貨幣政策出現(xiàn)了局部寬松跡象，但是投資者期待中的一輪跨年度行情卻遲遲未至，因?yàn)槭袌鲆恢北蝗谫Y噩夢所籠罩，臨近年底，股市、債市融資再次井噴。
年前融資潮襲擊A股
“A股IPO停發(fā)了。”在郭樹清主席履新后，市場一度傳言，可惜沒過幾天傳言不攻自破。新年
來臨之前，A股融資壓力不但沒有減少，反而還有爆發(fā)跡象。作為主角的IPO，本月又有多只大盤股過會(huì)獲批，在這些已經(jīng)過會(huì)的公司中，有6家發(fā)行數(shù)量超過1億股。據(jù)各家公司披露的每股收益以及按照行業(yè)當(dāng)前市盈率估算，陜煤股份募資規(guī)模約200億，中交股份約268.8億元，新華人壽即使瘦身發(fā)行融資規(guī)模也約43億元，其他如西部證券24億、東吳證券37.5億和鳳凰傳媒42億，胃口也都不小，合計(jì)6家大盤新股融資規(guī)模高達(dá)615.3億元。此外，還有40余家已經(jīng)過會(huì)，但尚未發(fā)行上市的公司也將趕在年末完成上市，這些新股合計(jì)發(fā)行量也高達(dá)15.6億股，以本周四（11月24日）滬深股市平均股價(jià)13.63元粗略計(jì)算，即使有半數(shù)股票上市也將造成市場失血106億元。
與此同時(shí)，增發(fā)和配售也將在年底分流市場資金。Wind統(tǒng)計(jì)，目前已通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)實(shí)施的增發(fā)共有56起，合計(jì)融資上限為1130億元。即使年底50%的公司實(shí)施增發(fā)，又將從市場抽血565億元。證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)的配股有3起，雖然數(shù)量不多，但僅招商銀行一家募資金額上限就高達(dá)350億元。Wind統(tǒng)計(jì)，到年底IPO、增發(fā)、配股等融資規(guī)模高達(dá)800多億元。這一數(shù)字是今年前10個(gè)半月A股股票融資約5850億元的近14%。
債權(quán)融資急速升溫
證件會(huì)官員多次表態(tài)，要大力發(fā)展交易所債券市場，提升債券市場在直接融資中的比重。統(tǒng)計(jì)顯示，今年發(fā)行可轉(zhuǎn)債共有9只，合計(jì)達(dá)到近430億元，其中石化轉(zhuǎn)債的規(guī)模高達(dá)230億元。此外，今年上市公司發(fā)行的公司債共計(jì)357只，融資規(guī)模高達(dá)5500億元。
今年11月16日夜間，證監(jiān)會(huì)一口氣通過了許繼電氣公開發(fā)行9.6億公司債、萬向錢潮發(fā)行不超過15億元公司債、武鋼股份公開發(fā)行不超過72億元公司債的申請。之后，又有凱迪電力、精工鋼構(gòu)等公司也紛紛提出了發(fā)債申請，目前已經(jīng)獲批但尚未發(fā)行的公司債規(guī)模就超過了100億元。
公司債也以更高利率來吸引投資者，截至本周，5年期AA和AA-等級的企業(yè)債到期收益率已分別達(dá)到年化7%的水平。債券市場也呈現(xiàn)出了購銷兩旺的行情，截至11月20日，211只債基十月份以來平均上漲了3.4%，債市的環(huán)境明顯比股票環(huán)境要好。
進(jìn)入10月份以來，沉寂數(shù)月的債券市場逐漸回暖，城投債、公司債、可轉(zhuǎn)債等品種紛紛止跌企穩(wěn)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)微觀盈利都處于下行趨勢的背景下，債券市場正迎來投資機(jī)會(huì)。而一旦債券市場火爆，分流股市資金將成為必然。
流動(dòng)性之“關(guān)”難闖過
衡量流動(dòng)性重要指標(biāo)之一的上海銀行間拆放利率本周五雖有所下降，但7天品種依然維持在4%以上的高位。從周一開始同業(yè)拆放市場各品種就已經(jīng)開始上漲，甚至14天的SHIBOR利率經(jīng)常是1年期的2倍，表明目前我國流動(dòng)性水平短期內(nèi)依然處于緊張狀態(tài)。
業(yè)內(nèi)人士表示，年關(guān)將至貨幣市場利率小幅走高，意味著銀行資金面依然沒有明顯改善，年末資金面緊張因素可能已開始顯現(xiàn)。并且同期債券收益小幅回升，資金面緩和程度也有所降低。齊魯證券則在研報(bào)中指出，企業(yè)借貸與銀行負(fù)債成本尚無改善的跡象，同時(shí)短期利率仍處于2008年以來歷史高位（見附圖）。雖然投資者對政策及流動(dòng)性改善預(yù)期早已有之，但市場所體現(xiàn)的預(yù)期落空并不奇怪。
在政策方面，央行周四澄清了下調(diào)存準(zhǔn)傳聞，證實(shí)對5家浙江農(nóng)信系統(tǒng)5家機(jī)構(gòu)下調(diào)存準(zhǔn)率是因?yàn)榍捌谥мr(nóng)信貸不達(dá)標(biāo)被罰上調(diào)后的恢復(fù)，不能視為貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)的跡象，這暗示著流動(dòng)性緊張的局面短期內(nèi)仍將僵持。
