提示：大指數(shù)6月8日低點上行非推動，寓示未來在反彈結(jié)束之后仍將下壓，小指數(shù)則在一輪反彈上行中繼中，未來仍將上行。市場處于熱點切換階段，前期大盤股溢出的資金，將向成長股與醫(yī)藥板塊遷徙。
上周的標(biāo)題是小級別反彈后還將下壓，被很多人恥笑為又看錯行情。乖乖，你沒看是反彈在前下壓在后嗎？事實上，此前提出疑問的5月28日低點上行貌似推動，是需要后面回壓確認的，如若創(chuàng)出新低，則前面的多頭假設(shè)盡被推翻，后繼的走勢當(dāng)然就是下行延續(xù)。但這種結(jié)構(gòu)上的下行延續(xù)，并不意味著沒有反彈。而我們注意到6月8日低點上行結(jié)構(gòu)，并非上行推動。因此，結(jié)構(gòu)上很明確，在這個上行反彈之后，必然還會有一個結(jié)構(gòu)下壓。此前我們推論反彈之后的下壓，應(yīng)該是要回試3月低點的，合理的預(yù)期如此，這并非是過分看空。
事實上，從大的結(jié)構(gòu)講，大指數(shù)上證指數(shù)1月6日低點上行非推動，其后的下行亦非推動。因此，結(jié)構(gòu)上不過是個三波段的A、B兩結(jié)構(gòu)，而另一個C結(jié)構(gòu)則在后面，它將出現(xiàn)在大指數(shù)回壓完成之后。而此處是不是破3月低點并不是很重要，重要的則是觀察何時出現(xiàn)上行推動，并且回壓不再創(chuàng)出新低。以大指數(shù)的大波動框架看，在6月之后的一個半月多點的時間之內(nèi)，出現(xiàn)這樣節(jié)點的概率是比較大的。因為，那時將是貨幣出現(xiàn)實質(zhì)增量以及半年報尾聲的時間。作這樣假設(shè)的原因在于，今年是08年以來經(jīng)濟最不好的時期，社會消費需求下降，企業(yè)庫存創(chuàng)新高，產(chǎn)品價格下行。所以，人們可能會面臨08年以來最不好的半年報預(yù)期困擾。因此，我們認為，此段時間大指數(shù)不太可能選擇報復(fù)性的上拉動作。真正的上拉，要在這種預(yù)期風(fēng)險被市場消化以后。
前面犯了個錯誤，太把美元指數(shù)的波動結(jié)構(gòu)對A股內(nèi)部市場的影響當(dāng)回事。雖然準(zhǔn)確地判斷了美元指數(shù)見高回落的時間節(jié)點，但是，A股并沒有如期地出現(xiàn)上拉，這里面的原因還是我們內(nèi)部市場的問題。問題不在于A股的估值是不是足夠低，而在于市場沒有獲得增量資金的支持，這種情況下存量資金是不可能同時拉動多數(shù)板塊。而此時出現(xiàn)了很有意思的事，就是在預(yù)期寬松以及首套房貸利率折扣的情況下，地產(chǎn)股的上拉與開發(fā)商熱銷作秀的鼓噪下，市場的存量資金一古惱朝地產(chǎn)板塊涌。很多人看見的只是表相，甚至聲稱這種時候不配置地產(chǎn)股的交易員不是好交易員。但是，我要告訴你的事實是，從三月中開始，真正的一線主流機構(gòu)已經(jīng)在地產(chǎn)股方向配置了重倉，盡管他們也非常清楚這只是交易性機會，整個產(chǎn)業(yè)未來的情況是不容樂觀的。但站在考核絕對收益的大集團資金管理者的角度，市場只有這樣大盤子，才可能給大集團資金提供波段收益，即使它是交易性機會，只要空間能在20%－30%，就值得參與。此一時彼一時，3月末的時候，地產(chǎn)指數(shù)折籌碼分布情況看，距上方的套牢密集峰下沿，仍然有很大的空間，當(dāng)然那時做它是有套利的合理性。而上周我們提示這個板塊有風(fēng)險時，它已經(jīng)是在臨近天花板的位置，盡管你仍能看到招保萬金四大金剛在漲，但是，就整個板塊的大概率講，已經(jīng)是行至結(jié)構(gòu)末端。而此時才想起配置地產(chǎn)股的交易員，一定是個不及格的交易員，主流們給你留的只是蠅頭小利了，還不知道你后面在幫誰數(shù)錢呢。（巳午未三個月火旺，尤以未月季土旺，招保萬金是地產(chǎn)指數(shù)重要的權(quán)重股，它們必定是要造勢的，但從大概率角度講，地產(chǎn)板塊指數(shù)整體是難以出現(xiàn)超越上方密集成交區(qū)的行情，整體板塊會分化很厲害，若一定要做地產(chǎn)股，請斟酌個體差異）
上周我們說，主要的周期性權(quán)重股其實整體情況都不好，如果非要說哪個板塊指數(shù)會強點，那也只有食品飲料指數(shù)。但是，食品飲料指數(shù)高度白酒所站的權(quán)重會更大。按我個人理解，配置高檔一線白酒的主流，其實也是在類似配置債基一樣地作對沖交易。而食品飲料行情本身的多數(shù)品種，并不能盲目看好。因為，全民扒糞時代凡是能入口的東西，都可能出現(xiàn)突發(fā)的黑天鵝事件，這在弱勢市道下是應(yīng)該主動防范的風(fēng)險。電力板塊我們前面提過，原因在于它們是屬于超跌，并且遠離上方的籌碼密集成交區(qū)下沿，因而有了階段短多盤突襲套利的基礎(chǔ)，但從中長期角度看，我仍然不認為這是投資機會，在制造業(yè)全面衰退的情況下，電力是不可能出現(xiàn)投資性機會的。所以，在短暫反彈之后，電力板塊一樣會沉寂下去。而我們從近期市場的板塊輪動情況看，債基中明顯有對沖資金撤出準(zhǔn)備做一輪行情，但恰遇地產(chǎn)股借預(yù)期利好沖高回落，有資金溢出另尋機會。而在所有的板塊里面，能找到利于大集團資金運作的，似乎僅剩下醫(yī)藥板塊。因此，我們預(yù)期醫(yī)藥板塊可能出現(xiàn)一波行情，在指數(shù)的波動中起到對沖前期套現(xiàn)盤溢出的負壓。
而從市場的小指數(shù)波動結(jié)構(gòu)，我們看到的是另一番景象。小指數(shù)自今年初破底狂殺的走勢之后，一直走得要比大指數(shù)平穩(wěn)。包括退市政策的打擊與大小非解禁，但沒有將其下壓到大指數(shù)相應(yīng)的位置。而其中，成長性確定的品種今年整體行情都很好，并沒有受大指數(shù)太大的影響。但是，不得不承認，這樣的群體實在太少。而根本原因是市場的存量資金有限，在管理層三呼藍籌股有投資價值的同時，市場并未獲太多的增量資金馳援，反而是將大量的存量資金困在了所謂的價值藍籌股中。所以，我們認為，未來如果大指數(shù)下壓反而是好事，溢出的資金必然會向中小盤成長股，與部分非周期性行業(yè)的潛力股中遷徙。而目前的小指數(shù)波動結(jié)構(gòu)，是支持這一推測的。
一直以來，大指數(shù)上證指數(shù)，是公眾評判市場強弱的參照物。但是，我已經(jīng)不止一次地說過，如果僅僅這樣看，那大指數(shù)不行就判定市場沒機會是錯誤的。因為，市場的四種狀態(tài)中，只有大小指數(shù)同步下行時，才叫作無機會。而大小指數(shù)異步以及同步上行時，市場都不缺乏機會。所以，即便我判斷大指數(shù)暫時沒有做多機會，也不意味著看空市場。依我看，今年以來不乏個股做多的機會，尤其是那些成長性已經(jīng)確定的品種，從年初至今幾乎不太隨大指數(shù)波動。歷來上半年大資金風(fēng)格是板塊輪圓了干，下半年則精耕細作。所以，下半年行情，在二季度到三季度過渡段，應(yīng)該為中小盤成長股表現(xiàn)的時段。而這期間，大指數(shù)的表現(xiàn)不會太好，小指數(shù)則有一輪沖高的機會。直到小指數(shù)上行動力衰歇之后，會與大指數(shù)形成合力下壓，那時，大約會是在8月的中下旬。而后，上行C段就會來臨。嚴格地說，本年度的吃飯行情可能在二三季度之交(這里讓人誤會了，其實說的是節(jié)氣月的未月與申月，怪我沒表述清楚，這里跟前面那個二三季度不一樣，一邊想著季度，一邊想著五行，搞差了)，那時是貨幣政策產(chǎn)生實質(zhì)增量的時候，企業(yè)的業(yè)績下滑會得到遏制。
我們判斷后面大指數(shù)調(diào)整結(jié)束之后，產(chǎn)生的一輪C性質(zhì)上行，合理預(yù)期是要挑破年度高點的。但是它的吃飯行情的本質(zhì)不會改變，而且，會給人以一輪牛市來臨的感覺，它具有極大的誘騙性。但是，同樣在臨近上方密集成交區(qū)下沿時，會遭遇大小非解禁盤與套牢盤的打擊而下行。而這輪C級別上行的時間跨度大約概算在兩個月左右，它可能以以貌高鐵、先進的機械制造業(yè)為主線；金融、能源反彈為輔佐的上漲，是很純粹的權(quán)重板塊的反彈行情。我們前面沒有說這么細，所以，有些人會認為，這廝先看多后面又看空錯得厲害。我建議你看文別只看標(biāo)題(標(biāo)題編輯經(jīng)常會改動)，里面的內(nèi)容描述我們從來都是客觀公正的，并不參雜個人偏見。就目前市場的狀況，以及我們細數(shù)其后的邏輯構(gòu)想，雖然不一定是對的，但你說我到底是看空還是看多？作為一個交易者，不應(yīng)該對市場的預(yù)設(shè)的成見，市場瞬息變化，條件無法達到推動上行時，你讓我看多是萬萬不能的。但這也并不代表階段的看空，是不看好市場的未來，從中觀層面看，后面的那個C級上行始終存在，而至于它什么時候出現(xiàn)，我不知道，我只能看市場所給予的信號。這個信號有時會似是而非，我們只能用貌似定義，除非它被證明為“非”，否則它就為“是”。在“是”與“非”之間，就存在著試錯并支付試錯成本結(jié)果，任何一個好的交易員，都應(yīng)該知道這是必須經(jīng)歷的過程。
