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       我之前寫(xiě)過(guò)一篇文章《我們投資賺的錢(qián)從哪來(lái)》，文中總結(jié)了個(gè)股和指數(shù)上漲的三個(gè)因素：盈利上漲，估值提升，初始股息率的大小。今天我們就具體應(yīng)用該理論來(lái)計(jì)算一下我們投資的預(yù)期收益率。我們?cè)谟?jì)算中可以把這三個(gè)因素的數(shù)額直接相加，就約等于最終的投資收益率，比如我計(jì)算 $500SNLV(CSI930782)$ 的收益率，它的歷史盈利增長(zhǎng)率在20%到25%之間，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)逐漸下降，我們可以為將來(lái)的盈利增速設(shè)定一個(gè)比較有安全邊際的盈利增速，比如10%到15%；它現(xiàn)在的市盈率約為25倍，我們計(jì)劃投資到40倍PE賣(mài)出，如果5年實(shí)現(xiàn)的話(huà)，估值提升貢獻(xiàn)的收益率就等于40÷25開(kāi)5次方再減1≈9.8%，如果10年實(shí)現(xiàn)的話(huà)就是40÷25開(kāi)10次方減1≈4.8%；它的股息率比較低，就直接省略掉好了，那么最終得出來(lái)現(xiàn)在投資中證500低波動(dòng)的預(yù)期收益就大約在年化14.8%到24.8%之間。

我們?cè)诿鎸?duì)選擇的時(shí)候也可以通過(guò)自己計(jì)算來(lái)做出判斷，比如有的同學(xué)問(wèn)我中證紅利和 $紅利基金(SH501029)$ 如何選擇：投資收益有三部分構(gòu)成，一個(gè)是初始股息率，他們倆都是3%多一點(diǎn)，第二個(gè)是盈利增長(zhǎng)率，這方面紅利機(jī)會(huì)大概率不會(huì)比中證紅利低，第三方面就是估值提升，中證紅利算10倍PE持有到15倍賣(mài)出，標(biāo)普紅利可以15倍持有到23倍賣(mài)出，如果等牛市到高估，估值提升帶來(lái)的收益也差不多，所以這兩個(gè)計(jì)算下來(lái)主要區(qū)別在于盈利增長(zhǎng)率方面，市場(chǎng)給標(biāo)普紅利的PE更高，紅利機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利增速要比中證紅利好一些，但是也并沒(méi)有很大的差距，現(xiàn)在買(mǎi)入持有到高估基本都能收獲15%以上的年化收益率，只是紅利機(jī)會(huì)收益更高的概率要大些，所以我建議兩種選擇，第一種，如果實(shí)在拿不定主意，就把錢(qián)分兩份，他們倆各買(mǎi)一份，第二種就是像我一樣小小的賭一把，我就是紅利類(lèi)只買(mǎi)了標(biāo)普紅利，我賭標(biāo)普紅利的收益更高，如果只買(mǎi)標(biāo)普紅利會(huì)讓你心理不安，那就建議兩個(gè)都買(mǎi)，投資一定要在自己的能力圈內(nèi)，也就是心安的范圍內(nèi)。

還有一種標(biāo)的就是周期股，它的估值不是看市盈率來(lái)判斷的，而是一般看市凈率來(lái)判斷的，那么它的股價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)三因素就是初始股息，市凈率估值提升，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。我們以周期之王 $證券公司(SZ399975)$ 舉例，股息率不用說(shuō)都一樣，周期股的股息一般也低到直接忽略；市凈率增長(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)增長(zhǎng)跟上面的市盈率增長(zhǎng)的計(jì)算方式一樣，比如證券公司的市凈率5年內(nèi)從1.6上漲到3.3，那么市凈率上漲帶來(lái)的收益就是3.3÷1.6開(kāi)5次方減1≈15.6%；還有一個(gè)因素是市凈率增長(zhǎng)，證券公司指數(shù)在市場(chǎng)最差的時(shí)候ROE約為5%，我們假設(shè)每年的盈利都?xì)w入凈資產(chǎn)，那也就是說(shuō)每年凈資產(chǎn)會(huì)增加5%，我們還可以取一個(gè)安全邊際，就假設(shè)每年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)3%好了，那么5年時(shí)間證券公司的PB從1.6漲到3.3帶來(lái)的年化收益率就約為18.6%。通過(guò)計(jì)算我們能看到，現(xiàn)在證券公司的市凈率為不到1.5，還是有不錯(cuò)的投資價(jià)值的，但是證券公司一般只能等牛市才兌現(xiàn)利潤(rùn)，所以小倉(cāng)位買(mǎi)入就好，不建議重倉(cāng)。