資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題，如果把企業(yè)的全部資產(chǎn)比做一圓餅，那么，這張餅制作原料的組成比例可以有多種選擇，是負(fù)債占30％，權(quán)益占70％，還是債權(quán)與股權(quán)各占半邊天，即負(fù)債與權(quán)益的比例分割問題。盡管這一問題看似應(yīng)由財務(wù)經(jīng)理解決，但非財務(wù)經(jīng)理的一些經(jīng)營決策將直接影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。例如，2004年12月，聯(lián)想收購IBM全球Pc業(yè)務(wù)，成為一家擁有強(qiáng)大品牌、豐富產(chǎn)品組合和領(lǐng)先研發(fā)能力的國際化大型企業(yè)，在這一戰(zhàn)略性的收購案例中，根據(jù)收購交易條款，聯(lián)想支付給IBM的交易代價為12．5億美元，—是6．5億美元現(xiàn)金，二是按2004年12月交易宣布前最后一個交易日的股票收市價價值6億美元的聯(lián)想股份。此外，聯(lián)想還承擔(dān)了來自IBM約5億美元的凈負(fù)債?？梢?，此項收購對聯(lián)想的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了重大影響。

因此，非財務(wù)經(jīng)理們在進(jìn)行經(jīng)營決策的時候，同樣要考慮到?jīng)Q策可能對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來的影響。

然而，究竟什么樣的資本結(jié)構(gòu)是最佳的?對于所有企業(yè)而言，這個問題的答案不是唯一的?？梢哉f，沒有“最佳”的資本結(jié)構(gòu)，只有“最適合”的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定適合本企業(yè)、本行業(yè)的資奉結(jié)構(gòu)，并在以后追加籌資中繼續(xù)保持：企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資恬動進(jìn)行調(diào)整，使其趨于合理化。

企業(yè)籌資方式雖然很多，但總的來看分為負(fù)債資金和權(quán)益資金兩類，因此，資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是負(fù)債資金的比例問題，即負(fù)債在企業(yè)傘部資金中所占的比重。

對于每家企業(yè)而言，最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有3個：①有利于最大限度地增加所有者財富，使企業(yè)價值最大化；②企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低；③資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，加權(quán)資本成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。

從資本成本及籌資風(fēng)險的分析可以看出，負(fù)債籌資具有節(jié)稅、降低資本成本和使權(quán)益資本利潤率不斷提高等杠桿作用和功能，因此，對外負(fù)債是企業(yè)采用的主要籌資方式。但是，隨著負(fù)債籌資比例的不斷擴(kuò)大，負(fù)債利率趨于上升，破產(chǎn)風(fēng)險加大。因此，如何找出最佳的負(fù)債點(diǎn)(即最佳資本結(jié)構(gòu))，使得負(fù)債籌資的優(yōu)點(diǎn)得以充分發(fā)揮，同時又避免其不足，是籌資管理的關(guān)鍵。財務(wù)管理上將最佳負(fù)債點(diǎn)的選擇稱之為資本結(jié)構(gòu)決策。

財務(wù)杠桿的含義是什么？

財務(wù)杠桿是一個熟悉而又陌生的名詞。說它熟悉，是因?yàn)樗秦攧?wù)管理中基本的名詞；說它陌生，是因?yàn)槠髽I(yè)決策者未能深刻領(lǐng)悟其含義和作用機(jī)理，以致危機(jī)重重。財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的案例比比皆是。

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。從西方的理財學(xué)到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點(diǎn)：一是將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財務(wù)杠桿是對負(fù)債的一種利用。二是認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財務(wù)杠桿。

顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。

簡單地說，財務(wù)杠桿操作是一種惜別人的錢來幫助自己賺錢的方式。我們可以舉例子來說明。

假設(shè)現(xiàn)在有一項投資，需要10萬元的資本，預(yù)計會有20％的報酬率，有兩種不同的投資方式：一種是10萬元投資資本全部為自有資金進(jìn)行投資，另一種是出6萬元自有資金，再通過借貸方式籌得資金4萬元，貸款年利率為10％。

兩種投資方式的收益比較分析?？梢?，運(yùn)用財務(wù)杠桿操作可以有效提高投資收益率。但值得注意的是，如果投資者判斷失誤，實(shí)際的投資報酬率低于預(yù)期水平，甚至為負(fù)數(shù)的時候，財務(wù)杠桿所帶來的借貸利息反而加重了虧損，就變成“負(fù)財務(wù)杠桿”。因此，財務(wù)杠桿的運(yùn)用是具有一定風(fēng)險的。

本文摘自李向紅的《進(jìn)出口會計解惑》一書