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捧

這也是在群里聊天，說(shuō)到某個(gè)股票，于是我去了解了解。先看看這個(gè)股票的股價(jià)走勢(shì)。

有圖有真相，我們先看看這個(gè)股票的歷史股價(jià)走勢(shì)：

從１９９８年上市到２００７年不到１０年時(shí)間，給投資者的回報(bào)接近５０倍，是不是你做夢(mèng)都想抓住的牛股？

是的，誰(shuí)都希望擁有這樣的大牛股。

如果９８年投入１０萬(wàn)，在０７年就擁有了５００萬(wàn)，如果投入１００萬(wàn)，０７年就變成了５千萬(wàn)。

這只股票為什么這么牛？

這是該公司的上市以來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，從上市以來(lái)，利潤(rùn)一直持續(xù)不斷的增長(zhǎng)，上市以來(lái)扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)２４２倍。這是只超級(jí)成長(zhǎng)股，這是投資者獲得收益的最主要原因。

我們來(lái)看看該公司的（ＲＯＥ）凈資產(chǎn)收益率情況，雖然有波動(dòng)，但凈資產(chǎn)收益率中位值１９％，２０年凈資產(chǎn)收益率中位值能達(dá)到１９％，屬于極度優(yōu)秀的收益率了，這是這只股票給投資者帶來(lái)極大收益率的又一個(gè)原因。

２０１８扣非凈利潤(rùn)是２００７年的１２.６倍，那么猜一下，２００７年到２０１８年股價(jià)會(huì)漲幾倍呢？

0２

殺

我們來(lái)看一下０７年以來(lái)的股價(jià)變化，很遺憾，很遺憾，從２００７年以來(lái)，利潤(rùn)雖然增長(zhǎng)了１２.６倍，但是股價(jià)幾乎腰斬。

為什么會(huì)這樣？我們來(lái)看看估值變化情況！

０７年１１月靜態(tài)ＰＥ達(dá)到歷史最高，１６７倍，目前ＰＥ為５.８７倍，估值下降為原來(lái)的３．５％，也就相當(dāng)于２８倍市值沒(méi)了。利潤(rùn)增長(zhǎng)１３倍，估值下降２８倍所以，股價(jià)仍然腰斬。

我們?cè)賮?lái)看看２００７年之前的情況。上市的時(shí)候大概在４０倍左右，一直到２００７年１１月份ＰＥ達(dá)到１６７倍，估值增長(zhǎng)了４倍左右，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十多倍，這樣股價(jià)就增長(zhǎng)了近５０倍。這其中實(shí)際上也有好幾年殺估值，直到２００４年估值達(dá)最低，也就是股價(jià)主要是在２００４到２００７年完成大部分的漲幅。

這只股票簡(jiǎn)直就捧殺的典型。捧得越高，殺得越狠。我把他叫做自由老木頭捧殺，這是估值的捧殺，還不是戴維斯雙殺。戴維斯雙殺是殺估值更殺業(yè)績(jī)，那種就像樂(lè)視網(wǎng)。

0３

全

如果從上市以來(lái)一直持有該股票收益情況怎么樣呢？上市以來(lái)年化收益率１４.７４％是一個(gè)不錯(cuò)的收益率了，大大超越指數(shù)，已經(jīng)是卓越的成績(jī)了。而最近十年只獲得了年化１.５％的收益率，也就是近２０年的收益在前幾年全完成了。近十年一直在還賬而已。甚至是超額還賬，對(duì)于一個(gè)具有成長(zhǎng)性的公司而言，１５ｐｅ應(yīng)該是比較合理的話，目前５倍ｐｅ相當(dāng)于多還了３倍的帳了，具有相當(dāng)?shù)陌踩呺H。

0４

解

我們來(lái)解析一下這家公司吧，回顧一下，整過(guò)歷史，可能能學(xué)到什么，為什么０７年市場(chǎng)會(huì)給這家公司如此高的估值呢？

首先第一點(diǎn)，市場(chǎng)整體環(huán)境有關(guān)，０５到０７年的牛市過(guò)程，還是一個(gè)業(yè)績(jī)和估值雙擊的過(guò)程。

滬深300指數(shù)也從05年的14倍吹到17年的50倍左右，3.5倍估值變化。市場(chǎng)整體的樂(lè)觀情緒，甚至瘋狂，導(dǎo)致所有股票估值都水漲船高。

另外過(guò)去幾年的高增長(zhǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)給予極高的估值，市場(chǎng)樂(lè)觀主義盛行，眼中只有利益沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，心中只有賺錢沒(méi)有賠錢。這時(shí)候你一定很好奇，這是什么公司，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)是怎么評(píng)價(jià)的？

我搜索了07年市場(chǎng)對(duì)公司的看法，看看是不是很有道理？我在百度以華僑城為關(guān)鍵詞搜索07年的內(nèi)容，正好搜索到但斌先生的博客，但斌認(rèn)為華僑城持續(xù)經(jīng)營(yíng)的土地在中國(guó)最核心城市，是實(shí)質(zhì)的財(cái)富增值所在。

上面博客實(shí)際上說(shuō)的稍微樂(lè)觀，但還是相對(duì)比較客觀的。

我們?cè)賮?lái)看看當(dāng)時(shí)券商的預(yù)測(cè)吧。2017年11月09日,也就是在華僑城股價(jià)和估值的十年最高點(diǎn),申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告標(biāo)題是這樣的,華僑城:獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式凸顯投資價(jià)值。

再來(lái)看看具體內(nèi)容，都有哪些優(yōu)點(diǎn)呢？巴拉巴拉，優(yōu)點(diǎn)寫(xiě)好很多頁(yè)，我就摘錄幾個(gè)條目來(lái)看看。

1．獨(dú)具特色的經(jīng)營(yíng)模式

1.1華僑城模式：旅游 房地產(chǎn)

1.2華僑城模式的成功源自強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

2．旅游業(yè)務(wù)

2.1未來(lái)主題公園具有廣闊的市場(chǎng)前景

2.1.3未來(lái)我國(guó)主題公園有著良好的發(fā)展前景

2.2顯著的比較優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)助推華僑城旅游業(yè)務(wù)

。。。。。。。

2.3未來(lái)華僑城的旅游業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)

3．房地產(chǎn)業(yè)務(wù)

3.1未來(lái)旅游房地產(chǎn)前景廣闊搖錢術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端

3.2重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)業(yè)價(jià)格仍將高企不下

3.3.1項(xiàng)目?jī)?chǔ)備極為豐富

4．集團(tuán)資產(chǎn)注入

4.1集團(tuán)公司房地產(chǎn)、酒店等資產(chǎn)將注入到上市公司搖錢樹(shù)下教你搖錢術(shù)

4.3資產(chǎn)注入將有助于強(qiáng)化“旅游 房地產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

4.4若上述資產(chǎn)注入完滿實(shí)現(xiàn)，將顯著提升上市公司業(yè)績(jī)和價(jià)值

5.2預(yù)計(jì)2007-2009年業(yè)績(jī)將繼續(xù)大幅提升

基于以上我們的假設(shè)，我們預(yù)測(cè)2007-2009EPS分別為0.63元、1.35元、2.22元（樂(lè)觀估計(jì)則2007-2009年的EPS將分別達(dá)到0.64元、1.44元、2.45元）；凈利潤(rùn)將分別達(dá)到7.3億元、17.7億元、29.2億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)到25.8%、142.9%、64.3%，未來(lái)公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)出大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

我們來(lái)看看券商預(yù)測(cè)是不是準(zhǔn)確？華僑城果然在08年09年利潤(rùn)仍然是持續(xù)增長(zhǎng)，不過(guò)2009年歸母凈利潤(rùn)17億只有券商預(yù)計(jì)的58%，券商太樂(lè)觀了。

股價(jià)不斷的上漲刺激了所有人的神經(jīng)，不斷給越來(lái)越高的估值，給未來(lái)更高的預(yù)期支撐更高的估值。

會(huì)讓所有人覺(jué)得，靜態(tài)高估值就是合理的，甚至是低估的。目前市場(chǎng)上也同樣有這樣的股票，如果市盈率60倍也仍然可以有翻倍的空間，估值提高到120倍也是沒(méi)有可能的。比如......(你來(lái)填空)

05

析

是不是只有這個(gè)股票這樣呢？完全不是，當(dāng)時(shí)不只是華僑城，所有的股票都給了樂(lè)觀的估值。只是華僑城特別高而已，所以需要更多的增長(zhǎng)來(lái)還賬。對(duì)于上證指數(shù)和滬深300指數(shù)也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)特別高，所以到目前還沒(méi)有還完帳。

當(dāng)然更多的垃圾股永遠(yuǎn)也換不完帳，這些股票不在我的觀察范圍之內(nèi)。