10月份，新增信貸高于市場預期較多。雖然在貨幣政策累積效應的影響下，銀行當前的放貸能力已經達到極限，但表外轉表內的商業(yè)銀行經營行為，仍推動了新增信貸的持續(xù)高增長。從市場預測情況看，10月份新增信貸的預測已超過9月份的實際數(shù)，說明市場存在著放松的預期。從各機構預測情況看，10月份對新增信貸水平預測分歧明顯加大，說明機構對未來貨幣放松還沒形成共識。盡管大家都認可物價將回落，并且也看到了房產價格的回落趨勢，但對貨幣是否會馬上放松，大家并沒形成一致意見。總的來說，市場對緊縮政策將放松的預期越來越強烈。
貨幣和信貸偏離趨勢得到驗證。銀行表外活動發(fā)展的結果，使信貸和貨幣間走勢呈現(xiàn)偏離格局。在現(xiàn)代信用貨幣體系下，商業(yè)銀行的信貸擴張行為創(chuàng)造了信用貨幣，信貸增長和貨幣增長幾乎是同步的。由于當前我國貨幣創(chuàng)造環(huán)境和貨幣結構發(fā)生變化，信貸和貨幣走勢偏離的趨勢或將持續(xù)：信貸持續(xù)高增長而貨幣持續(xù)低位運行。這說明近期信貸增長是信貸管制政策變化的結果。2011年以來，監(jiān)管部門對銀行系統(tǒng)的資本金、風險資本撥備等監(jiān)管比例要求進一步提高，同時加強了對商業(yè)銀行表外業(yè)務的監(jiān)管，迫使商業(yè)銀行將部分表外業(yè)務轉回表內，致使商業(yè)銀行體系的表內信貸在放貸能力達到極限的情況下，仍屢創(chuàng)新高，新增信貸增長不斷超市場預期增長。
通貨膨脹下行趨勢已經確立。受到經濟景氣度降低的影響，需求因預期悲觀有所改變，價格上漲的動力開始減弱，價格上漲趨勢開始改變，價格波動開始回歸正常。2011年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲5.5%，環(huán)比上漲0.1%，同比連續(xù)3個月下降。從決定我國物價基本走勢的食用品價格走勢看，我國的豬肉、糧油等農副產品的價格受供給增加的影響，未來仍將持續(xù)下滑的態(tài)勢；對經濟前景的回落預期，使得總需求的擴張也比較平緩。短期制約貨幣放松的物價因素，已開始出現(xiàn)松動。
經濟過熱緩解，局部現(xiàn)“剎車”過速現(xiàn)象。中國的經濟增速連續(xù)4季度下降，凈出口大幅度回落，消費名義增速雖然仍能保持平穩(wěn)，但考慮到物價影響后，其實際增長也回落較快；唯一表現(xiàn)亮眼的投資從現(xiàn)有結構上看，由于未來房地產投資增速下滑和基礎設施投資的回落，投資增長也呈現(xiàn)后續(xù)乏力跡象。由于信貸政策的過度收緊，以及行業(yè)內部偶然事件沖擊，鐵路建設過程出現(xiàn)了大面積放緩狀況，保障房建設雖然在政治壓力下保證了百分之百的開工，但許多項目出現(xiàn)“只挖坑、不建設”的怪現(xiàn)象，實際進展緩慢。維持貨幣政策的偏緊環(huán)境，保持適度的競爭壓力，促使經濟主體有轉型壓力，這是中國當前經濟轉型的客觀政策環(huán)境要求。但為了避免對短期經濟運轉的沖擊，對“度”的把握，會導致政策出現(xiàn)松動和收緊的不斷反復過程。（作者單位：上海證券）
