肥羊”，殺傷力最大。他們有些經(jīng)驗，也做了功課，懂得一些避免虧錢的方法，張嘴就是金光閃閃的交易格言和金科玉律。然而正是這些“半瓶子醋肥羊”，而非那些100%的羊羔真正為各大券商提供了傭金收入來源。

他們會釋放數(shù)不清的“撿了芝麻丟了西瓜”的敗招，對大市的準(zhǔn)確判斷本應(yīng)帶來大筆利潤，然而“半瓶子醋肥羊”每每只能抓住其中一小部分。你總能發(fā)現(xiàn)很多人在牛市早期便已看多，在熊市早期便已看空，但未能耐心堅守。在股市掙大錢，不是憑借作為，而是憑無為。

二忌：忙進忙出

散戶大多片面理解了“交易是一門藝術(shù)”這一戲言，對市場缺乏敬畏之心。

事實上，成功的交易者必須具備某些共同的基本特征，在《股票大作手回憶錄》中利弗莫爾舉過一個例子：譬如草書，書法家在揮灑自如之前，必須建立橫平豎直的楷書功底。

然而，從知道到做到，中間經(jīng)過的是人心。而人心面對的是財富的劇烈波動，以及伴隨而來的頻繁交易。

“一般的傻瓜犯起傻來，不分時間和場合，而華爾街的傻瓜呢，則是不分時間，總覺得非做交易不可。沒人有足夠的知識天天都能采取明智的交易方式?！崩ツ獱柾虏?，“不顧市場大勢，只顧不停地買賣，是導(dǎo)致許多交易虧損的罪魁禍?zhǔn)?，甚至專業(yè)交易者也逃不過這個陷阱，他們覺得自己每天都得帶點錢回家，就象拿工資的上班族那樣?！?/p>

有些人也許看市場一目了然，但是當(dāng)市場正在花時間逐步醞釀他預(yù)料必然出現(xiàn)的進程時，卻變得沒有耐心或者懷疑動搖。不是市場打敗了他們，而是自己把自己打敗了。

大部分散戶屬于豪賭客，汲汲于單個股票，整天進進出出，最后本錢灰飛煙滅。投機事業(yè)在于預(yù)期未來大行情的發(fā)生，建立頭寸并堅持到底，而不在于猜中幾個報價，賭快、賭小。

距離利弗莫爾縱橫市場將近100年過去了，果真投機乃人類天性，就象山丘一樣古老，華爾街也沒有什么新鮮事。如今的散戶仍然會讓追求刺激的渴望取代理性的判斷。

蘇寧金融研究院副院長薛洪言認為，這背后有著深刻的心理學(xué)機制。心理學(xué)家一致認為，間歇性激勵比持續(xù)激勵更有效，只要有可能帶來快樂，中間的失敗和痛苦只會讓你愈戰(zhàn)愈勇，更加沉迷。你置身股市，偶爾賺錢、時而虧錢，無論漲跌都會帶來強烈的生化快感，直至熊市來臨，舞曲結(jié)束。

他粗略算了一筆賬，以10萬元炒股資金計算，如果一年內(nèi)交易次數(shù)100次（每周買進賣出各1次），需承擔(dān)的交易成本約為8200元（交易傭金0.025%雙向收取、過戶費0.002%雙向收取、印花稅0.1%賣方收取、經(jīng)手費0.00487%雙向收?。曩M率約為8.2%。“牛市里，管住自己的手，大幅削減交易次數(shù)，一年多掙8%不香嗎？”

三忌：對市場發(fā)脾氣

市場從不講虛文浮禮，對于犯錯誤的懲罰就是賠錢，對于行動正確的獎賞就是掙錢。所以，任何人發(fā)怒都無濟于事，情緒失控不啻于自絕生路。

利弗莫爾總是喋喋不休地強調(diào)，他從不和行情爭辯、從不對市場發(fā)脾氣?！耙驗槭袌鲆馔獾?、 甚或毫無道理地對你不利，你便對市場生氣，那就像得肺炎后對肺生氣一樣荒唐。賠錢是應(yīng)得的報應(yīng)，因為你試圖強市場所難。千錯萬錯，市場不錯?！?/p>

通常人們想象，精明人士不僅在自己的本行生意中掙了千百萬，在股票市場的操作中也屢獲成功。結(jié)果卻令人大吃一驚，在最成功的市場人士中間，很多人經(jīng)常因為市場沒有按照他們想象的方式演變而氣急敗壞，他們似乎把這種情況理解成對自己的蔑視，首先失去對情緒的控制，進而失去自己的錢財。

人們常說，凡事皆有兩個方面。在利弗莫爾看來，股票市場只有一個方面，既不是多頭的方面，也不是空頭的方面，只有正確的方面。站在正確一邊的人會同時得到兩股力量的幫助，一是基本形勢，一是那些站在錯誤那邊的股友。

“在市場開始朝我的方向運動后，有生以來我第一次感覺到自己有并肩作戰(zhàn)的同盟軍——世上最強大、最可靠的同盟軍：大勢?！崩ツ獱柛锌八鼈冋弑M全力來幫助我。在一系列市場事件的背后存在著不可抗拒的內(nèi)在邏輯，是它幫助我獲利?！?/p>

毫無疑問，行情和技術(shù)分析技巧是這個行當(dāng)?shù)闹匾M成部分；選擇正確的時機入市同樣重要；堅定持有頭寸也同樣重要。一位交易者，除了研究基本形勢、牢記市場演變的種種先例、始終對公眾參與者的心理狀態(tài)保持高度敏感之外，還必須了解自己，為自己的弱點做好充分準(zhǔn)備，甚至可以把自己的某些特定行為當(dāng)作反指。

投機者的致命敵人包括：無知、貪婪、恐懼和希望。人世間所有的成文法律和交易所制度都不可能根除上述人類動物的本性。因此沒必要為生而為人感到氣餒。掌握跟蹤解讀自我的技巧，和掌握跟蹤解讀行情的技巧具有同等的必要性。利弗莫爾建議大家就象研究作物生長形勢或者分析企業(yè)盈利前景那樣，客觀嚴謹?shù)胤治?、研究自己某些性格沖動的反應(yīng)。

四忌：聽信“內(nèi)幕消息”

不懂，會導(dǎo)致盲從。市場人士對“內(nèi)幕消息”天然著迷。他們不但對“市場貼士”孜孜以求，而且不遺余力地到處饋贈。其中既有貪婪的成分，也有虛榮的成分。

利弗莫爾從不聽信“內(nèi)幕消息”。打個比方，如果買股票是出于A君的內(nèi)幕消息，那么賣這些股票同樣得出于A君的內(nèi)幕消息。到了差不多該賣出的時候，假如A君外出度假了，怎么辦呢？

沒人能靠旁人告訴他怎么做來賺大錢。靠別人提供一條或一連串內(nèi)幕消息掙到的錢，絕不可能超過靠自己獨立判斷掙到的錢。交易者必須學(xué)會按照專業(yè)臺球選手的方式來做事——要前瞻好幾步，而不是只考慮眼前這一桿。

利弗莫爾14歲就開始做交易，當(dāng)他還是少年的時候，就總是自己觀察事實、自己刨根究底、 自己領(lǐng)會意義。惟有經(jīng)過這條道路，一個人才能真正認清事物的本質(zhì)。

他把財經(jīng)媒介視為“市場麻醉劑”，認為其中大多數(shù)內(nèi)容屬于閑言碎語，部分甚至存心誤導(dǎo)， 余下的則純屬作者個人意見。公眾因為接受這類半官方、貌似可信的說法，年復(fù)一年損失了巨萬美元。

更嚴重的問題是，“內(nèi)幕消息”總是滯后的。舉例來說，某家公司的某條業(yè)務(wù)線從長期不景氣開始好轉(zhuǎn)，第一時間得到消息的肯定不是各大新聞App。有價值的信息被人滴水不漏地從公眾面前掩藏起來，與此同時，那些“內(nèi)幕消息”人士正忙著入市，直到收斂籌碼完成后，“內(nèi)幕消息”才開始擴散，公眾在四處流傳的利好傳言中開始買入。對于真正的“內(nèi)幕消息”人士而言，沉默是金。公開處得到的訊息，則是經(jīng)過層層選擇的。

任何地方都不存在通向成功的平坦大道。為什么還要用“內(nèi)幕消息”給自己增添額外的路障呢？

想要脫離肥羊的鄙視鏈，交易者的大部分時間應(yīng)該用來觀察：判斷市場方向和價格走勢。正如其他所有事物，價格沿著阻力最小的路線運動。無論上漲還是下跌，它只選擇最容易的一邊，如果它在上升時受到的阻力比在下降時受到的阻力更小，它就會上升；反之亦然。

而肥羊交易大法往往因為股票看起來便宜而買進，看起來昂貴而賣出，由此損失的金錢左一百又一百數(shù)都數(shù)不完。明智的交易者則一邊耐心等待市場明確界定自身阻力最小行情路線的關(guān)鍵時刻，一邊觀察基本商業(yè)形勢以獲得線索，等待積極入市的信號。

本文來自微信公眾號：中歐商業(yè)評論（ID：ceibs-cbr），作者：尹曉琳