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中庚小盤價(jià)值今天放開申購(gòu)，

而且不限額，想買多少就可以買多少。

為什么放開呢？

一個(gè)實(shí)際情況是，

去年9月2日暫停申購(gòu)后，中庚小盤價(jià)值表現(xiàn)一般，跌了3.3%，份額也縮水了1/3，從25.58億份跌到了17億份。

也有丘棟榮自己的主觀考慮，

5月份，他在直播中說(shuō)“什么時(shí)候要擴(kuò)大規(guī)模，什么時(shí)候要縮小規(guī)?！敝饕獣?huì)考慮以下3個(gè)因素：

（1）市場(chǎng)狀況，就是現(xiàn)在到底是牛市還是熊市，高估還是低估，這是決定性因素。

（2）資產(chǎn)流動(dòng)性特征，小盤股的流動(dòng)性很差，能容納的錢也很有限。

（3）自己的能力，是不是準(zhǔn)備好了，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的理解更充分了，基本面的研究是不是很透徹了，創(chuàng)造阿爾法的能力是不是足夠強(qiáng)，能不能找到有足夠阿爾法的公司。

至于是規(guī)?？s水，還是發(fā)現(xiàn)了更好的機(jī)會(huì)，或者其他原因，不得而知。

當(dāng)然，這可能也不重要，比起為什么放開申購(gòu)，大家更關(guān)心的可能還是放開申購(gòu)后要不要買？

今天就來(lái)說(shuō)說(shuō)這個(gè)話題，我們從2個(gè)角度切入：

（1）丘棟榮有沒(méi)有創(chuàng)造出超額收益？

（2）小盤股現(xiàn)在的投資機(jī)會(huì)怎么樣？

丘棟榮的超額收益

中庚小盤價(jià)值定位中小盤，而中小盤又是比較容易創(chuàng)造出超額收益的地方，

所以我們把中庚小盤價(jià)值和中證1000、中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金都對(duì)比下，看丘棟榮有沒(méi)有超額收益。

（1）和中證1000指數(shù)比

圖中綠色陰影部分是丘棟榮相對(duì)中證1000的超額收益，

非常漂亮，超額收益一直在累積。

（2）和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金比

中庚小盤價(jià)值是2019年4月3日成立的，

在那之前成立的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金一共有5只。

比較它們2019年4月3日以來(lái)的業(yè)績(jī)，

中庚小盤價(jià)值漲了122.88%，是6只基金中收益最高的，而且領(lǐng)先第二名40多個(gè)點(diǎn)。

即使是和中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金比，丘棟榮也有非常明顯的超額收益。

但深挖下去，

丘棟榮的超額收益主要是去年5月份到9月份積累的。

去年5月21日到9月13日，中庚小盤價(jià)值漲了65.95%，5只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金就漲了20%多。

反映到圖形上更明顯，

白線是中庚小盤價(jià)值的凈值曲線，

去年5月份到9月份，中庚小盤價(jià)值凈值往上猛拉了一波，其他時(shí)間相對(duì)5只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益并不明顯。

為什么會(huì)這樣呢？

丘棟榮重倉(cāng)煤炭、有色、鋼鐵還有化工，而這幾個(gè)行業(yè)剛好在那時(shí)候迎來(lái)主升浪。

也就是說(shuō)，

2019年4月以來(lái)，3年多時(shí)間里，丘棟榮之所以大幅跑贏其他5只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，主要是因?yàn)槿ツ?到9月份抓住了煤炭、有色等幾個(gè)行業(yè)的主升浪。

其他時(shí)間，中庚小盤價(jià)值和其他5只中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金半斤八兩。

（3）投資方向

那未來(lái)呢？丘棟榮有沒(méi)有可能再抓住某個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)創(chuàng)造出超額收益？

二季報(bào)中，丘棟榮說(shuō)了自己看好的投資方向，

（戳這里跳轉(zhuǎn)文章）

重點(diǎn)提及了自己對(duì)資源股的看好。

能買港股的中庚價(jià)值品質(zhì)加倉(cāng)了中國(guó)海洋石油（油氣）、中國(guó)宏橋（電解鋁）、興發(fā)集團(tuán)（磷化工）

不能買港股的中庚小盤價(jià)值把興發(fā)集團(tuán)（磷化工）買成了第一大重倉(cāng)股，同時(shí)繼續(xù)重倉(cāng)南山鋁業(yè)（電解鋁）。

就未來(lái)不太長(zhǎng)的一段時(shí)間來(lái)說(shuō)，丘棟榮能不能大幅跑贏中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，關(guān)鍵看資源股咋走。

（4）小結(jié)

簡(jiǎn)單總結(jié)下，

中庚小盤價(jià)值 = 中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金 + 階段性重倉(cāng)某個(gè)板塊的超額收益

丘棟榮是在中證1000指數(shù)增強(qiáng)的基礎(chǔ)上，再通過(guò)重倉(cāng)某個(gè)板塊獲得更高的收益。

從過(guò)往數(shù)據(jù)看，指數(shù)增強(qiáng)的超額收益他大概率能拿到，但重倉(cāng)板塊能不能再貢獻(xiàn)超額收益就仁者見仁智者見智了。

小盤股的投資機(jī)會(huì)

說(shuō)完了丘棟榮相對(duì)小盤股的α（超額收益），再來(lái)說(shuō)說(shuō)小盤股的β，也就是小盤股整個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)。

（1）大盤、小盤風(fēng)格切換

綠色陰影面積是滬深300指數(shù)相對(duì)中證1000指數(shù)的超額收益，

2017-2021年春節(jié)，超額收益往上走，意思是滬深300（大盤股）走勢(shì)強(qiáng)于中證1000（小盤股）。

2021年春節(jié)以來(lái)，超額收益往下走，意思是小盤股走勢(shì)強(qiáng)于大盤股。

從趨勢(shì)上來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格是小盤強(qiáng)于大盤。

那問(wèn)題來(lái)了，趨勢(shì)什么時(shí)候可能逆轉(zhuǎn)呢？

我們看下2004年12月31日，滬深300、中證1000基準(zhǔn)日以來(lái)大盤相對(duì)小盤的超額收益。

幾個(gè)明顯的階段：

2005-2008年，大盤股雖然沒(méi)有持續(xù)跑出相對(duì)小盤股的超額收益，但也階段性占優(yōu)。

勉強(qiáng)把這一階段算成大盤占優(yōu)吧，持續(xù)了4年。

2009-2015年，小盤股強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格持續(xù)了7年。

2017-2021年春節(jié)，大盤股強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)了4年。

“大盤-小盤”風(fēng)格切換周期還是相對(duì)漫長(zhǎng)的，在4-7年之間。

2021年春節(jié)以來(lái)，小盤股強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格也就持續(xù)了2年半，從過(guò)往風(fēng)格切換周期來(lái)看，短期內(nèi)似乎還是小盤股更強(qiáng)勢(shì)一些。

一個(gè)比較好的證據(jù)是7月6日以來(lái)的回調(diào)，

微盤股指數(shù)，漲了6.21%，

國(guó)證2000，漲了1.32%，

中證1000，漲了0.77%，

...

滬深300，跌了7.41%，

上證50，跌了9.1%。

盤子越大，跌得越慘，盤子越小，漲得越好，市場(chǎng)風(fēng)格還在小盤股這邊。

（2）估值

估值上，

滬深300的PE百分位是42.38%，估值比過(guò)去10年中42.38%的時(shí)間高。

中證1000的PE百分位是13.25%，估值只比過(guò)去10年中13.25%的時(shí)間高。

單看PE百分位，和歷史估值相比，似乎是中證1000更低估一些。

但也要注意，

滬深300的PE百分位是從99%跌到42%的，

中證1000的PE百分位是從6%漲到13%的，

大小盤分化已經(jīng)沒(méi)有那么極端，這種情況下，估值有參考意義，但意義也有限。

（3）基本面

東吳證券復(fù)盤了小盤成長(zhǎng)風(fēng)格的歷史，

（戳這里跳轉(zhuǎn)文章）

發(fā)現(xiàn)小盤成長(zhǎng)風(fēng)格走弱需要2個(gè)因素配合：

1）GDP增速平穩(wěn)或上升；

2）流動(dòng)性收緊。

也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或下行壓力不大，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的時(shí)候，小盤股往往表現(xiàn)不好。

當(dāng)下，機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀環(huán)境的判斷是“弱復(fù)蘇 + 低利率”，大規(guī)模寬松無(wú)望，但貨幣政策也不會(huì)大幅收緊，壓制中小成長(zhǎng)風(fēng)格的宏觀因素還沒(méi)出現(xiàn)，中小成長(zhǎng)風(fēng)格也有望繼續(xù)占優(yōu)。

但也有3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要警惕：

1）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇；

2）豬價(jià)上漲帶動(dòng)CPI超預(yù)期上漲，倒逼央行收緊貨幣政策；

（關(guān)于豬價(jià)可能上漲的介紹，戳這里）

這兩個(gè)因素都可能終結(jié)當(dāng)前寬松的局面。

3）第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是，地緣政治升溫打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，這個(gè)我們今年深有體會(huì)。

（4）小結(jié)

總的來(lái)說(shuō)，

雖然大盤、小盤分化沒(méi)那么極端了，小盤相對(duì)大盤的性價(jià)比也沒(méi)有前段時(shí)間那么高了，

但從宏觀環(huán)境還有市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，短期內(nèi)似乎還是小盤股更占優(yōu)一些。

結(jié)論已經(jīng)很明顯了，

（1）小盤相對(duì)大盤的性價(jià)比沒(méi)有前段時(shí)間那么高了，但短期內(nèi)似乎還是小盤更占優(yōu)一些。

（2）丘棟榮的表現(xiàn)也不差，即使沒(méi)抓住去年5月到9月的煤炭行情，中庚小盤價(jià)值也算得上是一只優(yōu)秀的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，抓住了，那更是錦上添花。

但這也是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，

中庚小盤價(jià)值 = 中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金 + 階段性重倉(cāng)某個(gè)板塊的超額收益

沒(méi)誰(shuí)能保證丘棟榮重倉(cāng)的這個(gè)板塊就一定能貢獻(xiàn)正的超額收益，也可能是負(fù)收益。

就目前來(lái)說(shuō)，這個(gè)板塊指的主要是資源股。所以要不要買，取決于你對(duì)資源股的態(tài)度，

認(rèn)可，中庚小盤價(jià)值是個(gè)好選擇。

不認(rèn)可，持倉(cāng)更加均衡的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金可能是個(gè)更好的選擇。

最后再來(lái)說(shuō)說(shuō)丘棟榮管的4只基金，

大部分持倉(cāng)都是相同的，但也會(huì)有部分差別。

中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有、中庚價(jià)值領(lǐng)航可以投港股，過(guò)去1年和今年以來(lái)的收益也最高。

特別是中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有，設(shè)了持有期，基金經(jīng)理操作更靈活，收益也更高。

中庚價(jià)值靈動(dòng)、中庚小盤價(jià)值不能投港股，過(guò)去1年和今年以來(lái)的收益也差一些。

其中，中庚小盤價(jià)值，丘棟榮的定位是“中小盤 + 永遠(yuǎn)滿倉(cāng)”，大部分時(shí)間中庚小盤價(jià)值股票倉(cāng)位都接近95%。

中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活一些，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位。

這么一對(duì)比，你更認(rèn)可哪只呢？

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