各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈。昨天我們講到了巴菲特在大學里做講座，別人問他，你這一生的投資犯過哪些錯誤？他自己回答，第一大錯誤是在伯克希爾上花了20年時間，試圖挽救一個破敗的紡織廠，第二大錯誤是把自己的喜愛帶入工作，買入美國航空。第三大錯誤就是年輕的時候買入辛克萊爾加油站，如果那筆錢用到別的地方，現(xiàn)在大約之60個億。但最折磨人的錯誤是錯過了FNMA，聯(lián)邦國家房貸協(xié)會的股票，這讓他為這個錯誤損失了50億美金。當然還有錯過了電視臺，錯過了沃爾瑪，錯過了很多很多。因為他太謹慎了。
巴菲特在這堂課上，給學生拋出了他的20個孔眼投資理論，也就是說你應該找一個20個孔眼的卡片，告訴自己這一輩子只能做20次投資，每做一次投資就打一個孔，這樣你就會無比珍惜每次投資的機會，而你珍惜了，首先就不會隨便買，第二也不會隨便賣，這樣對于你的投資了來說將是一個十分有益的事情?，F(xiàn)實中并不是大家買入的資產(chǎn)不好，而是買入賣出都顯得太過于匆忙，所以才會賠錢。有人覺得買房能賺錢！從沒人賠過，為什么？首先是因為房子確實趕上了大趨勢，但股市有時候大牛市也有不少人賠錢。背后的秘密就在于股市買賣太方便了，而房子買賣都很困難，所以大家能夠拿的住。有人做了統(tǒng)計，從2000年開始把市場上的所有基金編制一個指數(shù)，發(fā)現(xiàn)漲到現(xiàn)在基本上每年的年化收益達到19%，這是一個極高的收益率。如果刨除里面的債券基金和貨幣基金，他的收益率將更高。應該能達到22%-25%，但買基金的都賺錢了嗎？顯然沒有！因為買入賣出太方便了，大家反而賺不到錢，如果買進去就封閉20年，相信絕大多數(shù)投資者都能賺的盆滿缽滿。而伯克希爾哈撒韋其實就是一只封閉的基金，他通過控股的方式買股票。你不能在伯克希爾贖回投資，只能把他的股票賣給其他投資者。所以這就是為什么他能長盛不衰的原因。
巴菲特帶著凱瑟琳去世的悲傷，投入工作。這一年他71歲，他已經(jīng)覺得自己老了，有一天早上，他的電話突然想起，有人告訴他，世貿(mào)大樓被飛機給撞了。是的911來襲，對于巴菲特來說，這又是一個打擊，因為通用再保險和伯克希爾再保險都是承?？植乐髁x損失的，如此突發(fā)危機令巴菲特也猝不及防，這就意味著他必須要盡快安排巨額的賠償問題。在這一刻他要扮演政治家的形象。
其實巴菲特對于恐怖主義倒是早有準備，就在這年的5月份，他就告訴通用再保險和伯克希爾再保險，削減恐怖主義風險集中的大廈和客戶。甚至以世貿(mào)中心舉例來說明，巴菲特的企業(yè)成為一個唯一對于恐怖主義有準備的保險公司。911當天美國關閉了股市，老巴知道，只要一開盤，股市就會瘋狂下跌。所以他必須臨危受命給股市信心。他通過電視發(fā)聲表示不會拋售股票。如果股市下跌，那就是他買入的時間點。他說相信美國經(jīng)濟會克服恐怖主義的波瀾，巴菲特用他的信譽在給股市和美國經(jīng)濟背書。巴菲特是那種知行合一的人，他說會買就一定會買，他說不看好就一定會拋出，所以這就是他的信用所在。
但是巴菲特的信用顯然不足以一下扭轉(zhuǎn)恐怖主義帶來的恐慌，開盤后道瓊斯暴跌了7%，美聯(lián)儲也出來干預，下調(diào)利率支撐股市。但仍然一周之內(nèi)道瓊斯狂泄14%，創(chuàng)下了單周下跌記錄。而且保險股和航空股成了重災區(qū)。巴菲特的伯克希爾雖然有預案但也損失了23億美元，這個損失高于歷史上任何一次地震臺風。其中有17億的損失都來自于通用再保險。但911這種事情畢竟來的快去的也快，沒多久市場就風平浪靜了。
巴菲特的想法有時候很奇葩，他覺得911突然來襲是好事，這樣能讓美國浮躁的社會降降溫，他在這時候還提出一個觀點，富人非常貪婪，他反對布什政府，廢除征收財產(chǎn)稅的計劃，又叫死亡稅，或者贈與稅。也就是中國人認知中的遺產(chǎn)稅，當時有人覺得，這種遺產(chǎn)稅開征會讓社會失去奮斗的動力，讓企業(yè)家很消極。但巴菲特則認為，只有2%的人需要交這個稅，而且千分之二的人交的錢占到了遺產(chǎn)稅的一半，這些巨富階層應該想到回饋這個社會，是這個社會讓你們變得如此有錢。說的就好像，他自己不是富人一樣。但巴菲特有他的考慮，政府的運轉(zhuǎn)經(jīng)費是固定的，如果放棄了財產(chǎn)稅，那么一定會在美國民眾身上補回來，用窮人去補貼富人，這樣的政策就問題太大了。
當然美國人也有腦殘，跟咱們這也一樣，當時有人就說巴菲特是站著說話不腰疼，巴菲特投資聚集大量財富，他就是為了偷稅漏稅。但其實正是巴菲特第一個提出投資稅額太低，有失公平的。他一直在試圖給自己加稅，甚至拿自己的稅率和秘書的稅率作比較。巴菲特一直都覺得，投資賺錢來錢太容易了，而全社會中靠投資賺大錢的越來越多，但這其實對于財富的創(chuàng)造并沒什么實質(zhì)的價值。
巴菲特甚至不贊成股票期權制度，他覺得這對于普通員工太不公平，大量的錢通過期權發(fā)放給了公司管理層，那一階段華爾街CEO們一年收入上億美元的比比皆是，比如喬布斯同志，雖然號稱只拿1美元薪水，但他持有的股票期權價值高達8.72億美元，這讓他玩得起9000萬美元的豪華飛機。這種股票期權產(chǎn)生的巨大財富，就像一個蓄水池。不是收入，也不用交稅，這就是所謂的越有錢，交的稅就越少。而在會計制度上，股票期權也從不計入開支，這就造成了收入假象。好像很賺錢的公司，其實刨除掉期權之外，就沒什么了。巴菲特強制從可口可樂開始，把股票期權計入支出，隨后華盛頓郵報集團，也這么做了。這一舉措引起了一些科技公司的跟隨。最后這項提議逐漸的納入了會計準則的條款。這個也多虧巴菲特的推動。巴菲特把富人得罪的越慘，他在普通人心中的地位也就越高，最后據(jù)說連色情明星、監(jiān)獄的犯人都把他視為偶像。
2003年4月，伯克希爾并購活動房制造商克雷頓房屋，巴菲特當時已經(jīng)看到了美國住房市場可能迎來大的爆發(fā)。低利率水平帶來的低息貸款，正在把人們驅(qū)趕到住房市場之中，各種信用工具，催生美國夢。而這家開發(fā)商他還能轉(zhuǎn)嫁貸款，消除不良貸款帶來的風險，這就是我們所說的資產(chǎn)證券化，通過把貸款打包，通過CDO也就是擔保債務憑證，把這種擔保賣給普通投資者。這其中就包括了大家熟悉的次級貸款。當時這種資產(chǎn)層層打包，最后1美元資產(chǎn)對應了100美元的債務。這導致了這種擔保品質(zhì)嚴重下降。因為擔保公司似乎根本無力償還。
這時候又一個工具出現(xiàn)了，這就是CDS，看大空頭的就知道里面反復提到這個東西，這叫做信用違約互換，也叫作信用違約掉期，是一個做空對沖的工具。如果有人欠債不還，那么CDS發(fā)行方就要做出補償，換句話說這就是在CDO上面再加了一個擔保，這個東西完全市場化交易，也就是說當風險越大，楊白勞越多的話，CDS的價格也就越高。巴菲特管這些東西統(tǒng)一給起了名字，叫做大規(guī)模殺傷性金融武器。說這是一種菊花鏈，看起來是規(guī)避風險，但其實是在憋大招。巴菲特的通用再保險主動收縮這些業(yè)務，這讓他損失了80億美元。但巴菲特卻一直覺得，衍生產(chǎn)品跟公司業(yè)績沒什么關系，但帶來的風險卻是巨大的，遲早要把自己折騰死。
當時巴菲特給出了預言，他說次級貸泡沫破裂的信號就是比較弱的企業(yè)開始破產(chǎn)。而巴菲特此時選擇并購，就是要找到那些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，他當時買下的克雷頓開發(fā)商，基本業(yè)務還是可以的，就是融資鏈條斷了。換句話說沒錢了，只能賤賣資產(chǎn)。當時克雷頓公司開價20美元一股，巴菲特只給12.5美元，這讓對方啞巴吃黃連有苦說不出，巴菲特很得意，誰讓你缺錢呢？大概就跟現(xiàn)在的富力搶劫萬達是一個道理，誰說開發(fā)商就不能賠錢，開發(fā)商混不下去了，賤賣資產(chǎn)的比比皆是。像這家克雷頓只能接受6折出售的命運。因為他們知道，如果沒有錢，他們過幾天就會更不值錢，甚至只能白送了。而巴菲特也是吃準了這一點。那么巴菲特買下這個公司，會給他帶來改變嗎，他在美國次貸危機中，又是如何操作的。有沒有提前對危機做出反應呢？咱們明天將結(jié)束這本滾雪球。
