昨天的因子選基組合（詳見前文《試驗(yàn)性實(shí)盤》）是高倉位偏股基金的組合，波動(dòng)接近普通股票型基金等權(quán)指數(shù)，過去10年間的最大回撤高達(dá)47%，超出絕大部分人的承受能力，要降低風(fēng)險(xiǎn)，就必須做大擇時(shí)，實(shí)現(xiàn)高位減倉。
之前的股債平衡組合就是個(gè)擇時(shí)組合，如果把股債平衡策略應(yīng)用到因子選基組合上，選基的同時(shí)擇時(shí)，效果如何呢？
本文測(cè)試區(qū)間從2012年9月2日到2022年9月2日，共十年。
首先回顧一下基于估值百分位的股債平衡策略：
按季度調(diào)整，讓組合中的債券類資產(chǎn)占比等于滬深300的估值百分位，剩下的均為股票類資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)估值低股票占比高，市場(chǎng)估值高股票占比低。
股債平衡策略參見《實(shí)盤了一個(gè)策略》
如果股票類資產(chǎn)是滬深300。
股債平衡組合的年化收益率為8.7%，最大回撤22.7%；
同期滬深300年化收益率為6.1%，最大回撤46.7%。
股債平衡策略提高了收益，同時(shí)降低了風(fēng)險(xiǎn)。股債平衡組合和滬深300走勢(shì)對(duì)比如下：
下面把股債平衡中的股票類資產(chǎn)換為因子選基組合。測(cè)試區(qū)間、調(diào)倉頻率、倉位比例設(shè)置都不變，看效果如何？
期間因子選基組合年化收益率18%，最大回撤47.6%；
股債平衡后的年化收益率為12.6%，最大回撤為15.8%。
如下圖所示：
股債平衡后收益率降了約1/3，最大回撤降了約2/3。
風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，但收益也降了。
為何把股債平衡用在滬深300上收益提高風(fēng)險(xiǎn)下降，而這時(shí)收益和風(fēng)險(xiǎn)都下降了呢？
原因在于因子選基組合本身的收益遠(yuǎn)高于滬深300。
不難理解，收益越高的標(biāo)的，降低倉位后損失的盈利就多。股債平衡對(duì)于滬深300這種收益較低而且波動(dòng)很大的標(biāo)的更有利。
如果對(duì)平衡后的股債后收益率不滿意，就要在設(shè)置股債比例時(shí)提高股票類資產(chǎn)的比例。
比如，在之前股票倉位比例的基礎(chǔ)上增加5成，即估值百分位100時(shí)依然保持50%倉位，而估值百分位低于50時(shí)保持100%倉位。
那么股債平衡組合的年化收益率提高到15.5%，最大回撤也提高到26.7%，如下圖：
即便收益有所下降，我覺得在因子選基組合上應(yīng)用股債平衡策略依然是很有意義。
收益有所下降，但風(fēng)險(xiǎn)下降的幅度遠(yuǎn)高于收益的下降，個(gè)人可以根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)承受能力設(shè)置不同的股票資產(chǎn)比例。
另外，一個(gè)策略在歷史上有效，不見得未來依然有效，把選基和擇時(shí)兩個(gè)策略相結(jié)合，相當(dāng)于多了一重保險(xiǎn)，有了容錯(cuò)性。
比如選基失效，選基收益大幅下降，這時(shí)借助股債平衡依然不會(huì)表現(xiàn)太差。
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