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大眾食品的品牌化時(shí)代來臨-童馴 (
大眾食品的品牌化時(shí)代來臨-童馴
(2013-09-27 06:40:01)
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分類: 行業(yè)研究
【申銀萬國-食品飲料行業(yè)-吃點(diǎn)好的,很有必要,大眾食品的品牌化時(shí)代來臨-童馴,周雅潔-20130926】
【內(nèi)容摘要】:結(jié)論和投資建議:1、繼續(xù)堅(jiān)定推薦乳制品(伊利股份、貝因美等)、肉制品(雙匯發(fā)展)、膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑(湯臣倍?。⑺賰鍪称罚ㄈ称罚?、調(diào)味品(中炬高新、涪陵榨菜)、植物蛋白飲料(承德露露)等大眾食品行業(yè)。2、目前大眾食品正進(jìn)行著估值切換行情,醫(yī)藥行業(yè)和外資奶粉的反商業(yè)賄賂有助于資金進(jìn)一步流向大眾食品行業(yè)。隨著人們消費(fèi)觀念的逐漸改變(吃點(diǎn)好的,很有必要),中國大眾食品的品牌化時(shí)代來臨,預(yù)計(jì)13年是投資大眾食品的元年。今年的乳制品行業(yè)很像當(dāng)年高速發(fā)展期的白酒——結(jié)構(gòu)升級很明顯,我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看好。
有別于大眾的認(rèn)識:1、繼續(xù)看好大眾食品的理由是:(1)經(jīng)濟(jì)增速下一個(gè)臺階,未來五年經(jīng)濟(jì)增長率或許七上八下。國外經(jīng)驗(yàn)表明,經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)必需消費(fèi)品有估值溢價(jià)。經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)看商務(wù)消費(fèi)和公務(wù)消費(fèi),經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)看大眾消費(fèi)。(2)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)大眾消費(fèi)品的包裝材料等生產(chǎn)成本有望處于低位,如紙板箱、馬口鐵、易拉罐、白糖等。(3)中國新一屆政府強(qiáng)調(diào)中國夢,必然關(guān)注民生問題,而民以食為天,食以安為先。政府重視食品安全的結(jié)果是淘汰小企業(yè),同時(shí)鼓勵(lì)收購兼并。嬰幼兒奶粉行業(yè)的變化已表明國家的政策取向。有品牌、有規(guī)模的各細(xì)分龍頭食品企業(yè)有望從中受益。(4)消費(fèi)者的健康意識、品牌意識增強(qiáng)后會更愿意消費(fèi)有品牌的產(chǎn)品,行業(yè)逐漸走向集中,龍頭企業(yè)受益。(5)中低收入階層的收入水平在不斷提升,大眾消費(fèi)能力在增強(qiáng)。我們發(fā)現(xiàn),今年以來乳制品等不少大眾食品的消費(fèi)升級、結(jié)構(gòu)升級比較明顯,預(yù)計(jì)大眾食品的品牌化時(shí)代到來,今年是投資大眾食品的元年。
2、哪類大眾食品值得重點(diǎn)關(guān)注?(1)越必需越好,因?yàn)椤氨匦琛本鸵馕吨c宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度低。比如牛奶、醬油等。(2)消費(fèi)升級、結(jié)構(gòu)升級越明顯越好,比如乳制品行業(yè),這兩年高端產(chǎn)品銷售火爆,需求很旺,就如過去幾年的白酒;又如調(diào)味品行業(yè)、速凍食品行業(yè)。(3)越健康越好,如乳制品行業(yè)。(4)越便捷越好,如速凍食品行業(yè)。(5)集中度越低越好,如調(diào)味品行業(yè)、嬰幼兒奶粉行業(yè)。(6)滲透率越低越好,如速凍食品行業(yè)。(7)管理團(tuán)隊(duì)的能力越強(qiáng)越好。如伊利股份、雙匯發(fā)展、湯臣倍健、三全食品等。
3、對于白酒行業(yè),我們從12/11/6開始一直謹(jǐn)慎,今年一季度開始認(rèn)為“白酒行業(yè)真正的估值修復(fù)行情在14年5-9月”,因?yàn)槊髂暌患緢?bào)白酒企業(yè)平均凈利潤預(yù)計(jì)下降20%左右,之后增速有望回升。明年一季度白酒企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力的原因是:(1)今年春節(jié)是2/10,明年是1/31,旺季時(shí)間縮短10天;(2)今年一季報(bào)多數(shù)白酒企業(yè)釋放了歷史上留下來的業(yè)績,而明年一季報(bào)已沒有“余糧”;(3)整風(fēng)運(yùn)動真正變嚴(yán)是1月20日開始的,企業(yè)層面感受到壓力是3月開始的;(4)今年一季度經(jīng)銷商還是樂觀的,一月份進(jìn)貨還很積極,明年一季度會有一批經(jīng)銷商退出,不退出的經(jīng)銷商進(jìn)貨也會非常慎重。
4、未來白酒的投資機(jī)會來自兩類:(1)最早明年二、三季度板塊性的估值修復(fù)行情;(2)此輪調(diào)整后部分白酒企業(yè)真正抓住消費(fèi)者的心智,讓消費(fèi)者感覺其產(chǎn)品在某價(jià)位段是性價(jià)比最高的產(chǎn)品,未來白酒行業(yè)也主要看“大眾消費(fèi)”。
5、重點(diǎn)推薦公司的基本面跟蹤:(1)伊利股份三季報(bào)、年報(bào)、明年一季報(bào)業(yè)績有望不斷超市場預(yù)期,行業(yè)競爭趨緩,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級很明顯,國家整治奶粉行業(yè)的最大受益者,管理層14/6/18開始減持,動力十足。(2)貝因美第三季度收入仍有望呈現(xiàn)20%左右增速,好于市場預(yù)期。(3)雙匯發(fā)展第三季度凈利潤有望增長25%左右,好于市場預(yù)期。收購成功意義深遠(yuǎn),雙匯國際在香港上市前將迫切希望雙匯發(fā)展做高業(yè)績、提升估值。(4)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑非直銷市場有望保持15%左右增速,湯臣倍健明后年仍有望呈現(xiàn)40%-50%的凈利潤增長。(5)速凍食品行業(yè)滲透率低,80、90后人群對便捷產(chǎn)品的需求更甚,屬于朝陽行業(yè),三全食品有望成為行業(yè)龍頭,未來發(fā)展空間巨大。(6)中炬高新的調(diào)味品業(yè)務(wù)未來三年仍有望呈現(xiàn)25-30%的收入增速。(7)涪陵榨菜得益于渠道下沉、市占率提高以及變相提價(jià),未來三年每年收入有望呈現(xiàn)20%以上增速。(8)承德露露雖然9月營業(yè)收入預(yù)計(jì)略有下降,但毛利率和凈利潤率估計(jì)波動不大。
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