原創(chuàng) 思維格局2019 思維格局2019 昨天
霍華德馬克斯在本章中論述了平衡之道，他通過比較投資與運動，對比了進攻與防守，也就是投資中的“獲取收益”和“避免損失”，思考了兩者之間如何權衡，他的選擇是防守，認為：“如果不犯錯誤，制勝投資自然會來?！?br>
我在《再論風險：“過錯”與“錯過”如何權衡》中談到了相關內(nèi)容：
股價波動，哪怕劇烈波動，并不是風險，本金永久損失或回報不足才是真正的風險。其含義是：犯了“過錯”，造成本金永久損失；“錯過”機會，持有的現(xiàn)金回報不足；這兩者是真正的風險。
從長期看，股票是投資回報率最高的品種，但這要在你有了完善的投資體系后才能夠?qū)崿F(xiàn)；持有現(xiàn)金的風險是指長期回報不足、跑不過通脹的風險，但在某個時段，卻是最好的避險品種。
控制風險的主要措施不是常人認為的“堅決止損”，止損不能控制風險，反而擴大風險，因為連續(xù)止損后，本金所剩無幾。
風險控制要在買入之前，而不是買入之后，做到“勝而后求戰(zhàn)”，而不是“戰(zhàn)而后求勝”，也就是價值投資者認為的“會買的才是師傅”。
作者認為：攻守選擇沒有對錯之分。條條大路通羅馬，你的決策必須基于你的性格與學識、你對自己能力的信任程度、你所在的市場以及你為之工作的客戶的特點。
我在《談談我對價值投資盈利模式的理解與應用》中提到了對盈利造成不利影響的因素：
先是追求完美，有部分研究員或是財務專家由于專業(yè)性強，經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)上市公司各種各樣的瑕疵，覺得買不下手、不確定因素太多，從而錯過了好多“牛股”。
投資不是非黑即白，中間也有灰度地帶，也會進行轉(zhuǎn)化，確定性特別強的公司畢竟是少數(shù)，或者你以為的確定性，搞不好會比不確定的，殺傷力更強；而不確定性也會演化為確定性，你也不能完全放棄。
即便如茅臺這樣的優(yōu)秀企業(yè)，在某段時間也會招人質(zhì)疑，國旅、隆基也一直存在著紛爭，你的著眼點要放在去判斷短期的不利因素會不會影響長期的發(fā)展；某個財務指標有問題，分析其造成的原因是什么，不要照搬教科書，比如超過了某個限定數(shù)值，就否定了該企業(yè)。
投資是一門藝術，而不是科學，大方向不能偏離，具體應用時可以靈活，如果你過于嚴謹或是生搬硬套，往往會造成很大困擾。
接下來，就來看看具體的章節(jié)內(nèi)容，先看下思維導圖：
摘要與解讀：
即使經(jīng)驗豐富的投資者都可能打出失誤球，擊球過于主動更容易輸?shù)舯荣?。因此，防守（重點在于避免錯誤）是每一場偉大投資游戲的重要組成部分。
強調(diào)防守的重要性。
投資的優(yōu)點：
1.它具有競爭性：有人贏，有人輸，界限分明。
2.它是定量的：你可以見到黑白分明的結果。
3. 它是一種能力主義：長期來看，更好的收益總是被杰出的投資者獲得。
4. 它具有團隊精神：有效的團隊可以比單個人取得更好的業(yè)績。
5. 它帶給人滿足和愉悅：當然主要是在你贏的時候。
投資的弊端：
1. 積極進取能夠獲得額外收益，但長期效果并不明顯。
2. 業(yè)績不佳令人沮喪。
3. 短期成功導致人們普遍輕視應有的耐性和業(yè)績的穩(wěn)定性。
介紹投資與運動的共性以及優(yōu)缺點。
很少有人（如果有的話）能夠順應市場條件及時地改變策略。所以投資者應致力于一種方法：一種可望應對多種不同情況的方法。
攻守選擇沒有對錯之分。條條大路通羅馬，你的決策必須基于你的性格與學識、你對自己能力的信任程度、你所在的市場以及你為之工作的客戶的特點。
根據(jù)自己的特點進行選擇并持之以恒。
防御型投資排除投資組合中的致敗因素，廣泛盡職調(diào)查、提高入選標準、要求低價和高錯誤邊際，不要輕易下注在沒有把握的持續(xù)繁榮、樂觀預測和發(fā)展上；避開衰退期，投資組合多元化、限制總風險承擔并以整體安全為重。
從不確定性中尋找確定性。
安全邊際保證了結果的可接受性（即使在未來未按預期發(fā)展的情況下）；低價是安全邊際的源泉，時間也能化險為夷。
低價和時間提供安全邊際。
在獲取高額收益和避免損失這兩種投資方法中，后者更為可靠、更具可持續(xù)性。獲利通常取決于對未來事件的正確判斷，而將損失最小化只需有形資產(chǎn)價值已知、大眾預期穩(wěn)健并且資產(chǎn)價格較低即可。
還是好生意、好公司和好價格。
投資者如果想獲取更高收益，通常要承擔更多的不確定性—更多的風險；投資者最重要、最基礎的決策之一，是決定投資組合應承擔多大的風險；謹慎能幫助我們避免錯誤，但它也會阻止我們?nèi)〉脗ゴ蟪删?；在許多情況下，避免損失和衰退比重復成功更容易，因此風險控制更有可能為長期優(yōu)異表現(xiàn)打下堅實的基礎。
高風險可能獲取短期高收益，但良好風控能避免損失、為長期盈利打下基礎。
最好的投資者具備以下特征：敬畏投資，要求物有所值和高錯誤邊際，知所不知，知所不能。
敬畏投資能避免自大，令你保持警惕和大腦活躍；能令你堅持充足的安全邊際，提高投資組合應對惡劣形勢的能力。
