【中原經(jīng)濟(jì)網(wǎng)訊】12月16日消息，董明珠個(gè)人與大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、京東集團(tuán)等企業(yè)昨日宣布聯(lián)手增資珠海銀隆新能源有限公司(簡(jiǎn)稱“珠海銀隆”)。自格力終止收購(gòu)重組案后，董明珠再度將珠海銀隆推上了輿論舞臺(tái)。
值得注意的是，本次增資完成后，珠海銀隆市值升至134億元。而在已經(jīng)終止的格力銀隆收購(gòu)案中，130億元的收購(gòu)價(jià)曾被格力投資者質(zhì)疑過(guò)高，深交所也曾就估值差異對(duì)格力做出問(wèn)詢。
另一方面，在珠海銀隆現(xiàn)有的兩大業(yè)務(wù)中，新能源汽車對(duì)政府補(bǔ)貼依賴度高，鈦酸鋰電池產(chǎn)品存在比較劣勢(shì)，都將是未來(lái)發(fā)展的不確定因素。
格力股東曾質(zhì)疑銀隆130億估值過(guò)高
據(jù)了解，昨日董明珠個(gè)人、大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、中集集團(tuán)(14.920, 0.46, 3.18%)、北京燕趙匯金國(guó)際投資公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司等5家企業(yè)和個(gè)人與珠海銀隆簽署增資協(xié)議，共同增資30億，獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)計(jì)算，本次增資完成后，珠海銀隆的市值將達(dá)到134億元。熟悉格力的投資者都知道，在今年11月格力宣布終止的并購(gòu)重組案中，格力原本就擬作價(jià)130億元收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)。
格力股東，尤其是中小投資者曾最為質(zhì)疑的兩個(gè)問(wèn)題就是：銀隆130億元估值是否過(guò)高?為何采取定增而不是現(xiàn)金收購(gòu)?當(dāng)時(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為銀隆市值僅50億元左右，深交所也曾就估值差異對(duì)格力做出問(wèn)詢。
根據(jù)格力今年9月針對(duì)銀隆估值差異問(wèn)題對(duì)深交所的回復(fù)，“珠海銀隆近年來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的交易估值與本次交易估值130億元存在較為明顯的差異，
其中第六次增資的估值為增資前25.00億元、增資后40.00億元，第五、六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值同為40.00億元，第七次增資(2016年2月完成)的估值為增資前50.00億元、增資后66.90億元?！?/p>
格力當(dāng)時(shí)解釋稱，估值差異主要是由于不同估值時(shí)點(diǎn)的估值定價(jià)依據(jù)不同，同時(shí)銀隆經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力、產(chǎn)能情況、市場(chǎng)影響力及認(rèn)可度和行業(yè)基本面的變化也導(dǎo)致基于未來(lái)盈利的估值基礎(chǔ)產(chǎn)生差異。
然而這一解釋似乎未能獲得投資者的信任。在整體收購(gòu)方案未獲股東大會(huì)投票通過(guò)后，格力電器(24.990, 0.24, 0.97%)最終于今年11月宣布終止籌劃發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事宜。
如今隨著董明珠、萬(wàn)達(dá)和京東聯(lián)手增資，珠海銀隆實(shí)際市值升至130億元。這不得不讓人聯(lián)想，格力是否還有機(jī)會(huì)重啟收購(gòu)案并說(shuō)服股東投出贊成票呢?
新能源汽車公司對(duì)政府補(bǔ)貼依賴度高
董明珠今日宣稱：“我愿意拿我所有的資產(chǎn)投入到銀隆里面去，因?yàn)槲铱吹剿俏磥?lái)對(duì)中國(guó)制造強(qiáng)國(guó)之夢(mèng)的一條必經(jīng)之路?！蓖踅×謩t表示，基于對(duì)董明珠的信任投資珠海銀隆，看好其發(fā)展前景。
根據(jù)已披露資料，珠海銀隆主要從事鋰電池、純電動(dòng)汽車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2014年、2015年、2016年上半年度營(yíng)業(yè)收入分別為3.48億元、3.86億元以及2.48億元;凈利潤(rùn)分別為-2.66億元、4.16億元及3.77億元。
前述格力收購(gòu)案顯示，珠海銀隆2015年純電動(dòng)客車銷量為2996輛，純電動(dòng)車銷售是其目前的主要收入來(lái)源。不過(guò)，珠海銀隆在新能源車業(yè)務(wù)上也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，最突出的包括：
包括產(chǎn)業(yè)支持政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。新能源汽車公司對(duì)于政府補(bǔ)貼具有一定的依賴性。需要注意的是，截止2016年上半年，珠海銀隆應(yīng)收新能源汽車應(yīng)用推廣補(bǔ)貼金額高達(dá)20.33億元;
應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險(xiǎn)，截至2015年12月31日，珠海銀隆應(yīng)收賬款余額較上年增長(zhǎng)956.15%。截至2016年6月30日，珠海銀隆應(yīng)收賬款余額較年初增長(zhǎng)50%，其中也包括上述應(yīng)收政府補(bǔ)貼;
業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要來(lái)自客戶集中度較高(前五大客戶收入占比九成)，對(duì)單一類型產(chǎn)品的依賴(純電動(dòng)車銷售占主營(yíng)收入約九成)以及技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)等。
鈦酸鋰電池能否讓董明珠王健林“值回票價(jià)”?
除了新能源汽車，珠海銀隆的鈦酸鋰技術(shù)最受董明珠和王健林看重，該技術(shù)可以應(yīng)用于電動(dòng)車電池以及社區(qū)住宅、商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)。
王健林昨日表示珠海銀隆的前途在儲(chǔ)能系統(tǒng)上。董明珠曾說(shuō)，“鈦酸鋰電池和銀隆(新能源)是被埋在沙子里的金子，我們是要做把金子從沙子里刨出來(lái)的人?！?/p>
珠海銀隆官網(wǎng)稱，其推出的鈦酸鋰儲(chǔ)能電站采用自主研發(fā)、循環(huán)使用壽命可達(dá)30年、10分鐘內(nèi)快速充放電、儲(chǔ)能效率高達(dá)90%以上的鈦酸鋰電池?！熬哂忻黠@的成本和運(yùn)行壽命優(yōu)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)效益突出”。
但細(xì)細(xì)研究，珠海銀隆的鈦酸鋰電池并非十全十美，深交所就曾圍繞其應(yīng)用前景、相對(duì)其他主流動(dòng)力電池存在的比較劣勢(shì)問(wèn)詢格力。
據(jù)了解，目前新能源汽車市場(chǎng)應(yīng)用較多的是三元鋰電池、磷酸鐵鋰電池。為何不是鈦酸鋰電池?早前格力在回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)曾披露一個(gè)重要信息，“與其他主流動(dòng)力電池相比，鈦酸鋰電池產(chǎn)品的比較劣勢(shì)為能量密度較低?！?/p>
進(jìn)一步的解釋顯示，“標(biāo)的公司(珠海銀隆)鈦酸鋰電池的能量密度在 58wh/kg ~91wh/kg 之間，在電池能量密度(影響電動(dòng)汽車?yán)m(xù)航里程)方面存在比較劣勢(shì)?！?/p>
同時(shí)，資料顯示，珠海銀隆鈦酸鋰電池的重要原材料——負(fù)極材料大部分是由北方奧鈦供應(yīng)。北方奧鈦系珠海銀隆在2010年通過(guò)收購(gòu)當(dāng)時(shí)在美國(guó)上市的全球頂尖鈦酸鋰電池技術(shù)公司奧鈦Altair的控制權(quán)后，由美國(guó)奧鈦在中國(guó)設(shè)立的全資子公司。
在珠海銀隆官方披露的投入市場(chǎng)的儲(chǔ)能項(xiàng)目中，大部分都與北方奧鈦或奧鈦相關(guān)。運(yùn)行時(shí)間最長(zhǎng)的項(xiàng)目來(lái)自2007年奧鈦與AES美國(guó)電力公司的合作，當(dāng)時(shí)銀隆尚未收購(gòu)?qiáng)W鈦。
根據(jù)前述資料，“美國(guó)奧鈦專利授權(quán)北方奧鈦使用需遵守美國(guó)專利授權(quán)法律和出口管制政策， 珠海銀隆依然存在因?qū)?lái)美國(guó)奧鈦的境外少數(shù)股東訴求變化，或者未來(lái)境外法規(guī)、政策發(fā)生變化而受到不利影響的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
結(jié)合上述幾點(diǎn)情況，盡管董明珠“曲線救國(guó)”入股珠海銀隆彌補(bǔ)了格力收購(gòu)案終止的遺憾，但珠海銀隆能否真正讓投資方“值回票價(jià)”，其不確定因素尚存，有待時(shí)間檢驗(yàn)。(新浪財(cái)經(jīng) 王茜)
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