我們知道，股票的市場(chǎng)價(jià)格千差萬別，你看，這些股票的市場(chǎng)價(jià)格，低的只有1塊錢左右，高的有幾百上千元的，為什么有這么大的差別呢？這是因?yàn)槊恐还善钡膬r(jià)值各不相同。那么股票的價(jià)值是什么呢？衡量股票價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)有很多種，常見的有四種。
第一種是帳面價(jià)值。股票賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的凈資產(chǎn)的價(jià)值。每股賬面價(jià)值是以公司凈資產(chǎn)額減去優(yōu)先股賬面價(jià)值后，除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)，一般情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格不可能等于其賬面價(jià)值，因?yàn)橘~面價(jià)值衡量的是公司資產(chǎn)和負(fù)債的歷史成本，而市場(chǎng)價(jià)格衡量的是公司資產(chǎn)和負(fù)債的當(dāng)前價(jià)值。并且，許多資產(chǎn)，無法在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)出來。例如，企業(yè)品牌資產(chǎn)、專用技術(shù)資產(chǎn)、企業(yè)文化資產(chǎn)、人力資源資產(chǎn)社會(huì)資源資產(chǎn)等。所以,一般情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格不可能等于其賬面價(jià)值。
在市場(chǎng)實(shí)踐中，大多數(shù)股票的市場(chǎng)價(jià)格是高于其賬面價(jià)值或每股凈資產(chǎn)的。在行情低迷時(shí)期，也會(huì)發(fā)生股票的市場(chǎng)價(jià)格跌破其賬面價(jià)值或每股凈資產(chǎn)的情況，這種現(xiàn)象被稱為“破凈’。股票的市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率稱為市凈率。你看，這是我找出來的部分“破凈股”，它們的市凈率都小于1
注意，不要混淆股票的票面價(jià)值和賬面價(jià)值的含義。股票票面價(jià)值又稱股票面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額，不會(huì)隨著公司的發(fā)展而改變。票面價(jià)值的作用之一，是可以確定每一股占總股份的比例。假如一家公司發(fā)行在外的股票，總票面價(jià)值是100萬元，每一股的票面價(jià)值是1元每一股表示對(duì)公司擁有一百萬分之一的所有權(quán)。此外，股票的票面價(jià)值，在股票初次發(fā)行時(shí)，有一定的參考意義，如果以面值作為發(fā)行價(jià)，如果以面值作為發(fā)行價(jià)，稱為平價(jià)發(fā)行，此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和，也等于面值總和，發(fā)行價(jià)格高于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金；發(fā)行價(jià)格低于面值稱為折價(jià)發(fā)行。我國(guó)的股票發(fā)行，可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行，但不允許折價(jià)發(fā)行。最常見的是溢價(jià)發(fā)行。
在我國(guó)，上海和深圳證券交易所流通的股票，其票面價(jià)值絕大多數(shù)都是1元人民幣，只有少數(shù)幾個(gè)例外，比如，紫金礦業(yè)公司的股票面值為0.1元，洛陽(yáng)鉬業(yè)公司的股票面值為0.2元。
第二種股票價(jià)值是清算價(jià)值。清算價(jià)值是指公司破產(chǎn)后，將其資產(chǎn)項(xiàng)目分別出售，出售所得資金清償所有債務(wù)后所剩余的資金，該部分資金屬于股東所有。公司的清算價(jià)值與發(fā)行在外的普通股數(shù)量的比值就是每股清算價(jià)值。相對(duì)于每股賬面價(jià)值來說，每股清算價(jià)值更好地反映了公司股票市場(chǎng)價(jià)格的底線，因?yàn)槿绻粋€(gè)公司的市場(chǎng)價(jià)值，低于其清算價(jià)值，公司將會(huì)成為收購(gòu)的目標(biāo)，收購(gòu)者以低于清算價(jià)值的價(jià)格買入公司，再以清算價(jià)值的價(jià)格賣出公司，從而賺取收益。有效的市場(chǎng)將消除這種機(jī)會(huì)。
第三種股票價(jià)值是重置成本。重置成本是重新取得企業(yè)所擁有的某項(xiàng)資產(chǎn)相同或與其功能相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)需要支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。如果說賬面價(jià)值是以歷史成本計(jì)算的公司凈資產(chǎn)的價(jià)值，那么，重置成本則是以現(xiàn)行成本計(jì)算的公司凈資產(chǎn)的價(jià)值。通常認(rèn)為公司的市場(chǎng)價(jià)值，不會(huì)比重置成本高出太多，因?yàn)槿绻叱鎏嗟脑?，?jìng)爭(zhēng)者將涌入該行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)的壓力將迫使公司的市值下跌。市值與重置成本的比率被稱為托賓Q ( Tobin's q)，這是1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯托賓于1969年提出來的一個(gè)指標(biāo)，可用來衡量公司的成長(zhǎng)性。
第四種股票價(jià)值是內(nèi)在價(jià)值或理論價(jià)值。賬面價(jià)值、清算價(jià)值和重置成本，都是從會(huì)計(jì)成本的視角來計(jì)算股票的價(jià)值，比較容易得到明確的結(jié)果。但是股票反映的不是公司資產(chǎn)的歷史價(jià)值或當(dāng)前價(jià)值，而是公司運(yùn)用其資產(chǎn)在未來賺錢的能力。股票的內(nèi)在價(jià)值或理論價(jià)值，是指由公司基本面所決定的本身所固有的價(jià)值，需要分析和預(yù)測(cè)公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利前景以及其他影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的眾多因素。證券投資學(xué)中所講的股票價(jià)值，一般就是指股票的內(nèi)在價(jià)值或理論價(jià)值。
股票的市場(chǎng)價(jià)格是公開的實(shí)時(shí)信息，股票的內(nèi)在價(jià)值則是一個(gè)黑箱，打開這個(gè)黑箱的方法主要有兩大類，一類是絕對(duì)估值法，另一類是相對(duì)估值法。絕對(duì)估值法的核心理念是“股票的內(nèi)在價(jià)值”是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。絕對(duì)估值法的關(guān)鍵在于對(duì)股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和股票合理折現(xiàn)率的確定。對(duì)未來現(xiàn)金流的理解具有多種不同的視角，因而也就產(chǎn)生了多種不同的絕對(duì)估值法，常見的有股利折現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型等。
相對(duì)估值法也叫作乘數(shù)估值法，它利用同行業(yè)公司的相似性，通過研究行業(yè)內(nèi)可比公司的比例指標(biāo)并將其作為乘數(shù)，乘以某一公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，從而計(jì)算出股票價(jià)值。價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是指實(shí)際驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的變量。這些驅(qū)動(dòng)因素反映的是公司本身的盈利能力成擁有的資源。比如每股盈利、每股凈資產(chǎn)、每股銷售收入等。常用的估值乘數(shù)有市盈率、市凈率和市銷率。
絕對(duì)估值法與相對(duì)估值法，各有何優(yōu)缺點(diǎn)呢？絕對(duì)估值法的優(yōu)點(diǎn)是，理論上比較完善、受市場(chǎng)短期和周期性變化的影響較??；絕對(duì)估值法的缺點(diǎn)是，很難精準(zhǔn)預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流，折現(xiàn)率的選擇具有較大的主觀性。相對(duì)估值法的優(yōu)點(diǎn)是，計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單、可以根據(jù)市場(chǎng)狀況靈敏地調(diào)整估值大小。比如，對(duì)同一上市公司，在牛市和熊市中，可以上調(diào)和下調(diào)估值乘數(shù)，從而在不改變公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的前提下，調(diào)整股票的合理估值。相對(duì)估值法的缺點(diǎn)是，很難找到完全一致的可比公司、會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)影響估值的結(jié)果。因?yàn)橄鄬?duì)估值法使用的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，是會(huì)計(jì)收入或利潤(rùn)，而不是現(xiàn)金流。所以同一家公司選用不同的會(huì)計(jì)政策，其得到的估值是不一樣的
總結(jié)：
1.衡量股票價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)有很多，常見的有四種:賬面價(jià)值、清算價(jià)值、重置成本和內(nèi)在價(jià)值。
2.賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，它與股票票面價(jià)值不同。股票面值是在股票票面上標(biāo)明的金額，不會(huì)隨著公司的發(fā)展而改變。我國(guó)滬深股市的股票面值絕大多數(shù)都是1元人民幣。
3.清算價(jià)值是公司破產(chǎn)后清償所有債務(wù)后剩余的資金。每股清算價(jià)值是公司股票市場(chǎng)價(jià)格的底線。
4.重置成本是重新取得企業(yè)所擁有的資產(chǎn)需要支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。股票市值與重置成本的比率被稱為托賓Q。
5.股票的內(nèi)在價(jià)值或理論價(jià)值,通過將公司預(yù)期的未來現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其現(xiàn)值，反映公司未來的賺錢能力。它是證券投資學(xué)中通常所講的股票價(jià)值的含義。
6.股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算方法主要有兩大類:一類是絕對(duì)估值法，如股利折現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型；另一類是相對(duì)估值法，如市盈率模型、市凈率模型和市銷率模型等。
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