本報記者 黃淑慧
尋找最具“性價比”個股
正是因為這種以均衡取勝的投資特點，謝治宇不認為自己可以被歸類成某一類投資風格的投資者。反映到選股上，他也反對給某只個股貼上“價值”或者“成長”的類型標簽，他喜歡談的一個詞是“性價比”。
“我的投資框架可以總結為一點，那就是尋找最具性價比的個股?！敝x治宇表示，他更多會從增速與估值匹配度的角度出發(fā)挖掘投資標的，而不是拘泥某只股票是周期股、消費股還是新興產(chǎn)業(yè)成長股。比如，一家公司從行業(yè)角度來看是典型的周期股，但其業(yè)務形態(tài)完全可能體現(xiàn)出較高的成長性。因此，以自下而上的方式考察一家公司，往往會起到更好的效果。
翻閱興全合潤、興全輕資產(chǎn)的持倉組合可以發(fā)現(xiàn)，謝治宇買過的重倉股相對多元。一方面，作為一位興趣廣泛的80后，他對于不斷涌現(xiàn)的科技前沿話題，基本上都保持著第一時間的關注，并且也曾在合適的“性價比”之下買入過一些新興產(chǎn)業(yè)個股。但另一方面，當意識到“性價比”的指針已經(jīng)轉向時，謝治宇也會迅速復盤反思，適時地對持倉進行調(diào)整。
“A股此輪風格切換，事實上早在2016年下半年保險資金舉牌熱期間就已初現(xiàn)端倪，當時我認為這可能僅僅是一個市場行為，不愿意跟進，我跟的是基本面變化。但后來我意識到，資金的行為只是一個外在表現(xiàn)形式，它反映的是部分高分紅、低估值的個股已經(jīng)體現(xiàn)出較大的投資價值。”
自2017年二季度以來，謝治宇逐步增持了消費、保險等估值合理、階段性邊際預期持續(xù)改善的偏傳統(tǒng)行業(yè)，適當減持原持有的長期方向看好但短期估值偏高、預期穩(wěn)定性相對欠佳的成長股。這也使得他迅速扭轉了2017年一季度的不利局面，全年興全合潤、興全輕資產(chǎn)分別取得了27.74%、27.48%的漲幅。
回顧2017年的投資，謝治宇還表示，以性價比為核心的投資框架沒有變化，但考慮到市場環(huán)境發(fā)生了變化，資金聚集于穩(wěn)定性更高、可測性更強的股票，因此自己的投資思路也作了一些修正，加大了“確定性”這枚因子的權重。如果判斷組合中哪只股票的增速預期不夠確定，那么就會將其替換出去。
展望2018年，他認為，2018年的A股市場大概率會與2017年類似，經(jīng)營業(yè)績好的標的會獲得更多資金青睞，由盈利推升的估值重估進程會繼續(xù)強化。但是謝治宇也強調(diào)，2018年需要更為細致地自下而上選擇投資標的?！鞍鍓K性的機會可能就不存在了，變成點狀、線狀的機會。”無論是成長還是價值，沒有業(yè)績支撐的標的都可能面臨不利的處境。從性價比的角度，他認為股票類資產(chǎn)在2018年的整體大類資產(chǎn)配置中還是相對性價比較高的選擇，消費品的性價比則可能更高。此外，2018年市場預計依舊愿意給出成長性溢價，成長空間、現(xiàn)金流、估值等因素相匹配的成長股將迎來機會。
“沒有比學習更重要的事”
從2007年加入興全基金，到如今掌管過百億資金并擔任公司投資總監(jiān)，謝治宇走過了十年的成長路。值得一提的是，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，謝治宇是全市場已披露年齡數(shù)據(jù)的44位80后基金經(jīng)理中唯一的一位投資總監(jiān)。即便考慮到樣本數(shù)據(jù)的缺陷，謝治宇也是市場上屈指可數(shù)的80后投資總監(jiān)。
不過，對于市場上關于“老司機”和“少壯派”誰更勝一籌的討論，他的回應是：“對于一位基金經(jīng)理而言，沒有比學習更為重要的事情，這與他的年齡和資歷無關。特別是在中國這個市場，我們所面臨的經(jīng)濟政策環(huán)境和市場形態(tài)是多變的。資本市場標的眾多，諸多上市公司所從事的業(yè)務都隨著經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)更為細致且前沿的業(yè)態(tài)。身處這個行業(yè)，如果不保持一種學習的態(tài)度，很容易錯失好的投資機會甚至會被淘汰?！睂τ谒麄€人而言，“投資是興趣所在，更是會一直堅持下去的事情”，自己也始終保持著持續(xù)學習的狀態(tài)。
謝治宇還強調(diào)，一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要具備較強的反思和糾錯能力。觀察一位基金經(jīng)理最好的時間窗口，不是他順風順水的時候，而是看他在逆境的表現(xiàn)。在逆境中反思、糾錯、體會、沉淀，才能讓投資能力再上層樓。他坦言：“2017年上半年對我而言，是個比較特別的時期。自我擔任基金經(jīng)理以來，一直比較順利，沒有犯過大的錯誤。而2016年底至2017年初這段時間是我業(yè)績出現(xiàn)偏差的時段，但也同時是我成長最快的階段?！?/p>
回過頭來，他總結表示，2015年的表現(xiàn)較為成功，而2016年的風格有些漂移，從原先的均衡轉向偏向中小成長股，似乎有些過度迎合市場風格。盡管2016年的全年業(yè)績?nèi)阅苓_到同類平均水平，但給2017年的操作留下了一定隱患。2017年年初持倉中有較多的中小市值成長股，因而沒有能更快地切換到白馬股上來。經(jīng)歷了這一課，自己對如何兼顧中短期和長期業(yè)績、平衡自我風格和市場風格，也有了更深的理解。
談到如何養(yǎng)成糾錯的能力和勇氣，他進一步表示，這時候一個容錯度較高的團隊對基金經(jīng)理的支持顯得尤為重要。興全基金的投研文化強調(diào)“過程和結果一樣重要”，摒棄了單一的結果主義導向，鼓勵基金經(jīng)理從更長的時間維度考慮，在動態(tài)的決策和調(diào)整過程中不斷追溯、反思成長。對基金經(jīng)理進行業(yè)績考核時，更多的權重會放在中長期業(yè)績層面，這樣可以讓基金經(jīng)理在做投資決策時更為從容，而不會過多受制于短期市場風格的影響?！坝帽娙酥Γ瑒t無不勝也?！敝x治宇如此強調(diào)團隊對其投資成績的支持。
如今，在管理百億資金的基礎上，由謝治宇掛帥的新基金——興全合宜靈活配置混合型證券投資基金也將于1月16日起限時發(fā)行，他的新征程即將開啟。
“暖心大白”
興全基金關于謝治宇的推廣詞中，很多時候會用到“暖心”一詞，在公司內(nèi)部，他也被同事們親切地稱為“大白”。這個昵稱部分緣于形象，部分來自性情。謝治宇一米八幾的個頭，在公司工會籃球隊中是絕對的主力。隨和健談，涉獵頗廣，每次采訪中對于當時的熱點，他也都能侃侃而談，話題跨度可以很寬。這些年的采訪中，聊過的話題包括但不限于二次元文化、圍棋“人機大戰(zhàn)”、引力波、細胞免疫治療等。
更為重要的是，這種“暖心”體現(xiàn)在，管理公募基金近五年來，為投資者呈上的是一張令人安全感十足的成績單：財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至2018年1月5日，謝治宇自2013年1月29日起管理興全合潤，任職期間回報273.31%；自2014年12月8日起接手興全輕資產(chǎn)，任職期間回報114.86%。折算下來，這兩只基金在其任職期間的年化回報分別達到30.54%和28.14%。
在任職三年以上的基金經(jīng)理中，謝治宇亦是佼佼者。Wind數(shù)據(jù)顯示，謝治宇的任職年化回報水平在全行業(yè)任職三年以上的616位基金經(jīng)理中排名前十。
良好的業(yè)績表現(xiàn)也讓興全合潤、興全輕資產(chǎn)于2016年、2017年連續(xù)兩年雙雙獲得三年期金?；皙勴?，同時也帶動了基金規(guī)模的持續(xù)上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年底，興全合潤、興全輕資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模分別達到57.40億元和50.93億元。
如果分階段考察上述兩只基金的業(yè)績表現(xiàn)，可以看到這兩只基金表現(xiàn)出較好的業(yè)績穩(wěn)定性。以興全合潤為例，除了2016年度業(yè)績略微平淡以外，2013年、2014年、2015年、2017年四個年度的相對排名均位于前1/3。
能在長時間里持續(xù)保持相對領先的業(yè)績水平，謝治宇總結的一大要訣即是“均衡”。與生活中的興趣廣泛、活潑熱情不同，對待投資之時謝治宇身上有一種與其年紀不符的沉穩(wěn)，這種沉穩(wěn)從他三十出頭初掌資金一直延續(xù)至今。他強調(diào)相對均衡，不做極端配置的強進攻組合。
“如果配置的行業(yè)集中、個股集中，就很容易構建成一個進攻性很強的組合，當市場與判斷一致時組合表現(xiàn)會非常好?！敝x治宇解釋稱，“但是一旦判斷出現(xiàn)偏差，調(diào)整的成本就會放大?！?/p>
在擔任公募基金經(jīng)理之前，2012年-2013年，謝治宇曾經(jīng)管理了兩年的專戶。在一定程度上，這段經(jīng)歷對于其個人投資風格的形成也產(chǎn)生了較大影響。體現(xiàn)在現(xiàn)在的公募基金運作上，就是他對于凈值波動的控制格外關注，注重追求絕對收益。
這種均衡策略也讓謝治宇管理的產(chǎn)品回撤波動較小。僅以興全合潤為例，海通證券(600837,股吧)研究報告顯示，截至2017年11月30日，興全合潤在謝治宇任職期內(nèi)最大回撤僅為-30.62%，同類排名4/307；基金年化波動率僅為23.72%，同類排名24/307。產(chǎn)品風險指標顯著優(yōu)于同類平均水平，謝治宇風險控制能力較為出色。產(chǎn)品年化夏普比率為1.2080，位居同類產(chǎn)品首位。
長江后浪推前浪。當人們開始談論“90后都開始擔任基金經(jīng)理了”，80后一代基金經(jīng)理中的佼佼者已經(jīng)開始走上投資總監(jiān)的崗位。
2017年12月底，謝治宇開始擔任興全基金投資總監(jiān)，距離其管理公募基金接近五年的時間。經(jīng)歷了這五年的成長與歷練，如今的謝治宇已不再是大家眼中的“基金四少”之一，而是一位能夠掌舵百億級以上資金的穩(wěn)健成熟型基金經(jīng)理。
承襲了興全基金注重長跑制勝的理念，謝治宇的投資手法可謂“溫和”，偏好均衡投資，講求對業(yè)績波動性的控制?！肮ナ睾?，動靜皆宜”，或許正是對其風格的最好總結。
