某券商日前發(fā)布一篇看空伊利股份的報(bào)告。翌日，伊利股價(jià)出現(xiàn)大跌。對(duì)此，市場(chǎng)輿論一片嘩然，口誅筆伐者有之，贊賞分析師勇氣可嘉者有之。
對(duì)于這個(gè)事件本身，我并無(wú)太大興趣。本來(lái)，各種觀點(diǎn)碰撞，在股票市場(chǎng)，實(shí)屬家常便飯。但結(jié)合今年以來(lái)，眾多白馬成長(zhǎng)股表現(xiàn)持續(xù)疲軟的現(xiàn)實(shí)，我有一些思考。伊利們（?？低暋⒏锠柭晫W(xué)、云南白藥等一批市場(chǎng)認(rèn)同度較高的白馬類(lèi)成長(zhǎng)股）疲軟的走勢(shì)，可能同成長(zhǎng)股拐點(diǎn)問(wèn)題有關(guān)。
眾所周知，市場(chǎng)給予處于高成長(zhǎng)期的股票和進(jìn)入成熟期的股票的估值水平是迥異的。特別是在A股市場(chǎng)，投資者更加偏愛(ài)成長(zhǎng)股。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，A股市場(chǎng)中，處于成長(zhǎng)期的個(gè)股估值水平一般都在PE40倍以上；而對(duì)于進(jìn)入成熟期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽钠髽I(yè)，其估值水平將迅速滑向20倍甚至是15倍。在此期間，往往伴隨股價(jià)的大幅下跌。
因此，對(duì)于那些以選股和企業(yè)成長(zhǎng)為主要獲利來(lái)源的中長(zhǎng)線投資者，一旦踏入已經(jīng)過(guò)氣的成長(zhǎng)股，其付出的時(shí)間成本往往是巨大的。因此，如何辨別公司處于成長(zhǎng)期還是巔峰已過(guò)，即如何辨別成長(zhǎng)股是否已到拐點(diǎn)，就變得非常重要。
對(duì)于投資者而言，最重要的一條是要牢記周期是永恒的，成長(zhǎng)只是周期中的一段。研究結(jié)果顯示，世界上企業(yè)的平均生命周期都不長(zhǎng)，壽命超過(guò)20年的企業(yè)更是鳳毛麟角。因此，在做股票投資研究時(shí)，不能簡(jiǎn)單地根據(jù)企業(yè)過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)做簡(jiǎn)單的線性推理，要時(shí)刻關(guān)注跟蹤企業(yè)、行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的變化，對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)中呈現(xiàn)的拐點(diǎn)跡象保持警惕，切忌因定勢(shì)思維影響投資決策。
而具體到如何來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)是否已經(jīng)或者即將度過(guò)成長(zhǎng)期，進(jìn)入成熟期?？梢詤⒖嫉闹笜?biāo)主要包括以下幾個(gè)方面：
第一，行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率。當(dāng)產(chǎn)品的滲透率處于較高位置時(shí)，說(shuō)明行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)趨于或接近飽和，行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間不大。
第二，企業(yè)市值及其天花板?？梢愿鶕?jù)市場(chǎng)的潛在需求情況，匡算出行業(yè)總的銷(xiāo)售、利潤(rùn)規(guī)模和市值空間等。然后，將行業(yè)中靠前的企業(yè)的收入、利潤(rùn)、市值水平同行業(yè)相比，如果其占比已經(jīng)比較大，則企業(yè)很可能進(jìn)入成長(zhǎng)瓶頸期。
第三，行業(yè)集中度。一個(gè)行業(yè)處于高成長(zhǎng)階段，各企業(yè)面臨的市場(chǎng)空白較多，還不存在相互競(jìng)爭(zhēng)搶奪市場(chǎng)份額的情況。但當(dāng)一個(gè)行業(yè)集中度迅速提高，企業(yè)開(kāi)始依靠消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)獲取業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)時(shí)，其離業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)也行將不遠(yuǎn)。
第四，企業(yè)收入和利潤(rùn)增速。根據(jù)海內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，成長(zhǎng)股的股價(jià)拐點(diǎn)同營(yíng)業(yè)收入拐點(diǎn)的相關(guān)性較強(qiáng)。一般情況下，成長(zhǎng)股股價(jià)拐點(diǎn)會(huì)滯后于其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)拐點(diǎn)。因此，通過(guò)多種方式，跟蹤企業(yè)季度收入增速也是一件非常重要的事情。來(lái)源中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng))
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
