脫胎于比亞迪的手機零部件組裝服務(wù)供應(yīng)商比亞迪電子(00285.HK)日前公布了其一季度業(yè)績，繼續(xù)延續(xù)了2018年度增收不增利的趨勢。
一季度增收不增利
比亞迪電子日前公告，截至2019年3月31日止3個月，公司營業(yè)額人民幣103.92億元(單位下同)，同比增長16.17%，母公司權(quán)益擁有人應(yīng)占溢利3.88億元，同比下降16.33%，每股盈利0.17元。
事實上，這種尷尬局面也出現(xiàn)在比亞迪電子2018年的年報中。盡管一季度收入相較于上年同期上升不少，但純利的下降似乎在顯示著，智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的寒冬遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有過去。
2018年內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)額410.47億元，同比增長5.86%；母公司擁有人應(yīng)占溢利21.89億元，同比減少15.33%；毛利41.72億元，同比減少2.16%，毛利率10.16%；基本每股盈利0.97元；擬派末期股息每股0.195元。
根據(jù)年報，比亞迪電子在手機筆電業(yè)務(wù)領(lǐng)域上營業(yè)收入為355.17億元，占營收來源的大頭達(dá)到86.5%；零部件收入約180.12億元，組裝收入175.05億元。針對增收不增利的現(xiàn)象，公司指，金屬部件業(yè)務(wù)毛利率下滑以及對汽車智能系統(tǒng)、玻璃、陶瓷等新業(yè)務(wù)加大研發(fā)投入所致。
事實上，由于宏觀經(jīng)濟尤其是2018年第四季度放緩，智能手機市場疲軟，比亞迪電子2018年的收入及凈利潤均低于市場預(yù)期，降低的平均售價及利潤率（尤其針對外殼產(chǎn)品）有影響。
而進(jìn)入2019年以來的智能手機市場，從蘋果2019年第一季度iPhone銷量可窺一斑，在3700萬至4200萬部，低于預(yù)期的4000萬至4500萬部。富國銀行預(yù)計蘋果第二季度iphone出貨量從4400萬削減至4040萬。高盛近日亦宣稱，蘋果2019年年底的iPhone出貨量將低于華爾街其它公司預(yù)測的6700萬部。年底蘋果出貨量和平均售價下跌的可能性越來越高，銷量低迷或拉低其股票表現(xiàn)。
事實上，自iphone8推出玻璃后蓋后，越來越多的消費者開始青睞玻璃外殼，市場金屬外殼需求量下滑。而由于金屬機殼市場日趨飽和，19年公司金屬出貨量增長承壓；行業(yè)競爭格局逐漸穩(wěn)定帶來價格及利潤率下行壓力相對緩和，綜合出貨及ASP表現(xiàn)，比亞迪電子的金屬業(yè)務(wù)營收及毛利額仍然存在下探風(fēng)險。
手機行業(yè)“隱形巨頭”
事實上，甚少人知，做新能源汽車的比亞迪，連電子業(yè)務(wù)都如此優(yōu)秀。比亞迪電子在2007年從比亞迪分拆出來，隨后于香港聯(lián)交所上市，主營業(yè)務(wù)為手機部件與模組制造與銷售、電子產(chǎn)品組裝服務(wù)等，其控股股東為比亞迪股份有限公司，間接持股65.76%。比亞迪股份過去五年財報顯示，手機部件及組裝業(yè)務(wù)營收占比超過三分之一。
為了滿足5G時代日益增長的信號傳輸需求。玻璃、陶瓷等材質(zhì)的機身逐漸會成為主流(畢竟金屬做得再好也是有遮擋的)。比亞迪已經(jīng)逐漸由金屬外殼開始轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在已經(jīng)掌握了3D玻璃制造的核心技術(shù)，還自主研發(fā)了熱彎機、石墨模具等關(guān)鍵設(shè)備和工藝。如今市面上很多品牌的旗艦機型，3D玻璃后蓋都是比亞迪所生產(chǎn)的。
不久前，比亞迪代工新機小米9的消息在網(wǎng)絡(luò)上引起熱議。雷軍在去工廠擰螺絲的路上得到比亞迪支援，后者在小米9實現(xiàn)現(xiàn)貨銷售方面起到了非常重要的作用。
（小米9，圖源：京東旗艦店）
讓人更意想不到的是，比亞迪電子合作伙伴陣容里包括華為、三星、蘋果、Google等全球逾百家知名品牌。其中，被稱為納斯達(dá)克市值最高的“科技5巨頭”已有4家與比亞迪電子建立深度合作。
受公司開發(fā)新材料（如陶瓷粉、SIC材料（碳化硅）及玻璃焊接）所影響，2018年研發(fā)費用同比上漲逾30%，達(dá)人民幣15.9億元。公司于2019年將分配部分資源用于研發(fā)智能手機框架及機殼用組合材料，該組合材料主要用于5G天線及可折疊屏。
另外，公司將在中山及安陽開設(shè)新工廠，預(yù)計將于今年開始投入運營，其每月玻璃機殼出貨量將達(dá)到150-200萬部。陶瓷組合板年產(chǎn)量已達(dá)到1-1.5億件。
智能手機困境
據(jù)公開資料，1-2月，通信設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長5.2%，出口交貨值同比增長0.8%。主要產(chǎn)品中，手機產(chǎn)量同比下降12.3%，其中智能手機產(chǎn)量同比下降12.4%。不過，1-2月，通信設(shè)備制造業(yè)營業(yè)收入同比增長4.6%，利潤同比增長55.8%。
目前來看，1-2月整體通信行業(yè)利潤增速較高，但智能手機銷量衰退明顯，手機產(chǎn)量下降一成左右。另據(jù)公開資料，華為在國內(nèi)的中低端手機銷售量較好，逆勢增長，今年智能手機銷售量有望上看2.5億部，有利于供應(yīng)鏈相關(guān)上市平臺。
而由于華為及小米分配的訂單份額加大，比亞迪電子有望提升組裝及外殼業(yè)務(wù)的市場份額。據(jù)了解，華為將向比亞迪電子分配約50-60%訂單。
另外，隨著客戶增加及小米/三星等供應(yīng)商擴張至印度，2019年塑料外殼收入將同比增長35%。主要客戶分配的訂單增加可能會令玻璃外殼收入翻倍。由于出貨量增長，比亞迪電子的利潤率可能會因產(chǎn)品組合及利用率的提升而略有改善。
大行怎么看？
日前，里昂發(fā)表研究報告，指比亞迪電子(00285.HK)是中國領(lǐng)先智能手機外殼解決方案供應(yīng)商，為各大Android品牌提供服務(wù)。雖然智能手機需求有所萎縮，但公司有能力通過不斷增加研發(fā)投資來擴大零部件業(yè)務(wù)。新的智能產(chǎn)品及汽車智能系統(tǒng)為公司貢獻(xiàn)約13%的收入，并預(yù)期在未來三年將會從低基數(shù)有急劇增長。
該行預(yù)期，受到各業(yè)務(wù)的強勁增長所推動，比亞迪電子2019至2021年的收入年復(fù)合增長率為20%，金屬外殼的毛利率料穩(wěn)定在20%。該行首予公司“買入”投資評級，目標(biāo)價為19.3港元。
不過，摩根大通認(rèn)為，比亞迪電子(00285.HK)去年全年盈利按年跌15%，與早前盈警相符。年初至今，該股跑輸恒指9%，但該行仍不建議撈底，維持對其“減持”評級，惟將目標(biāo)價由8.5港元升至9.5港元，基于2020年預(yù)測市盈率7倍。
該行指，踏入2019年相信智能手機行業(yè)，比亞迪電子在銷售及產(chǎn)品組合方面仍然充滿挑戰(zhàn)。該行稱，比亞迪電子旗下玻璃業(yè)務(wù)前景亦受到塑膠競爭所威脅，雖然物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子表現(xiàn)亮麗，但收入貢獻(xiàn)仍很少。
