上海寶山逸仙鋼材交易市場附近，堆滿5-6米高的各類鋼材，這已是鋼材堆放的極限，卻依然填不滿各類貿(mào)易商囤鋼的“胃口”。

“只要鋼廠一出貨，就馬上會被貿(mào)易商搶購囤積起來?！币晃粊碜詵|北的鋼材貿(mào)易商告訴記者。即使遠(yuǎn)在哈爾濱，甚至有龍門吊車作業(yè)的各種鋼材交割地，都堆滿了各種建材鋼。

在鋼鐵產(chǎn)能依舊過剩時期，鋼材商敢于大舉囤鋼，瞄準(zhǔn)的不僅僅是國內(nèi)龐大的固定資產(chǎn)投資衍生的鋼材需求，鐵礦石漲價帶來鋼價提高產(chǎn)生的套利空間，想象力更是巨大。

“前不久聽說一個貿(mào)易商用了1.5億元自有資金，從鋼廠提走價值10億的鋼材囤積起來。”這位東北鋼材貿(mào)易商感嘆道。在這輪囤鋼浪潮里，融資杠桿倍數(shù)沒有最高，只有更高。

流動性貸款、鋼材倉單質(zhì)押融資、擔(dān)保公司擔(dān)保融資、民間金融拆借，均成為鋼材貿(mào)易商肆意放大資金杠桿倍數(shù)、豪賭鋼材提價的囤鋼融資路徑。甚至一些自有資金僅5000萬元的小型貿(mào)易商竟囤積價值在3-4億元的鋼材，其負(fù)債率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過100%。

信貸風(fēng)控“外緊內(nèi)松”

面對來勢洶洶的鐵礦石漲價引發(fā)的鋼材貿(mào)易商囤鋼潮，銀行對強烈的鋼材貸款需求的態(tài)度，開始變得“微妙”。

一方面是年初各家銀行向鋼材貿(mào)易商發(fā)放大量流動性貸款及鋼材倉單質(zhì)押貸款，信貸規(guī)模已達到警戒線，2月初不得不開始收緊鋼材貿(mào)易商貸款政策；另一方面是鋼材價格不斷上漲，令鋼材倉單抵押貸款風(fēng)險進一步降低，誰都不愿割舍安全邊際偏高的貸款利潤增長點。

“現(xiàn)在我們還在操作鋼材貿(mào)易商的貸款業(yè)務(wù)，只是放貸門檻有所提高，原先貸款門檻是貿(mào)易商負(fù)債率在80%以下，但現(xiàn)在得達到70%以下才行，重點照顧那些自有資金在數(shù)億以上的大型鋼材貿(mào)易商?！币晃?a target="_blank" >建設(shè)銀行信貸部人士透露，現(xiàn)在銀行比較擔(dān)心，在鋼材產(chǎn)能過剩的總體情況下，由囤鋼與鐵礦石提價預(yù)期帶動的鋼材價格上漲能持續(xù)多久。

只是，提高信貸門檻，未必能夠擋住鋼材貿(mào)易商的囤鋼貸款熱情。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從2月起，鋼材貿(mào)易商開始通過商票貼現(xiàn)與銀票承兌方式，為囤鋼向銀行融資。銀行對此同樣是樂此不疲。通常銀行只要看到鋼材貿(mào)易合同，就會依據(jù)其自有資金實力與往年銷售收入規(guī)模等，給出授信額度上限，在授信額度內(nèi)，貿(mào)易商只需30%自有資金，用商票貼現(xiàn)或銀票承兌方式套取剩余70%信貸資金，支付全額鋼材購買款。

商票貼現(xiàn)或銀票承兌業(yè)務(wù)，并沒有被列入銀行表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)。這條游走在銀行信貸規(guī)?？刂浦獾娜谫Y路徑，自然深受鋼材貿(mào)易商歡迎。

其結(jié)果，是在銀行收緊鋼材貿(mào)易商貸款的2月，鋼材貿(mào)易商依然交出一份亮麗的囤鋼報表。蘭格鋼鐵信息研究中心的市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，至2月26日，全國29個主要城市鋼材社會庫存量為1831.89萬噸，按月同比上升27.7%；其中，建筑鋼材社會庫存量為890.8萬噸，月同比上升37.4%。

“銀行提供商票貼現(xiàn)融資的壞賬風(fēng)險非常低?！币患掖笮弯撡Q(mào)企業(yè)融資部主管向記者透露，其奧秘就在于銀行給出商票貼現(xiàn)額度時，要求鋼材貿(mào)易商將這批“已鎖定買家”的鋼材質(zhì)押給銀行，即使貿(mào)易商因過度囤鋼致資金鏈斷裂，只要鋼材與買家都在，銀行還是能完成貿(mào)易合同，將所有貼現(xiàn)款項收回來。

除了商票貼現(xiàn)融資，參與期現(xiàn)套保的鋼材貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)新的銀行融資路徑——可交割鋼材倉單抵押貸款業(yè)務(wù)，銀行對這項業(yè)務(wù)依然R20;大開綠燈”。

記者了解到，浦發(fā)，民生、興業(yè)與建行針對套期保值企業(yè)，均推出可交割鋼材倉單抵押融資業(yè)務(wù)，其抵押融資標(biāo)的就是在期貨市場可交割的鋼材標(biāo)準(zhǔn)倉單，抵押折算價格為上個月交割日結(jié)算價的7折；但個別銀行會調(diào)低至6折，貸款利率則是基準(zhǔn)貸款利率上浮約15-20%。

相比交易所對可交割鋼材倉單質(zhì)押融資，只允許貿(mào)易商操作保證金期貨投資，銀行可交割鋼材標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)允許這部分資金作為收購新鋼材的自有資金。

這無疑打開了銀行放款囤鋼的新融資通道。去年上海期交所可交割倉單價值達到43億元計算，按7折換算，將釋放30億元新增貸款資金參與囤鋼浪潮。

30億增量貸款“入市囤鋼”的背后，是銀行貸款風(fēng)險開始加劇。一旦鋼材價格波動增強導(dǎo)致貸款貿(mào)易商無法追加保證金，銀行就被迫只能接收處置“可能已貶值”的可交割鋼材倉單，相比而言，銀票承兌貸款模式至少能通過“買家”套現(xiàn)貸款。

“通常銀行只能拿這部分可交割倉單在期貨市場賣出平倉，確保貸款安全。”前述建行信貸部人士透露，“我們現(xiàn)在能做到兩天內(nèi)完成被抵押的可交割鋼材倉單處置權(quán)轉(zhuǎn)移到銀行手里。但上海期交所人士和我們說，至今都沒有處現(xiàn)過類似的案例?！?/p>

但他私下表示，期貨市場瞬息萬變，一旦倉單過戶流程稍有延誤，銀行接收的可交割鋼材倉單實際價值就可能低于“貸款額度”。

不過，在鋼價持續(xù)看漲、囤鋼潮洶涌的推動下，銀行的顧慮似乎變得“多余”。但誰都不知道，零壞賬記錄還能保持多久？

民間融資“外松內(nèi)緊”

道高一尺，魔高一丈。

2月銀行對鋼材貿(mào)易商貸款業(yè)務(wù)的收緊，反而促使他們游走在擔(dān)保公司、各類民間金融組織，貿(mào)易融資提供商之間，套取更高的杠桿融資資金，持續(xù)推高囤鋼行情。

“現(xiàn)在，很多拿不到銀行貸款的鋼材貿(mào)易商都找到擔(dān)保公司尋求鋼材倉單質(zhì)押貸款，套取新的資金囤積更多鋼材?！币晃粨?dān)保公司負(fù)責(zé)人透露。這些鋼材貿(mào)易商看中的，是擔(dān)保公司手里的銀行授信額度，但其貸款標(biāo)準(zhǔn)卻比直接從銀行申請貸款要更加寬松。而且擔(dān)保公司允許的抵押物則寬泛很多，除了鋼材倉單外，如房產(chǎn)、廠房等抵押物都能直接作為抵押物。

據(jù)記者調(diào)查，貿(mào)易商運用自有房產(chǎn)與廠房等，通過擔(dān)保公司運作，套取新貸款資金參與囤鋼的現(xiàn)象已相當(dāng)普遍。有些貿(mào)易商用3000-4000萬元自有資金就能因此得到價值上億元的鋼材囤積量。其只需付出的融資成本，除了基準(zhǔn)貸款利率上浮約20%的貸款利率，還有1-3%擔(dān)保公司手續(xù)費。

一般而言，擔(dān)保公司對房產(chǎn)與廠房的抵押率能達到7折，現(xiàn)貨鋼材倉單在鋼材價格上漲時，達到6-7折，下跌時則是5-6折。抵押率其實和銀行相差不多。

“還有一種民間金融合作模式，就是有些鋼材貿(mào)易商先從鋼廠提走價值4-5億元鋼材，但首付定金只有1億元。這主要看民間貿(mào)易融資提供商在其中的資本運作能力，及貿(mào)易商與鋼廠之間的信任關(guān)系。”前述東北鋼材貿(mào)易商告訴記者。一旦這些貿(mào)易商拿到這批鋼材貨源，并不會迅速貿(mào)易歸還欠款，而是通過擔(dān)保公司提供鋼材質(zhì)押貸款擔(dān)保，套取新的資金收購更多鋼材。融資杠桿倍數(shù)就能迅速達到7-8倍之多，等于用1億元自有資金囤積7-8億鋼材貨源。這在鋼材現(xiàn)貨交易領(lǐng)域已是難見的高融資比率。

“現(xiàn)在最怕鋼材價格下跌，這批鋼材貨源找不到買家，它們套取的6-7億貸款資金就要出狀況?！笨粗绱烁叩母軛U比例參與囤鋼，他不無擔(dān)心說。

擔(dān)保公司對此卻比較放心，“我們拿到了這批鋼材的抵押處置權(quán)，大不了把鋼材捂上一段時間，等價格漲上去時再賣掉?！睋?dān)保公司對鋼材抵押貸款融資業(yè)務(wù)已達到了“某種標(biāo)準(zhǔn)化操作”，價格下跌及囤鋼風(fēng)險已有相當(dāng)成熟的風(fēng)險化解辦法，而民間貿(mào)易融資提供商則要求鋼材貿(mào)易商提供其他房產(chǎn)或廠房等抵押物，鎖定自己的貸款風(fēng)險。

“所以現(xiàn)在擔(dān)保公司對鋼材貿(mào)易商的貸款需求，基本是進一單做一單。”上海融資租賃經(jīng)紀(jì)有限公司部門主管楊林表示。

但奇怪的是，即使在囤鋼浪潮越演越烈之際，絕大多數(shù)鋼材貿(mào)易商基本都對民間借貸融資“敬而遠(yuǎn)之”。

“因為民間利率價格太高，囤鋼收益還不夠付利息的?！币恍╀摬馁Q(mào)易商告訴記者。目前民間借貸機構(gòu)開給鋼材貿(mào)易商的融資成本，至少是月息2.5%，即年息30%以上。

截至4月13日收盤時，螺紋鋼主力10月合約報收4881元，盤中報價已升至年內(nèi)新高4898元。

在逸仙鋼材交易市場里，數(shù)位鋼材貿(mào)易商表示，“現(xiàn)在鋼材現(xiàn)貨價格是有一天一個價，總體走勢都是只漲不跌的?！?/p>

但其實商海里沉浮的人們都應(yīng)該了解，風(fēng)險就像擊鼓傳花一樣，手里的花堆積得多了，可能會在扔給下家的時候大賺一筆，但也有可能鼓聲停下花還在手里，那時候的懲罰就是加倍的。