你并不是富人，你加入了一家公司，你也不是這家公司的創(chuàng)始人，只是一名普通的員工。公司很有前途的，蓬勃發(fā)展的，一直維持著30%的業(yè)務增長速度。
公司提出了3種方案，你會選擇：
1）給你股票，沒有工資，始終沒有工資，也不告訴你什么時候會有工資。你為公司創(chuàng)造財富的同時，自己卻在勒緊褲腰帶。
2）給你年薪，非常優(yōu)厚的工資，你根本花不完，而且工資每年都隨著公司的業(yè)績提升而提升，但沒有股票。
3）作為你的報酬，一部分給你股票，一部分給你優(yōu)厚的工資，足夠你花銷，你工資增長的同時，股票的價值也在增長。你為公司創(chuàng)造財富的同時，公司也在為你積累財富，同時你的收入也讓一家人過得非常舒服。
我想，不會有人選擇1），但有人選擇2），有眼光的人會選擇3）。
因為你獲得了維持自己生活的現(xiàn)金流，足夠豐裕的現(xiàn)金流，而你又投資公司，公司仍以每年30%的速度高速增長。
但是在股市上，中國人都喜歡1），海外投資者都喜歡3），甚至是2）。隨便比較一下在海外和國內上市的中資公司就不難得出這個結論。
也就是中國投資者喜歡勒緊褲腰帶把錢交給上市公司，把自己當成沒有經營權的甩手股東，讓上市公司去經營，但是不分紅，只要求股票價值的升值，而且最喜歡手里的股票數量增長（派股轉股游戲）
而海外投資者比較現(xiàn)實，我就是給大股東打工的，要求每年的現(xiàn)金回報，也要求股票價值的升值。
華爾街有200年歷史了，港股也有40年歷史，但深受歐美成熟投資者的影響。
道指的歷史派息率在3.5%左右，近年來有所下降，2.8%左右。
恒指的歷史派息率在3.5%左右，近年來有所下降，3%左右。
A股的歷史派息率在1%以下，近年來有所上升，1.7%左右。
美國的派息率下降，是因為近20年美股相對運行在高估值區(qū)間。
A股最近的派息率上升，是因為后2008時代，A股開始運行在前所未有的低估值區(qū)間。
道指和恒指的歷史平均PE在15倍左右，也就是上市公司利潤的50%～60%都用于派息。
而A股派息比率在20%左右。
A股只有20年，還很封閉。
市場是全體投資者投票選擇的。
你喜歡高轉股，我就轉股，你喜歡概念，我就玩概念。
喜歡重組，我就給你搞個ST板塊讓你炒。
你喜歡小，創(chuàng)業(yè)板小不小，我手里還有10000多家排著上市呢，你就等著吧。
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有網友問ROE和派息的問題，說一下我的理解。
對于原始股東來講，ROE就是盈利能力。
對于小股民來講，ROE可以看成是留存收益的價值轉化能力。
對于巴菲特來講，要求1元錢留存轉化為1元收益。
舉個簡單的例子就是15%的ROE，利潤中除去分紅的部分，留存在公司里，公司就能產生1元的收益。
這里使用15%的折現(xiàn)率，因為這是投資者對收益要求的最低目標。
所以，結論就是：
1）對于ROE在15%左右的公司，派息率越高越好。
2）對于ROE比較高，比如30%的公司，派息率可以適當降低，那么是不是越低越好呢？
假定，僅僅是假定。茅臺有180億的貨幣資金，如果買入收益率10%的理財產品（今年絕對出現(xiàn)過，只要300萬的門檻就可以買到），那么年收益就是18億，18億是什么概念，茅臺的市盈率是25倍。就是產生450億的虛高市值，可以買一個格力電器了，而格力電器的凈利潤卻相當于半個茅臺。這僅僅是假定。但是許多這類公司，比如去年高價IPO的創(chuàng)業(yè)板中，這種例子很多。而且創(chuàng)業(yè)板給出50倍PE。現(xiàn)金利息都能產生50倍PE，那中國的銀行應該給200倍PE，保險公司應該給500倍PE！
所以小兵的原則是，如果ROE較高，最好是向張裕和瀘州老窖學習，多余的資金都分紅，留存收益繼續(xù)創(chuàng)造價值。從長期看，瀘州老窖，張裕B，分紅重新投入的收益是非常驚人的。
所以也希望上市公司派息中有個選項，可以轉化為公司的股票，而且要免征所得稅。這樣的政策才是對中國股市長遠的利好，對優(yōu)質公司的長遠利好，要比現(xiàn)在所談的夸夸其談強2012倍。
那么投資者就需要有個權衡，比如公司的ROE是20%，應該多少比例分紅。
這個其實很難講，因為如果你按照1年，5年，10年的投資收益去計算，結果是不同的。
關鍵還是你對公司的理解。
比如15%ROE的公司，50%很不錯。
比如20%ROE的公司，40%也不錯。
說明一下，
1）對于高速擴張的公司例外，因為許多公司ROE從5%提升到15%的過程中，利潤可能會增長3倍以上，投資價值也是巨大的，特別是那些剛剛IPO結束的公司，ROE普遍比較低，但隨著項目投產，ROE顯著提高。但小兵現(xiàn)在主要是對穩(wěn)健成長股最感興趣。
2）僅僅是指公司穩(wěn)定經營的情況，那么未來呢，巴菲特也看不清比亞迪的未來。不是說未來不能看清，研究未來不重要，恰恰是研究未來很重要，但前提是未來要清晰，所以巴菲特強調業(yè)務簡單易懂，護城河，這些投資上最大的護城河。
1.0PB，15%ROE，50%派息，相當于7.5%的紅利收益率。留存收益以每年15%的速度增長。
1.5PB，20%ROE，40%派息，相當于5%的紅利收益率。留存收益以20%的速度增長。
這就是個毛估估的問題。而時間越久，投資期限越長，高ROE比低ROE的優(yōu)勢就越明顯。
當然ROE也是具有欺騙性的。比如地產公司的ROE，比如剛剛IPO公司的ROE，比如設備折舊完了，但仍舊能用幾十年，這類公司的ROE。比如李嘉誠的長袖善舞，長江實業(yè)平時的ROE，收購和黃時的ROE。杜邦一下吧。
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1）歷史上平均ROE在15%以上 ，未來能大概率保持或者提升。
2）經濟最糟糕的情況，ROE也能維持在10%以上，跑贏無風險利率。
3）ROE提高，派息可以適當降低，但最低派息也要達到30%。
4）在PB合適的情況下，就可以出手了。
而有一類公司，在10余年的時間里，將ROE從20%提升到40%，利潤的一半派息，凈資產也增長了4倍。
利潤增長8倍。派息也增長了8倍。這就是傳說中的大殺器，也是永動機。
可口可樂，百事可樂，麥當勞，耐克，張裕B，瀘州老窖..........
