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舒泰神(300204)：業(yè)績略超預期，上半年仍會高增長
公司中報后我們判斷經(jīng)營拐點出現(xiàn)，三季報再次確認我們之前的判斷，年報業(yè)績預告再次超預期，根據(jù)業(yè)績預告按照平均數(shù)計算四季度單季度實現(xiàn)凈利潤7365萬，而去年同期虧損552萬，環(huán)比增長17%，公司營銷改革后，盈利能力逐漸恢復，標志公司營銷改革成功。
全年業(yè)績增長65-95%%，非經(jīng)常損益使得業(yè)績超過預期。
我們?nèi)緢箢A計全年業(yè)績將增長30%以上，年報預告全年業(yè)績大幅增65-95%，超過我們預期，主要是凝血因子X轉(zhuǎn)讓款因無法按期取得注冊證帶來2565萬的非經(jīng)常損益。我們?nèi)緢箢A計四季度單季度可能有4000萬左右凈利潤，按照業(yè)績預告計算四季度單季度實現(xiàn)凈利潤5722-9009萬，扣除2565萬凝血因子X激活劑轉(zhuǎn)讓款的影響，單季度凈利潤期間3157-6444萬，基本符合我們的判斷。
今年上半年業(yè)績有可能在低基數(shù)基礎上高增長。
公司自12年三季度營銷改革之后，以及股權(quán)激勵費用攤銷的影響，公司業(yè)績出現(xiàn)波動，13年業(yè)績下滑31%，今年上半年業(yè)績下滑37%，經(jīng)過近兩年的調(diào)整，今年三季度基本與去年持平，四季度業(yè)績超預期，全年業(yè)績大幅增長。由于去年二季度計提股權(quán)激勵費用的影響，今年年業(yè)績?nèi)杂型诘突鶖?shù)基礎上高增長，我們預計上半年業(yè)績近40%增長。
神經(jīng)修復市場空間巨大，蘇肽生未來增速有望提升至25%以上。
2013年神經(jīng)修復藥物市場規(guī)模目前300多億，并保持近30%的增長，鼠神經(jīng)生長因子2013年市場規(guī)模20億左右，在行業(yè)中市場份額僅有5-6%，未來發(fā)展空間巨大。
公司主導產(chǎn)品鼠神經(jīng)生長因子市場占有率最高，適應癥最廣，09年進入醫(yī)保后經(jīng)歷了快速增長之后，由于醫(yī)?？刭M、營銷改革、競爭加劇等因素增速放緩，2014年前三季度收入增長22%，單季度收入增速30%，四季度收入增速可能超過30%，我們認為公司經(jīng)過近兩年的銷售轉(zhuǎn)型，對渠道的把控能力增強，收入增速恢復到行業(yè)水平，盈利能力也逐漸增強，未來收入增速將提高到25%以上，凈利率將恢復到20%以上，是大概率事件。
舒泰清未來幾年高增長確定。
舒泰清是聚乙二醇電解質(zhì)散劑，也是同類中唯一具有清腸和治療便秘兩個適應癥的產(chǎn)品，13年銷售8452萬，基本實現(xiàn)盈虧平衡，今年公司加強了銷售覆蓋面，搶占市場，此外，網(wǎng)上售藥和轉(zhuǎn)向OTC雙跨也是舒泰清快速增長的動力。我們預計未來幾年舒泰清收入增速40%左右，并逐漸開始盈利。
收購預期增強。
公司上市以來僅收購了諾維康獲得凝血因子X批件，手握近8億現(xiàn)金，并且沒有任何借款，預計公司未來會利用資本市場積極展開并購。
不考慮收購前提下，我們預計公司2014-2016年eps分別為0.79、0.84和1.10元，同比增長74%、6.3%和31%，公司營銷改革后，經(jīng)過兩年調(diào)整，收入和盈利能力逐漸恢復快速增長，公司業(yè)績也由原來單產(chǎn)品驅(qū)動變?yōu)殡p產(chǎn)品驅(qū)動，目前62億市值，我們認為公司被低估，給予推薦評級。國元證券
信立泰(002294)：估值遠遠低于醫(yī)藥行業(yè)整體估值
2015年1月21日公布2014年業(yè)績快報，營業(yè)收入為28.83億元，同比增長23.83%；歸屬上市公司凈利潤為10.4億元，同比增長25.26%；每股收益1.59元，符合此前三季報公布全年凈利潤增長區(qū)間20-30%。
氯吡格雷繼續(xù)保持30%增長
根據(jù)我們推算，2014年氯吡格雷銷售未受到廣東省丟標影響，依舊保持了30%左右的增長。雖然新泰克在一定區(qū)域中搶占了公司份額，公司也在侵蝕波利維的市場，一降一升，外部影響消除。能生增長來自于基層，處于良性發(fā)展趨勢。
原料藥開始企穩(wěn)，小幅增長
頭孢類產(chǎn)品2014年開始恢復，原料藥板塊已經(jīng)逐漸走出下跌態(tài)勢，出現(xiàn)小幅增長，預計增速在2.5%左右。
阿利沙坦酯2015年有望進入醫(yī)保招標
公司1.1類新藥阿利沙坦酯有望在2015年進入醫(yī)保招標，有望成為繼氯吡格雷之后新的增長點。
我們預測2014-2016年公司每股收益分別為1.59元、1.98元和2.32元，對應PE分別為25倍、20倍和17倍。公司PE估值遠遠低于醫(yī)藥行業(yè)整體估值，具有較高的安全邊際，我們繼續(xù)給予公司“推薦”評級。華融證券
片仔癀：年報業(yè)績快報低于預期
2015年1月21日公布2014年業(yè)績快報，營業(yè)收入為14.35億元，同比增長2.79%；歸屬上市公司凈利潤為4.4億元，同比增長2.31%；每股收益2.73元，低于我們此前預期。
片仔癀系列產(chǎn)品銷售有所下降
根據(jù)我們推算，由于2013年和2014年連續(xù)兩年片仔癀系列產(chǎn)品并未大規(guī)模提價，僅外銷產(chǎn)品在2013年小幅提價，對公司業(yè)績難以形成影響，且天然麝香每年配給量是固定的，加之國家整肅請客送禮歪風，對公司產(chǎn)品銷售不利，下降在情理之中。
化妝品銷售增長迅速，增收不增利
根據(jù)公司中報披露數(shù)據(jù)，化妝品業(yè)務2014年中期增速在84%，三季度和四季度依舊保持了較高的增長，但由于投入廣告費用較大，利潤貢獻依舊較低。預計2014年化妝品業(yè)務可以實現(xiàn)2億元，毛利率高，但費用率也很高，凈利潤可以轉(zhuǎn)正。
投資策略
我們預測2014-2016年公司歸屬上市公司凈利潤分別為4.4億元、4.56億元和4.84億元，每股收益分別為2.73元、2.84元和3.01元，對應PE分別為34倍、32倍和31倍。片仔癀系列產(chǎn)品提價預期不好把握，我們暫時難以預測，因此鑒于以上判斷，我們給予公司“推薦”評級。
風險提示
片仔癀系列產(chǎn)品提價慢于預期；天然麝香價格上漲過快；藥品安全事件，日用品化妝品拓展低于預期等等。華融證券
金風科技：風機龍頭歸來，發(fā)力風電場運營
公司是國內(nèi)風機制造龍頭企業(yè)，受益行業(yè)景氣度提升。隨著并網(wǎng)消納問題的好轉(zhuǎn)，運營商的投資熱情不斷高漲，下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時風機制造行業(yè)競爭環(huán)境轉(zhuǎn)為良性，供需力量共同促使風電行業(yè)景氣度提升，中游風機制造公司迎來發(fā)展機遇。
搶裝催動短期行情，收益率保障長期增長。短期來看，由于風電上網(wǎng)電價的下調(diào)，2015年風電行業(yè)將迎來搶裝，新增裝機容量有望達到24GW，行情可期。長期來看，風電項目自有資金內(nèi)部收益率仍維持在10%以上，若棄風率降至5%以內(nèi)，該收益率還將上行2%左右，風電運營仍具備吸引力。
公司依靠“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、服務和區(qū)位因素”捍衛(wèi)自身國內(nèi)風機制造霸主地位，還憑借”認證和經(jīng)驗”開拓海外市場。公司風機質(zhì)量受到管理部門和業(yè)界的認可，更是通過建設全國服務網(wǎng)絡增強自身競爭力，加之其在大本營”三北“地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，公司不斷搶占更多國內(nèi)市場份額。同時，公司較早開拓海外市場，大量的海外認證和豐富的項目經(jīng)驗是其攻城略地的護身符。
公司風電場投資步伐加快，轉(zhuǎn)型風電運營商。公司轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，加大對風電場開發(fā)項目的投資力度，風電運營業(yè)務將成為公司業(yè)績的重要支柱，我們估計2015到2017年，公司新增并網(wǎng)容量分別為800MW、700MW、700MW.
業(yè)績步入上行通道，給予”強烈推薦“評級。公司業(yè)績自2011年之后經(jīng)歷了兩年半的低谷期，于2013年下半年有所好轉(zhuǎn)，并在2014年取得高增長。我們認為風電行業(yè)在2015年將延續(xù)前期投資熱情，公司業(yè)績處于上行通道，而股價仍處于相對低位，因此我們給予“強烈推薦”評級。預測2014~2016年公司EPS為0.69、0.90、1.13元，股價驅(qū)動力是風機制造業(yè)務業(yè)績的持續(xù)向好和風電場運營的不斷發(fā)力。
風險提示：電網(wǎng)建設進度低于預期；公司風電場投資力度低于預期。中投證券
東源電器：動力鋰電盡享盛宴，龍頭企業(yè)高歌猛進
(1) 東源電器擬發(fā)行股票認購合肥國軒高科99.26%股權(quán)，國軒高科成功借殼上市，公司變身為國內(nèi)最為專業(yè)的動力電池龍頭企業(yè)；
(2) 新能源汽車板塊迎建倉良機：受原油價格下跌、市場風格轉(zhuǎn)換等因素影響，新能源汽車板塊近期有所調(diào)整，我們認為油價下跌對于行業(yè)基本面影響有限，而市場情緒的影響已經(jīng)有所消化。2015年是“十二五“新能源汽車銷量沖關最后一年，銷量一季度筑底，二季度起飛，當前是板塊建倉良機；
(3) 動力鋰電盡享盛宴：需求端爆棚，國內(nèi)新能源汽車2014年產(chǎn)量達8.39萬輛，同比增長近4倍，預計2015年新能源汽車將持續(xù)維持高增長，產(chǎn)量約達20萬輛，同比增長近1.5倍，動力鋰電市場規(guī)模有望再翻番，動力電池迎來行業(yè)盛宴；供給端緊缺，國內(nèi)一線動力鋰電存在較大供給缺口，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供不應求，由于擴產(chǎn)和認證具備很高壁壘，這一情況到2016年之前都不會有所改變，龍頭企業(yè)相機而動將盡享行業(yè)盛宴；
(4) 國軒高科是動力鋰電的最優(yōu)標的：公司政策把握精準，在之前行業(yè)不明朗時明辨方向，形成客戶、規(guī)模、成本護城河；公司尋求商業(yè)模式創(chuàng)新，未來將在電動車租賃、運營開辟新天地；公司資本運作深謀遠慮，為搶占先機率先借殼登陸資本市場，資本、實體共振將顯著拉開與競爭對手差距。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2014-2016年歸屬上市公司凈利潤分別為2.58億元、4.61億元、6.19億元，按照此次交易完成之后股本8.63億股攤薄測算，對應EPS分別為0.30元、0.53元、0.72元，參考鋰電池行業(yè)可比公司估值，按照2015年50倍PE，對應目標價26.50元。動力鋰電是電動車產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié)，業(yè)績彈性遠大于鋰礦、材料等環(huán)節(jié)，合肥國軒高科是最純粹的動力鋰電行業(yè)龍頭?？紤]公司業(yè)務純、彈性大、競爭力強，在A股市場是最為稀缺的標的，首次給予“買入“評級。
風險提示。新能源汽車增長不達預期；產(chǎn)品價格下降；行業(yè)競爭加劇；重組未通過審核。海通證券
世聯(lián)行：全年代理銷售額平穩(wěn)增長市場占有率進一步提升
事件：世聯(lián)行(002285)20日晚間發(fā)布業(yè)績預告，預計14年1-12月整體錄得歸屬盈利3.66億元至4.13億元之間。
點評：
業(yè)績增幅理想符合預期。14年公司預計整體錄得歸屬凈利潤為3.66億元至4.13億元之間，而上年同期公司歸屬凈利潤為3.18億元，14年較上年同期增長幅度在15%-30%之間，業(yè)績有較理想增幅，符合預期。
四季度銷售發(fā)力全年累計代理銷售額實現(xiàn)平穩(wěn)增長。公司2014年10月、11月、12月分別實現(xiàn)代理銷售金額403億元、352億元、405億元，第四季度累計實現(xiàn)代理銷售金額1,160億元，比去年同期大幅增長19.96%。14年12月、10月、11月公司分別實現(xiàn)史上最高的代理銷售金額，銷售成績令人鼓舞。而公司14年全年累計實現(xiàn)代理銷售金額為3,218億元，比去年同期增長了1.35%。四季度銷售發(fā)力，公司全年銷售錄得正增長。良好的銷售業(yè)績有利于未來代理銷售收入的結(jié)算。而截止2014年12月31日，公司代理銷售金額超過百億的地區(qū)公司數(shù)量13家，與去年同期持平。
收購行動將加速公司規(guī)模擴張。公司年內(nèi)完成了對數(shù)家較優(yōu)質(zhì)的物業(yè)管理公司的收購行動，包括廈門市立丹行置業(yè)有限公司、青島榮置地顧問有限公司等。積極的收購行動預計將會持續(xù)進行，公司規(guī)模擴張，市場占有率提升及業(yè)績加速增長值得期待。
總結(jié)與投資建議：公司四季度在市場回暖情況下，銷售發(fā)力，最終全年代理金額錄得平穩(wěn)增長。預計全年整體代理銷售市場占有率達到約4.2%，較上年3.9%進一步提升。公司年內(nèi)定增募資，積極推進O2O平臺建設，同時收購其他代理公司擴大規(guī)模，涉足小額信貸等金融領域，未來加速發(fā)展想象空間較大。預測公司14年-16年EPS分別為0.53元，0.69元和0.76元，對應當前股價PE分別為31倍，23.5倍和21.5倍。維持公司“推薦”投資評級。
風險提示。行業(yè)整體銷售加速回落，公司擴張低于預期。東莞證券
(責任編輯：DF010)
