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2020年7月行權(quán)月（6月29日-7月22日），50ETF在從2.95元附近開盤，快速上漲到3.5元以上隨后震蕩回落。300ETF（510300）從4.2元附近起步，快速上升到4.9元以上隨后震蕩回落。

一、行情回顧

上月期權(quán)合約行權(quán)日50ETF收盤2.958元（6月24日），本月（7月22日）收盤3.334元，最高3.539元（7月7日），最低2.920元（6月29日），區(qū)間漲幅12.71%，茅臺、恒瑞、伊利、券商漲幅較大，其中茅臺接近1800元。

圖1 7月行權(quán)月50ETF走勢

上月期權(quán)合約行權(quán)日300ETF收盤4.164元（6月24日），本月（7月22日）收盤4.792元，最高4.927元（7月13日），最低4.106元（6月29日），區(qū)間漲幅15.08%，主要成分股五糧液、美的漲幅較好。

圖2 7月行權(quán)月300ETF走勢

期權(quán)論壇波動率低位震蕩，7月6日標(biāo)的大漲時波動率快速升高，從原來的20%附近上漲到40%，買購賺錢相應(yīng)明顯，隨后震蕩回落。

圖3 期權(quán)論壇波動率指數(shù)

總的來看，這個月的行情非常不錯，7月初的快速上漲，幅度速度超出了幾乎所有人的預(yù)料，認(rèn)購期權(quán)漲幅巨大，出現(xiàn)了很好的財(cái)富效應(yīng)，許多投資者在這段時間賺的盆滿缽滿，從幾萬塊賺到上百萬的比比皆是，但在后面的震蕩回落中，如何守住利潤是個學(xué)問。近期平值附近認(rèn)購期權(quán)表現(xiàn)如下（以300期權(quán)為例）：

圖4 認(rèn)購4000

圖5認(rèn)購4200

圖6 認(rèn)購4600

平值附近的認(rèn)沽表現(xiàn)如下。

圖7 認(rèn)沽4000

圖8 認(rèn)沽4200

圖9 認(rèn)沽4800

股指期權(quán)由于升貼水的影響，波動更大，認(rèn)購漲幅更大，過山車也很激烈。

圖 11 股指期貨升貼水

圖12 股指期權(quán)認(rèn)購4000走勢

圖13 股指期權(quán)認(rèn)購4200走勢

圖14 股指期權(quán)認(rèn)購4600從大漲數(shù)百倍到歸零

行權(quán)日，標(biāo)的劇烈波動，從大漲2.5%到小漲，認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)過山車。認(rèn)購大幅貼水認(rèn)沽大幅升水。這么大的升貼水，不知道原因?yàn)樯丁?/section>

圖15 行權(quán)日300ETF走勢

圖16 行權(quán)日4700購走勢

圖17 行權(quán)日4800沽走勢

二、個人操作

本月做的不錯，雙賬戶加上股指期權(quán)賬戶一度浮盈過千萬元。做法其實(shí)也挺簡單，6月29日端午節(jié)后，標(biāo)的低開，平倉多頭，但下午標(biāo)的回升就追回來，隨后迎來連續(xù)上漲，賬戶凈值快速刷新，在7月6日大漲超過7%時，雙賬戶一天獲利超過500萬元，隨后高位震蕩，逐漸將買方移倉，保持少量張數(shù)，震蕩幾天時，止盈止損有磨損，7月16日大跌4%，賬戶及時加上賣購，隨后波動不大，利潤比最高時有所損耗，但也創(chuàng)出了做期權(quán)以來單月賬戶最大盈利，賬戶資金上了臺階，并有獲利出金。

圖18 7月7日賬戶盈利最高時的截圖

圖19 7月9日將買方集中到4600上

圖20 7月22日收盤時的持倉和賬戶資金（有出入金記錄）

三、幾點(diǎn)體會

1.趨勢跟隨。這幾年來講的嘴巴都要干了，對于一般的投資者來說最簡單、靠譜、重復(fù)、可復(fù)制的期權(quán)投資就是趨勢跟隨，均線之上做多，均線之下跟隨做空，簡單實(shí)用，但就是很多人看不懂、不相信、不上車。

2.合成多頭。去年下半年一段時間使用牛三腿，這個月發(fā)現(xiàn)，當(dāng)認(rèn)購的價格非常便宜而且標(biāo)的有個比較好的趨勢時，不用使用牛三腿，直接用合成多頭就好，買方控制好金額和張數(shù)，賣方保持一定的安全距離，照樣可以調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

圖21簡單的均線壓力支撐

3. 低波動率時買方性價比高。根據(jù)認(rèn)購和認(rèn)沽波動率的不同，當(dāng)標(biāo)的有一定趨勢時，我們發(fā)現(xiàn)使用買方的性價比很高，尤其是實(shí)值和平值期權(quán)的時間價值很少時，500-1000元的合約就可以起到四兩撥千斤的效果。尤其是波動率快速上升時，買購爽的不要不要的。

圖22 升波突破買

4.做好移倉操作。趨勢行情里，期權(quán)合約的移倉操作比較重要而且很肥美，在合成多頭組合中，認(rèn)購和認(rèn)沽都向上移倉，都能獲得較好的收益，而且通過買方的等張數(shù)移倉，在沒有什么時間價值的實(shí)值期權(quán)向時間價值很少的輕度實(shí)值期權(quán)，和下個月的合約移倉，減少了資金投入，又不太影響收益金額，兩全其美。

5.選好賽道。從最近的行情來看，50沒有300走的強(qiáng)，我們從兩個認(rèn)購合約的比較來看就知道了。認(rèn)購3000和4200起點(diǎn)都是100元左右，但波段高點(diǎn)3000最高是6000元，4200是9000多元，

圖23 認(rèn)購3000

圖 24 認(rèn)購4200

6. 快速反應(yīng)。比如7月3日-17日，有兩天標(biāo)的都是走低下午拉起，巴浦洛夫的訓(xùn)練習(xí)慣了，就在16日并沒有拉起，大跌了4%，前面沒有習(xí)慣止損和出場的投資者損失慘重，如4600經(jīng)常在2000-3000元附近震蕩，大跌時跌到了500元。

圖25 7月13-17日滬深300走勢

圖26 認(rèn)購4600走勢

四、一些不足

1.膽不夠大。在趨勢性上漲途中，隨著利潤越來越大，買方加了一些倉位，一度單賬戶買方持倉超過500萬元，但開始如果看出趨勢，還是覺得膽子太小，尤其是標(biāo)的起爆時。

2.賣方太虛。由于使用買方來做方向，反而賣沽保持在虛2毛錢開外，獲得的權(quán)利金不夠多，沒有加強(qiáng)進(jìn)攻性。

3.沒有遵守出場標(biāo)準(zhǔn)。不懂得休息，本月一度賺取巨額利潤，雖然認(rèn)購買方在7月16日大跌之前基本出光，但賣沽還有較重倉位。一個回落，損失較大。

4.亂止損而不是對沖和降低倉位。一度賣出5000、5250認(rèn)購合約，從賺錢到標(biāo)的上漲時止損，反手買入5000購，該合約累計(jì)買賣方虧損十多萬，賣沽往上移到4800平值，在大跌中止損，兩個賬戶該合約浮虧超過百萬元。其實(shí)稍微等一天或者對沖，就危險(xiǎn)解除。

圖27 慘不忍睹的賣沽回撤（1）

圖28 慘不忍睹的賣沽回撤（2）

五、8月份展望

目前50ETF到了3.3元附近，300ETF到4.8元附近，經(jīng)過前期的大漲和回調(diào)后，應(yīng)該是上有頂、下有底的形態(tài)。8月份的合約時間很長，波動率較高，期權(quán)價格比較貴，單純買方性價比不高。如果要做方向，可以跟隨趨勢逐漸投入，或者等待突破完成，買賣方都可以，如果為了安全最好還是用垂直價差策略和比率價差，并加強(qiáng)日內(nèi)收益增強(qiáng)。賣方則先不宜過重倉位，不建議使用簡單雙賣，或者賣的行權(quán)間距遠(yuǎn)一些，耐心觀察波動率的平穩(wěn)、上升或下降，或者適當(dāng)同向?qū)嵵蒂I方對沖，混合策略可以雙賣虛值買帶方向?qū)嵵怠?/span>同時，滬深300股指期權(quán)更加流暢，權(quán)利金更多，標(biāo)的價格在4.8元附近，波動大，也是不錯的選擇。

圖29 6月24日收盤時50ETF期權(quán)6、7月合約報(bào)價

圖30 6月24日收盤時300ETF期權(quán)6、7月合約報(bào)價

圖31 7月22日收盤時50ETF期權(quán)7、8月合約報(bào)價

圖32 7月22日收盤時300ETF期權(quán)7、8月合約報(bào)價

經(jīng)過這一波的大行情后，很多人積累了很多財(cái)富，但是希望嚴(yán)格分清是自己的水平高能力強(qiáng)賺的，還是剛好運(yùn)氣好市場給的，獲利出金，拿去花掉，等待下次機(jī)會就好。

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