(2013-07-09 12:05:21)
轉(zhuǎn)載▼筆記/曾星智
維克多.斯波朗迪奧(Victor Sperandeo)的這本《Trader Vic》，直譯過來應(yīng)該是“交易贏家”或者“交易者維克”，但中文版書名被改成了“專業(yè)投機(jī)原理”，其書名中的“投機(jī)”二字很容易引起人們的誤解，但其實(shí)本書不是講述“投機(jī)”的，作者的投資方法更不是投機(jī)，而是通過經(jīng)濟(jì)學(xué)和商業(yè)學(xué)進(jìn)行基本分析，再通過心理學(xué)和走勢圖進(jìn)行技術(shù)分析，并且利用政府干預(yù)市場造成的繁榮和衰退之間的大漲大跌，尋找賺錢的投資大機(jī)會。
因此，作者的投資方式是非常理性的，而且采用了很多學(xué)科的知識，是真正的投資而不是投機(jī)。按照我的看法，這本書的中文書名，應(yīng)該不要使用“投機(jī)”這個(gè)詞以避免讀者對作者投資思想的誤解，如果是翻譯為《交易贏家》更為合理，既貼近原版英文書名，也符合作者的投資方式?？上е形臅呀?jīng)流行，難以改變，但我希望閱讀過本篇筆記的朋友，能以本書的英文書名來記住這本非常好的投資書：《Trader Vic》。
斯波朗迪奧的投資方法，是用奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的思考方法，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的角度看到市場在繁榮和蕭條之間的變化，并尋找結(jié)合了基礎(chǔ)分析與技術(shù)分析的獲利機(jī)會，特別是中線級別的機(jī)會。他對投資方法的思考是非常深的，這也是他連續(xù)多年獲得近70%的復(fù)合收益的原因，比如他對技術(shù)分析的看法，認(rèn)為單獨(dú)使用技術(shù)分析是無效的，但在基本分析時(shí)納入“根本的技術(shù)分析的精髓”，對于這一點(diǎn)我深有同感。
另外，他對長期、中期和短期的思考，幾乎與我這幾年的思考和經(jīng)驗(yàn)完全一致，我們都基本放棄掉短期，重點(diǎn)是專注在中期上，同時(shí)考慮長期。此外，他是奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的信徒，我也同樣是，因?yàn)槲覀兌挤浅Ｍ瞥缱杂墒袌?，認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)和市場都是人的行為的結(jié)果，并且在我們無力反對政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)、干預(yù)市場的情況下，利用這些干預(yù)造成了市場價(jià)格大漲大跌，來找到很好的投資機(jī)會。從這些方面來說，我們的思想、方法和投資是如此的相像，我相信這些相像點(diǎn)都是正確的投資方式，這讓我更加堅(jiān)定走上了正確的投資道路，因?yàn)槲以谠S多優(yōu)秀的投資者身上都看到了相似點(diǎn)，并且在向他們不斷學(xué)習(xí)的過程中，繼續(xù)提升自己的投資能力和投資境界。
1、以嚴(yán)格的基本分析為主，再納入根本的技術(shù)分析精髓
華爾街充滿了技術(shù)分析者。場內(nèi)交易員、場外的交易員、投機(jī)者甚至于某些長期交易者，都試圖運(yùn)用可能重復(fù)出現(xiàn)的模式，預(yù)測未來的市場走勢。這些模式之所以發(fā)生，并沒有涉及什么神秘的理由。由心理角度來說，人們通常會以一致性的方式反應(yīng)一組類似情況。然而，人類心理非常復(fù)雜，而且沒有任何兩組市場情況會完全相同；所以，利用技術(shù)分析預(yù)測未來的市場行為，在態(tài)度上必須非常謹(jǐn)慎。
我并不是一位純粹的技術(shù)分析者，但許多獲利都是來自于技術(shù)性的考慮，所以我無法像某些“基本分析者”一樣，對技術(shù)分析嗤之以鼻。它是擬定市場決策的重要輔助工具，使你可以掌握所有的勝算，但許多市場玩家不能體會這點(diǎn)。在另一方面，投資或投機(jī)行為若單獨(dú)以它做為主要的評估方法，則技術(shù)分析不僅無效，而且可能會產(chǎn)生誤導(dǎo)的作用。（P89-90）
（曾星智思索：很認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)，技術(shù)分析不能單獨(dú)使用，但它也是我們認(rèn)識市場的一個(gè)工具，如果它同時(shí)與其它的工具進(jìn)行結(jié)合，則有可能顯示出效果。按照我的投資思想，正如市場只有在“所有力量都向上”時(shí)才可能出現(xiàn)好的上漲那樣，如果我們在基本分析和技術(shù)分析都同時(shí)得出了看漲市場的結(jié)論，那么，兩者相互印證，就更有可能使我們的判斷更加準(zhǔn)確。另一方面，單就技術(shù)分析來說，它也只是一個(gè)通行稱謂，其實(shí)有很多不同的種類，但我們可以把它理解為一種看走勢圖的投資方法。技術(shù)分析傳統(tǒng)的方法，都是為了預(yù)測的，而預(yù)測思維本身就是錯(cuò)誤的，因此，我們可以通過走勢圖看到市場當(dāng)前的運(yùn)行狀態(tài)，從而做出一個(gè)投資判斷和決策，但絕對不能通過它們來預(yù)測未來的走勢。這兩者之間的區(qū)別，實(shí)際上非常大。）
我并不是說，所有的技術(shù)分析者都是如此，但技術(shù)分析本身顯然無法從根本重點(diǎn)思考。如果你經(jīng)常觀看FNN的節(jié)目，你應(yīng)該了解我是什么意思。每位技術(shù)分析專家對于模式的解釋都各自不同，而且都可以提出自己的故事。根據(jù)我個(gè)人的觀點(diǎn)，我們僅需要一些最根本的技術(shù)分析原則，并以它們做為輔助工具。一套真正有效的系統(tǒng)，應(yīng)該涵盡嚴(yán)格而健全的經(jīng)濟(jì)基本分析，以及對于個(gè)別證券與商品的評估方法，再納入根本的技術(shù)分析精髓。（P90）
（曾星智思索：按照我對技術(shù)分析的思考和經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為技術(shù)分析的精髓就在于：通過走勢圖我們可以認(rèn)識到市場的運(yùn)行狀態(tài)，而且可以根據(jù)不同時(shí)間周期的走勢圖，看到長期、中期和短期的不同運(yùn)行狀態(tài)。有了這些狀態(tài)，我們就可以大致判斷出市場當(dāng)前的各種力量運(yùn)行如何，是各種力量都向上，還是各種力量都向下？或者是各種力量的方向互相之間或上、或下，比較沖突？有了這些之后，我們就可以判斷針對當(dāng)前的市場，應(yīng)該采取什么投資策略：在各種力量都向上的狀態(tài)，我們可以積極買入做多；在各種力量都向下的狀態(tài)，我們要堅(jiān)決的回避；在各種力量沖突的狀態(tài)，我們選擇等待和觀察。因此，技術(shù)分析對走勢圖的研究方式，對我的最大幫助就是使我能夠通過它來識別推動市場運(yùn)行的各種力量，并且從中找到我需要的虛擬市場長期、中期和短期“所有力量都向上”的股票。大部分投資者都沉溺于技術(shù)分析的表面、指標(biāo)和技巧，而忽略了“根本的技術(shù)分析精髓”，聰明和理性的投資者應(yīng)該超越那些表面的東西，真正走到思想的高度領(lǐng)悟到根本的精髓。）
2、長期最為理想，中期稍差，短期無效
務(wù)必記住，運(yùn)用走勢圖擬定決策，技術(shù)上的一致性在長期最為理想，中期稍差，而短期的變化情況最嚴(yán)重。走勢圖中之所以存在模式，是因?yàn)槭袌鰠⑴c者對于類似的情況會產(chǎn)生類似的反應(yīng)。就心態(tài)上來說，投資者與投機(jī)者并不相同，但他們之間有許多共通之處；這些共通性質(zhì)將反映在走勢圖的模式中。然而，盤中的短線交易者是根據(jù)截然不同的法則交易，因此他們產(chǎn)生的模式必須另外考慮。我們必須感謝盤中交易者的存在，因?yàn)樗麄優(yōu)橥稒C(jī)與投資行為提供不可或缺的市場流動性；除了提供流動性以外，他們的行為對于中期與長期趨勢幾乎沒有什么影響。（P105）
（曾星智思索：隨著我做投資、尤其是職業(yè)投資的年份越來越多，我對市場跟蹤的時(shí)間周期也在越來越拉長。從最開始的看日線，甚至是小時(shí)線，到后來基本不看日線，把重點(diǎn)專注在研究周線上，再到現(xiàn)在我的重點(diǎn)又前進(jìn)到了月線。如果說日線代表的是短期走勢，那么，周線代表的就是中期走勢，而月線代表的就是長期走勢。使用走勢圖來對市場、對股票進(jìn)行分析，在日線上的效果是很差的，在周線上比較好，但真正具有非常效果的必定是在月線上。日線的圖形是完全可以做出來的，周線也有這樣的可能，但月線上的圖形是無法單獨(dú)做出來的，必須是大部分投資者都形成了一個(gè)共識，才有可能出現(xiàn)長期價(jià)格運(yùn)行的趨向。按照“所有力量都向上”的投資策略，它就是最穩(wěn)定的、最堅(jiān)固的長期力量，是我做投資判斷和決策時(shí)，尤其考慮的第一個(gè)力量。就像在對上市公司進(jìn)行基本面研究那樣，我會首先考慮其所處的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的前景和空間，只有適應(yīng)當(dāng)前時(shí)代大趨勢的商業(yè)模式，才有可能獲得持續(xù)增長的收益，而只有持續(xù)增長的收益才是推動一只股票價(jià)格上漲的根本動力。）
投資的藝術(shù)是在中期趨勢中買進(jìn)與賣出股票、債券、外匯、商品以及其他交易工具。最理想的長期多頭頭寸，是建立在中期下降趨勢底部的附近，這可能是空頭市場的結(jié)束，或多頭市場次級修正走勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。反之，最理想的長期空頭頭寸，是建立在多頭市場的頂部或空頭市場中期修正走勢的頂部附近。（P128）
3、掌握有利的勝算時(shí)，才投入資金
重點(diǎn)是：從事交易時(shí)，你沒有必要知道每一項(xiàng)可以被知道的知識。事實(shí)上，你不可能知道所有的相關(guān)知識；如果你根據(jù)特定市場的知識交易，則你很可能因?yàn)橐患悴恢阑蛟紤]的事件而失敗。換言之，失敗可能來自于分析報(bào)告未提供的資料。
猶如我先前所說，唯有你掌握有利的勝算時(shí)，才投入資金，這便是投資的藝術(shù)。（P130-131）
（曾星智思索：投資的確不需要什么都知道，我們只需要尋找和等到勝算比較大的機(jī)會，就可以投入資金去獲取潛在的利潤。按照我的投資思想，這個(gè)“有利的勝算”就是“所有力量都向上”的時(shí)候，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)的力量都向上，以及虛擬市場長期、中期和短期的力量都向上，那么，此時(shí)就擁有了股票價(jià)格上漲的非常大的勝算，在此時(shí)去買入這只股票，潛在的下跌風(fēng)險(xiǎn)是很低的，而潛在的上漲空間卻是很大的。首先是上漲的概率比下跌大，其次是上漲的潛在幅度比下跌的潛在幅度大，有了這兩個(gè)這么大的優(yōu)勢，我們這個(gè)時(shí)候去做投資，哪有不成功的道理呢？因此，長期堅(jiān)持執(zhí)行“所有力量都向上”的投資策略，我們就能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制得很低，同時(shí)又能夠獲取非?？捎^的投資收益率，這是一種低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的最佳投資方法。）
4、繁榮與衰退，在價(jià)格上漲與下跌的過程中賺錢
這雖然神奇，卻不是意外或奇跡；這是一群人在市場上自由交易的結(jié)果。如果沒有政府的干預(yù)，新科技發(fā)明、消費(fèi)者的偏好或信用情況發(fā)生變化時(shí)，市場將調(diào)整而發(fā)生自然的小幅景氣循環(huán)；但生產(chǎn)與繁榮仍會保持永遠(yuǎn)向上的趨勢。然而，我們始終不能避開政府的干預(yù)。所以，我們會有上下巨幅波動的經(jīng)濟(jì)循環(huán)。每個(gè)人都喜愛向上的發(fā)展，卻很少人知道如何在景氣衰退時(shí)保護(hù)自己。
猶如企業(yè)家一樣，經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退或蕭條的時(shí)候，避開財(cái)務(wù)災(zāi)難的唯一方法，是正確地預(yù)測行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并依此調(diào)整自己的立場。這是指在市場的底部擴(kuò)張信用而做多，在市場頂部則由多轉(zhuǎn)空。（P190）
經(jīng)濟(jì)循環(huán)是信用擴(kuò)展與收縮的結(jié)果，這是因?yàn)槲覀儾捎貌豢蓛稉Q的貨幣政策，而由聯(lián)儲以獨(dú)占的方式操縱貨幣政策，以及政府政客們玩弄的財(cái)政政策。我們也了解，只要政府繼續(xù)控制貨幣政策，必然有繁榮與衰退。而且，只要有繁榮與衰退，投機(jī)者就有機(jī)會在價(jià)格上漲與下跌的過程中賺錢。說來或許有些荒唐，我是自由市場經(jīng)濟(jì)最堅(jiān)決的信徒，但如果我們改采金本位制度，并取消聯(lián)儲的組織，我大部分的知識將全然無用。然而，不幸地，我恐怕無法目睹這種情況發(fā)生，至少在我的有生之年是如此。
只要政府繼續(xù)操控貨幣與信用市場，并導(dǎo)致景氣的循環(huán)波動，投資者的工作便是從中獲利。（P234）
聯(lián)儲的政策與政府的財(cái)政政策明目張膽地違背經(jīng)濟(jì)的基本原理時(shí)，根據(jù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理判斷，你的結(jié)論應(yīng)該正確。之后，問題僅在于時(shí)間的掌握——市場需要經(jīng)過多久的時(shí)間才了解所發(fā)生的一切，并對政府錯(cuò)誤政策的影響產(chǎn)生反應(yīng)。于是，“道氏理論”、技術(shù)方法以及我們截至目前為止討論的所有基本重點(diǎn)，便是它們發(fā)揮功能的時(shí)候了。（P234-235）
5、信奉奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派和客觀主義
我的交易哲學(xué)建立在幾個(gè)基本的原則上，稍后我將解釋。這些原則來自我多年對于經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究與思考?！诮?jīng)濟(jì)學(xué)方面，我是“奧地利學(xué)派”的信徒；哲學(xué)方面，我是一位“客觀主義者”，信服艾恩.蘭德倡導(dǎo)的哲學(xué)。
我個(gè)人哲學(xué)的主導(dǎo)原則之一是：大體而言，市場走勢是基本經(jīng)濟(jì)力量運(yùn)作的結(jié)果，后者又是政治活動與決策的結(jié)果。
第二個(gè)原則是由第一個(gè)原則延伸而來：如果我們知道如何觀察，過去的事件可以反映未來的事件。了解如何將個(gè)人的哲學(xué)應(yīng)用在當(dāng)前的事件上，最佳的方式是回溯過去的事實(shí)資料，建立歷史的根本原因，我們通?？梢灶A(yù)測未來的事件。
第三項(xiàng)原則與反向思考有密切的關(guān)系。一位反向思考者，不一定要固執(zhí)己見。這是一種不隨波逐流的知識獨(dú)立能力。在市場中獲利的關(guān)鍵，是判定既有的錯(cuò)誤信念，觀察它的發(fā)展，并在他人尚沉迷于這些錯(cuò)誤信念時(shí)，采取果斷的行動。（P382-383）
（曾星智思索：很多年以前，我就是堅(jiān)定的奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派信徒，不僅折服于門格爾、米塞斯、羅斯巴德、哈耶克等人的經(jīng)濟(jì)思想，同時(shí)也將這個(gè)學(xué)派把經(jīng)濟(jì)學(xué)看成“人的行為”的思想用于投資，成為我認(rèn)識經(jīng)濟(jì)、認(rèn)識市場的重要思想源泉。很少看到投資者推崇奧地利學(xué)派的，本書作者Victor Sperandeo是我在閱讀了近600本投資書籍中，第一次見到除我自己之外、另一個(gè)投資者對這個(gè)學(xué)派思想的信奉。奧地利學(xué)派極力維護(hù)自由市場，反對各種形式的政府干預(yù)，并認(rèn)為經(jīng)濟(jì)行為不是政府或人為的結(jié)果，而是無數(shù)人復(fù)雜行為的過程。因此，維護(hù)市場的自由才可以最好的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而強(qiáng)行干預(yù)經(jīng)濟(jì)、干預(yù)市場，反而會造成繁榮與蕭條之間的極端波動?，F(xiàn)實(shí)是，我和他身處的世界，都是不信奉奧地利學(xué)派的，所以，政府對經(jīng)濟(jì)和市場的干預(yù)非常嚴(yán)重，而這就造成了金融市場在大漲和大跌之間更劇烈的波動，對于使用奧地利學(xué)派識破了這個(gè)過程的投資者來說，這個(gè)波動無疑為我們提供了非常好的投資賺錢機(jī)會。）
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《專業(yè)投機(jī)原理》：在繁榮和衰退之間尋找投資的大機(jī)會
Trader Vic I&II: Methods of a Wall Street Master
[美]維克多.斯波朗迪奧Victor Sperandeo
1991年初版于美國
宇航出版社
1999年9月第1版
