(2014-06-06 22:03:55)
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橡谷的觀點(diǎn)德拉吉一番話，要?dú)W元區(qū)進(jìn)入隔夜存款負(fù)利率，并增加ltro到4000億歐元，當(dāng)晚歐元坐了過(guò)山車(chē)，先快速下跌，再向上猛拉，v型反轉(zhuǎn)。
市場(chǎng)的理解出現(xiàn)了巨大分歧，不僅僅表現(xiàn)在口頭上，還表現(xiàn)在行為上。
正如中國(guó)市場(chǎng)面臨的狀況，投資者對(duì)中國(guó)究竟是刺激還是微刺激的理解也出現(xiàn)了分歧，但大多數(shù)仍?xún)A向于沒(méi)有進(jìn)入過(guò)去的刺激行為模式，但這不能解釋工業(yè)品止步不前的空頭受阻。
上圖是我自己思考時(shí)，粗略畫(huà)出的全球貨幣和利率相關(guān)圖，提及了歐元。
我們只看歐元實(shí)行負(fù)利率時(shí)會(huì)出現(xiàn)什么狀況。很明顯，從銀行的角度來(lái)說(shuō)，隔夜存款利率變成負(fù)值，意味著銀行既不愿意投資到實(shí)體，也無(wú)法把資金留在央行套利，歐洲銀行的資本必然淪為融資貨幣，并在全球貨幣市場(chǎng)進(jìn)行套利。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，借入低息歐元，買(mǎi)入高息貨幣將有利可圖。除了澳元、新西蘭幣、英鎊之外，美元是否有機(jī)會(huì)成為套利貨幣，這仍舊有不確定性。美元長(zhǎng)期債券在這半年以來(lái)的收益率相當(dāng)軟弱，許多銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)替代美聯(lián)儲(chǔ)增持了國(guó)債，導(dǎo)致收益率下降。
因此，在這個(gè)邏輯上，由于缺乏美元一個(gè)巨大池子的容量，澳元等貨幣難以承載歐元區(qū)溢出的流動(dòng)資本。從套息之外的行為來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入歐元安全資產(chǎn)是否能解釋當(dāng)晚歐元v型反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象呢？
歐洲央行對(duì)銀行拆解資金購(gòu)買(mǎi)債券等等做了限制，但其流動(dòng)性走向歐洲股市是另一種路徑。
資金從乏味的美元區(qū)和新興市場(chǎng)流入歐元區(qū)，購(gòu)買(mǎi)低息和央行注入資金驅(qū)動(dòng)的股市，并因此推動(dòng)歐元走強(qiáng)，反而成為一個(gè)自我加強(qiáng)的悖論。
在這個(gè)貨幣游戲的背后，是歐元區(qū)居高不下的失業(yè)率，普遍高于11%，希臘等超過(guò)4成，貧困人口急速上揚(yáng)，極端勢(shì)力在政壇崛起。銀行卻并不愿意貸款給實(shí)業(yè)，歐洲復(fù)蘇緩慢而遙遙無(wú)期。
所以，我不認(rèn)為德拉吉的貨幣政策能夠?qū)W洲經(jīng)濟(jì)起什么作用， 假如我的理論沒(méi)錯(cuò)，歐元走強(qiáng)，將持續(xù)打擊歐元區(qū)的貿(mào)易出口，讓邊緣國(guó)家和德國(guó)荷蘭等西北強(qiáng)國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)撕裂。
假如你要投資海外，我相信英國(guó)的泡沫尚未到頂，因?yàn)闅W元區(qū)、盧布區(qū)和亞洲區(qū)域逃逸的資金，仍在驅(qū)動(dòng)英鎊資產(chǎn)上揚(yáng)。
附注：貨幣是相互作用的，這里面的變量是如果美國(guó)持續(xù)退出，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)擁有了足夠的安全資產(chǎn)，離開(kāi)債券市場(chǎng)，收益率上升，則會(huì)驅(qū)動(dòng)歐元融資流向美元套利，導(dǎo)致歐元下跌。
這是變量，何時(shí)講何時(shí)的故事。
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