想象有一天，人們都坐在一邊，全球所有的金融交易都通過計(jì)算機(jī)自己來完成，而我們所要比較的僅僅是誰的模型設(shè)計(jì)更為精妙，誰的計(jì)算機(jī)速度更快。

金融市場(chǎng)將被天才的數(shù)學(xué)家和物理學(xué)家所掌控，他們用模型尋找套利機(jī)會(huì)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來的走向，他們買入和賣出股票與價(jià)值無關(guān)，因?yàn)樗麄兺皇?#8220;幾毫秒股東”。

主流交易模式

AlgorithmicTrading有很多種稱呼，如程序化交易、程式交易、量化交易、高頻交易或者是算法交易等等，這種交易方法的特別之處是計(jì)算機(jī)通過既定的程序來執(zhí)行交易，包括交易的時(shí)間、價(jià)格和數(shù)量，而不用人的干預(yù)。

以計(jì)算機(jī)為主題的交易模型最早出現(xiàn)在上世紀(jì)70年代的時(shí)候，當(dāng)年具有代表性的是紐約證券交易所的DOT系統(tǒng)以及OARS系統(tǒng)。到了上世紀(jì)80年代，程序化交易主要被用于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨之間的套利。

這種做法非常容易理解，人們努力尋找股票價(jià)格與期貨價(jià)格之間的偏差，而在這個(gè)方面，計(jì)算機(jī)的反應(yīng)無疑比人快得多。之后更多的套利模型被開發(fā)出來，比如一些程序被設(shè)計(jì)出來在債券和外匯市場(chǎng)間進(jìn)行套利，一個(gè)簡(jiǎn)單的模式包括這些基礎(chǔ)金融產(chǎn)品信息：本地債券價(jià)格、以外幣計(jì)價(jià)債券的債券價(jià)格、本幣現(xiàn)匯價(jià)格以及本地和外匯的長(zhǎng)期匯價(jià)。

程序化交易的運(yùn)用也開始變得越來越多樣化，參與的機(jī)構(gòu)投資者包括退休基金、共同基金，還有對(duì)沖基金和做市商，買方希望通過程序化交易減少大筆買單對(duì)于市場(chǎng)的沖擊（比如瑞信開發(fā)的Guerrilla交易策略），降低交易成本，賣方則通過這種方式為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

但是由于越來越多的程序化交易者出現(xiàn)，單一的套利交易模型開始變得越來越困難。原因是，一旦很多程序被設(shè)計(jì)出來去追逐同一種機(jī)會(huì)，那么將降低所有人的利潤(rùn)率，在這種情況下大家就會(huì)自然而然地去追尋新的、更具創(chuàng)造性的東西。

所以很多交易商，已經(jīng)開始不滿足于僅僅去發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，他們更為主動(dòng)，通過他們的程序來預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來的走勢(shì)，比如趨勢(shì)投資策略。當(dāng)然也有一些臭名昭著的策略，比如一種名為狙擊兵（sniper）的策略，即利用零散的買單抬高價(jià)格之后做空，再利用“閃電指令”來獲利。（閃電指令：一些交易所將交易信息提前給了一些特定的交易商，雖然只是比別人早一點(diǎn)點(diǎn)，卻足以讓那些擁有超級(jí)電腦的交易商賺取不菲的利潤(rùn)。）

根據(jù)TABB集團(tuán)的數(shù)據(jù)，在2006年，歐美股票市場(chǎng)三分之一的股票交易來自于所謂的自動(dòng)交易?，F(xiàn)在這個(gè)比例已經(jīng)大幅升高，雖然沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但是很多分析人士相信美國(guó)股市的交易量中有至少70%來自于程序化交易。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的技術(shù)專家CarolClark在不久前指出，程序化交易占股市交易量的70%，而真正運(yùn)用這些方法的交易商只占美國(guó)2萬家交易機(jī)構(gòu)的2%。

不僅僅在股市

除了股市以外，其他市場(chǎng)的程序化交易同樣受到追捧。比如在天然氣交易市場(chǎng)上，一些交易商正將如天氣、管道天然氣流量等實(shí)時(shí)信息變量放在他們的交易模型中。

天然氣交易商們正不斷去完善自己的模型，從而更好地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，當(dāng)然這些工作同樣由計(jì)算機(jī)完成。

前安然公司的量化交易主管、現(xiàn)在萊斯大學(xué)JesseH.Jones管理學(xué)院的教授VincentKaminski說：“這種方法非常昂貴，但回報(bào)也將是驚人的，如果你可以在整個(gè)市場(chǎng)的前面進(jìn)行交易，潛在的利潤(rùn)將是巨大的。”

正是安然公司當(dāng)初在量化交易部門雇用了第一位天氣預(yù)報(bào)員。“我記得，在開始的時(shí)候，這就是一個(gè)消息。”Kaminski說，“但是幾個(gè)月之后，這種方法就開始被整個(gè)行業(yè)接受，即使是那些主流的能源交易商也開始雇用天氣預(yù)報(bào)員，或者是購(gòu)買相關(guān)的服務(wù)。”

現(xiàn)在交易商正開始從被動(dòng)地消費(fèi)這些信息轉(zhuǎn)向更為主動(dòng)的行動(dòng)。很多交易商開始購(gòu)買美國(guó)國(guó)家氣象服務(wù)中心的數(shù)據(jù)庫(kù)，甚至是整套的天氣預(yù)測(cè)設(shè)備。現(xiàn)在，海平面溫度這樣的信息對(duì)于能源交易商來說已經(jīng)變得極為重要，因?yàn)檫@是預(yù)測(cè)未來天氣重要的數(shù)據(jù)，特別是在美國(guó)的颶風(fēng)季節(jié)。

TABB預(yù)計(jì)在期貨市場(chǎng)上，自動(dòng)交易所占市場(chǎng)比例將在2010年年底達(dá)到60%。

不僅僅在歐美

程序化交易還在其他地區(qū)開始流行了起來。

2009年底，UBS推出了針對(duì)巴西股票的程序化交易服務(wù)。同期，瑞信公司推出了針對(duì)印度尼西亞股票的程序化交易服務(wù)，在亞太地區(qū)，瑞士信貸的客戶已經(jīng)用程序化交易模型交易澳大利亞、中國(guó)香港、印度、印度尼西亞、日本、韓國(guó)、馬來西亞、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣和泰國(guó)的股票。

泰國(guó)證券交易所去年鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)交易者使用程序化交易，對(duì)他們而言，程序化交易的流行就意味著流動(dòng)性。

2009年9月，該交易所的市場(chǎng)總監(jiān)SopawadeeLertmanaschai說，程序化交易在未來應(yīng)該變得更加普遍，當(dāng)時(shí)她抱怨泰國(guó)在該業(yè)務(wù)上的落后表現(xiàn)。“在2008年，程序化交易在新加坡證券交易所占的比重為15%，在韓國(guó)交易所該數(shù)字是13.5%，東京證券交易所為9.3%，而我們，只有0.7%。”泰國(guó)證券交易所在2006年剛開始允許程序化交易。

“幾毫秒股東”

程序化交易對(duì)于速度的要求越來越高，交易所也不斷更新自己的系統(tǒng)來滿足需求。與此同時(shí)，程序化交易的使用者持有股票的時(shí)間也越來越短，甚至只有幾毫秒。

2007年6月，倫敦證券交易所在建立了一個(gè)名為Tradeelect的新系統(tǒng)，可以將一個(gè)交易指令從發(fā)出到完成的時(shí)間縮短到10微秒（1微秒等于100萬分之一秒，1毫秒=1000微秒），很快美國(guó)人將這個(gè)時(shí)間又縮短了70%。

一些交易所推出了很多服務(wù)于程序化交易的措施，比如“主機(jī)托管”（Co-location）服務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)允許某些特定的機(jī)構(gòu)將交易用的計(jì)算機(jī)服務(wù)器架設(shè)在交易所的數(shù)據(jù)中心內(nèi)，從而減少了計(jì)算機(jī)的響應(yīng)時(shí)間。

但英國(guó)財(cái)政部金融服務(wù)大臣PaulMyners對(duì)此警告，程序化交易可能會(huì)把這些上市公司變成一個(gè)玩物，并稱此類交易完全破壞了公司和投資者之間的關(guān)系。Myner說，一個(gè)人只擁有一只股票幾毫秒的時(shí)間顯然違背了股市的核心價(jià)值，“真正的危險(xiǎn)是，沒有人將自己視為公司的所有人。”

數(shù)量金融學(xué)期刊Wilmott的創(chuàng)始人PaulWilmott說：“買入股票曾經(jīng)是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，通過研究找到那些有著美好未來的公司?？赡苁撬鼈兊哪骋环N產(chǎn)品你非常喜歡，抑或是有一個(gè)穩(wěn)定可靠的管理團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在這種價(jià)值觀卻越來越少見了，現(xiàn)在真正的競(jìng)賽在于機(jī)器之間，而它們（這些機(jī)器）正在玩弄真正的商業(yè)企業(yè)、真正的投資者。”

程序化交易：即先通過計(jì)算機(jī)算法來決定一些指標(biāo)，比如時(shí)間、價(jià)格和K線指標(biāo)等，最后由程序自動(dòng)執(zhí)行交易指令，取代人工下單。程序化交易可以使用在任何交易策略中，包括跨期、跨市場(chǎng)價(jià)差套利、統(tǒng)計(jì)套利及純投機(jī)等。

有財(cái)學(xué)習(xí)一下

Study

程序化交易系統(tǒng)的投資模式的優(yōu)勢(shì)：1．將交易模式系統(tǒng)化；2．克服人性的四大心理障礙；3．確保交易方法的一致性。