今天這篇夜報(bào)比較硬。看不懂的讀者大人們別灰心，里面段子可以先讀讀，也是有好處的。
一般來說，投資者都可以分為價(jià)值投資和趨勢(shì)投資兩類。但有件事很奇怪，如果你在我朝問隨便一個(gè)趨勢(shì)投資者，誰是你心目中的王者，答案基本上就是徐翔或者趙老哥。
但如果問誰是價(jià)值投資之王，能回答出來的就很少，知道但斌、林園、段永平或者王亞偉就算不錯(cuò)了。還有一大群研究巴菲特水平很不錯(cuò)、炒股水平卻很一般的大V——與其叫他們價(jià)值投資者，不如說是巴菲特研究專家。
我心目中有幾個(gè)候選人，風(fēng)格各不相同。但論到最適合散戶學(xué)習(xí)的價(jià)值投資之王，答案必然就是馮柳。
馮柳，散戶出身，現(xiàn)為高毅基金投資經(jīng)理。為人低調(diào)，發(fā)言寥寥，風(fēng)格也是藏一半留一半。
但，就是這少數(shù)幾句話，往往如劈開黑暗的閃電，照亮了中國價(jià)值投資者前行之路。
先上個(gè)馮柳當(dāng)散戶時(shí)候的收益圖，從2008年9月1日到2017年8月31日，9年258倍。注意，Y軸的坐標(biāo)是按照1、2、4、8、16這樣的順序增長，而非等分。所以上方的數(shù)據(jù)看似平緩，實(shí)則快速增長。年化增長達(dá)到85.33%。
再來個(gè)上證指數(shù)走勢(shì)對(duì)比一下，大致把馮柳的起點(diǎn)和終點(diǎn)位置標(biāo)注了一下。2008年9月大概是2200點(diǎn)，2017年8月大概是3300點(diǎn)。
關(guān)于馮柳可以寫很多，今晚夜報(bào)主要就是復(fù)盤一下，他到底是怎樣在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)達(dá)成這個(gè)看似不可思議的成就。
......
首先有一個(gè)問題，就是假如2018年12月的筆者穿越回2008年9月，所有對(duì)于大A股的認(rèn)識(shí)還在，但是忘了所有股票包括大盤的具體走勢(shì)，那么大概能有多少收益（不上杠桿）？
這個(gè)問題不太好回答。假設(shè)目前筆者的水平是小學(xué)六年級(jí)的話，2008年一直到2011年退出大A股的時(shí)候最多一年級(jí)，2014年重回大A股的時(shí)候大概二年級(jí)，2015年三年級(jí)，2016年四年級(jí)，2017年五年級(jí)。
所以下面的估計(jì)，雖然我是很嚴(yán)肅的，但各位小伙伴可以當(dāng)我是吹牛逼。
2008年9月大A股離見底還差20%左右，當(dāng)年11月28日見底。不過這時(shí)候主要是工商銀行、中國平安等大藍(lán)籌在補(bǔ)跌，只需要回避就不會(huì)有重大損失。好吧，就算不能完全躲過去，虧了10%吧。
然后2009年就是大牛市了，上證指數(shù)翻倍，當(dāng)時(shí)的筆者大概差不多是跟著釋放翻倍。而如果是今天的筆者，謙虛一點(diǎn)，先把2008年的損失補(bǔ)回來，然后總體再來個(gè)3倍不是問題。
而這一年，馮柳是5倍。
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2010和2011年的市場(chǎng)筆者都參與了，當(dāng)年虧得不要不要的?，F(xiàn)在回去大概能好一點(diǎn)，YY一下能做到平盤吧。
這兩年，從圖中看，馮柳收益從5倍來到8倍，大約賺了1.6倍。
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2012年到2014年上半年的市場(chǎng)筆者沒有參與，但其實(shí)有一波轟轟烈烈的TMT和創(chuàng)業(yè)板大行情。簡(jiǎn)單來說就是只要搞這兩個(gè)板塊，想虧錢都很難。
當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板指從600點(diǎn)左右來到1500點(diǎn)左右，大漲3倍。YY一下，筆者回去的話，大概搞個(gè)4-5倍是有可能的。
也許小伙伴會(huì)質(zhì)疑，TMD買創(chuàng)業(yè)板也能算價(jià)值投資么？這個(gè)問題以后專門寫篇夜報(bào)再聊啊。
這兩年半，從圖中看，馮柳收益從8倍來到32倍，大約賺了4倍。
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2014年下半年到2017年9月，筆者親身經(jīng)歷這個(gè)市場(chǎng)，真實(shí)戰(zhàn)績(jī)大概是7倍左右，之間犯了3個(gè)比較大的錯(cuò)誤：
1、2014年下半年搞證券B很成功，但是只上了10%左右的倉位，而且只賺了200%就放手了。如果是6年級(jí)的筆者，大概是敢上20%倉位，賺300%的。
2、2015年上半年次新和創(chuàng)業(yè)板轟轟烈烈大行情，死抱著大藍(lán)籌幾乎完全沒參與。如果是現(xiàn)在的筆者，大概總是敢上至少30%倉位去玩的。
3、2016年9月的時(shí)候5塊多買入融創(chuàng)中國2017年底均價(jià)35塊左右賣出很成功，但只上了10%左右的倉位。如果是現(xiàn)在的筆者，邏輯這么確定，大概總是敢上至少20%倉位的。
三項(xiàng)合計(jì)，再謙虛一點(diǎn)，大概做到15倍是有可能的。
同期馮柳從32倍來到258倍，大概賺了8倍多。
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綜上，YY一下，現(xiàn)在的筆者回去重來，大概能做到3*4*15=180倍，比馮柳的258倍少78倍。
注意，在市場(chǎng)中存活下來的選手水平總是持續(xù)進(jìn)化的。今天的筆者固然不是2009年那個(gè)，今天的馮柳也肯定不是2009年那個(gè)。
如果今天的馮柳穿越回去的話，同樣是那個(gè)忘記所有股票走勢(shì)的前提，1000倍大概不是問題。
而且到了后期，馮柳的資金量已經(jīng)很大了。像打新、分級(jí)基金、st股這些小資金很容易做的套利機(jī)會(huì)已經(jīng)幾乎沒法做了，這也是影響他收益的重要因素。雖然做這些套利一年不過可能只增加10+%的收益，但5年下來也足夠翻倍了。
所以并不是我太狂妄，而是我們?cè)僖不夭坏竭^去那些賺容易錢的日子了。
......
馮柳的操盤有三個(gè)特點(diǎn)。
1、永遠(yuǎn)全倉，以持股輪動(dòng)來規(guī)避大盤風(fēng)險(xiǎn)。從圖形上看，在股災(zāi)1.0和熔斷期間他都有大幅回調(diào)，所以基本可信。
2、以基本面和盤面互動(dòng)來確定買點(diǎn)。馮柳的假設(shè)是自己了解的信息不全面，所以即便決定了買入什么股票，也會(huì)等到明顯有機(jī)構(gòu)介入時(shí)才會(huì)買入，反正吃到主升浪即可。
3、定量絕對(duì)賣點(diǎn)。注意，這一點(diǎn)是馮柳和巴菲特研究專家們最大的不同，無論什么股票馮柳都是會(huì)賣的，而不是傻傻的一直持有。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，以大茅臺(tái)為例，就算抄到了歷史大底90元，到現(xiàn)在是587元，6倍，耗時(shí)5年。而在這5年中，馮柳的收益是20倍左右。
原因就在于大A股的特點(diǎn)就是暴漲暴跌。90元的茅臺(tái)固然低的不像話，800元的茅臺(tái)大家難道不覺得也貴的不像話么？
大A股并不是一個(gè)強(qiáng)有效市場(chǎng)，價(jià)格和價(jià)值之間往往是扭曲的，即便是優(yōu)質(zhì)股票也會(huì)有巨大的泡沫。但在充分博弈而且可以做空的美股就不同，價(jià)格和價(jià)值的偏離不會(huì)那么大。
這就是為什么巴菲特長期持股是對(duì)的，而大A股的巴菲特專家們長期持股一定是錯(cuò)的原因。
從買點(diǎn)和賣點(diǎn)設(shè)置來說，馮柳都吸收了很多趨勢(shì)派的技巧，這當(dāng)然也是對(duì)的。
巴菲特是他持有公司的大股東，充分了解各方面情況；而大A股散戶獲得的信息總是被修飾過的，必須用其它信息來加以證偽。
所以大A股的巴菲特專家們呼吁的永遠(yuǎn)買買買當(dāng)然也是可笑的。
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綜合上面這些分析，YY一下這9年里面馮柳的持股和操盤。目前真的是YY，以后夜報(bào)會(huì)有更加詳盡的實(shí)錘分析。
2009年，馮柳隨便買什么都可以，煤飛色舞應(yīng)該沒跑。
2010-2011年，馮柳應(yīng)該是持有小盤股為主，應(yīng)該以4萬億放水受益股為主。
2012-2014年上半年，TMT和創(chuàng)業(yè)板為主。
2014年下半年-2017年，大藍(lán)籌白馬和房地產(chǎn)為主。
這些選擇，都是基本面、政策面和技術(shù)面的共振。
對(duì)比一下，趨勢(shì)派之王趙老哥10年一萬倍，看起來是比馮柳的9年258倍拉風(fēng)很多。但趙老哥的成功是上了杠桿、有偶然性的，而馮柳的成功則是沒上杠桿、必然的。
從這個(gè)角度來說，我仍然挺馮柳。
最后小小拍個(gè)馬屁：
天不生馮柳，A股如長夜！
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