國際投行在管理和信息披露上往往會將股權(quán)之外的各類產(chǎn)品一包括債券、貨幣、商品一一全部整合到固定收益部門，構(gòu)成廣義的固定收益業(yè)務(wù)，即FICC業(yè)務(wù) (Fixed income，Currency and Commodities)。國際投行作為固定收益業(yè)務(wù)的市場組織者、產(chǎn)品設(shè)計者、流動性提供者、交易參與者和交易對手以及風(fēng)險管理者，充分發(fā)揮了擴大直接融資比例、滿足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的作用。20世紀(jì)90年代以來，該業(yè)務(wù)已經(jīng)成為國際投行的利潤支柱。2008年金融危機后該業(yè)務(wù)有所收縮，但仍占高盛、摩根斯坦利20l4年集團(tuán)總收入的1/4?？梢哉fFICC業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代投資銀行不可或缺的核心業(yè)務(wù)之一。金融危機后，美國投行FICC業(yè)務(wù)呈現(xiàn)四個發(fā)展趨勢：
一、FICC業(yè)務(wù)全線收縮，收入占比回落明顯。
2008年金融危機的爆發(fā)，使得美國投行自營交易的巨大風(fēng)險暴露無遺。此后，隨著以《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》、“多德一弗蘭克法案”、沃爾克法則等為代表的一批監(jiān)管法規(guī)的相繼推出，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格監(jiān)管。例如，沃爾克法則禁止投資銀行從事證券、衍生品及商品期貨期權(quán)等投資工具的自有本金交易(proprietary trading)，因為自有本金交易與代表客戶利益進(jìn)行的交易之間可能存在利益沖突；再如，美聯(lián)儲有權(quán)力對金融控股公司及旗下的子公司進(jìn)行微觀審慎監(jiān)管，并對控股母公司的資本和管理提出了較之前高得多的監(jiān)管要求。在這些監(jiān)管條例下，2008年轉(zhuǎn)為銀行控股公司的高盛，其杠桿率直接從2007年的26.2倍下降到2015年的10.3倍；同期摩根斯坦利杠桿率從33.4倍下降到11.3倍；全美證券經(jīng)營機構(gòu)的杠桿比例從2007年高峰時期的38倍下降到2014年的18倍。受此影響，國際投行FICC業(yè)務(wù)規(guī)模明顯回落。
二、FlCC業(yè)務(wù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，固定收益和外匯業(yè)務(wù)波動明顯,退出大宗商品實貨交易業(yè)務(wù)。
FICC業(yè)務(wù)不僅總體規(guī)模受到了壓縮，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出較為明顯的變化趨勢：例如，固定收益及外匯業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、利率走勢及市場波動影響較大。20l5年以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的鞏固以及市場對美聯(lián)儲退出寬松政策預(yù)期的不斷升溫，金融市場波動性加大，客戶交易活躍性隨之上升,高盛的利率及貨幣產(chǎn)品收入回升明顯。但金融危機以來，美周信貸市場一直較為平淡，甚至 現(xiàn)貸款余額緩慢回落的趨勢，相應(yīng)地FICC業(yè)務(wù)中，抵押、信貸產(chǎn)品交易處于較低水平。商品業(yè)務(wù)方面，國際投行的收縮態(tài)勢更為明顯。一方面，“多德一弗蘭克法案”要求銀行將農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風(fēng)險較大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到其附屬公司，而自身僅保留利率掉期、外匯掉期以及貴金屬掉期等衍生業(yè)務(wù)。與此同時，大宗商品結(jié)束了十年的超級周期。伴隨熊市中現(xiàn)貨商品盈利空間的收窄，在衡量行業(yè)前景、監(jiān)管方訴訟風(fēng)險及成本等多重因素后，一些大型投行宣布撤出商品貿(mào)易業(yè)務(wù)，僅保留一些傳統(tǒng)的大宗商品金融業(yè)務(wù)，如衍生品交易和貴金屬交易．繼續(xù)扮演做市商的角色，為市場提供流動性，并向全球企業(yè)機構(gòu)提供咨詢建議 從2012年高盛出售旗下電力公司Cogenlrix以削減其在電力市場的敞口開始，摩根大通、摩根斯坦利、德意志銀行、巴克萊銀行等大宗商品巨頭紛紛關(guān)閉其能源、農(nóng)產(chǎn)品、基本金屬現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)，并出售石油管道、金屬倉儲等業(yè)務(wù)。
三、FICC業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、場內(nèi)化趨勢。
美國投行FICC業(yè)務(wù)主要服務(wù)于機構(gòu)客戶，機構(gòu)客戶的個性化產(chǎn)品需求及大宗交易需求均需要通過場外交易進(jìn)行，近年來FICC業(yè)務(wù)占全球場外衍生品市場交易的比重越來越大。面對金融機構(gòu)場外衍生品交易中的風(fēng)險，二十國集團(tuán)(G20)提出了明確的改革要求。一是產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。場外衍生品是一對一的交易合約，在形成之初均為非標(biāo)準(zhǔn)化的交易合同，但標(biāo)準(zhǔn)化更有利于實現(xiàn)集中清算、交易所/電子平臺交易，增加市場透明度，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。由于缺乏信息，目前還很難確定標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的使用規(guī)模。二是推進(jìn)集中清算。系統(tǒng)性風(fēng)險的一個主要組成部分是對手方信用風(fēng)險，為降低該風(fēng)險，要求所有標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品合同都應(yīng)通過中央對手方(central counter party，CCP)實現(xiàn)集中清算，并對非集中清算的衍生品合同設(shè)立保證金要求。與監(jiān)管要求同步的是，大投行客戶的興趣開始從投資國外高利潤固定收益產(chǎn)品轉(zhuǎn)回到注重普通政府、公司債券，國際投行的交易業(yè)務(wù)也同時跟隨監(jiān)管步伐和客戶需要，逐步從不透明、高利潤的私下交易走向高透明、低利潤的集中清算交易。
四、FlCC業(yè)務(wù)利用科技進(jìn)步將服務(wù)對象擴大到個人客戶。
金融危機之前美國投行基本只面向機構(gòu)客戶服務(wù)，部分原因也在于服務(wù)個人客戶的成本過高、利潤率過低。近年來，在盈利壓力之下，美國投行加大了科技投入，通過信息技術(shù)手段來降低對零售客戶的服務(wù)成本，并提升其服務(wù)體驗。高盛在業(yè)內(nèi)率先宣稱自己是一家科技公司，JP摩根也緊隨其后。其他國際投行也紛紛持續(xù)加大在信息科技上的投入，力求在信息化浪潮中占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，在“效率”和“安全”上進(jìn)一步提升金融服務(wù)的核心競爭力。隨著信息科技的不斷投入，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)服務(wù)對象從機構(gòu)擴大到個人成為一種很大的可能，高盛近年來已在積極拓展零售客戶基礎(chǔ)。
