文/老錢
閱讀帕特?多爾西的《股市真規(guī)則》（STOCK INVESTING RULES FOR SUCCESSFUL）之前，我一直為股票估值所困擾。所以，盡管投資哲學(xué)日漸完善，但由于對手中的股票缺乏足夠清晰的認(rèn)識，所以每當(dāng)市場上行到一定程度，我就會(huì)在繼續(xù)滿倉持有和部分拋出之間徘徊不已。
“如果只用一本經(jīng)典指導(dǎo)自己的股票投資，這就是最好的選擇！站在巴菲特和晨星公司的肩膀上投資?！敝行懦霭嫔缃o此書設(shè)計(jì)了這樣一個(gè)宣傳語。因?yàn)檫@個(gè)宣傳語，我數(shù)次錯(cuò)過了這本書，其中的心理過程眾所周知。直到在豆瓣上看了碧落花飄香和夕飲冰的評論后，我才確認(rèn)這本書有閱讀的必要。讀后的感覺是，這本書完全配得上出版社的宣傳語。
真正的問題是，書店里幾乎每一本書都會(huì)不遺余力地包裝自己，以至于真正的好書往往被淹沒在泥沙之中。如何撇開沙石，找到真正對自己幫助較大的經(jīng)典之作，是個(gè)問題。這一點(diǎn)，有點(diǎn)兒類似于在1600多只股票中找到符合買入或持有條件的極少數(shù)股票。
讀對書，人生可以豐盈有趣；讀錯(cuò)書，人生難免稀里糊涂。買對股，財(cái)務(wù)可以接近自由；買錯(cuò)股，財(cái)務(wù)壓力不減反增。其中利害，不可不察。
作為辰星公司股票分析團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人，多爾西不僅了解成功投資的基本原則，而且在為企業(yè)估值方面有著理性的態(tài)度，特別是關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方面，他為我們提供了操作性較強(qiáng)的框架。
成功投資五項(xiàng)基本原則：做好功課（不熟不做，不理解就拿不?。瑢ふ揖哂袕?qiáng)大競爭優(yōu)勢的公司（成長是投資價(jià)值的核心來源），擁有安全邊際（買得低是成功投資的基礎(chǔ)，保住本金方可談?dòng)?，買得越低，下跌空間越小，上漲空間越大），長期持有（股價(jià)從低估到合理、從合理到高估，需要一個(gè)過程，缺乏耐心，就等不到收獲），知道何時(shí)賣出（如果股價(jià)明顯高估，企業(yè)質(zhì)地發(fā)生重大改變，或者出現(xiàn)更有吸引力的股票，賣出就是必要的選擇）。
這本書的每一部分都值得認(rèn)真閱讀，但是，毫無疑問，對我而言論，最有閱讀價(jià)值的部分在于第九、第十章和十四章以后的章節(jié)，也就是估值部分以及行業(yè)分析部分。以前一直不清楚巴菲特如何通過現(xiàn)金流折現(xiàn)來估計(jì)企業(yè)的價(jià)值，這本書提供的方法已經(jīng)可以直接使用了。核心的問題是，世界上沒有完美無缺的企業(yè)，我們應(yīng)該清楚在哪些情況下需要給企業(yè)減去多少分，哪些情況下需要給企業(yè)加多少分。
為什么說估值重要，主要原因就在于它給我們提供了基準(zhǔn)水位，這樣，我們就能夠始終知道自己處于什么樣的風(fēng)險(xiǎn)水平之下，無論市場多么狂熱或多么悲觀。
相對于理解投資哲學(xué)，為企業(yè)估值是件辛苦活，但如果因此而帶來收益的穩(wěn)定提升，那么，多付出一些勞動(dòng)也是值得的。
就實(shí)務(wù)而言，估值是一門理論與實(shí)踐相結(jié)合的藝術(shù)，改進(jìn)的空間很大。
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