和訊股指期貨消息 6月30日下午15:00-16:00，萬(wàn)達(dá)期貨研究中心副總、和訊期貨專(zhuān)欄專(zhuān)家文竹居士做客和訊演播室，對(duì)股指期貨當(dāng)前行情熱點(diǎn)、2011年下半年走勢(shì)以及投資機(jī)會(huì)進(jìn)行探討。
文竹認(rèn)為，下半年整個(gè)貨幣政策出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻母怕蔬€是比較低的，從貨幣層面來(lái)看大盤(pán)在下半年還是一個(gè)震蕩的態(tài)勢(shì)，見(jiàn)底不會(huì)早于年底；從大盤(pán)運(yùn)行來(lái)看，指數(shù)最重要的底循環(huán)為平均41至42個(gè)月的周期，已經(jīng)連續(xù)有五個(gè)時(shí)間點(diǎn)1995年2月、1998年8月、2002年1月、2005年6月、2008年11月，共四個(gè)周期穩(wěn)定出現(xiàn)，由此類(lèi)推股指真正見(jiàn)底或在2012年2月份。
以下為文字實(shí)錄：
主持人：各位投資者朋友大家好！歡迎收看本期訪(fǎng)談節(jié)目，今天我們很榮幸地邀請(qǐng)到了國(guó)內(nèi)著名期貨分析師，萬(wàn)達(dá)期貨研究中心副總經(jīng)理，也是和訊期貨頻道的專(zhuān)欄專(zhuān)家文竹老師，您好！
文竹居士：各位網(wǎng)友大家好！
主持人：文竹老師，這期節(jié)目一方面是和訊下半年舉辦投資策略，包含期指、期貨、黃金、外匯、理財(cái)品種下半年的訪(fǎng)談節(jié)目，同時(shí)也是股指期貨頻道期指在線(xiàn)的特別專(zhuān)場(chǎng)，關(guān)于下半年股指期貨行情的分析，我說(shuō)一下之前的行情。大家印象特別深的是6月14日，當(dāng)天一方面公布了5月份經(jīng)濟(jì)CPI數(shù)據(jù)，緊接著在國(guó)內(nèi)A股收盤(pán)之后，央行出人意料地在網(wǎng)站上宣布了提準(zhǔn)的決定，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)股指收盤(pán)了，受到的影響比較少一些，但港股急挫，現(xiàn)在來(lái)看，股指下跌之后出現(xiàn)了先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。文竹老師，現(xiàn)在股指在加息預(yù)期的壓力下進(jìn)行的震蕩弱市反彈，您怎么看待在三季度或下半年后續(xù)政策會(huì)有什么樣的走向？
文竹居士：關(guān)于國(guó)內(nèi)A股走勢(shì)，我一直堅(jiān)持一個(gè)觀點(diǎn)，中國(guó)的A股市場(chǎng)目前行情走勢(shì)實(shí)際上還是取決于貨幣面或貨幣政策、資金面情況。雖然說(shuō)2006年股改之后，股權(quán)分置問(wèn)題暫時(shí)得到了階段性解決，但從隨后的行情來(lái)看，中國(guó)的股市并沒(méi)有像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行緊密對(duì)接。我們認(rèn)為，資金面、貨幣面收緊自始至終是決定大盤(pán)方向的根本因素。6月14日政府提準(zhǔn)之后，實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)“靴子落地”的一種恐慌，最后利空的釋放，隨后大盤(pán)連續(xù)幾個(gè)交易日下挫，隨后23、24日盤(pán)面被迅速拉起。
我認(rèn)為這與操作層面緊密相關(guān)，并不認(rèn)為23、24日的上漲意味著股市方向性的轉(zhuǎn)換，更多的是市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整或技術(shù)性籌碼轉(zhuǎn)換對(duì)盤(pán)面的反映。大家對(duì)緊縮性貨幣政策由預(yù)期到壓力，到最后的塵埃落定，市場(chǎng)的殺跌盤(pán)也逐漸涌出，所以，在上周四、周五市場(chǎng)出現(xiàn)了全面的回升?；厣幕A(chǔ)，一是前期的長(zhǎng)期下跌，4月中下旬開(kāi)始，股市一路走在很平緩的下跌通道之中，整個(gè)九周下跌期間沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)任何象樣的反彈出現(xiàn)，借著利空消息的塵埃落定以及殺跌盤(pán)的涌出，市場(chǎng)出現(xiàn)的反彈實(shí)際更多是技術(shù)層面的反應(yīng)。從貨幣政策來(lái)講，中國(guó)大盤(pán)見(jiàn)頂與見(jiàn)底是基于中國(guó)貨幣供應(yīng)量M1關(guān)聯(lián)度非常高，通常M1拐點(diǎn)會(huì)提前于大盤(pán)大概半年時(shí)間。到目前為止整個(gè)貨幣供應(yīng)量M1層面還沒(méi)有見(jiàn)底。我們認(rèn)為，貨幣滯后期來(lái)講，如果M1處于低點(diǎn)，今后有松動(dòng)跡象的話(huà)，股市在今年年底恐怕才會(huì)真正見(jiàn)底。這是短期階段性的走勢(shì)。
對(duì)于整個(gè)下半年貨幣層面的搬動(dòng)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，下半年貨幣層面出現(xiàn)松動(dòng)性的概率比較低。這輪貨幣收緊，第一次提高存款準(zhǔn)備金率是2010年1月14日，那是由金融危機(jī)時(shí)期的寬貨幣、寬信貸、寬財(cái)政，所有寬松政策的標(biāo)志性轉(zhuǎn)向，2010年實(shí)際上是前緊后松的態(tài)勢(shì)，到2010年底又開(kāi)始全面收緊，背景是通脹高企，我們?cè)谶^(guò)去考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，政府工作對(duì)經(jīng)濟(jì)的重心、核心中，保增長(zhǎng)是它壓倒性的經(jīng)濟(jì)策略，因?yàn)橹挥性诎l(fā)展中解決問(wèn)題，這是政府處理問(wèn)題的一個(gè)核心主導(dǎo)思想。
主持人：如果要做套利的話(huà)還是要關(guān)注上證指數(shù)，這是另外的話(huà)題。接下來(lái)，請(qǐng)您在盤(pán)面上能否給我們分析一下上證指數(shù)大盤(pán)在下半年的預(yù)測(cè)？
文竹居士：對(duì)國(guó)內(nèi)A股大盤(pán)走勢(shì)，我個(gè)人一直有一個(gè)循環(huán)理論，這個(gè)循環(huán)理論我也是從周期理論上把它給找出來(lái)的，之所以找這個(gè)東西，實(shí)際上是在2008年底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是金融危機(jī)，大盤(pán)跌幅也非常大，當(dāng)時(shí)有很多做期貨的投資者，同時(shí)也做股票，非常關(guān)心股市的走勢(shì)，我試著用比較經(jīng)典的技術(shù)上的循環(huán)理論去對(duì)大盤(pán)做深入的分析，也就是說(shuō)在2008年12月，我大致推測(cè)儲(chǔ)國(guó)內(nèi)股市的大盤(pán)存在著一個(gè)基本的長(zhǎng)周期循環(huán)周期，也就是底循環(huán)周期，這個(gè)底循環(huán)周期平均長(zhǎng)度41個(gè)月，一個(gè)重大的底部到另一個(gè)底部是41個(gè)月的循環(huán)周期。
以大盤(pán)循環(huán)為例，它實(shí)際上已經(jīng)四個(gè)周期穩(wěn)定出現(xiàn)，出現(xiàn)的低點(diǎn)分別是1995年的2月份，第二個(gè)循環(huán)出現(xiàn)是41個(gè)月后出現(xiàn)的是1998年的8月份，第三個(gè)循環(huán)出現(xiàn)是2001年11月份，第四個(gè)周期在2005年的6月份，第五個(gè)出現(xiàn)的再相對(duì)低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)我找到這個(gè)時(shí)間點(diǎn)在2008年11月，我認(rèn)為可能中國(guó)股市存在著這樣的周期，這是基于我們對(duì)金融市場(chǎng)本性的認(rèn)識(shí)，凡是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)比較充分的市場(chǎng)，或者參與群體足夠多，或參與群體大的市場(chǎng)都會(huì)存在著循環(huán)周期。這些循環(huán)周期基本上可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)是基本循環(huán)周期，第二類(lèi)是節(jié)奏循環(huán)周期?；狙h(huán)周期是非常非常穩(wěn)定的，這與它的市場(chǎng)屬性，如果是商品，這與它的產(chǎn)供銷(xiāo)周期性屬性緊密相關(guān)，如果是一些金融商品，它是與經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)?；狙h(huán)周期是穩(wěn)定的，節(jié)奏循環(huán)周期會(huì)是變化的，而且變化的形式也很不相同。
前面我們分析貨幣政策的時(shí)候，如果貨幣政策到現(xiàn)在位置是一個(gè)低點(diǎn)，當(dāng)然，不見(jiàn)得見(jiàn)底，因?yàn)楝F(xiàn)在才6個(gè)月，還沒(méi)有到7月份，如果7月份貨幣政策不再緊了，大盤(pán)后退6個(gè)月，大盤(pán)見(jiàn)底應(yīng)該是今年年底、明年年初，基本和這個(gè)循環(huán)周期是能合得上拍的?；狙h(huán)周期中間又分為可重復(fù)的21個(gè)月的子循環(huán)，就是每一個(gè)大循環(huán)里又包含了兩個(gè)小循環(huán)，比如2002年1月一直到2003年11月份，2003年11月份再往后推就是2005年6月，再往后推就是2007年2月，隨后2008年的11月。我們發(fā)現(xiàn)每次基本周期和子周期（長(zhǎng)短周期）出現(xiàn)共振的時(shí)候，往往這些低點(diǎn)是比較重要的。所以，從股市節(jié)奏、基本面以及技術(shù)波段的節(jié)奏來(lái)講，我們認(rèn)為，今年下半年不會(huì)有特別大的上漲行情，現(xiàn)在估值上又不具備大跌，所以，下半年的基本走勢(shì)應(yīng)該是一個(gè)震蕩尋底的過(guò)程。
股市的震蕩尋底有兩種尋法，一是叫夯實(shí)底部，就是隨著價(jià)格下跌把振幅擴(kuò)起來(lái)，通過(guò)大陰大陽(yáng)頻率出現(xiàn)，以前大陰大陽(yáng)頻率很少，通過(guò)震蕩時(shí)大陰大陽(yáng)增多，等于用大的力量把它夯實(shí)。二是盤(pán)底，就是極度縮量，盤(pán)的價(jià)格越來(lái)越小，最后盤(pán)出底部。對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的追蹤，我們認(rèn)為今年下半年往下的行情應(yīng)該是尋底，而不是盤(pán)底。從我們測(cè)試波動(dòng)率的效果來(lái)說(shuō)，波動(dòng)率從以前的收窄到現(xiàn)在有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。
主持人：現(xiàn)在看來(lái)，股指在下半年短線(xiàn)趨勢(shì)上有豐富的交易機(jī)會(huì)。
文竹居士：是的。
主持人：今天由于時(shí)間關(guān)系，我們這期討論到這里就結(jié)束了，今天的討論就到這里，我們期待著下一次文竹老師繼續(xù)為我們分析股指期貨行情。謝謝大家的關(guān)注！再見(jiàn)！
主持人：我們回到股市上，對(duì)應(yīng)股市上各個(gè)板塊，我們研究股市會(huì)看估值水平，您認(rèn)為現(xiàn)在的估值水平處于什么樣的階段？
文竹居士：縱向?qū)Ρ?，?guó)內(nèi)A股主板市場(chǎng)處于偏低的位置，比如目前大盤(pán)藍(lán)籌股平均市盈率在十幾倍左右，這與歷史縱向位置是偏低的，其中銀行板塊更低的處于七八倍左右的水平，縱向?qū)Ρ葋?lái)看，目前的指數(shù)應(yīng)該不具備大幅下挫的能力，我認(rèn)為，沒(méi)有大的下挫也不具備大的上漲潛力。歷史上非常高的市盈率有一個(gè)特定的歷史背景，就是不能夠全流通，它包含了可流通股的溢價(jià)。中國(guó)股市有一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是“牛短熊長(zhǎng)”，真正處于牛市的時(shí)間非常短，其余很長(zhǎng)時(shí)間要么在橫盤(pán)，要么在熊市中，牛市短暫時(shí)間之后是慢慢熊途，暴跌之后必然有暴利盤(pán)，這不可能是廣大個(gè)人投資者，肯定是持有法人股的，或者不可流通的股份。這樣來(lái)看，中國(guó)股市處于長(zhǎng)期的價(jià)值回歸過(guò)程當(dāng)中。
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