本報記者 任小雨 袁輝

　　自4月19日以來，A股持續(xù)回調(diào)整理19個交易日，期間上證指數(shù)下跌達6.81%，深證成指下跌更猛達7.31%。在此情況之下，機構持股市值占比下降較大，根據(jù)《證券日報》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月16日，公募基金、券商、QFII、險資和社保等五大機構累計持股市約1.1萬億，占全部A股20萬億流通市值的5.42%，遠低于2007年之時的18.86%。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，機構在A股市場中的話語權逐漸萎縮，市場投資結構逐步轉(zhuǎn)變“散戶化”。

　　2005年6月6日A股市場處于歷史底部，上證指數(shù)最低點為998.22點，公募基金、券商、QFII和社保等四大機構累計持股市約1146.60億元（不包括險資，此時險資剛入市不具可比性），占當時全部A股8.73萬億流通市值的13.03%。到了2007年10月16日A股市場達到了歷史高點，此時上證指數(shù)最高6124.04點，上述五大機構累計持股市值達1.65萬億元，占當時全部A股8.73萬億流通市值的18.86%，從歷史低點到歷史高點期間上述五機構投資者持股市值占流通市值的比例上升5.82個百分點，機構倉位提升速度較快，此階段機構的話語權獲得了巨大的提升。

　　2008年A股處于急跌的態(tài)勢，而機構投資者對倉位的變化也發(fā)生了改變，從2007年10月16日至2008年10月28日上證指數(shù)暴跌70.62%，當時的點位處于1664.93點近四年的低點，公募基金、券商、QFII和社保等四大機構累計持股市約5520.84億元，持股市值下降幅高達1.09萬億，下降幅度高達66.45%，占當時全部A股3.80萬億流通市值的14.51%，股市急跌導致機構投資者的倉位也降到了最低點，從A股歷史最高點巨降4個百分點，此時機構也處于大面積虧損的局面。

　　2009年A股呈現(xiàn)單邊的上漲行情，機構投資者的熱情上升，從2008年10月27日至2009年8月4日期間上證指數(shù)上漲了88.70%，上述機構持股市值上升至1.97億元，達到了歷史高點，但占當時全部A股11.8萬億流通市值的僅16.70%，倉位上升了2個百分點，此時散戶化不是很明顯，相對較平衡。

　　截至5月16日，從2009年8月4日至今A股市場呈現(xiàn)上下震蕩整理的態(tài)勢，期間上證指數(shù)僅17.72%，此時上述五大機構累計持股市值為1.1萬億，占全部A股20萬億流通市值的5.42%，較2009年8月4日的16.70%巨降11.28個百分點，機構倉位下降幅度如此之大，籌碼逐漸分散化，機構的話語權在慢慢喪失，整體股市的投資結構淪為“散戶化”傾向。由于沒有一個主導力量，“散戶化”的A股市場力量形成“合力”，無法統(tǒng)一，導致了目前A股走勢“隨機漫步”。

　　基金持股

　　市值占比下降最多

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月16日，公募基金持股市約9594.31億元，占全部A股20萬億流通市值的4.73%，遠低于2007年之時的17.80%。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，基金在A股市場中的地位逐漸退色，倉位逐漸下降，絕大部分處于虧損的虧損格局。

　　2005年6月6日A股市場處于歷史底部，此時公募基金累計持股數(shù)量為147.88億股，持股市值約1005.68億元，占當時全部A股8796.46億流通市值的11.43%。到了2007年10月16日A股市場達到了歷史高點，此時公募基金持股市值達1.55萬億元，占當時全部A股8.73萬億流通市值的17.80%，從歷史低點到歷史高點期間基金持股市值占流通市值的比例猛升6.36個百分點，牛市讓基金對A股市場的投資力度大幅度上升，此時在A股市場的話語權逐漸發(fā)生變化，成為A股市場最大的主力機構。

　　2008年A股處于急跌的態(tài)勢，上證指數(shù)暴跌七成，讓基金吃盡的苦頭，基金全軍虧損，基金虧損幾乎達到了對折的程度，此時基金持股市值約5185.94億元，占全部A股3.8萬億流通市值的13.63%，股市急跌基金的倉位大幅下降4.17個百分點。盡管此時的基金在A股市場的地位未變，但它們手中籌碼逐漸下降，倉位也降到了近4年的低點。

　　2009年A股呈現(xiàn)單邊的上漲行情，基金的熱情再度點燃，此時基金持股市值達到歷史高點，持股市值高達1.86萬億，占當時全部A股11.8萬億流通市值的15.78%。該階段，基金倉位上升了2.15個百分點，這次行情讓基金們彌補暴跌行情的虧損，甚至還賺了不銀子。

　　截至目前，從2009年8月4日至今A股市場上下震蕩整理的走勢，基金持股市值僅為9594.31億元，占全部A股20萬億流通市值的4.73%，較2009年8月4日的15.78%巨降11.05個百分點，倉位巨降讓基金虧損面減少，也讓基金在A股市場的話語權逐漸下降，市場開始呈現(xiàn)散戶化的特征。

　　統(tǒng)計顯示，股票型基金在4月的第二周達到87.14%的短期高點，但之后股票型基金和標準混合型基金倉位雙雙回落至79.84%和68.95%的中間區(qū)域。從近兩周倉位分布上看，倉位在90%以上的基金占比從23.59%銳減至15.01%，倉位在70%以下的基金比例從27.08%大幅躍升至34.85%。

　　市場分析人士指出，目前基金對于未來市場走勢并未形成一致的判斷，未來市場可能在基金分歧觀點的作用下繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩的走勢。而整體股市的投資結構也開始呈現(xiàn)“散戶化”傾向。由于沒有一個主導力量，A股市場無法形成統(tǒng)一的合力，導致了目前A股走勢方向難明，一直橫盤至今。

　　券商持倉

　　市值達歷史最高

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2005年6月6日上證大盤創(chuàng)下998.22點的低位時，券商持倉數(shù)量為12.34億股，持倉市值為64.98億元，占滬深兩市流通總市值的0.74%；在2007年10月16日上證大盤創(chuàng)下6124.04點的歷史高位時，券商持倉數(shù)量為10.26億股，持倉市值為199.74億元，占滬深兩市流通總市值的0.23%；在2008年10月28日上證大盤創(chuàng)下1664.93點的階段低位時，券商持倉數(shù)量為12.78億股，持倉市值為87.68億元，占滬深兩市流通總市值的0.23%；在2009年8月4日上證大盤創(chuàng)下3478.01點的階段高位時，券商持倉數(shù)量為19.49億股，持倉市值為247.24億元，占滬深兩市流通總市值的0.21%；而昨日上證大盤略有下跌，收報2849.07點，與前期的起伏相比處于中間地帶，券商持倉數(shù)量為41.7億股，持倉市值為440.57億元，占滬深兩市流通總市值的0.22%。

　　上述數(shù)據(jù)顯示，券商的在A股市場歷來投資者不十分的精確，無論股市值發(fā)生什么樣的變化，券商的持股市值占比相對較平衡。盡管目前持股市值達到歷史高點，但它們對倉位的控制較好，自營的能力比以前更準確一些，隨著市場總體規(guī)模的日益變大，籌碼流集中減少程度較少，其在A市場話語權的較小。

　　社保資金

　　屢屢逃頂抄底

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2005年6月6日上證大盤創(chuàng)下998.22點的低位時，社?；鸪謧}數(shù)量為6.84億股，持倉市值為40.05億元，占滬深兩市流通總市值的0.46%；在2007年10月16日上證大盤創(chuàng)下6124.04點的歷史高位時，社?；鸪謧}數(shù)量為12.29億股，持倉市值為295.59億元，占滬深兩市流通總市值的0.34%；在2008年10月28日上證大盤創(chuàng)下1664.93點的階段低位時，社?；鸪謧}數(shù)量為10.05億股，持倉市值為71.25億元，占滬深兩市流通總市值的0.19%；在2009年8月4日上證大盤創(chuàng)下3478.01點的階段高位時，社?；鸪謧}數(shù)量為15.68億股，持倉市值為223.97億元，占滬深兩市流通總市值的0.19%；而昨日上證大盤略有下跌，收報2849.07點，與前期的起伏相比處于中間地帶，社?；鸪謧}數(shù)量為24.59億股，持倉市值為374.05億元，占滬深兩市流通總市值的0.18%。

　　上述數(shù)據(jù)顯示，社?；鸬奶禹斈芰统坠Ψ蚩胺Q一流，自2005年6月6日低點至2007年10月16日高點之間，持倉規(guī)模增長了5.45億股，市值增長約255.54億元，而后開始出貨并成功避頂，并在2008年10月28日前后的時間里順利抄底，持倉規(guī)?；謴椭?0.05億股；之后這一套投資邏輯被反復運用。目前，上證指數(shù)又處于階段低位附近，其持倉規(guī)模相較2009年8月4日的高點位置已恢復至24.59億股，倉位增幅明顯。

　　雖然如此，但從社?；鸬某謧}市值上看，隨著市場總體規(guī)模的日益變大，其影響力日漸式微，其持倉市值占市場流通市值的比例，從2005年的0.46%，降至2007年的0.34%，再到2008年、2009年的0.19%，直至眼下的0.18%，這一過程鮮明地表現(xiàn)了滬深兩市呈現(xiàn)的投資主體散戶化的特點。

　　保險資金

　　持倉規(guī)模大幅增加

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2005年6月6日上證大盤創(chuàng)下998.22點的低位時，保險資金持倉數(shù)量為138.76萬股，持倉市值為480.09萬元；在2007年10月16日上證大盤創(chuàng)下6124.04點的歷史高位時，保險資金持倉數(shù)量為25.91億股，持倉市值為1076.58億元；在2008年10月28日上證大盤創(chuàng)下1664.93點的階段低位時，保險資金持倉數(shù)量為62.33億股，持倉市值為491.95億元；在2009年8月4日上證大盤創(chuàng)下3478.01點的階段高位時，保險資金持倉數(shù)量為61.91億股，持倉市值為946.78億元；而昨日上證大盤略有下跌，收報2849.07點，與前期的起伏相比處于中間地帶，保險資金持倉數(shù)量為371.13億股，持倉市值為5288.71億元。

　　上述數(shù)據(jù)顯示，保險資金的逃頂能力和抄底功夫也毫不遜色，自2005年上半年開始入市時的萬股級，迅速漲至2007年10月16日高點時的億股級，持倉規(guī)模增長了25.9億股，市值增長約1076.10億元，而也開始出貨并成功避頂，并在2008年10月28日前后的時間里返回抄底，持倉規(guī)模恢復至62.33億股；之后這一套投資邏輯被屢試不爽。近期，上證指數(shù)又處于階段低位附近，其持倉規(guī)模相較2009年8月4日高點位置的61.91億股，已增長至目前的371.13億股，倉位增幅非常明顯。這種動向也導致了近期市場上頻傳有關保險資金入場抄底的消息。

　　雖然如此，但從保險資金的持倉市值上看，其影響力似乎更與牛熊轉(zhuǎn)換的市場周期聯(lián)系密切，其持倉市值占市場流通市值的比例，從2005年上半年剛入市時的極小數(shù)額，增至大牛市2007年的1.23%，再增至2008年大熊市的1.29%，后降至2009年階段高點的0.80%，貌似總能在熊市時抄底，在牛市時斬倉。目前，其持倉市值占市場流通市值的比例又升至2.61%，已達到其投資記錄中的峰值。

　　QFII倉位增加

　　比例減小

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2005年6月6日上證大盤創(chuàng)下998.22點的低位時，QFII持倉數(shù)量為4.79億股，持倉市值為35.89億元，占滬深兩市流通總市值的0.41%；在2007年10月16日上證大盤創(chuàng)下6124.04點的歷史高位時，QFII持倉數(shù)量為15.86億股，持倉市值為430.74億元，占滬深兩市流通總市值的0.49%；在2008年10月28日上證大盤創(chuàng)下1664.93點的階段低位時，QFII持倉數(shù)量為18.5億股，持倉市值為175.97億元，占滬深兩市流通總市值的0.46%；在2009年8月4日上證大盤創(chuàng)下3478.01點的階段高位時，QFII持倉數(shù)量為26.36億股，持倉市值為614.88億元，占滬深兩市流通總市值的0.52%；而昨日上證大盤略有下跌，收報2849.07點，與前期的起伏相比處于中間地帶，QFII持倉數(shù)量為45.38億股，持倉市值為573.32億元，占滬深兩市流通總市值的0.28%。

　　上述數(shù)據(jù)顯示，QFII的逃頂能力和抄底功夫也可圈可點，自2005年6月6日低點至2007年10月16日高點之間，持倉規(guī)模增長了高達11.07億股，市值增長約394.85億元，而后開始出貨并成功避頂，并在2008年10月28日前后的時間里順利抄底，持倉規(guī)?；謴椭?8.5億股；之后QFII也反復上演了這一投資邏輯。目前，上證指數(shù)又處于階段低位附近，其持倉規(guī)模相較2009年8月4日的高點位置的26.36億股，已增長至45.38億股，倉位增幅明顯。

　　雖然如此，但從QFII的持倉市值上看，其影響力似乎在日益減小，其持倉市值占市場流通市值的比例，從2005年上半年入市時的0.41%，增至大牛市2007年的0.49%，至2008年大熊市時已減少至0.46%，后又增至2009年階段高點的0.52%。目前，其持倉市值占市場流通市值的比例僅為0.28%，已降至歷史最低谷，進一步顯示了其話語權的逐漸衰弱。