這是英國人司各特的名言，對(duì)于投資人來說，擁有理性的情感、客觀的態(tài)度、堅(jiān)韌的性格，比擁有聰明的頭腦更加重要。耐心和持久長期必定勝過激情和狂熱。
目前A股市場的表現(xiàn)并不讓我感到吃驚，唯一值得驚訝的是這幅鬧劇持續(xù)的時(shí)間之長，欺騙的投資人之多，這可能才是最值得大家反思的。A股的投機(jī)性首先就表現(xiàn)在投資者的不理性上。有人將罪過全部推到監(jiān)管層、上市公司、券商和審計(jì)會(huì)計(jì)等。這表面看起來是雞生蛋和蛋生雞的關(guān)系，實(shí)際上源頭還是中國股民整體的投資理念不成熟。
例如新股發(fā)行的問題，實(shí)際上在新股改革之后，看到發(fā)行市盈率呈現(xiàn)大幅上升趨勢，在2010年后期達(dá)到最高潮。這是為什么呢？因?yàn)檫@是個(gè)利益鏈條：新股上市時(shí)游資喜歡炒作（流通市值不大、沒有太多機(jī)構(gòu)干擾等等），股民又有追捧新股、次新股的喜好，于是新股上市收益率很高。這顯然對(duì)機(jī)構(gòu)形成了誘惑，根據(jù)統(tǒng)計(jì)可以會(huì)很簡單發(fā)現(xiàn)，2011年之前，特別是2009年-2010年兩年的新股申購收益率奇高。于是機(jī)構(gòu)開始追捧，由于股民對(duì)公司的前景（盈利成長的故事）、流通市值（小盤股性活）更加強(qiáng)調(diào)，而對(duì)公司的估值幾乎是不關(guān)心。于是機(jī)構(gòu)也對(duì)新股申購的估值定價(jià)非常輕率。這就是為什么機(jī)構(gòu)在申購報(bào)價(jià)時(shí)經(jīng)常報(bào)出極其離譜的估值定價(jià)的原因之一。另外機(jī)構(gòu)為了保證中簽率，也不得不放松估值定價(jià)。很顯然，此時(shí)新股上市收益率的因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)要重于估值的風(fēng)險(xiǎn)因素！在新股發(fā)行市盈率不斷抬高后，上市公司及其利益群體（包括上市公司管理層、相關(guān)權(quán)力者、PE/VC等等）當(dāng)然非常之樂意看到。加上政府的扶持（加大對(duì)中小企業(yè)的資金扶持，支持轉(zhuǎn)型，又不必將資金風(fēng)險(xiǎn)全部集中于銀行），于是一切都順理成章了。仔細(xì)想想，整個(gè)利益鏈的最源頭只有一個(gè)：就是股民對(duì)新股、次新股的投機(jī)、不理性的追捧。香港市場的發(fā)行是完全市場化的，只要滿足注冊(cè)的基本要求。有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)這種不理性的情況，例如2007年高峰時(shí)的不少IPO。但大多數(shù)時(shí)候，由于新股并不被市場瘋狂投機(jī)（破發(fā)率極高），因此發(fā)行市盈率一般較國內(nèi)市場低很多。
現(xiàn)在這個(gè)趨勢正好反過來進(jìn)行強(qiáng)化：股民受傷累累，新股上市收益率下降、機(jī)構(gòu)申購謹(jǐn)慎、發(fā)行市盈率下降。而由于中國的股市政策性，最終這個(gè)趨勢被中止，只會(huì)是二級(jí)市場的大幅下跌來結(jié)束。目前正是如此。證券投資者教育，從來都是市場“教訓(xùn)”來的，而且會(huì)是反復(fù)的“教訓(xùn)”。
什么時(shí)候中小板、創(chuàng)業(yè)板結(jié)束流血？也許幾個(gè)條件：1、二級(jí)市場估值降至極低水平（例如2008年底部）；2、新股上市收益率（首日、前三個(gè)月）持續(xù)下滑較大幅度，甚至導(dǎo)致新股發(fā)行暫時(shí)中止。
最近的幾天反彈，市場又重回老路，在熊市階段，越是投機(jī)掙扎，最后的結(jié)果越是慘烈。看看這幾天的新股上市表現(xiàn)和各類題材股的炒作，無疑是在告訴監(jiān)管層：來吧，市場的承接能力依然很強(qiáng)！
盡管如此，我對(duì)2012年-2013年結(jié)束這場熊市充滿信心，上海市場無論是整體法、還是算術(shù)平均法，都表明除非中國經(jīng)濟(jì)陷入大幅衰退，否則上證市場整體下跌的空間很小，不會(huì)超過10%。如果連-10%的風(fēng)險(xiǎn)都不愿意承擔(dān)，那我覺得進(jìn)入股市本身就是失敗的決策。但深圳市場依然還在“均值回歸”，但這種差距已經(jīng)較2010年大幅縮小了！如果按照目前這種跌法，今年必定見底。目前上證比2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)仍然高出很多，但請(qǐng)注意市盈率水平已經(jīng)下降到了歷史最低，因此，支撐指數(shù)的就是過往的盈利成長。換言之，目前即便市場規(guī)模較2005年大幅增加，但請(qǐng)注意注入其中的資產(chǎn)整體收益也是大幅增加的。
未來在哪兒呢？中國股市一直都是在輪回：94年-95年市場炒作上海的概念股，深圳市場估值跌至歷史最低，96年深圳市場重新回到業(yè)績上來，出現(xiàn)兩年的大牛市；98年開始市場重新回到概念股，99-2000年的科網(wǎng)和小盤股投機(jī)狂潮；2004年市場在消化完過去幾年的科網(wǎng)、小盤題材股的投機(jī)后，重新回到業(yè)績上。2005-2007年是業(yè)績?yōu)橹饕苿?dòng)力量的大牛市。2009年開始市場又重新回到小盤、成長題材概念股的投機(jī)上來。未來呢？不妨大膽預(yù)測一下，只不過是過往十多年的又一次“輪回”。請(qǐng)回到業(yè)績上來！目前的市場機(jī)會(huì)是這樣的：A股的中大型低估值、具有成長性的藍(lán)籌股+港股/美股中的中小盤股（制造業(yè)、消費(fèi)品制造等等）。
理論上，等待黎明的拂曉再登山觀賞日出是最佳的，但時(shí)機(jī)的把握，從長期來看難度太大，不適合我這類比較愚笨的投資者。因此，我非常之樂意在股票、市場歷史估值底部區(qū)域買入并耐心持有，滿倉迎接漫漫的、黎明前的黑暗！幾乎可以肯定的是，我不會(huì)死在黎明前，因?yàn)槲夷艹惺芟喈?dāng)巨大的浮虧（除非上證跌至200點(diǎn)，浮虧90%），即便格外肥大的黑天鵝成群結(jié)隊(duì)的掠過，我也只能說：誰怕？一蓑煙雨任平生！
剩下的唯一疑問是：中國的未來在哪兒？這可能才決定了我們的未來。特別是此次重倉金融股，更是押上賭國運(yùn)。國興則家興，國亡則家敗，這個(gè)賭局甚是合理，愿賭服輸，沒什么好怨的。
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