新年交替之際，醫(yī)藥股成了中國股市最受傷的投資品種。去年11月30日至今，醫(yī)藥指數(shù)跌幅達13.9%，而同期上證綜指跌幅僅為1.35%。醫(yī)藥股表現(xiàn)遠遠落后于大盤。
在這一個多月的時間里，中國股市面臨諸多不確定性，市場整體表現(xiàn)也是相當沉悶。按理說，醫(yī)藥股作為傳統(tǒng)意義上的防御性品種，應可以獲得超越大盤的相對收益，可為何會走成如此“熊樣”？
這不得不和新一輪醫(yī)改聯(lián)系起來。近期圍繞著新一輪醫(yī)改，有兩大利空隱憂在醫(yī)藥股頭上盤旋。
第一，市場對醫(yī)保目錄按類別降價首批品種的出臺感到擔憂。藥品降價是新一輪醫(yī)改的核心內(nèi)容，而仿制藥和基本藥物的價格政策至今未能出臺。隨著時間的推移，市場越來越擔心降價政策對藥企不利。長時間的利益博弈之下政策難以出臺，似乎透露出企業(yè)和監(jiān)管部門之間存在較大分歧。在藥品價格制定上，監(jiān)管部門顯然占有行政優(yōu)勢，如果分歧難以彌合，天枰很可能倒向監(jiān)管部門一側(cè)。如果醫(yī)保目錄按類別降價首批品種的降價幅度超出市場預期，醫(yī)藥股就難以擺脫系統(tǒng)性風險。
第二，市場擔憂基本藥物招標的“安徽模式”在全國推廣。所謂“安徽模式”，是安徽省于去年9月開始采用的基本藥物采購新政，其有諸多創(chuàng)新，如雙信封招標、量價掛鉤、單一貨源承諾、生產(chǎn)企業(yè)承擔配送責任等，其特點是藥品降價效果十分明顯。據(jù)安徽省衛(wèi)生廳披露，“安徽模式”下集中采購的藥品平均降價47.22%，比醫(yī)療機構(gòu)的實際采購價降低8%。自去年12月19日中央電視臺新聞聯(lián)播重點報道“安徽模式”之后，市場便開始擔憂該模式在全國推廣，醫(yī)藥股也在12月20日開始了新一輪的快速下跌。
與此同時，醫(yī)藥股在2010年累積了大量漲幅，其相對估值和絕對估值都已經(jīng)跑在市場前沿。在兩大利空擔憂的影響下，醫(yī)藥股的估值風險也開始釋放，這就直接導致了醫(yī)藥股的一蹶不振。
事實上，在這些不利因素當中，最值得關(guān)注的是“安徽模式”的影響會有多大。因為藥品降價的影響可能是一次性的，也可能會有其他方法來化解(比如舊藥換新裝)，而估值又是被動跟隨行業(yè)發(fā)展前景變化的。唯有“安徽模式”這樣的采購模式變化，可能會影響到整個行業(yè)的根本。
藥品價格“唯低是取”和“一廠一品一規(guī)”的“安徽模式”，擾亂了整個醫(yī)藥行業(yè)原有的秩序。從中標結(jié)果來看，許多藥企為了搶占全省唯一的藥品供應，出現(xiàn)了惡意競價的情況。按照正常盈利價格競標的企業(yè)沒有中標，而中標的企業(yè)報出的價格又低于產(chǎn)品成本，于是有盈利的企業(yè)將沒有收入，而有收入的企業(yè)又是虧損賣藥。一旦中標企業(yè)長期把持市場份額，而又不斷虧損的話，其對整個行業(yè)的經(jīng)營影響可想而知。如果中標企業(yè)要有盈利，除非降低藥品成本，而這可能又會影響到藥品的質(zhì)量。
如果在全國推廣“安徽模式”，根據(jù)招商證券醫(yī)藥行業(yè)研究員李珊珊的判斷，普藥生產(chǎn)企業(yè)將開始集中，受損的是小型普藥廠，他們中的很大一部分將因為失去市場份額和價格的調(diào)整而逐步退出市場；大中型普藥廠，將出現(xiàn)分化，有成本控制能力的企業(yè)能中標，中標后將以量補價。由于中標企業(yè)單一貨源承諾，即整個安徽省市場都是它的，所以量能的放大可能會很明顯。最為受益的將是基藥獨家品種，因為基本藥物在安徽將開始放量，獨家品種體現(xiàn)出來的將很可能是價不變量增。
另外，如果“安徽模式”嚴重影響到整個醫(yī)藥行業(yè)的秩序，而這種秩序又難以得到平衡和恢復，則“安徽模式”可能需要其他模式來替代，醫(yī)藥電子商務很有可能成為新的發(fā)展重點。因為這也可以簡化藥品招標的中間環(huán)節(jié)，為降低藥品價格提供空間。
近期，中國醫(yī)藥電子商務的絕對龍頭和唯一的第三方交易平臺構(gòu)造者海虹控股，和通用技術(shù)集團宣布合資設立了中國醫(yī)藥電子商務有限公司。長江證券日前發(fā)布的一份研究報告顯示，這有望打造醫(yī)藥流通新模式，即通過網(wǎng)上集中招標采購的方式，實現(xiàn)“醫(yī)藥企業(yè)──電子交易平臺──醫(yī)療機構(gòu)”的直接通道，大幅壓縮流通環(huán)節(jié)的差價。醫(yī)療電子商務股或許會迎來爆發(fā)式的發(fā)展機遇。
