向日葵(300111)業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)業(yè)國聯(lián)證券研究報告-鏈向上游延伸：全年業(yè)績符合預(yù)期。在 2010年光伏市場需求爆發(fā)時，由于工藝技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)模提升較快，公司產(chǎn)量和營收大幅提升。在 2011年歐洲各國市場不明朗的情況下，我們最初對 10年第四季度的銷量預(yù)測偏保守，但實際證明，第四季度銷售仍持續(xù)飽滿，好于預(yù)期，全年業(yè)績符合預(yù)期。 積極遠(yuǎn)期匯率鎖定，匯兌損失低于預(yù)期。10年上半年由于歐元匯率單邊下滑，公司財務(wù)費用大幅提升，但是公司采取積極遠(yuǎn)期匯率鎖定政策，加上第四季度匯率基 本持穩(wěn)，使得公司全年財務(wù)費用低于預(yù)期。 硅片、電池片及組件擴(kuò)產(chǎn)項目進(jìn)展順利。公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速， 09年 6月“200mw晶硅電池片及組件”一期項目 100mw達(dá)產(chǎn)后，首發(fā)募集資金投建二期 100mw項目，預(yù)計 11年第二季度可以達(dá)產(chǎn)，項目實際產(chǎn)能可能超預(yù)期，維持對 11年電池片及組件 275mw 的產(chǎn)能預(yù)測。超募資金實施年產(chǎn) 1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù)中，將有一半產(chǎn)能在 11年下半年實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，鑒于上下游匹配的考慮，下游電池片及組件產(chǎn)能仍存在擴(kuò)張可能。 維持“推薦”評級。維持對公司 10-12年每股收益預(yù)測 0.50、0.89 和 1.15元，2月 25日公司收盤價為 24元，對應(yīng) 11年的市盈率為 27倍，鑒于目前光伏行業(yè)平均估值水平為 30倍左右，給予公司“推薦”的投資評級.....
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