匯率政策是國家經(jīng)濟政策的重要組成部分，需要力求穩(wěn)定和長期發(fā)展并重。匯率的長期變動，取決于國家經(jīng)濟的成長和進出口貿(mào)易額的增減，從長遠觀點看，匯率偏離其實際值過大，無論偏高偏低，都會帶來傷害。匯率偏低會傷民；偏高則傷現(xiàn)有企業(yè)。有鑒于此，特對我國的匯率制度，提出以下三點技術性的討論：
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擴大聯(lián)系匯率的基礎
為求匯率的穩(wěn)定，有必要擴大聯(lián)系匯率的基礎。在歐元通行后，世界上已有兩種主要貨幣，若聯(lián)系匯率只盯住美元，就不夠穩(wěn)定。這在過去兩年美元對歐元貶值的過程中，已可看得清楚?；旧戏€(wěn)定的聯(lián)系匯率應跟著一籃子具有大權重的生產(chǎn)國或貿(mào)易國的貨幣。
舉例來說，假設起始時刻的四種主要外匯的牌價（2003年8月9日）為1美元兌人民幣8.2773元，1歐元兌人民幣9.3749元，1瑞士法郎兌人民幣6.1313元，1萬日元兌人民幣688.68元。
如果人民幣匯率和美元、歐元、瑞士法郎與日元分別以40%、40%、10%和10%的權重加以聯(lián)動，那么，100元人民幣在起始時刻相當于4.83249美元、4.26671歐元、145.205日元和1.63098瑞士法郎。
此時候美元和歐元的相對匯率為1美元可換0.88292歐元。此后若美元對歐元升值10%，到達1美元可換0.97121歐元時，（為簡單計，假定瑞士法郎和日幣相對于4.83249美元和4.26671歐元的匯率不變），100元人民幣仍然相當于4.83249美元、4.26671歐元、145.205日元和1.63098瑞士法郎。
但是人民幣對美元和歐元的匯率都變動了。設此時美元對人民幣的匯率為x人民幣元/美元，歐元對人民幣的匯率為y人民幣元/歐元，則
i)4.83249美元和4.26671歐元仍能兌換80元人民幣[80（元人民幣）= 4.83249x + 4.26671y]；
ii) 美元經(jīng)由人民幣兌換歐元的比例仍保持為0.97121（x=0.97121y）。由此可簡單計算得出1美元應可兌換8.6715（x）元人民幣，和1歐元應可兌換8.9285（y）人民幣。人民幣相對于美元貶值了4.5% ,相對于歐元升值了5.0% 。
如果四種貨幣的相對轉(zhuǎn)換匯率都發(fā)生了變化，仍然可用上述算法，只不過需要求解的不是兩種匯率，而是四種匯率。
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聯(lián)系匯率權重的變動
我國過去10年的年均經(jīng)濟增長率均在8%上下，外匯儲備亦大幅度增加。未來10年此一趨勢仍將繼續(xù)，人民幣面臨長期升值的壓力，人民幣的升值將是無法避免的。若人民幣匯率長期偏低，對國內(nèi)勞動力密集型企業(yè)只具有短期好處，在長期競爭中反而會壓抑這些企業(yè)追求技術進步的積極性，可能使它們錯失向技術進步型轉(zhuǎn)變的最有利時機，因此對我們最有利的政策應是使人民幣緩慢升值。
在聯(lián)系匯率機制中，決定人民幣升值還是貶值，以及升值或貶值多少的主要因素是各幣種所占的權重。根據(jù)各幣種間匯率的變動及時調(diào)整各幣種的權重，即可使人民幣保持理想的升值幅度。假定在某一時段內(nèi)美元對歐元的匯率如下圖所示變動：T1 時匯率開始上升，T2時接近最大升幅，然后開始下降，T3時接近最大降幅，然后又開始下一個升降周期。我們建議的確定匯率權重的方法是：
在T1時刻，當美元匯率開始上升時，增加其權重，同時降低歐元的權重，例如可以采取下面的方案：美元60%；歐元20%；瑞士法郎10%；日元10%；如此，在美元升值的過程中，人民幣將隨之一起升值，但升值幅度小于美元。在T2時刻，當美元匯率即將達到極大值而開始降低，而歐元相對于美元即將升值時，降低美元的權重，增加歐元的權重，例如可以采取下面的方案：美元20.465%；歐元59.535%；瑞士法郎10%；日元10%；那么人民幣將隨著歐元一道升值，但升值幅度小于歐元。在T3時刻美元對歐元貶值達到9%，在這一個周期中，人民幣匯率的升幅可控制在每周期約5%的范圍內(nèi)。各階段中每100元人民幣轉(zhuǎn)換為外幣時的組成及匯率的變動列如下表，為簡單計，計算中假設了瑞士法郎和日元的匯率對于同行左列美元和歐元的組合不變，也即對人民幣的匯率不變：
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聯(lián)系匯率與外匯儲備保值
如果中央銀行外匯儲備的貨幣組成比例與聯(lián)系匯率的組成比例保持一致，在人民幣升值的過程中，外匯儲備仍能保值。
由上表可見，每次匯率組成轉(zhuǎn)換后，一籃子組成外幣兌換成人民幣的數(shù)值是一個不變量（100元），因此如果在每次調(diào)整匯率的同時，調(diào)整外匯儲備的組成，就可以保證外匯儲備不會貶值。如果操作得法，還有增值的可能。對于聯(lián)系四種或更多種貨幣的情形，計算稍復雜，原理是相同的。
現(xiàn)在世界上只有美元和歐元兩種主要貨幣，隨著中國經(jīng)濟實力的增強，人民幣很可能成為與之鼎立的第三種主要貨幣，屆時人民幣匯率就有可能脫離聯(lián)系匯率而完全獨立。如按我們提出的以上三點技術性建議，既可以在不知不覺中實現(xiàn)人民幣的穩(wěn)定升值，避免升值過快產(chǎn)生的各種沖擊，還可以在升值過程中達到外匯儲備保值，避免損失。
（倪維斗李廣宇 作者單位：南京紫金山天文臺）
