筆夫
MF只是一家從事經紀業(yè)務的公司，但它的倒臺不應該讓我們麻痹大意，也許這只是歐債危機由公共部門向私人部門擴散的一個信號而已。
歐盟的27個成員國銀行都被要求在明年年中前將資本充足率提高到9%，并且對自己的風險敞口進行重新測試和檢查，這可給銀行家們出了個大難題。在9個月的時間內要籌措出高達萬億巨額的資本是非常困難的，因為危機到來的時候，投資者非常不愿意染指銀行股，銀行很難通過增發(fā)股份來融資，這樣導致的結果是，他們不得不將主要問題國家的債券進行拋售，有分析指出，到明年底，整個歐洲銀行系統(tǒng)將不得不出售高達2萬億歐元的資產，使得這些國家的融資成本進一步上升，看來，目前歐債國家與私人銀行間實際上的利益已經完全不一致。
而由于銀行業(yè)大量甩賣各種投機品資產，將會使得未來一段時間全球股市、大宗商品和貴金屬市場出現劇烈震蕩，而這反過來又會使得銀行資產質量下降。
拿法國來說，制定這一規(guī)則之時，法國的10年債收益率為2.6%，而目前已經攀升至3.1%，而由于債券收益率的不斷攀升，銀行業(yè)不得不籌措到相當于1000多億歐元的資本。這是在整個歐洲不再出現嚴重的經濟衰退的預測模型上，事實上，這樣的假設幾乎是和現實相背離的。
全球銀行業(yè)都在因為市場萎縮而飽受煎熬，三季度，投行在市場交易中所獲得的收益下降了27%，周二，野村證券將其成本開支削減12億美元，其中60%的削減將會在歐洲，瑞信由于收入銳減而宣布裁員1500人，這是在7月份裁員2000人之后進一步行動，今年夏天的時候，高盛和巴克萊銀行這些受益于金融危機后市場暴漲的銀行，分別宣布裁員1000人和3000人，據估計，到明年底，華爾街將會失去約10000個就業(yè)職位。
11月3日晚上，歐洲中央銀行出人意料地宣布降息25個基點，新掌門人德里希上任后的匆忙舉動讓人聯想到，歐元區(qū)經濟在最近顯而易見地陷入了衰退。不過，德里希在會后的新聞發(fā)布會上表示，他會選擇利率工具來保證經濟增長，而不是像伯南克一樣購買債券，目前的購買行為將會是臨時的和有選擇的。看來，他的政策現象更加傾向于德國。9月份，歐元區(qū)的失業(yè)數較8月底增加了18.8萬，使失業(yè)率達到10.2%，超過了美國當前的失業(yè)水平，西班牙經濟陷入停滯，而17個成員國的失業(yè)率升至歐元成立以來的最高水平，西班牙的失業(yè)率則達到了令人瞠目結舌的22%，經合組織估計，明年歐元區(qū)的經濟增長率將會滑落至0.3%的水平。這種被德里希稱為“溫和衰退”的現狀實際上是非常令人擔心的，即使這樣，這個經濟體的通脹率仍然大大高于央行可以容忍的2%的水平，面對衰退的威脅，貨幣政策難以有大的作為。
但是相對于歐元區(qū)一連串令人沮喪的數據，美國經濟數據卻時常表現出令人驚異的一面。上周公布的三季度GDP數據達到2.4%，比二季度多出一倍，而汽車銷售繼續(xù)表現強勁，美歐經濟背道而馳的結果是，美元對歐元的價格將在中長期時間內走出強勁的上揚。
猶豫的貨幣政策
盡管中國政府仍未對未來貨幣政策走向作出明確的表態(tài)，但是，在國務院高層作出貨幣政策微調的表態(tài)之后，央行向市場投放的貨幣開始增加，銀行信貸在過去的一個月出現了顯著增長，SHIBOR利率開始從高位回落。
在政策的關照下，鐵路系統(tǒng)開始獲得有限的銀行貸款，另外500億的債券融資也已經啟動，一項高達2000億的融資行動正在啟動，這符合高層有關確保重點工程建設資金的政策要點，不過，有限的資金無法托起長達1萬公里的在建路線，何況，高鐵項目需要償還供貨商的巨額債務以及無數農民工的工錢，年關將近，誰都需要花錢。
相對于我們可能面臨的系統(tǒng)性風險來說，目前的微調是遠遠不夠的，總體上，貨幣政策仍然是處于猶豫和觀望時期，其最大的掣肘來自居高不下的住房和食品價格，房價堅固的價格特質證明，這個市場非常變態(tài)，中國經濟秩序需要梳理。
在歐元區(qū)降息之后，中國央行如何應對？基本的看法是，有可能鼓勵中國貨幣決策者更大膽地放松銀根，而不是之前的患得患失者。降低存款準備金率也許將是合適的選擇。
市場反彈已進入尾聲
在上期的策略文章中，筆夫提到要把重點落在時間周期，而不是反彈的高度，一些投資者還不能完全理解這句話的確切含義，我只是提道，四季度你可能會看到經常性的反彈，但是對于時間周期的理解比高度更為重要。今后你們將會慢慢理解這句話的意義。
A股出現了調整的技術走勢，這可能就是你們所看到的本輪技術高點。大宗商品市場的反彈似乎也正進入尾聲，很大的可能性是，我們已經看到了技術高點，但是在周期上會有一個反復的過程，復雜的內外經濟局勢和各國的經濟政策將會使得金融市場出現各種意想不到的動蕩，特別需要投資者樹立大局觀，并隨時應對可能的變局。
雖然一直認為四季度行情的特征是反彈，但是綜合基本面和技術面的各種因素，筆夫現在更加愿意將原有的預估大幅調低，投資者不要期望有更多的和更大幅度的反彈收獲，鎖定短期利潤是這段時間你最應該做的。
