2017年1-12月份，中國總共進口煤炭27090萬噸，同比增長6.1%。
而根據(jù)滿洲里海關(guān)統(tǒng)計，2017年滿洲里口岸進口280.6萬噸煤炭，比2016年度激增7.6倍。
從商品種類來看，以其他煙煤進口為主，褐煤增長迅速。2017年滿洲里口岸進口其他煙煤213.6萬噸，增加51.1倍，占同期滿洲里口岸煤炭進口的76.1%；進口褐煤65.1萬噸，激增107.7倍；無煙煤、其他煤、煉焦煤有少量進口。
而工業(yè)發(fā)達的華東地區(qū)僅占全國動力煤資源儲量的1.77%，東北和中南地區(qū)的動力煤占全國動力煤資源儲量也僅為5.02%。 從各省、市、自治區(qū)動力煤資源分布來看，內(nèi)蒙古自治區(qū)儲量最多，占全國動力煤儲量的32.52%，其次是陜西、新疆、山西、貴州，分別占有18.42%、 17.23%、12.61%和5.23%。
褐煤，含水量高，發(fā)熱量低，不適合長途運輸。從這個特點可以認(rèn)為中國東北地區(qū)的褐煤（動力煤）最近來源只能是內(nèi)蒙古地區(qū)。雖然2017年褐煤進口量同比暴增，但是仔細(xì)研究會發(fā)現(xiàn)下半年進口量同比劇烈減少，原因是海關(guān)逐漸開始嚴(yán)格限制低品位動力煤（褐煤）進口，利好國內(nèi)褐煤采掘企業(yè)。
所以，筆者認(rèn)為東北地區(qū)褐煤需求只能從‘’進口增量‘’轉(zhuǎn)向“內(nèi)蒙增量”，間接促進了內(nèi)蒙古東部褐煤價格指數(shù)持續(xù)上漲。
$露天煤業(yè)(SZ002128)$地處內(nèi)蒙古東部，主要營收是生產(chǎn)褐煤。2017年第三季度剝土，第四季度生產(chǎn)。第四季度市場每噸褐煤均價已經(jīng)漲到了203元／噸（均價）， 上漲幅度13%。 公司實際產(chǎn)能4600萬噸， 由于2017年上半年已經(jīng)完成2477萬噸，但是因為東北地區(qū)缺煤，大致推算下半年產(chǎn)量2123萬噸。而上半年利潤10.51億元，下半年利潤最大值為：9.02億元+（2123萬噸*23元／噸） =13.9億元。按此計算2017年靜態(tài)市盈率=7.62PE（增發(fā)前，因為執(zhí)行長協(xié)合同價，實際利潤沒有這么高），但是仍低于$陜西煤業(yè)(SH601225)$9.26PE（年報預(yù)測2017年度最高利潤）。并且露天煤業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率只有26.92%，陜西煤業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達45.05%。所以，露天煤業(yè)明顯被低估了。
露天擬收購母公司的霍煤鴻駿51%股權(quán)（電解鋁）和通遼盛發(fā)火電90%股權(quán)；其中擬以7.75元/股的價格（增發(fā)1.8767億股），向母公司支付對價14.5億元，同時配套融資14億元，增發(fā)價未定（不低于20日均價90%，以周五收盤價計算是10.125元，增發(fā)1.3827億股）。
預(yù)計增發(fā)完成后為19.5994億總股本。
霍煤鴻駿擁有年產(chǎn)電解鋁78萬噸（權(quán)益40萬噸）、裝機容量180萬千瓦火電、30萬千瓦風(fēng)電，以及在建電解鋁43萬噸；2016年凈利潤7.8億元（火電成本全國最低，屬于全行業(yè)較高盈利水平，每噸只賺1000元）。
按2016年霍煤鴻駿電解鋁盈利情況計算，增發(fā)完成后，
2018年凈利潤（預(yù)測，增發(fā)后）=褐煤凈利潤+電解鋁凈利潤=28.41億元。
2018年動態(tài)PE（預(yù)測，增發(fā)后）=7.85PE，在電解鋁沒有漲價前，似乎并沒有增厚原有EPS（按照目前鋁價計算）。
去年12月，環(huán)保督察發(fā)現(xiàn)：山東省濱州市于2014年將尚未建成的244萬噸電解鋁產(chǎn)能虛報為建成產(chǎn)能，并出具虛假證明，騙取合法手續(xù)，同時瞞報部分電解鋁違規(guī)在建產(chǎn)能，截至督察時，違規(guī)產(chǎn)能均已建成。假如關(guān)閉相關(guān)電解鋁產(chǎn)能，無疑是供給側(cè)改革的重大利好，顯然會促進電解鋁價格上漲。
根據(jù)安信證劵預(yù)測，鋁價每上漲1000元／噸，$神火股份(SZ000933)$增厚毛利5%。筆者計算，露天煤業(yè)增發(fā)完成后，鋁價每上漲1000元／噸，露天增厚毛利14.07%，明顯彈性更大。
假如霍煤鴻駿鋁價盈利達到2000元／噸（2016年底盈利水平），則
2018年露天煤業(yè)動態(tài)PE降為（預(yù)測，增發(fā)后）=6.88PE，估值低于增發(fā)前，明顯利好上市公司。
綜上所述，露天煤業(yè)是低估的煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)龍頭。（作者：大國散戶）
