2016上半年，國內(nèi)豆粕價格先后經(jīng)歷了震蕩運行，持續(xù)上漲的走勢。第一季度呈現(xiàn)出震蕩格局，先偏強，后變?nèi)酰坏诙径绒D(zhuǎn)為比較強勢，猶如駕駛車輛時沖上近似于45度的斜坡?？偟恼f來，供需基本面是影響豆粕價格的主要因素，但卻被天氣及庫存等炒作因素后來居上，左右著豆粕價格的上揚及調(diào)整走勢。
一、上半年豆粕價格走勢情況分析
截至6月30日，國內(nèi)豆粕日成交均價約為3510元/噸，較年初上漲930元/噸；最低價出現(xiàn)于4月8日，豆粕價格跌至2420元/噸，較年初下跌160元/噸；最高價出現(xiàn)于6月29日，價格為3510元/噸，高低價差達1090元/噸?？偟膩碇v可分為以下幾個階段：
（一）1月為震蕩上揚階段
在此階段內(nèi)，豆粕均價自年初的2580元/噸上漲至2670元/噸，漲幅為3.49%。影響該階段走勢的原因是：外盤大豆期價上漲拉升國內(nèi)豆粕價格，并且本月進入年前豆粕終端備貨期，飼料企業(yè)及養(yǎng)殖企業(yè)在春節(jié)前開始備貨，再加上此時油廠豆粕庫存不多，行情受到提振；養(yǎng)殖場準備在春節(jié)期間出欄的生豬集中，禽類存欄量較大，增加了飼料需求數(shù)量， 對豆粕也有提振作用；雖然月底價格略有回落，但整體上上揚格局未變。
?。ǘ?月至4月上旬為震蕩回落階段
豆粕價格在此階段內(nèi)從2月初的2670元/噸回落至2420元/噸，跌幅達9.36%。正當此時，南美大豆迎來收割期，較好的巴西大豆質(zhì)量及較高的產(chǎn)量，并伴隨著收割順利且未出現(xiàn)物流瓶頸，順暢的裝船速度使得市場看空后市。春節(jié)過后豬肉需求減少，由于春節(jié)期間生豬的集中出欄使得存欄數(shù)量進一步降低，對豆粕的需求逐漸減弱。前期進口大豆數(shù)量偏高，油廠開機率維持偏高水平，豆粕供應(yīng)比較充足，下游養(yǎng)殖需求有限導(dǎo)致豆粕供需趨于寬松進一步打壓了價格。
?。ㄈ?月中旬至6月底的上漲階段
豆粕均價自4月10日后開啟了高速上漲時期，至6月底已經(jīng)漲至3510元/噸，較4月中旬2420元/噸上漲1090元/噸，漲幅達45.4%。外盤的炒作是該時間段內(nèi)豆粕短期漲幅較大的主要原因。隨著阿根廷降雨的持續(xù)，4月的美國農(nóng)業(yè)部供需報告大幅下調(diào)了阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，再加上一些連續(xù)性降雨后的持續(xù)發(fā)酵，大豆出芽等質(zhì)量問題不能上市銷售，美國抓住這一機會再次炒作，自該時期內(nèi)的月度供需報告后一次又一次下調(diào)美國年末庫存預(yù)估，使得豆粕價格在每月報告出臺之后漲勢一波高于一波。在此豬肉消費轉(zhuǎn)淡期間，生豬價格持續(xù)上漲使養(yǎng)殖戶看到較高養(yǎng)豬效益而壓欄惜售，將標豬育肥成為牛豬，并且伴隨著國家農(nóng)業(yè)部的存欄數(shù)據(jù)開始止跌回升，美國抓住這一機會說中國國內(nèi)生豬養(yǎng)殖需求好轉(zhuǎn)，并借國內(nèi)的豬價飆升點燃豆類價格上漲的東風，也有大部分媒體開始響應(yīng)，成功的引發(fā)了供需共振。再加上到港大豆成本上漲，油廠壓榨虧損使得挺價意愿較強，豆粕價格易漲難跌。隨著豆粕價格的持續(xù)上漲，國內(nèi)各大飼料企業(yè)均上調(diào)飼料價格，加上仔豬成本較高，生豬的養(yǎng)殖效益在此階段內(nèi)出現(xiàn)明顯的下滑趨勢，但仍然有盈利空間。
二、影響豆粕市場運行因素分析
影響豆粕市場運行因素主要有養(yǎng)殖需求量少、飼用需求低迷、大豆成本提高及外盤大豆炒作，在一系列因素的作用下，豆粕演繹了先下滑后強勢上漲之路。
?。ㄒ唬﹪鴥?nèi)豆粕供應(yīng)較為寬松
2016年國內(nèi)大豆月度進口數(shù)量處于近五年中偏高的位置，如上圖所示（2016年6月大豆進口數(shù)量為豬易傳媒分析師預(yù)估），僅1月份大豆到港數(shù)量低于去年同期達120萬噸外，其他月進口數(shù)量都比較多。今年1月到5月期間，我國進口大豆數(shù)量達3099.65萬噸，同比增長14.51%，高于近五年同期均值。根據(jù)6月大豆船期統(tǒng)計預(yù)計為750萬噸，但是因國內(nèi)港口海關(guān)檢查比較嚴格，影響大豆卸貨，預(yù)計為730萬噸左右。今年巴西地區(qū)大豆產(chǎn)區(qū)天氣較好，大豆收割速度較快，且過去多年一直存在的道路運輸擁堵改善，今年未發(fā)生物流瓶頸，大豆運輸及裝船速度較快，我國提前進入南美大豆到港高峰期。隨著巴西大豆的集中到港，近期國內(nèi)供應(yīng)將十分寬松。據(jù)船期統(tǒng)計，6月大豆到港在750萬噸左右，7月在700萬噸左右，如此大的供給將使市場供應(yīng)更加寬松。
較多的大豆到港數(shù)量將使得大豆庫存持續(xù)升高，由于國內(nèi)大豆供應(yīng)充足，油廠大豆庫存較多，開機率比較高，大豆壓榨數(shù)量也比較多，除春節(jié)前后幾周，國內(nèi)油廠每周大豆壓榨數(shù)量達130萬噸以上，開機率在40%以上，豆粕產(chǎn)出每周將達100萬噸，而國內(nèi)下游需求本來就有限，再加上春節(jié)期間的集中出欄，使得豆粕供應(yīng)較為寬松。
?。ǘ┫掠勿B(yǎng)殖需求整體較弱
下游需求疲軟也是造成一季度豆粕下跌的主要原因。生豬養(yǎng)殖和禽類養(yǎng)殖作為豆粕需求的下游，生豬養(yǎng)殖業(yè)在近兩年就處于低迷狀態(tài)，雖說生豬價格的持續(xù)上漲及養(yǎng)殖利潤較好，養(yǎng)殖戶補欄意愿強，但國家出臺的生豬禁養(yǎng)及圈養(yǎng)政策，以及《水十條》和《土十條》的出臺，部分不合標準的養(yǎng)豬場只得拆遷或者直接關(guān)閉，這樣造成了生豬存欄數(shù)量的下降以及能繁母豬存欄數(shù)量的持續(xù)下滑。
據(jù)國家農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2016年5月份全國生豬存欄量為37372萬頭，較上月增加149萬頭，較上月上升0.4%，較去年同期減少2.9%；能繁母豬存欄為3760萬頭，比4月減少0.3%，比去年同期下降3.6%。生豬存欄數(shù)量雖說有較少的回升，但仍處于歷史的偏低水平。由于豬糧比的上漲伴隨著生豬養(yǎng)殖效益的上漲，部分養(yǎng)殖戶積極補欄，但較低的能繁母豬存欄數(shù)量限制了后期生豬存欄數(shù)量的增加，再加上豬場拆遷的持續(xù)進行，后期生豬存欄數(shù)量未出現(xiàn)明顯回升。春節(jié)過后，伴隨著天氣的轉(zhuǎn)熱，市場對禽蛋等需求也隨之減弱，加之今年南方天氣降雨較多，水產(chǎn)養(yǎng)殖對飼料豆粕需求也有限，豆粕的需求將受到限制。
?。ㄈ┩獗P大豆炒作攪動豆粕市場
豆粕是大豆的副產(chǎn)品，國內(nèi)油廠從主產(chǎn)地美國、巴西及阿根廷進口大豆，用于壓榨后得到豆粕和豆油，豆油用于烹飪，而得到約80%的豆粕用于飼料生產(chǎn)。因國內(nèi)豆粕生產(chǎn)依賴于大豆進口，豆粕主要是根據(jù)芝加哥大豆期價進行定價，而大豆產(chǎn)區(qū)任何的風吹草動均可能影響芝加哥大豆期價的波動，所以，只要大豆產(chǎn)區(qū)發(fā)生任何與大豆生產(chǎn)運輸相關(guān)的因素，均有可能影響國內(nèi)豆粕價格的上漲和下跌。
近年來，外盤炒作影響國內(nèi)豆粕價格的因素主要有大豆產(chǎn)區(qū)天氣、美國大豆庫存及面積報告、巴西大豆運輸裝船以及阿根廷的工人罷工問題。巴西的物流瓶頸前幾年是導(dǎo)致國內(nèi)4月前后豆粕價格漲跌的主要原因，由于巴西政府對交通運輸硬件設(shè)施進行改善，今年未出現(xiàn)較大的運輸擁堵現(xiàn)象。與之前巴西物流擁堵同時間段發(fā)生的是阿根廷的工人罷工，該地區(qū)的工人每年在大豆出口運輸數(shù)量比較高的階段都會舉行工人罷工，來抗議較低的福利待遇，今年由于阿根廷降雨影響大豆的質(zhì)量，出口的大豆較少，未發(fā)生較大的工人罷工現(xiàn)象。
大豆主產(chǎn)區(qū)天氣及美國大豆庫存預(yù)估一直是攪動CBOT大豆期價上下波動的重要因素。由于是農(nóng)作物，大豆的播種、生長及收割均受到天氣因素的嚴重制約，而主產(chǎn)區(qū)分布于南北半球，所以天氣因素可以說是一年四季都影響大豆的生產(chǎn)。今年3月底，同為南美產(chǎn)區(qū)的巴西地區(qū)天氣較好大豆質(zhì)量較好，收割較為迅速；而阿根廷卻連降暴雨引發(fā)洪澇，使得大豆收割延遲不說，一大部分積水使得大豆被淹沒，等洪水退去之后大豆開始發(fā)芽，已經(jīng)達不到上市銷售的質(zhì)量，就因為這一原因，外盤期價在阿根廷大豆減產(chǎn)的配合之下，外盤期價一路飆升，而國內(nèi)豆粕價格也隨之上揚，較4月初漲幅超1000元/噸。因阿根廷大豆降雨使得大豆減產(chǎn)引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告一次又一次下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，并且將減產(chǎn)的需求轉(zhuǎn)至美國，美國大豆庫存兩次大幅下調(diào)，國內(nèi)豆粕價格也隨之發(fā)飆上漲了兩次。
?。ㄋ模赫ヌ潛p且成本增加廠家挺價意愿強
如上圖大豆壓榨利潤走勢所示，今年上半年除2月上半月之前油廠有壓榨利潤外，其他大部分時間段壓榨都處于一個虧損的狀態(tài)。大豆壓榨利潤的盈虧由進口大豆成本價格、壓榨后所產(chǎn)生的豆粕價格以及豆油的價格決定。今年由于生豬市場對豆粕的需求疲軟，豆粕價格在4月10號之前一個回落，并且進口大豆價格處于一個上漲的趨勢，油廠壓榨利潤隨之慢慢降低，直至虧損的越來越多。壓榨利潤與豆粕價格關(guān)系較大，在大豆壓榨產(chǎn)生的產(chǎn)品中，有近80%的副產(chǎn)品是豆粕，而豆油成分占有量較少，價格變化不如豆粕一樣頻繁，所以，壓榨利潤主要取決于油廠的豆粕價格。
自4月10號開始，豆粕價格就一直處于一個上漲的走勢，但隨著阿根廷的大豆減產(chǎn)，進口大豆的成本也在逐步上漲，油廠一直處于一個虧損的狀態(tài)，僅在豆粕價格出現(xiàn)大幅上漲的時間段會有明顯的壓榨利潤，比如月度供需報告出臺前后帶動豆粕價格上漲之時，其他時間段內(nèi)處于明顯虧損狀態(tài)。盡管國內(nèi)養(yǎng)殖對豆粕需求無明顯的好轉(zhuǎn)，伴隨著大豆進口成本價格的越來越高，壓榨的虧損及外盤大豆的指引，油廠挺價意愿仍強，不支持降價。
三、下半年豆粕市場預(yù)測及關(guān)注熱點
（一）頻發(fā)的天氣炒作
4月前后的阿根廷暴雨天氣影響產(chǎn)量，外盤的攪動使得一向低迷的豆粕爆發(fā)快速性的上漲，在兩個月后上漲幅度超1000元就可以讓人們看出它的強勢。目前已經(jīng)步入7月，美國大豆已經(jīng)播種完畢，進入生長及開花期，當然在此階段豆粕市場也迎來天氣炒作的高峰期，這時無論是過度降雨還是干旱均會影響大豆作物的生長，這時期也是美豆走勢較為敏感的時間段。對于國內(nèi)豆粕市場來講，美國大豆的走勢將持續(xù)影響國內(nèi)豆粕市場行情。據(jù)氣象學(xué)家預(yù)計，今年7-9月發(fā)生拉尼娜氣候的概率較大，將達到75%，而回顧往期拉尼娜氣候炒作的歷史，美國產(chǎn)區(qū)容易發(fā)生干熱天氣，能影響大豆的生長情況及產(chǎn)量，最終影響國內(nèi)豆粕的價格。到時候若真發(fā)生干熱天氣，再加上前期阿根廷大豆減產(chǎn)的事實，國內(nèi)豆粕價格走勢或?qū)⑼黄?000元/噸。
?。ǘ┟绹r(nóng)業(yè)部報告
美國農(nóng)業(yè)部報告由美國農(nóng)業(yè)部按照周、月時間規(guī)律出臺，預(yù)估大豆產(chǎn)量、大豆的供應(yīng)、大豆的庫存和需求，同時還對除美國外的國家進行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等方面的預(yù)測并出臺相應(yīng)報告，尤其是月度供需報告，它發(fā)布于每月的10號左右，會立即對CBOT大豆市場產(chǎn)生立竿見影的價格帶動作用，進而影響到中國豆粕市場價格波動。每次美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告出臺之前，交易商態(tài)度都相對謹慎，希望從報告中捕捉任何對交易有指引的“蛛絲馬跡”。當然，美國農(nóng)業(yè)部報告也有較多的變臉史，這樣發(fā)生炒作后就會伴隨著中國人吃虧；在這樣的大豆風波之中，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報告就起到了推波助瀾的作用，并且在豆粕的供需博弈中，國際大豆產(chǎn)商掌握著定價權(quán)，中國豆粕市場就只有買單的份。
?。ㄈ﹪鴥?nèi)豆粕供應(yīng)
據(jù)船期統(tǒng)計，我國6月進口大豆到港量約750萬噸左右；7月到達南美大豆到港的頂峰，約為780萬噸；由于今年阿根廷大豆質(zhì)量較差，不能作為商品大豆出口，我國進口將轉(zhuǎn)至美國，8月可能就將出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計約700萬噸，三個月大豆到港總量約為2200萬噸，較去年同期大豆進口數(shù)量有明顯的下降。9月進口量較8月進一步下滑，10月或到達一個比較低的低谷，但隨著美國大豆的收割上市，11月-12月將出現(xiàn)大豆進口數(shù)量恢復(fù)性的增長。由于今年我國油廠開機率較高，所以產(chǎn)生的豆粕也將較多，到時將有大量的豆粕供應(yīng)到市場。
如上圖所示，我國油廠豆粕庫存數(shù)量自3月開始便在60萬噸左右，但是飼料企業(yè)及養(yǎng)殖場購買遠期的合同數(shù)量較多，主因是近幾年我國豆粕價格波動較大，油廠為了規(guī)避風險主要銷售遠期的基差合同，并且飼料企業(yè)及養(yǎng)殖企業(yè)對遠期的低基差、零基差或者負基差的合同比較感興趣，購買數(shù)量也比較大，豆粕元氣的未執(zhí)行合同數(shù)量持續(xù)高企并呈現(xiàn)一個上漲的趨勢。
?。ㄋ模﹪鴥?nèi)養(yǎng)殖需求
自去年開始，由于我國能繁母豬產(chǎn)能退化，部分能繁母豬超過了較好的利用年限，淘汰的能繁母豬較多，并沒有相應(yīng)的后備母豬來補充，導(dǎo)致能繁母豬存欄量持續(xù)下滑，再加上國家頒布了生豬禁養(yǎng)以及圈養(yǎng)政策，伴隨著豬場的拆遷再次導(dǎo)致了能繁母豬存欄的持續(xù)下滑，這就造成了生豬存欄數(shù)量的持續(xù)下滑，造成了上半年豬價的持續(xù)上漲。但自4月開始，隨著生豬存欄的增加，再加上此次補充的后備母豬產(chǎn)能較好，后期生豬存欄的數(shù)量將逐步緩慢增加，隨著生豬存欄數(shù)量的持續(xù)恢復(fù)，到時對豆粕的需求將逐漸增加。預(yù)計在冬季消費旺季來臨之前，生豬存欄數(shù)量將到達今年的頂峰，到時候?qū)Χ蛊傻男枨髮竭_一個高峰值。
