李立峰團隊 國金證券策略分析師
美聯(lián)儲終究還是宣布維持關鍵利率在0-0.25%不變，決議基本符合預期，這個“靴子”終究未落地；
從預期管理的角度來講，我們認為這只“靴子”早期落地比一直懸著要好，這次暫不加息的決議結果顯然不能視為“利好”。對于全球權益類資產(chǎn)，理想的狀態(tài)是“美聯(lián)儲在9月份這次選擇加息一次，然后在FOMC聲明中引導市場預期，透露出加息的步伐不會過于高頻”，但事實上，美聯(lián)儲這次決議還是受到了其他輿論的影響；
從昨日歐美股市的反應來看，基本符合我們這一解讀。歐美股市在FOMC宣布維持利率不變的決議后，權益類有過短期沖高，但之后又迅速回落，收盤美三大股指漲跌互現(xiàn)(道指-0.39%、納指0.1%、標普-0.26%)。美元指數(shù)與美國債則階段性上行壓力存在，小幅回落；
FOMC預計今年內年或將加息一次。從FOMC的表述來看，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟前景較為樂觀，特別是對當前的企業(yè)投資趨勢，同時他們對國際環(huán)境則存在較大的擔憂。杞人憂天；
“靴子”未落地意味全球資金流向的方向不會有趨勢性的變化，建議可持續(xù)關注EPFR數(shù)據(jù)；另外決議的不加息意味著我們仍需要持續(xù)關注美國以及全球各項數(shù)據(jù)，一切都要再重讀一遍。對于A股市場，我們仍維持“短平長多”的觀點，信心的恢復需要時間。
海通證券：美迎史上最弱加息周期 國內流動性無憂
第一、美聯(lián)儲9月FOMC會議以9-1的票數(shù)通過，聲明維持利率不變
盡管美國國內經(jīng)濟在美聯(lián)儲的掌控之中，但是海外形勢卻風起云涌，市場大漲大跌，十分動蕩。傳統(tǒng)上美聯(lián)儲一般不會因為海外事件，而改變其貨幣政策走向與節(jié)奏，但是在干巴巴的紀要語言中，明顯這次對系統(tǒng)性風險頗為擔心，而將外圍因素納入考量范疇。耶倫會后稱，主要關注的是中國和新興市場風險及溢出效應。
會議紀要指出要密切關注海外局勢的演變，而對于近期全球經(jīng)濟和金融局勢可能在一定程度上限制經(jīng)濟活動(Recent global economicand financial developments may restrain economic activity somewhat)，或給短期通脹率造成進一步的下行壓力。
對于美國自身經(jīng)濟，美聯(lián)儲認為經(jīng)濟溫和擴張，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降。通脹率繼續(xù)低于2%的目標，主要源于能源價格和非能源類進口價格的下滑。最新公布的8月美國失業(yè)率降到了5.1%的七年新低，達到美聯(lián)儲認為充分就業(yè)的水平范圍。8月美國CPI環(huán)比下降0.1%，今年年內首現(xiàn)負增長，而美聯(lián)儲青睞的通脹指標——核心PCE物價指數(shù)7月同比增長1.2%，連續(xù)39個月低于美聯(lián)儲2%的通脹目標。
第二、美聯(lián)儲官員們對利率預測的散點圖是市場關注的焦點，耶倫稱如果10月加息，美聯(lián)儲將舉行特別記者會。
9月會議紀要，下調2015年年底聯(lián)邦基金利率預期至0.375%(此前為0.625%)，這意味著美聯(lián)儲今年可能有一個25個基點的加息。而被問及10月會議“有沒有可能”加息時，耶倫表示任何會議都可能做出利率決定，要關注之后的金融和經(jīng)濟發(fā)展，其中包括10月份。如果10月加息，美聯(lián)儲將舉行特別記者會。
美聯(lián)儲同時下調2016年年底預期至1.375%(此前為1.625%)，下調2017年年底預期至2.625%(此前為2.875%)。
第三、耶倫在會后指出，開始加息的時機將取決于一系列經(jīng)濟和金融指標，首次加息的具體時間遠沒有整體加息路徑來得重要。
這次選擇按兵不動，在一定程度上給市場提供暫時的喘息機會，有助于提振投資者情緒；而美元短期承壓也會減緩新興市場貨幣的貶值壓力。但期望出現(xiàn)超越前期高點的新一輪上漲并不現(xiàn)實，因為不確定因素仍然沒有消散，而且隨時可能卷土重來?？陀^的說，對于市場重要的，不僅有第一次加息的時機，之后加息的頻率與力度也很重要。而加息的路線圖恐怕聯(lián)儲目前本身也不清楚，因為內需復蘇并不均衡，外在因素也難以測料。
在本次經(jīng)濟預測概要中，美聯(lián)儲下調近三年的核心通脹率預期引人注目。鑒于原油和商品市場出現(xiàn)非常重大的下行壓力，如果未來又沒有看到廣泛背景的物價上升，即便年內有1次加息，而沒有快速的核心通脹上升，美聯(lián)儲可能也會進入半年以上的政策觀察期，連續(xù)加息的可能性微乎其微。對美聯(lián)儲而言，零利率和巨大的資產(chǎn)負債表給予他們充分的手段來控制通脹風險，但是如果一旦不慎因為過早加息而導致經(jīng)濟再次掉頭下降，再次重新降息甚至啟動QE則會成為不能承受之重。2011年歐央行在經(jīng)濟未穩(wěn)之時就貿然加息，最后不得不大幅降息至負利率甚至啟動QE就是前車之鑒。
因此，這意味著美國國債的收益率未來上行風險有限。如果美聯(lián)儲加息推遲，或者一次性加息之后進入長期政策觀察窗口，美元指數(shù)可能會進入震蕩期，進而緩解新興市場貨幣貶值壓力，而黃金可能會有表現(xiàn)的機會。
第四、昨晚，國內許多朋友都為耶倫而失眠，很大一部分原因在于人民幣匯率。最近也經(jīng)常聽說換美元的N種姿勢。許多人認為人民幣貶值，要保家當，分散風險。事實上，除非你是超人，家財億億計，生意滿全球，否則必要性很小。個人財富的流動性很低，交易、幣種改變的頻率也不高，持有時間完全可以覆蓋掉匯率的波動周期。當然，如果具備神一樣的高拋低吸技術，另當別論。
第五、美國史上最弱加息周期，人民幣貶值壓力下降，國內流動性無憂。從短期看，美聯(lián)儲加息延后降低了人民幣貶值壓力。從長期看，美國加息的糾結反映出其自身經(jīng)濟仍弱，因而本輪加息或是史上最弱的加息周期。而中國由于巨額順差和相對高利率的支撐，人民幣貶值空間相對有限，因而資金大規(guī)模流出非常態(tài)，而且央行有足夠能力對沖，國內流動性無憂。而真正重要的是中國匯改，意味著匯率自由化邁出重要一步，好比13年的利率市場化一樣，在啟動之初的“錢荒”引發(fā)了市場恐慌，但無論錢荒還是貶值都非常態(tài)，因而習慣了就沒什么大不了了。
民生宏觀評聯(lián)儲推遲加息：全球零利率資本狂歡將結束
民生宏觀：七年寬松美儲瘋，資本狂歡相映紅。寬松今奔緊縮去，資產(chǎn)難再笑春風。
?、?事件：美聯(lián)儲9月FOMC利率決議于今日凌晨公布。
?、?決議內容：維持利率區(qū)間不變。
?、?投票結果：僅有一人投反對票， 這是2015年六次會議以來，首次打破全票贊成的景象，但相比之前日新月異的加息概率而言，表明美聯(lián)儲內部對經(jīng)濟分歧并沒有外界想象的大；從點陣圖來看，2015年底利率預測中值從0.5%-0.75%調整到0.25%-0.5%，甚至有一位官員給出了負利率預測，可以看出，委員們整體在耶倫的影響下偏鴿派。
?、?何時加息：關于加息時點的關鍵措辭，3月會議去掉“耐心”，4月、6月、7月與本次會議皆再并無指引性變化，關鍵措辭的無更改，表明聯(lián)儲對加息時點仍未形成共識，傾向于“相機調控”。往后看，12月加息可能性大，目前市場預期概率為64%。
?、?如何評估經(jīng)濟：從1月的“經(jīng)濟穩(wěn)健的增長”、3月“經(jīng)濟增長已一定程度放緩”、4月的“冬季經(jīng)濟增速變緩，企業(yè)投資放緩，出口下滑”、6月的“經(jīng)濟活動在第一季度變化不大之后已溫和擴張”、7月的“經(jīng)濟活動在最近數(shù)月已溫和擴張”，到本月的“經(jīng)濟活動正在溫和擴張”可以看出，美聯(lián)儲對復蘇已逐步形成共識。同時美聯(lián)儲還提及“近期的全球經(jīng)濟和金融局勢的發(fā)展可能會在一定程度上抑制經(jīng)濟活動”，對于海外運行情況給予了直接的擔憂表態(tài)。從過去兩次加息經(jīng)驗來看，房產(chǎn)、制造業(yè)與汽車三大塊，加息時至少有兩部分是明顯過熱的，目前尚無明顯過熱信號。
?、?如何評估就業(yè)：8月失業(yè)率持續(xù)保持在5.1%的低位(前值5.3%，十年均值6.95%)，“勞動力市場持續(xù)改善，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降，勞動力資源運用不足情況年初以來已有所減少”。我們認為勞動力資源運用不足主要體現(xiàn)在：勞動參與率低+由于經(jīng)濟原因從事非全日工作人數(shù)622萬(危機前僅為400萬)+薪金增長依舊乏力等。
⑦ 如何評估通脹：不僅美國官方公布的通脹數(shù)據(jù)處于低位(7月PCE為0.3%，前值0.3%；核心PCE為1.2%，前值1.3%)，基于市場的通脹預期雖略有回升但是也仍處于歷史低位，核心PCE自08年危機以來，幾乎一直低于2%，美聯(lián)儲依然承認短期內通脹將繼續(xù)維持低位且基于市場的通脹指標會更低，但“隨著勞動力市場的進一步復蘇，能源及進口價格下降等暫時性因素的消散，通脹依舊會向2%的目標趨近”。
⑧ 大周期來看，歷時7年的全球零利率資本狂歡即將結束，美元流動性將大幅萎縮：后危機時代，中國加杠桿(息差擴大、資產(chǎn)升值、匯率升值)+發(fā)達國家貨幣寬松(QE+零利率)，新興市場投資機會創(chuàng)造了美元流動性；如今，人民幣資產(chǎn)缺乏賺錢效應(息差收窄、資產(chǎn)減值、匯率貶值)+美國加息臨近，套利資金集中平倉償還美元債務，美元流動性消失，量化寬松變成量化緊縮。
?、?國內資產(chǎn)配置如何：靴子落地之前，避險模式繼續(xù)。關注消費逆周期，長債可博。投資機會來看，可關注避險模式下的消費逆周期，傳統(tǒng)的有旅游、影視傳媒、體育等行業(yè)，新興的有動漫和游戲行業(yè)等；債券市場來看，因弱需求和資產(chǎn)價格引發(fā)的貶值，反而會強化長端的避險，長期債券仍可博弈，信用債須警惕資金面緊引發(fā)的去杠桿壓力下的收益率大幅波動。
?、?國外資產(chǎn)配置如何：遠離火場，現(xiàn)金為王。主要大類資產(chǎn)波動率明顯上升，體現(xiàn)加息落地前的前期資產(chǎn)扭曲配置(資產(chǎn)垃圾化，美國垃圾債大行其道+貨幣錯配化，利用貨幣政策方向不同進行的貨幣套利+期限套利化，買短養(yǎng)長)的動蕩回調，與其在各種資產(chǎn)中押賭注，不如保留現(xiàn)金等待加息靴子落地后再做配置，槍林彈雨中避免不必要的躺槍。
未來加息對貨幣政策影響：央行目前處境：外部加息使利差收窄、匯率承壓，內部豬肉帶動CPI緩慢上行、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低迷帶動PPI加速下行，央行目前政策組合：繼續(xù)降利率抗通縮，CPI壓力由供給端自然消化；同時通過干預和加強資本管制保匯率，維持國內資產(chǎn)價格穩(wěn)定，外匯占款缺口由降準對沖。
未來加息對經(jīng)濟影響：綜合“美經(jīng)濟復蘇需求擴張拉動我國出口”與“美元流動性退潮沖擊人民幣資產(chǎn)價格”正反兩面效應來看，前者受制于美國再平衡式復蘇，后者影響可能更大，總體偏負面。
華泰宏觀：9月聯(lián)儲不加息等候加息“完美時點”
美聯(lián)儲9月FOMC會議聲明維持利率不變，稱美國經(jīng)濟溫和擴張，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降。但近期的全球經(jīng)濟和金融局勢的發(fā)展可能會在一定程度上抑制經(jīng)濟活動，并可能給短期通脹率造成進一步的下行壓力。
我們認為，實體經(jīng)濟缺乏明確向好的信號、以及近期金融市場波動是美聯(lián)儲對加息疑慮的原因，美聯(lián)儲需要確認近期市場震蕩并非長期問題；即使加息推后，未來加息節(jié)奏依然會相對緩慢；但美聯(lián)儲想要等到的加息的“完美時點”，必須有經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好、國際金融市場趨于穩(wěn)定、大宗商品有企穩(wěn)跡象、以及物價進一步回暖的證據(jù)；在短期資本外流趨勢的背后，還有中美長端利率利差收窄的隱憂。人民幣貶值和資本流出壓力仍然是需要長期關注的問題。
華創(chuàng)宏觀點評美聯(lián)儲9月FOMC議息會議：“反對派”暫時勝利
事項
美國東部時間2015年9月17日，美聯(lián)儲9月FOMC議息會議落下帷幕。美國FOMC利率決策(上限) 0.25%，預期0.25%，前值0.25%。美國FOMC利率決策(下限) 0.0%，預期0.0%，前值0.0%。此次會議并沒有決定加息，決議聲明以9票贊成、1票反對通過。
主要觀點
9月議息會議結果宣告了“反對派”的暫時勝利?！胺磳ε伞钡闹饕磳碛蔀椋斍懊绹慕?jīng)濟形勢和國際環(huán)境均不支持美聯(lián)儲過快加息。而立場偏中立的“搖擺派”認為，加息決策應該取決于數(shù)據(jù)(data-dependent)。從會議結束發(fā)布的聲明中也可以看出，美聯(lián)儲委員對于美國通脹情況的擔憂。
我們此前認為美聯(lián)儲此次會議不會加息，是基于如下幾點：1、加息硬條件未滿足。美聯(lián)儲啟動加息需要滿足兩大條件，一是“就業(yè)市場進一步改善”，二是“有理由相信中期通脹水平將回到2%的目標”。在8月就業(yè)市場報告中，包括工資增長率和失業(yè)率在內的指標均顯示美國勞動力市場在不斷改善，第一個條件已經(jīng)基本滿足，但另一關鍵指標核心PCE通脹率僅為1.2%，已經(jīng)連續(xù)40個月低于美聯(lián)儲2%的目標。即使看核心CPI指標，目前是1.83%，也已經(jīng)連續(xù)30個月低于2%。 在剛剛召開的發(fā)布會上，美聯(lián)儲再次重申，只有在美國就業(yè)市場形勢好轉，有理由相信通脹會回升到2%的長期目標時，才會考慮開始加息。2、投票委員整體態(tài)度傾向于推遲加息。在FOMC擁有投票權的委員中，明確表示反對今年盡快加息的有三位，認為加息決策應該取決于數(shù)據(jù)的搖擺派有五位(包括美聯(lián)儲主席和副主席)，絕對鷹派的有兩位。若從近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)看來，五位搖擺派投票委員可能繼續(xù)保持中立，加息再次延后成了大概率事件。3、市場加息預期較低，美聯(lián)儲應敬畏市場。9月17日聯(lián)邦基準利率期貨顯示，市場對美聯(lián)儲9月加息的可能性最新的預期僅為25.3%，為近兩周的低點，而上個月該指標還是45%。
這次決議對大類資產(chǎn)配置的影響可按如下路徑來理解：本次美聯(lián)儲會議決議不會對市場造成很大的影響，因在此次會議之前市場已有充分的預期。短期內，市場可能會有一定的波動，但不會有巨大變化。
1)匯率方面。按照歷史規(guī)律，加息后美元指數(shù)多會走弱一段時間，而此次會議聯(lián)儲并未宣布加息，美元短期內仍會震蕩走強，新興市場貨幣的貶值和資本的流出的壓力猶存。今年以來大部分新興市場貨幣表現(xiàn)較為疲軟，此次美聯(lián)儲不加息會給這些貨幣有一定的喘息機會。但對土耳其里拉、巴西雷亞爾等貨幣，由于這些國家有大規(guī)模經(jīng)常賬戶赤字，貨幣的基本面支撐本就非常脆弱，在后期美聯(lián)儲加息時可能會迎來暴跌。
但我們認為無需過度擔心人民幣匯率。一方面，美聯(lián)儲加息對人民幣匯率造成的影響已經(jīng)充分發(fā)酵過一次。8月11日央行主動引導人民幣貶值，可以看作主動應對美聯(lián)儲加息的一次預演。而美聯(lián)儲暫時按兵不動，將消除造成近期跨境資本波動的最大不確定因素，有助于人民幣匯率的繼續(xù)企穩(wěn)。另一方面，美元在今年接下來幾個月可能保持震蕩的行情，這對人民幣匯率就不會產(chǎn)生過多壓制。中長期內中國經(jīng)常項目順差還會持續(xù)一段時間的預期，以及資本市場恐慌情緒的暫時平復，也有助于人民幣匯率的繼續(xù)企穩(wěn)。年內人民幣匯率不會再次出現(xiàn)連續(xù)急劇貶值的現(xiàn)象。
2)股市方面。美聯(lián)儲未宣布加息，短期看對股市是利好。但需要警惕未來加息對美國股市的負面影響。美國股市本身也存在一定的不安因素：首先，美國經(jīng)濟復蘇較前幾輪加息時更加緩慢；其次，在全球一體化的大背景下，新興經(jīng)濟體的動蕩也會直接造成了美股的下跌；再次，美國股市已經(jīng)持續(xù)上漲了5年，可能存在一定的泡沫。事實上，現(xiàn)在市場對美國股票估值過高的擔憂已經(jīng)開始成型。不過，歷史數(shù)據(jù)顯示首次加息可能不會終結美股的牛市。因美聯(lián)儲加息的理由是經(jīng)濟向好，投資者會將其視為對美國經(jīng)濟復蘇有信心。因此，股票牛市短時間不會結束，中長期則需謹慎。
3)債券市場方面。美國短期國債對基準利率變化比較敏感，通常收益率會隨著加息而上漲。但目前以1年期和3年期美國國債為代表的短期國債收益率已較14年明顯上升，而聯(lián)邦基金利率卻一直維持低位，加之今年美聯(lián)儲即便加息，加息幅度大概率也不會太大，所以對美國短期國債收益率的帶動也不會很強。9月份不加息但年內會加息的情形符合多數(shù)人的預期，美國10年期國債收益率可能維持在2.1-2.3%附近。
4)原油價格方面。以原油為代表的大宗商品價格走勢更多受到基本面和供求關系的影響。去年下半年以來，原油價格已經(jīng)下跌超過50%，主要原因在于供給的過剩和全球需求的不足。美聯(lián)儲不加息側面揭示了全球需求的疲軟，而此輪新興市場的動蕩也勢必重創(chuàng)新興。若后期美聯(lián)儲加息，美元整體強勢也會給以美元計價的原油價格帶來進一步的壓力。
往后看，美聯(lián)儲年內加息的可能性仍然很大。今年還有兩次FOMC會議：10月27-28號，12月15-16號。其中12月份的會議尤其重要，會有經(jīng)濟前景預測以及新聞發(fā)布會。耶倫在7月份已經(jīng)透露了今年適合加息的信號。在剛剛召開的新聞發(fā)布會上，耶倫也表示十月份仍有可能采取行動，必要時可以召開特別記者會。掌門人給出如此明確的時間區(qū)間，年內加息應該是大概率事件。
我們認為美聯(lián)儲年內加息的可能性很大，不僅僅因為耶倫的講話，更是基于一些長期的邏輯：1、降低金融市場風險。長期低利率會促使投資者追捧更高收益的股票，金融市場風險承擔增加。2、擔憂資產(chǎn)泡沫?，F(xiàn)在房價指數(shù)已經(jīng)在2005年末的水平，新一輪房產(chǎn)泡沫似乎正在形成，而低利率正是促成資產(chǎn)泡沫的主要推手。3、美聯(lián)儲被動加息。美國的利率并不完全取決于美聯(lián)儲的決策，也越來越多地受制于美國和全球經(jīng)濟的走勢。目前美國1年期國債和3年期國債收益率已較14年有了明顯的上升，市場利率的上升也給基準利率帶來了上升的壓力，所以美聯(lián)儲加息也有被動順應加息的因素。
可見，本次會議美聯(lián)儲未宣布加息，但未來加息幾乎是必然選擇。目前的聯(lián)邦基準利率期貨顯示，市場對今年10月的加息預期為41%，對今年12月加息的預期為64%，對明年1月、3月加息的預期分別為71%、79%，越往后預期越高。結合美聯(lián)儲的說法，年內加息應較為確定，12月份加息的可能性最大。
不過，我們堅信未來美聯(lián)儲加息的步伐注定緩慢而猶疑。原因有四：一是，其他發(fā)達經(jīng)濟體多在寬松道路上，逐利(searching for yield)必然推高美元，這對美國的企業(yè)盈利和出口部門殺傷巨大。二是，強勢美元打壓大宗商品，這對美國就是個輸入通縮的過程，國內貨幣政策正?；谋匾院推惹行詼p弱。三是，新興經(jīng)濟體貨幣可能再興一輪貶值浪潮，美債可能會被拋售，這會抬升美債收益率，造成事實上更進一步的貨幣緊縮。四是，過早過快緊縮貨幣的失敗案例并不鮮見。1994年時的美聯(lián)儲，2000年時的日本央行，2010/11年時的瑞典央行，2011年時的歐央行，2014年的新西蘭，都曾上演過緊縮政策錯殺經(jīng)濟，然后時隔不久被迫逆轉的事情。這對美聯(lián)儲的決策無疑是個揮之不去的陰霾。正如耶倫在今年三月指出的，“日本過去二十多年，以及新近瑞典的經(jīng)歷表明，當均衡實際利率仍然較低時收緊貨幣，會帶來相當可觀的成本，并延緩央行達成價格穩(wěn)定目標的進程”。前車之轍，后車之鑒！美聯(lián)儲也許不得不察！
任澤平宏觀：維持利率水平不變人民幣匯率減壓
文：國泰君安宏觀任澤平、張慶昌
事件：
9月美聯(lián)儲FOMC召開會議，維持利率水平不變，但多數(shù)官員表示2015年會首次加息。
摘要：
決議和發(fā)布會基本符合市場預期。9月FOMC后，美國股市沖高1.3%后回落；美元指數(shù)下行0.3%；黃金大漲1.4%；美債收益率大跌。
本次FOMC內容與7月比并無實質改變，維持聯(lián)邦基金目標利率在0-0.25%不變。第一，近期海外局勢可能在一定程度上限制美國經(jīng)濟活動，對短期通脹率造成進一步下行壓力。第二，重申美聯(lián)儲加息的理由：將在就業(yè)市場進一步改善，且有合理理由相信通脹將升至2%目標的情況下加息。第三，下調利率預期和失業(yè)率預期，上調15年GDP預期增長。具體：分別下調2015、2016、2017年年底聯(lián)邦基準利率25BP；上調2015年GDP預期增長至2.1%，前值1.9%；下調2016年GDP預期增長至2.3%，前值2.5%。第三，加息路徑比加息時點更重要。
美聯(lián)儲12月份加息概率上升，繼續(xù)維持美元指數(shù)階段性見頂判斷。第一，美國經(jīng)濟基本面雖然弱于歷次復蘇中的表現(xiàn)，但仍然比較穩(wěn)健。美國8月制造業(yè)PMI為53.0，前值53.8；美國8月核心CPI環(huán)比0.1%，預期0.1%，前值0.1%；美國8月零售銷售環(huán)比0.2%，預期0.3%。第二，美國經(jīng)濟中期仍具備增長空間。2015Q1居民按揭貸款量為15.7萬億美元，仍低于2008Q2的16.2萬億美元。8月單戶家庭住房的營建許可戶數(shù)增長2.8%，增至69.9萬戶的2008年1月以來最高水平。
新興經(jīng)濟體將獲得短暫喘息機會。第一，9月FOMC靴子落地，新興經(jīng)濟體資金回流美國的速度短期可能下降。此前市場一致預期美國9月加息，預期較大程度被市場反應。第二，大宗商品價格可能技術性反彈。第三，新興經(jīng)濟體的貨幣貶值壓力短期下降。
人民幣匯率減壓，短期保持穩(wěn)定。第一，料9月中國熱錢流出速度邊際改善。7月中國熱錢流出670億美元，8月流出1500億美元。第二，遠期匯率和即期匯率差價有縮小的趨勢，顯示人民幣貶值預期下降。第三，11月份IMF大概率將人民幣納入SDR。近期市場在關注匯率波動的同時，也應該注意到人民幣在可自由使用方面的改革。例如，中間價報價機制、調整房地產(chǎn)市場的外資準入、債券市場引入海外央行等海外投資者、提高跨國企業(yè)人民幣回流額度等。
(責任編輯：DF010)
