如此的上下震蕩，本是股市之常情。但是，最近的波動，卻嚇壞了小股民，導(dǎo)致其紛紛逃離。據(jù)《華爾街日報》不久前的報道，1990年代小股民的信心，把股市推向一個高峰，隨后在2000-2002年的金融危機中崩潰。2007-2009年的金融危機，則給這些人的信心最后一擊。許多人攜款退出，怕是再不會回頭。未來的股市，恐怕將更多地被對沖基金等大金融勢力所操縱。
為什么如此呢？首先要看股市本身的表現(xiàn)。在1980和1990年代，買股票是最好的投資。但是，有關(guān)研究表明，在本世紀(jì)頭10年，買股票屬于在九大類主要投資中最糟糕的。在這10年間，標(biāo)準(zhǔn)普爾下跌了3%。與此同時，政府的債券投資每年升值5%，黃金價格每年升值10%，連房地產(chǎn)信托也每年升值8%。
當(dāng)然，你不用太聰明就能明白“十年河?xùn)|、十年河西”的道理。既然股市10年不振，那么就可能是下一個循環(huán)的開始，這正是“兜底”的良機。但是，耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家席勒根據(jù)對富有的投資者的每月調(diào)查制作的兜底指數(shù)表明，股民的兜底意愿在2002年達(dá)到頂峰，從2009年起則持續(xù)下降。普通股民投入股市的錢，遠(yuǎn)比撤出的要少。
何以如此？難道股民投機的天性變了？仔細(xì)分析，這里的一大因素還是人口結(jié)構(gòu)的變化。一般而言，人的財富隨著年齡積累，中老年相對更有錢，也是投資的主力。目前美國最有錢的，就是戰(zhàn)后出生的“嬰兒潮”一代。這代人的前鋒六十多歲，大致是克林頓夫婦的年齡，小的也快五十了。他們是目前美國最有錢的一代。但是，人一過五十，很快就要考慮退休，日后的生活全靠積蓄，進(jìn)而拿積蓄冒險投資的動力頓減。年輕人在股市上輸了錢，假以時日還能贏回來。但是，對于六十歲左右的人來說，這樣的時間幾乎沒有。于是，他們寧愿把錢從高風(fēng)險的股市中移出來，投到旱澇保收的地方。
這大致也能解釋今年股市的疲軟。不錯，許多年輕股民也被嚇破了膽。調(diào)查表明，他們也變得越來越不敢冒險。不過，他們的冒險精神遲早要恢復(fù)。老股民則不同。他們會把錢永久地帶出股市。而他們在散戶中，畢竟屬于最有錢的。
散戶信心崩潰，使巴菲特那種買低固守的戰(zhàn)略被越來越多的人放棄。那些留在股市中的人，也經(jīng)常反復(fù)交易，不敢把股票拿在手中太久，生怕別人背后捅自己一刀?？梢哉f，華爾街的股市老了。但越老似乎越不平靜。大家神經(jīng)敏感異常。一點風(fēng)吹草動就會引起震蕩。這種神經(jīng)兮兮的老年股市，對經(jīng)濟有著長久的負(fù)面影響。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主Edmund S. Phelps最近在《紐約時報》上指出，美國經(jīng)濟目前最大的危機，已經(jīng)不在于房市或者債務(wù)，而在于缺乏長期的結(jié)構(gòu)性的前瞻。企業(yè)總盯著一年或一個季度的盈利，不敢為了長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略而冒險。華爾街的投資家們，也總盯著企業(yè)的季度盈利報告來決定買進(jìn)賣出。這樣，需要長時間努力和投資的發(fā)明創(chuàng)造就越來越少。當(dāng)小股民對股市充滿信心時，他們經(jīng)常采取買低固守的戰(zhàn)略，很少每天觀察股市的動態(tài)，等著的是多少年后的回報。這種穩(wěn)定的力量一旦喪失，股市則容易為大的金融投機家所把持而過度震蕩。這個問題不解決，美國經(jīng)濟的長期競爭力就會被削弱。
