眾所周知，海天味業(yè)是做醬油的，但近日股價卻幾度突破100元。市值2700億，比肩上汽集團，被稱為“醬油中的茅臺”。
之前很多人都看不上一個賣醬油的企業(yè)，認為它沒概念，但它的股價卻在慢慢的不斷上漲，不斷創(chuàng)出歷史新高。那么，這樣的企業(yè)短期還有投資的價值嗎？
現(xiàn)在一部分網(wǎng)友認為不該追高，而另一部分則認為貴州茅臺股價可以直逼千元，為什么海天味業(yè)不可以有更高的上漲空間？
今天我們就從價值投資的角度來看分析一下海天味業(yè)這家公司，主要有以下四個方面：
· 這家公司基本情況如何
· 通過財報分析看公司體制
· 同行業(yè)多家公司對比分析
· 投資價值分析及風險預估
一
這家公司基本情況如何
佛山市海天調味食品股份有限公司專注于調味品的生產(chǎn)和銷售，目前生產(chǎn)的調味品涵蓋了醬油、調味醬、蠔油、雞精雞粉、味精、調味汁等多個系列的產(chǎn)品。2018年營業(yè)收入170.34億元，同比增長16.8%，三大核心產(chǎn)品均保持了穩(wěn)定的發(fā)展。
值得注意的是，海天味業(yè)醬油實現(xiàn)營收102.36億元，相比去年88.36億元增長15.85%，是國內(nèi)調味界第一個單品醬油年營收超過100億元的品牌。
海天味業(yè)連續(xù)多年獲得中國食品工業(yè)協(xié)會頒發(fā)的中國食品工業(yè)質量效益卓越獎，并被中國食品工業(yè)協(xié)會評為食品安全信用等級A級企業(yè)。
海天醬油產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)22年穩(wěn)居全國第一。品種覆蓋高中低各個層次、各種口味和多種烹調用途，其中不乏金標生抽、草菇老抽這樣暢銷60多年的產(chǎn)品，有引領消費升級的高端醬油，也有經(jīng)濟實惠的大眾產(chǎn)品。因此，海天醬油依然保持著增長活力和發(fā)展后勁。
二
通過財報分析看公司體制
過去5年，海天味業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）在30%-35%范圍內(nèi)，遠高于巴菲特價值投資標準值“20%”，相當不錯。
（1）凈利率的成分
海天味業(yè)近五年毛利率維持在40%以上，在食品加工行業(yè)算是很高了。與2017年相比，2018年毛利率小幅提升0.8%，凈利率提升1.4%，主要受益于產(chǎn)品結構升級、原料成本小幅下降，以及銷售費用率降低。
（2）資產(chǎn)周轉率的成分
一家公司的“資產(chǎn)”分為兩部分：一部分是 “固定資產(chǎn)”，另一部分是 “流動資產(chǎn)”。
固定資產(chǎn)是指機器、設備、辦公室這一塊。
流動資產(chǎn)是指存貨、應收帳款這一塊。
通常固定資產(chǎn)不大會影響最后的總資產(chǎn)周轉率，流動資產(chǎn)才會影響總資產(chǎn)周轉率。海天味業(yè)的流動資產(chǎn)占到了總資產(chǎn)的78.5%，“窮得只剩錢了”。
應收賬款周轉天越短，公司生存能力越強，財務管理能力越強，經(jīng)營效益會越高。海天味業(yè)應收款項周轉天數(shù)0.1天，下游顧客幾乎不欠公司錢，是坐收現(xiàn)金的好生意。
海天醬油的工藝是廣式高鹽發(fā)酵，生產(chǎn)周期就要120-180天，海天卻做到了存貨周轉周期只有33.9天！而且從2015年到現(xiàn)在，海天的存貨周轉天數(shù)逐年下降，這是怎樣做到的呢？來看海天2018年的存貨結構就一目了然了：
海天味業(yè)生產(chǎn)的醬油、鹵制品保質期本來就比較長，還大大縮小了成品的庫存占比，可以說是很厲害了。
（3）杠桿倍數(shù)
海天味業(yè)開了1.6倍的小小杠桿，開杠桿以后要注意三個指標：流動比、速動比、利息保障倍數(shù)。這三個指標指的是，就算發(fā)生災難，公司得立即清算手上資產(chǎn)，公司會不會瞬間倒。
海天味業(yè)的流動比257.1% > 100 %，速動比237.5% > 100 %，快速還錢能力還是很強的，妥妥的能抵債。
三
同行業(yè)多家公司對比分析
上市公司中的醬油企業(yè)，排名比較靠前的有海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)和加加食品。
目前海天的銷售網(wǎng)絡已100%覆蓋了中國地級及以上城市（最大競爭對手中炬高新覆蓋率70%），90%省份銷售過億，通過多年的精耕，覆蓋率逐年提升，覆蓋范圍與銷售收入增長基本同步。
我們再用【財報說】的“個股財報數(shù)據(jù)橫向對比圖”內(nèi)測功能，分別從ROE、毛利率、凈利率、流動資產(chǎn)比、存貨周轉率、做生意完整周期、存貨等多方面來量化對比：
對比結果顯而易見，無需一一說明，三秒鐘即可分辨誰好誰壞，海天味業(yè)是妥妥的行業(yè)龍頭毋庸置疑。
四
投資價值分析及風險預估
無論經(jīng)濟狀況如何，我們都需要吃飯吃醬油，食品加工行業(yè)幾乎不會受景氣循環(huán)的影響，所以，海天味業(yè)所處的行業(yè)是一個能夠掙錢的行業(yè)。海天在行業(yè)里面的優(yōu)勢地位十分明顯，市場占有率也明顯高出其他企業(yè)。
但即便是值得長期投資的公司，我們也不能在高位接盤。那目前位置的海天味業(yè)是否值得投資呢？
市盈率越低，投資回報率越高，股票估值越便宜；市盈率越高，投資回報率越低，股票估值越貴。當前海天味業(yè)動態(tài)市盈率PE是58.62倍左右，估值相當貴。
當然不排除這種可能性，海天味業(yè)受到市場熱捧，股價繼續(xù)漲上去。但是當前昂貴的估值，埋下股價大幅度下調的可能性。
海天味業(yè)股價既可能漲也可能跌。我們絕不能賭可能性，只能說當前買進股票的風險比較大。
用【財報說】的五線譜功能來看海天味業(yè)當前股價，再次驗證了以上推論：
五線譜趨勢圖是臺灣薛兆亨教授基于香港的曾淵滄博士的曾氏通道改良而成的技術，取 3.5 年的股價對股價畫出回歸線，并畫出上下兩個標準差的平行線。在 95% 的情況，股價會落在這五條線內(nèi)。換句話說：你可以明確的知道什么是 '山頂'，什么是'谷底' ，可以通過精確指標判斷價格高低點。
從五線譜圖可以看出，海天味業(yè)股價急速上升，已超出“樂觀點”范圍，再往前一步，高風險與高回報并存，這就需要根據(jù)自己的實際情況謹慎判斷了。
小編絮叨
如果我是投資者，我會投資海天味業(yè)，因為海天味業(yè)長期持續(xù)快速成長。
但是現(xiàn)在不是買進股票的好時機，我會待海天味業(yè)的動態(tài)市盈率下降至20倍以下這種不太合理的水平，分批買進股票。待市盈率恢復至正常水平，持股就盈利了。
溫馨提示：投資有風險，入市需謹慎。
文中提到的企業(yè)僅為舉例所用，不具投資指導意義。
以上五線譜截圖來自財報說
