2011年07月11日 06:26 來源： 投資者報(bào)
生活在這樣一個(gè)金融時(shí)代，字母和數(shù)字對(duì)于投資組合的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出你的想象。
信不信由你。反正過去的一年中，左右全球投資的最大事件叫做“QE2”（第二輪定量寬松），正好是兩個(gè)英文字母和一個(gè)數(shù)字。
除了英文字母，有時(shí)候你還避免不了要和希臘字母打交道。當(dāng)基金的銷售人員向你兜售他們的產(chǎn)品時(shí)，你肯定聽到過阿爾法（α）、貝塔（β）值的說法，有的甚至還會(huì)拿出復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式來勸你買點(diǎn)他們的投資組合。往往這些時(shí)候，結(jié)果很可能是你被嚇跑。
然而，β值實(shí)際上又是一個(gè)與你的投資密切相關(guān)的字母，雖然存在一些爭(zhēng)議，但總體上它所代表的意義同樣能改變你的投資組合。
β值：股票的“股性”
那些基金銷售員們口中的β值，大多為股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，而且還會(huì)運(yùn)用一些注入預(yù)期收益率等統(tǒng)計(jì)學(xué)指標(biāo)來解釋。套用金融市場(chǎng)的術(shù)語講，他們談到β值時(shí)存在著一種對(duì)其解釋的“泡沫”，因此令你一頭霧水也就不足為奇了。
如果戳破他們的泡沫，簡(jiǎn)單來講，β值衡量的是一只股票或者一個(gè)投資組合相對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)性。
舉個(gè)例子，市場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)的漲幅為10%，而一家公司同期漲幅卻超過了10%，那么可以簡(jiǎn)單的理解它的β值大于1，意思就是這只股票的波動(dòng)性大于市場(chǎng)；如果它的漲幅低于10%，它的β值就小于1，即這只股票的波動(dòng)性小于市場(chǎng)；如果漲幅正好也是10%，它的β值就等于1。
當(dāng)然，上述說法是從統(tǒng)計(jì)意義上來講的。那么，知道股票和投資組合的β值到底有什么用呢？
首先，你可以通過β值的大小來判斷一只股票相對(duì)于大盤的活躍程度，也就是人們口中的“股性”。
一只股票或者投資組合的β值大于1，表明“股性”活躍。當(dāng)大盤上漲時(shí)，其漲幅通常會(huì)高出大盤，而當(dāng)大盤下跌時(shí)，這只股票通常也會(huì)較大盤下跌得要更為嚴(yán)重。因此，β值又被稱為反映了股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（無法通過分散化投資消除的風(fēng)險(xiǎn)）。
而β值小于1（大于0）的股票或者投資組合則是“慢性子”。大盤漲時(shí)它們的漲幅比大盤小，大盤跌時(shí)，它們的跌幅也會(huì)弱于大盤，由于“股性”不活躍，所以會(huì)表現(xiàn)出優(yōu)越的抗跌性。
如果一只股票的β值等于1，說明這只股票漲跌幅通常會(huì)與大盤同步。另外，β值小于0的情況，則意味著股票漲跌幅與大盤走勢(shì)相反。
其次，通過β值的特性，你可以在不同的時(shí)點(diǎn)選擇不同β值的股票和投資組合來提高收益率水平。比如，投資者可以在牛市中偏向于選取β值較大的股票來投資，以獲取更高的收益。而在熊市中傾向選取β值較小的股票，來避免較大的跌幅。
你經(jīng)常聽投資專家說，要在大盤上漲時(shí)買入周期性股票，比如房地產(chǎn)、有色金屬等等，而在大盤下跌時(shí)轉(zhuǎn)入防御型股票，諸如公用事業(yè)或醫(yī)藥行業(yè)。這背后的邏輯也是由于β值的作用，因?yàn)橹芷谛孕袠I(yè)一般來說β值偏大，而防御型行業(yè)和股票的β值偏小。
這樣就很容易理解，大的投資機(jī)構(gòu)之所以在熊市中會(huì)選擇公用事業(yè)或者醫(yī)藥股，是因?yàn)檫@些股票的β值大部分都小于1，在熊市中會(huì)更為抗跌。
同理，當(dāng)牛市來臨時(shí)，那些機(jī)構(gòu)投資者往往又會(huì)換倉到有色金屬等資源類股票中，大炒金銀銅鐵鋁，除了和公司業(yè)績(jī)相關(guān)外，還與這些公司的β值往往大于1，更容易跑贏大盤有關(guān)。
運(yùn)用β值調(diào)整投資組合
假如你判斷今年下半年的市場(chǎng)是樂觀的，那么，現(xiàn)在就很有必要調(diào)整一下你的投資組合，換入更多大β值的股票和公司或許能給你帶來更大的收益。當(dāng)然，如果你對(duì)未來前景悲觀，也可以選擇β值較小的公司來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。
由于β值是一個(gè)動(dòng)態(tài)的數(shù)值，所以我們這次選取的是過去三年時(shí)間股票和市場(chǎng)表現(xiàn)作為統(tǒng)計(jì)樣本來計(jì)算當(dāng)前的β值，其中基準(zhǔn)市場(chǎng)表現(xiàn)選擇的是上證綜指。
根據(jù)相關(guān)資訊，當(dāng)前A股中2207家公司中：β值大于1的共有1151家，占比超過一半，達(dá)到52%；β值小于1（大于0）的公司有625家，占到28%；而β值等于1的公司有391家，為總體公司數(shù)的18%；無參考值以及β值為負(fù)值的公司有40家，占比2%。
從行業(yè)上來看，采掘、有色金屬、黑色金屬、金融、地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、化工和建筑建材等8個(gè)行業(yè)的平均β值大于1。而醫(yī)藥生物、食品飲料和商品貿(mào)易等行業(yè)的平均β值處在較低的水平。
為了進(jìn)一步看到β值在個(gè)股漲跌中的作用，我們觀察其在典型的牛熊市中的特征。
在最近三年中，A股市場(chǎng)曾分別出現(xiàn)兩次典型的牛市和熊市，其中兩個(gè)牛市階段分別發(fā)生在2008年10月～2009年8月，2010年7月～2010年11月。在第一輪牛市中，上證綜指上漲95%，市場(chǎng)中有上千只股票翻倍。在這期間，高β值（β值大于1，下同）的股票大獲全勝。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)的907只高β值股票中，有808只翻倍，有12只雖未翻倍但是仍然跑贏大盤。這意味著，在這一次的牛市中，選取高β值股票跑贏大盤的概率達(dá)九成。
與此同時(shí)，低β值股票（貝塔值小于1，下同）也有的在此間出現(xiàn)翻倍，但是從概率上來說明顯小于高β值的股票，而且低β值股票近四成跑輸大盤。
從另外一個(gè)角度看，在該輪牛市中，兩市僅有11只股票下跌，只有1只是高β值的股票，其余10只全部為低β值股票。這些股票包括*ST馬龍（600792）、云天化（600096），云南鹽化（002053）等，這些股票跌幅均在30%以上。
下面再來看看第二輪牛市，高β值股票的表現(xiàn)。第二輪牛市上證綜指上漲32%，當(dāng)時(shí)的1040只高β值股票，有71%跑贏大盤。同期，共計(jì)有142只股票翻倍，高β值的股票占據(jù)三分之二。
與此同時(shí)，那些低β值的股票的表現(xiàn)則遜色許多，它們之中有半數(shù)跑輸大盤。
當(dāng)然，一個(gè)硬幣有兩面，高β值的股票也是一把雙刃劍。在牛市中，高β值的股票可以無限風(fēng)光，但是在熊市中，由于其波動(dòng)性比指數(shù)更大，其下跌的概率更大，往往也比大盤跌得更慘。
我們還是選取了兩個(gè)熊市階段作為考察階段。
這兩個(gè)熊市階段正好在前述兩個(gè)牛市發(fā)生前產(chǎn)生，分別為2008年7月～2008年10月，2010年4月～2010年7月。在這兩輪熊市中上證綜指分別下跌34%和24.7%。
在2008年的第一輪熊市中，高β值的股票跌幅的確實(shí)比大盤大。我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在當(dāng)年907只高β值股票中，有759只跑輸大盤。這意味著，熊市中有八成的高β值股跑輸了大盤。
其中典型的案例有中體產(chǎn)業(yè)（600158）和西單商場(chǎng)（600723），這兩只股票當(dāng)時(shí)的β值分別為1.3和1.2，它們是2008年跌幅最猛的股票，均下跌80%以上。
與此同時(shí)，β值小于1的股票開始彰顯出優(yōu)勢(shì)。其中約半數(shù)股票跑贏大盤甚至出現(xiàn)大漲。如2008年熊市下半年漲幅最大的三安光電（600703），就是β值小于1的股票，在2008年7月至11月，其上漲50%，超過大盤80多個(gè)百分點(diǎn)。
在我們選取的另一個(gè)熊市（2010年4月～7月）中，也呈現(xiàn)類似的特征：約七成高β值股票跑輸大盤，而僅有四成低β值跑輸大盤。
79只高β值、估值低個(gè)股
在熟悉了股票β值的特征后，由于我們整體上對(duì)未來的市場(chǎng)走勢(shì)偏樂觀，所以為大家選擇79家高β值，低估值的股票，供投資者參考。
所謂強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們選取了在上述兩輪牛市中都跑贏大盤的高β值股作為篩選樣本。在第一輪牛市中，有821只高β值股票跑贏大盤，在第二輪中，有737只高β值股跑贏大盤。我們將兩組數(shù)據(jù)疊加，從中選取了兩輪牛市中均跑贏大盤的股票，共計(jì)627只。
然后，我們從上述627只股票中，選取了估值偏低的，業(yè)績(jī)向好的股票，作為下半年跑贏大盤的潛力股。具體篩選條件為：首先，當(dāng)前市盈率低于行業(yè)平均值；第二，當(dāng)前市凈率低于行業(yè)平均值；最后，2011年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)未出現(xiàn)下滑。
2011年07月11日 06:26 來源： 投資者報(bào) 【字體：大 中 小】 網(wǎng)友評(píng)論
由于我們對(duì)后市偏樂觀，所以為投資者篩選79只低估值、高β值的股票供大家參考。但是，其中有6只股票極具投資價(jià)值，他們是：江西銅業(yè)（600362）、新疆眾和（600888）、中集集團(tuán)（000039）、中聯(lián)重科（000157）、京投銀泰（600683）和生益科技（600183）。
我們額外的考察因素包括：去年年底及今年一季度凈利潤(rùn)增幅、凈資產(chǎn)收益率以及未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力等。為什么看好這6只個(gè)股？具體理由如下所述。
江西銅業(yè)：受益金屬價(jià)格上漲
在全球通脹的大背景下，金屬價(jià)格持續(xù)走高，銅則成為各類金屬的“帶頭大哥”。在金屬價(jià)格上漲潮帶動(dòng)下，今年一季公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.87億元，同比大幅增長(zhǎng)127.6％。預(yù)計(jì)下半年金屬需求繼續(xù)增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)。
目前公司資源豐富，旗下?lián)碛?座全資控股礦山，其中德興銅礦無論是儲(chǔ)量還是產(chǎn)量都是最大的礦山，年產(chǎn)銅12萬噸。
同時(shí)，公司銅礦產(chǎn)能擴(kuò)張仍在進(jìn)行中。去年公司自有銅礦產(chǎn)量17.2萬噸，未來1~2年，國(guó)內(nèi)銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)至約22萬噸，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率約15％。2012年以后，公司自有銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)至35萬噸以上。
新疆眾和：大股東按上限參與增發(fā)提升信心
公司是全國(guó)最大的高純鋁和鋁電解電容器用光箔生產(chǎn)企業(yè)之一。
近期，公司大股東上限認(rèn)購彰顯對(duì)公司發(fā)展的堅(jiān)定信心。
據(jù)此前增發(fā)預(yù)案，大股東特變電工（600089）擬以現(xiàn)金認(rèn)購發(fā)行股票總數(shù)的10％至15％，而最后特變電工以上限比例認(rèn)購，此舉表明了大股東對(duì)公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信念與樂觀預(yù)期。
此外，7月6日公告顯示，公司定向增發(fā)股票得到資本獵手雅戈?duì)枺?00177）青睞，后者將以1.2億元資本認(rèn)購公司股票，認(rèn)購數(shù)量相當(dāng)于定向增發(fā)后總股本的1.46％。
中集集團(tuán)：世界集裝箱業(yè)務(wù)龍頭
公司是中國(guó)最早的集裝箱專業(yè)生產(chǎn)廠和最早的中外合資企業(yè)之一。公司在全球集裝箱行業(yè)中占據(jù)50％以上的市場(chǎng)份額，在國(guó)內(nèi)登機(jī)橋市場(chǎng)占據(jù)90％以上的份額；集團(tuán)的集裝箱業(yè)務(wù)自1996年以來始終保持產(chǎn)銷量世界第一的地位，行業(yè)主導(dǎo)地位持續(xù)提升。
公司業(yè)績(jī)?cè)谌ツ陮?shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)逾2倍，創(chuàng)造了歷史最好水平。
此外，作為海工建造的第一梯隊(duì)，公司擁有一流的海工建造基礎(chǔ)條件，海工設(shè)備關(guān)鍵部件配套體系相對(duì)完善。未來10 年海洋工程產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，公司將從中受益。
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| 大禹節(jié)水 | (12.49 7.58%) | |
| 新界泵業(yè) | (23.04 6.96%) | |
| 南風(fēng)股份 | (26.27 5.67%) | |
| 森遠(yuǎn)股份 | (24.44 5.03%) | |
| SST中紡 | (20.39 4.99%) | |
中聯(lián)重科:混凝土相關(guān)產(chǎn)品銷量創(chuàng)新高
公司是我國(guó)工程機(jī)械制造業(yè)的龍頭企業(yè)。主要從事建筑工程、能源工程、交通工程等國(guó)家重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程所需重大高新技術(shù)裝備的研發(fā)制造。
城鎮(zhèn)化建設(shè)及保障性住房帶來了工程機(jī)械上半年的火爆行情。今年受二三線城市禁止混凝土現(xiàn)場(chǎng)攪拌以及保障性住房建設(shè)的影響，公司混凝土相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況非常好，混凝土攪拌站以及混凝土泵車的增速在40％以上，混凝土泵車的銷量創(chuàng)出歷史新高。我國(guó)固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)未來十年保持17％以上的增幅，是公司未來增長(zhǎng)重要?jiǎng)恿Α?
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京投銀泰:受益京城軌道線路發(fā)展
公司是A股唯一一家戰(zhàn)略定位中存在“軌道物業(yè)”模式的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。
北京軌道線發(fā)展將給公司后期擴(kuò)大帶來契機(jī)。根據(jù)北京軌道發(fā)展規(guī)劃，到2015年京投公司將建成軌道交通線路19條，運(yùn)營(yíng)總里程561.5公里。軌道沿線的擴(kuò)張將整理出更多可供開發(fā)的軌道物業(yè)用地。這也是公司未來“軌道物業(yè)”模式發(fā)展的契機(jī)。
2010年和今年一季度，公司凈利潤(rùn)分別大增148％和813％。
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| 中科三環(huán) | (25.5 6.69%) | |
| 立訊精密 | (42.3 5.2%) | |
| 法拉電子 | (25.32 4.67%) | |
| 先河環(huán)保 | (16.83 4.53%) | |
| 雷曼光電 | (27.96 4.33%) | |
生益科技：國(guó)內(nèi)最大的覆銅板專業(yè)生產(chǎn)商
公司是國(guó)內(nèi)最大的覆銅板專業(yè)生產(chǎn)商。主導(dǎo)產(chǎn)品已獲得西門子、摩托羅拉、索尼、諾基亞、三星、華為等企業(yè)的認(rèn)證，形成了較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
穩(wěn)定增長(zhǎng)的下游需求、產(chǎn)能繼續(xù)集中并向中國(guó)區(qū)域轉(zhuǎn)移、國(guó)內(nèi)第一全球前五的市場(chǎng)地位、新建的三大高端項(xiàng)目奠定公司的成長(zhǎng)能力。
公司通過非公開增發(fā)募集資金投資建設(shè)撓性板、HDI板和ED鋁基板項(xiàng)目，這三個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011-2013年間陸續(xù)竣工投產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后將增加公司銷售收入25.4億左右，增加公司凈利潤(rùn)3.37億左右。未來有望出現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值雙重提升帶來的投資機(jī)會(huì)。
公司當(dāng)前β為值1.11，在2009年和2010年的牛市中分別上漲148％和53％，分別跑贏大盤52和21個(gè)百分點(diǎn)。目前市盈率為18.5倍，遠(yuǎn)低于47倍的行業(yè)平均值。
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