[提 要]：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展和對(duì)外開放的進(jìn)一步深入，外資并購(gòu)日益成為外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)的主要投資方式之一，但有關(guān)法律法規(guī)比較零散，對(duì)其總結(jié)和理順也很無(wú)序，因此對(duì)外資并購(gòu)的法律適用問題和途徑的研究已經(jīng)十分必要。筆者就目前實(shí)踐中出現(xiàn)的問題，尤其參考“10號(hào)文”等外資并購(gòu)法律法規(guī)，從實(shí)踐中的具體操作出發(fā)，試述外資并購(gòu)的方式、路徑及實(shí)踐流程等問題進(jìn)行總結(jié)歸納，希冀對(duì)外資并購(gòu)的實(shí)務(wù)有所幫助。
[關(guān)鍵詞]：外資并購(gòu)；“10號(hào)文”；股權(quán)并購(gòu)；資產(chǎn)并購(gòu)；離案架構(gòu)
引 言
所謂并購(gòu)（M&A），是收購(gòu)(Acquisition)與合并(Merger)的合稱。外資并購(gòu)是指外國(guó)投資者通過兼并和收購(gòu)的方式取得企業(yè)的控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的行為。國(guó)際上通行的模式，在國(guó)際投資當(dāng)中，基本以并購(gòu)為主體。但這種方式過去在我們國(guó)家一直很少，最近幾年隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，逐漸發(fā)展起來(lái)。較著名的案例有凱雷收購(gòu)徐工，高盛入股工行等。這兩年隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，私募投資的進(jìn)入，外資并購(gòu)已經(jīng)日益成為一種常態(tài)。
筆者試從紅籌上市之外的角度來(lái)探尋一下外資并購(gòu)的路徑及流程。
一、 外資并購(gòu)的模式
根據(jù)目前出臺(tái)的相關(guān)法規(guī)，外資并購(gòu)主要有以下幾種方式：通過收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的母公司或控股公司來(lái)間接收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)、外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的增資；外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)；外國(guó)投資者通過境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立的外商投資企業(yè)收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)等。即間接收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)、認(rèn)購(gòu)增資、資產(chǎn)并購(gòu)、通過境內(nèi)外資企業(yè)收購(gòu)。
二、 法律適用問題
一）外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)（既內(nèi)轉(zhuǎn)外）適用10號(hào)文，10號(hào)文的側(cè)重點(diǎn)在于目標(biāo)企業(yè)為“境內(nèi)非外商投資企業(yè)”。
二）外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)已經(jīng)在中國(guó)設(shè)立的外商投資企業(yè)的股東的股權(quán)或?qū)υ撈髽I(yè)增資（即外轉(zhuǎn)外），首先適用《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》；
三）外國(guó)投資者新設(shè)外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或，外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)適用“10號(hào)文”，
四）外國(guó)投資者通過其在中國(guó)設(shè)立的外商投資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的，適用《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》及《外商投資企業(yè)境內(nèi)投資暫行規(guī)定》，在公司合并或分立過程中發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，依照有關(guān)法律、法規(guī)和外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的規(guī)定辦理。
五）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司并將其改制為股份有限公司，或被并購(gòu)的境內(nèi)公司是股份有限公司的，首先適用關(guān)于設(shè)立外商股份有限公司的規(guī)定。
六）外國(guó)投資者并購(gòu)上市公司的應(yīng)適用《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓國(guó)有股和法人股的通知》、《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的通知》、等規(guī)定。
七）外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的投資性公司并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，適用10號(hào)文。
根據(jù)《公司法》和《關(guān)于外商投資的公司審批登記管理法律適用若干問題的執(zhí)行意見》的規(guī)定，外商投資的公司的登記管理適用《公司法》和《公司登記管理?xiàng)l例》；有關(guān)外商投資企業(yè)的法律另有規(guī)定的，適用其規(guī)定；《公司法》、《公司登記管理?xiàng)l例》、有關(guān)外商投資企業(yè)的法律沒有規(guī)定的，適用有關(guān)外商投資企業(yè)的行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定和國(guó)家有關(guān)外商投資的其他規(guī)定。
三、并購(gòu)程序
一）間接收購(gòu)
即通過收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的母公司或控股公司來(lái)間接控制境內(nèi)公司，如，2001年，阿爾卡特通過受讓上海貝爾有限公司的股權(quán)，以51％控股上海貝嶺的第二大股東上海貝爾有限公司，上海貝爾有限公司由中外合資企業(yè)改制為外商投資股份有限公司并更名為上海貝爾阿爾卡特有限公司。阿爾卡特因此成為上海貝嶺的間接第二大股東。在次種并購(gòu)模式里，外國(guó)投資者更喜歡目標(biāo)企業(yè)為操作手續(xù)簡(jiǎn)便的“離案架構(gòu)”，再簽定并購(gòu)協(xié)議后，只需由離岸國(guó)的注冊(cè)代理人作簡(jiǎn)單的變動(dòng)手續(xù)就可。同時(shí)外國(guó)投資者也可以用離岸公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)，以降低收購(gòu)成本，滿足利益最大化。
但需要注意的是如果在間接收購(gòu)中有下列情形，并購(gòu)方應(yīng)在對(duì)外公布并購(gòu)方案之前或者報(bào)所在國(guó)主管機(jī)構(gòu)的同時(shí)，向商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局報(bào)送并購(gòu)方案。
1.境外并購(gòu)一方當(dāng)事人在我國(guó)境內(nèi)擁有資產(chǎn)30億元人民幣以上；
2.境外并購(gòu)一方當(dāng)事人當(dāng)年在中國(guó)市場(chǎng)上的營(yíng)業(yè)額15億元人民幣以上；
3.境外并購(gòu)一方當(dāng)事人及與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到20%；
4.由于境外并購(gòu)，境外并購(gòu)一方當(dāng)事人及與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)在中國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到25%；
5.由于境外并購(gòu)，境外并購(gòu)一方當(dāng)事人直接或間接參股境內(nèi)相關(guān)行業(yè)的外商投資企業(yè)將超過15家。商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局應(yīng)審查是否存在造成境內(nèi)市場(chǎng)過度集中，妨害境內(nèi)正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、損害境內(nèi)消費(fèi)者利益的情形，并做出是否同意的決定。
二）直接收購(gòu)
直接收購(gòu)是指外國(guó)投資者購(gòu)買中國(guó)企業(yè)法人股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的增資的行為，它既包括收購(gòu)?fù)馍掏顿Y企業(yè)股東的股權(quán)也包括收購(gòu)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資。以下將相關(guān)流程分述如下：
1.外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱內(nèi)轉(zhuǎn)外）
“內(nèi)傳外”一般的流程如下：
1）、外國(guó)投資者委托中國(guó)律師、會(huì)計(jì)師對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行審慎性調(diào)查。
受托的調(diào)查機(jī)構(gòu)應(yīng)首先了解并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的投資總額、企業(yè)類型及所從事的行業(yè)是否屬于《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，所限制的不允許外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)或外國(guó)投資者占控股或主導(dǎo)地位的產(chǎn)業(yè)。其次要了解目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)架構(gòu)、債權(quán)債務(wù)情況、勞資狀況、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、是否拖欠稅款、重大訴訟、固定資產(chǎn)情況、環(huán)保、市場(chǎng)前景、利潤(rùn)分配、企業(yè)盈利能力、管理團(tuán)隊(duì)等。調(diào)查完結(jié)后，律師、會(huì)計(jì)師應(yīng)出具詳盡的《盡職調(diào)查報(bào)告》。對(duì)并購(gòu)的可行性進(jìn)行分析論證。
2）、股權(quán)價(jià)值評(píng)估 并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)委托評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行公允的評(píng)估，以作為雙方確定交易價(jià)格的基礎(chǔ)。
3）、商業(yè)條件談判 并購(gòu)雙方以《盡職調(diào)查報(bào)告》和評(píng)估報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行具體商業(yè)條件的談判。
4）、簽訂股權(quán)購(gòu)買協(xié)議或境內(nèi)公司增資協(xié)議
股權(quán)購(gòu)買協(xié)議、境內(nèi)公司增資協(xié)議應(yīng)適用中國(guó)法律，并包括以下主要內(nèi)容：
（1） 協(xié)議各方的狀況，包括名稱（姓名），住所，法定代表人姓名、職務(wù)、國(guó)籍等；
（2） 購(gòu)買股權(quán)或認(rèn)購(gòu)增資的份額和價(jià)款；
（3） 協(xié)議的履行期限、履行方式；
?。?） 協(xié)議各方的權(quán)利、義務(wù)；
（5） 違約責(zé)任、爭(zhēng)議解決；
（6） 協(xié)議簽署的時(shí)間、地點(diǎn)。
5）、反壟斷及經(jīng)濟(jì)安全審查
外國(guó)投資者并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)如果有下列情形，投資者還應(yīng)就所涉情形向商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局報(bào)告：
（1）并購(gòu)一方當(dāng)事人當(dāng)年在中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額超過15億元人民幣；
（2） 1年內(nèi)并購(gòu)國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)行業(yè)的企業(yè)累計(jì)超過10個(gè)；
（3） 并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到20%；
（4） 并購(gòu)導(dǎo)致并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到25%。
商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局收到報(bào)告后如認(rèn)為可能造成過度集中，妨害正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、損害消費(fèi)者利益的，應(yīng)自收到規(guī)定報(bào)送的全部文件之日起90日內(nèi)，共同或經(jīng)協(xié)商單獨(dú)召集有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及其他利害關(guān)系方舉行聽證會(huì)，并依法決定批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)。 但無(wú)論是在直接收購(gòu)程序中還是在間接收購(gòu)程序中，有下列情況之一的并購(gòu)，并購(gòu)一方當(dāng)事人可以向商務(wù)部和國(guó)家工商行政管理總局申請(qǐng)審查豁免：
（1） 可以改善市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)條件的；
（2） 重組虧損企業(yè)并保障就業(yè)的；
（3） 引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理人才并能提高企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的；
（4） 可以改善環(huán)境的。
同時(shí)，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)并取得實(shí)際控制權(quán)，涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人也應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行申報(bào)。
6）、審批
外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的，投資者應(yīng)根據(jù)并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的投資總額、企業(yè)類型及所從事的行業(yè)，依照設(shè)立外商投資企業(yè)的法律、行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，向具有相應(yīng)審批權(quán)限的審批機(jī)關(guān)報(bào)送下列文件：
（1） 被并購(gòu)境內(nèi)有限責(zé)任公司股東一致同意外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的決議，或被并購(gòu)境內(nèi)股份有限公司同意外國(guó)投資者股權(quán)并購(gòu)的股東大會(huì)決議；
（2） 被并購(gòu)境內(nèi)公司依法變更設(shè)立為外商投資企業(yè)的申請(qǐng)書；
（3） 并購(gòu)后所設(shè)外商投資企業(yè)的合同、章程；
（4） 外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)公司股東股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資的協(xié)議；
（5） 被并購(gòu)境內(nèi)公司上一財(cái)務(wù)年度的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告；
（6） 經(jīng)公證和依法認(rèn)證的投資者的身份證明文件或注冊(cè)登記證明及資信證明文件；
（7） 被并購(gòu)境內(nèi)公司所投資企業(yè)的情況說(shuō)明；
（8） 被并購(gòu)境內(nèi)公司及其所投資企業(yè)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照(副本)；
（9） 被并購(gòu)境內(nèi)公司職工安置計(jì)劃；
（10） 外國(guó)投資者、被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)、債權(quán)人及其他當(dāng)事人對(duì)被并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)的處置另行達(dá)成的債權(quán)債務(wù)的處置協(xié)議.
（11）并購(gòu)當(dāng)事人應(yīng)對(duì)并購(gòu)各方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的說(shuō)明書
（12）涉及重點(diǎn)行業(yè)、存在影響或可能影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全因素或者導(dǎo)致?lián)碛旭Y名商標(biāo)或中華老字號(hào)的境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當(dāng)事人應(yīng)就此向商務(wù)部進(jìn)行
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