編 輯 | 張旖旎
作 者 | 徐華康
來 源 | 老徐話期權(quán)
這是一篇十年前的舊文章 , 今天在整理舊檔案時(shí)發(fā)現(xiàn) , 現(xiàn)在讀起來仍未過時(shí) , 或許會(huì)讓你想起納西姆 · 尼古拉斯 · 塔勒布 ( Nassim Nicholas Taleb ) 的交易方式。
如何買入期權(quán) ? 這是一個(gè)舊問題，但是卻常常被問到。
阿志問我：「我用期權(quán)買方做交易，但是常常會(huì)賺到指數(shù)卻賠了時(shí)間價(jià)值。」
阿志怕我聽不懂，又做了一個(gè)補(bǔ)充：「現(xiàn)在的行情是 7000 點(diǎn)，如果我現(xiàn)在買進(jìn)行權(quán)價(jià) 6700 的認(rèn)沽，如果行情在到期前只跌到 6800 點(diǎn)，那我就沒有辦法賺到錢了?！?/p>
阿志覺得做波段部位時(shí)，使用期貨可能比使用期權(quán)更容易獲利，至少不會(huì)賺了指數(shù)還賠錢。
阿志是公司最近新來的交易員，他又再一次重申他在 2007 年，還是大學(xué)生時(shí)曾經(jīng)買認(rèn)購賺了 200 萬元的故事，似乎怕有人不知道他曾經(jīng)的豐功偉業(yè)。能在學(xué)生時(shí)代用 1 萬元賺到 200 萬實(shí)在不是件容易事，在 2007 年同一時(shí)間，在我當(dāng)時(shí)公司內(nèi)部的許多交易員不但沒有賺到 200 萬，反而虧到脫褲子，因?yàn)槟菚r(shí)大部分的交易員都站在賣方，行情一路向上，風(fēng)險(xiǎn)控制不是很好的人就算沒虧，接下來的大跌也虧了。我將思緒從 2007 年拉回現(xiàn)在，反正這故事我是第三次聽他說了。
阿志說：「2007 年 6 月中旬時(shí)，指數(shù)在 8200 點(diǎn)，我買進(jìn) 8400 認(rèn)購４手，結(jié)果 3 天之后指數(shù)就漲到 8500 點(diǎn)，不小心就賺了 3 倍，賣掉后又買進(jìn) 10 手 8600 的認(rèn)購，一周之后，行情又漲到了 8800 點(diǎn)，我又賺了 4 倍，然后我賣掉 8600 的認(rèn)購后又買了行權(quán)價(jià) 9000 的認(rèn)購，買了 60 手，結(jié)果行情一周后又漲到 9200 點(diǎn)。我后來就賺了 200 萬，只用了 1 萬元。」
圖一 :2007 年加權(quán)股價(jià)指數(shù)日線走勢圖
賺 200 倍是我從來沒有的經(jīng)驗(yàn)，這應(yīng)該是個(gè)非常難得的經(jīng)驗(yàn)。阿志曾經(jīng)賺過 200 萬元，但又賠回去，但當(dāng)他更了解選擇權(quán)之后，反而卻沒有大賺過，那曾經(jīng)光榮的日子似乎很難再回來了，從他近期的交易確實(shí)是如此，過度謹(jǐn)慎且保守的心態(tài)。
我笑著跟阿志說：「你當(dāng)時(shí)可以賺，現(xiàn)在卻一直猶豫，愈害怕，愈賺不到錢?！?/p>
阿志說：「愈了解風(fēng)險(xiǎn)的可怕，交易當(dāng)然要小心一點(diǎn)?！?/p>
「交易期權(quán)，站在買方總是有些吃虧，如果行情不動(dòng)，一直在付時(shí)間價(jià)值 , 但有賺大錢的機(jī)會(huì)。」
我說：「那你站在賣方也很好，如果行情不動(dòng)，你就可以一直賺取時(shí)間價(jià)值。但你最好祈禱行情不要?jiǎng)?，買賣雙方總是一體兩面的?！?/p>
開玩笑歸開玩笑，其實(shí)大多數(shù)的人都搞不清楚交易是什么東西，期貨與選擇權(quán)，甚至股票都一樣，并不僅僅是買進(jìn)或賣出的決策，有時(shí)倉位的大小管理才是重點(diǎn)。
我在 ' 交易與馬的屁股 ' 一書中，一直圍繞著 ' 倉位 ' 這個(gè)主題，以風(fēng)險(xiǎn)觀念來解釋交易，說了大半天，但結(jié)果大家仍在問：到底會(huì)漲還是會(huì)跌？到底進(jìn)出場點(diǎn)要怎么決定？到底停損要怎么設(shè)？不僅是一般投資人有此疑問，就算是交易了數(shù)年的交易員都有如此的疑問，實(shí)在令人有些難過。
我用簡單的例子告訴阿志。
「交易員買進(jìn)期權(quán)部位，從來沒有想過行情會(huì)進(jìn)到實(shí)值，然后去結(jié)算賺錢 , 持續(xù)性才是要關(guān)注的?！?/p>
「做買入認(rèn)沽，只要立刻跌通常就立即賺錢了，不用等到行情走到實(shí)質(zhì)，如果持續(xù)看空 , 可以后續(xù)加碼，或者將部位組合成垂直價(jià)差或比率價(jià)差或鐵兀鷹或其它 Greek 值不同的部位，這是期貨辦不到的事?！?/p>
我接著說，你在 2007 年不斷的擴(kuò)大 Delta 也是一個(gè)很好的例子，反正橫豎最多就輸那一萬元。
我再舉一個(gè)例子。如果你永遠(yuǎn)每次損失不都不希望過原始資金的 2%，你會(huì)怎么做？使用期貨來做只要來一個(gè)反向的大跳空，損失就超過了當(dāng)初的設(shè)定。使用選擇權(quán)可以輕易達(dá)成一個(gè)簡單的資金管理模式：只要每次押注 2% 的資金。
如果你有 100 萬元，每次押２％，即２萬元買進(jìn)價(jià)位的選擇權(quán)，如 60 點(diǎn)買 6700 的認(rèn)沽，可以買進(jìn) 6 手 ( ( 20000 ÷ 60 ) ÷ 50=6.6 ) ，若行情跌 200 點(diǎn)，認(rèn)沽可能漲到 150 點(diǎn)，你就賺了 22,500 元 ( ( 150-60 ) × 50 × 6=27,000 ) ，報(bào)酬率一下子就有 2.70% 了。若行情漲了 200 點(diǎn)，（假設(shè)你毫無知覺，居然沒及早停損出場）,put 可能跌到 17 點(diǎn)，這時(shí)你的損失，為 12,900 元 ( ( 60-17 ) × 6 × 50=12,900 ) ，損失為 1.3%，損失絕對不會(huì)超過 2%，但獲利卻有可能，這是自然的賺大賠小行為。
如果賺錢了，總資產(chǎn)金額是 1,027,000，下次的 2％是 20540 元，而非 20,000 元，在部位的交易上也可達(dá)成自動(dòng)的賺錢加碼，賠錢縮小部位的做法。
我望著阿志，問著他：「你對現(xiàn)在買進(jìn)的 6700 認(rèn)沽還有什么疑問嗎 ?」
阿志笑著說 :「我想我買進(jìn)的手?jǐn)?shù)可能要修正一下?！?/p>
后記 :
( 因?yàn)樵S多人都以為買選擇權(quán)要等價(jià)格漲到實(shí)質(zhì)去 , 但大倉位卻非如此 , 沖出去漲 ( 跌 ) 最多時(shí)反而要了結(jié)較佳 ; 及時(shí)拔檔很重要 ~ 大家都知道 , 太晚拔會(huì)出事 :
( 1 ) 蘿卜 , 太晚拔會(huì)壞 , 會(huì)壞掉 ( 2 ) 女朋友 , 太晚拔會(huì)懷孕 , 要負(fù)責(zé) ( 3 ) 倉位 , 太晚拔會(huì)虧損 , 恐破產(chǎn)。這是臺灣渣男級交易員間的笑話 , 但有一定的道理 )
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