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通過研究發(fā)現(xiàn),觀察先行指標(biāo)的變動,可提前把握證券市場的變化趨勢,指導(dǎo)投資操作。 一系列先行指標(biāo)已發(fā)出大盤見底回升的明確信號,市場運(yùn)行將向好的方面發(fā)展。 在證券市場上,我們研判市場方向的時(shí)候也可以引入證券市場的先行指標(biāo)這個(gè)概念,用它來提前把握證券市場的變化趨勢,指導(dǎo)我們的投資。 證券先行指標(biāo)主要由以下幾項(xiàng)構(gòu)成:一是市場經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的分析分法；二是常用技術(shù)分析方法；三是市場某一個(gè)板塊或某一些股票出現(xiàn)了異常變動；四是與A股市場聯(lián)系緊密的B股市場。我們稱這些變量為A股行情的先行指標(biāo)。 一、市場經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的分析方法
市場經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的分析方法,與一般的技術(shù)指標(biāo)是相互補(bǔ)充的關(guān)系。實(shí)踐證明,該指標(biāo)是具有較大的前瞻性,能較技術(shù)指標(biāo)提前預(yù)知大盤的變動方向,因此投資者能抓住最佳的投資時(shí)期,作出符合市場運(yùn)行規(guī)律的判斷。人們根據(jù)實(shí)踐總結(jié)出來幾個(gè)指標(biāo),其有效率極高:
1、大盤換手率。一般而言,個(gè)股換手率能反映其人氣狀況和活躍程度,是一個(gè)股票趨勢變動的信號,因而通過換手率我們可以及時(shí)抓住個(gè)股機(jī)會。對大盤而言,關(guān)注大盤換手率也可使我們提前知道大盤頂部和底部的相對位置,這個(gè)指標(biāo)有較大的實(shí)用性。大盤當(dāng)日的換手率是指當(dāng)日的兩市總的成交金額除以兩市的流通市值,當(dāng)A股換手率達(dá)到了8%-9%以上時(shí),大盤處于瘋狂狀況,將是大盤重要的頂部和熱門股的頂部。一輪大牛市結(jié)束經(jīng)過漫漫調(diào)整后,大盤的A股換手率持續(xù)維持在0.5%左右時(shí),市場處于地量地價(jià)的狀況,顯示大盤拋盤窮盡,將是重要的底部區(qū)域。市場上幾次大底和大頂都符合和滿足這一比值(具體見圖一),這說明該指標(biāo)的有效性。如1997年5月頂部,1999年6月頂部,其大盤換手率均超過了8%,而歷史上的底部如今年1月的底部,及11月底部,其換手率均小于0.5%,運(yùn)用該指標(biāo)對大盤的頂部判斷十分有效,但對底部的判斷只能確定具體的區(qū)間,這一點(diǎn)投資者運(yùn)用的時(shí)候要多加注意。
2、多空指數(shù)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,看多的人越多,股市越有可能下跌；越是看好后市,市場越是與其的預(yù)期相反。因此可利用相關(guān)媒介的數(shù)據(jù),建立一個(gè)指標(biāo),即多空指數(shù),用看多的機(jī)構(gòu)同看多和看空之和相除,這個(gè)比值在0-100%以內(nèi),如果比值超過50%,說明股指面臨短線高點(diǎn),應(yīng)立刻賣出股票,一旦這個(gè)比值不斷上升,連續(xù)幾日超過70%以上,說明人氣沸騰,大盤將見頂,應(yīng)該清倉離場。如1996年12月4、5、6日市場人士都看多,隨后形成了頭部。而隨著看跌的比例越來越大,股指見底回升的概率也越大,一般看跌的比例跌至20%以下左右,大盤短線見底的可能性較大,如連續(xù)幾天是在20%以下,同時(shí)成交量也萎縮得厲害,則意味著中期底部將來臨。近期大盤在1500點(diǎn)左右進(jìn)行來來回震蕩,當(dāng)10月24、25、28日大盤連續(xù)出現(xiàn)了向下調(diào)整,這時(shí)機(jī)構(gòu)看空占絕大部分,都認(rèn)為將擊穿1450點(diǎn)時(shí),大盤卻峰回路轉(zhuǎn),一波反彈已經(jīng)展開。
3、盈虧比率。證券市場是一個(gè)零和搏弈的市場,賺錢的人永遠(yuǎn)是少數(shù),多數(shù)人虧錢是正常的。一旦多數(shù)人賺錢,說明這個(gè)市場已經(jīng)不正常了,調(diào)整很快會出現(xiàn)。1997年5月媒體調(diào)查有接近60%的人賺錢,結(jié)果沒幾天就開始大跌。2001年中期眾多媒體調(diào)查當(dāng)年有67%的人賺錢,結(jié)果從6月份連續(xù)跌去700點(diǎn)。而一旦虧錢的比例達(dá)到或接近90%,證明這個(gè)市場幾乎沒有人賺錢,這也是不正常的,股指很快會出現(xiàn)止跌回升,如1月份華鼎調(diào)查大約95%的虧損,結(jié)果大盤亦很快見底回升。
4、高低價(jià)股票的數(shù)量。一般而言,一波大牛市是以高價(jià)股領(lǐng)漲的,當(dāng)高價(jià)股上升到一定的程度后,與低價(jià)股差距拉大,低價(jià)股開始存在補(bǔ)漲的動力,之后低價(jià)股補(bǔ)漲,然后完成一個(gè)循環(huán)。反之在熊市行情中,高價(jià)股先跌,然后低價(jià)股補(bǔ)跌。如果一輪牛市中,超過10元以上的股票占到了70%以上的時(shí)候,說明大盤牛氣沖天,這是大盤見頂?shù)男盘栔弧Ｈ绻陀?元的股票占到了20%以上時(shí),則說明大盤底部來臨。如1999年5月18日的時(shí)候,低于7元的有276只,占到了總數(shù)的32%,2002年1月21日,低于7元的股票為322只,占到總數(shù)的28%。中國歷史上重要的頂部和底部的數(shù)量和比例,具體見附表。
5、新股發(fā)行及上市的頻率。近年的數(shù)據(jù)表明,新股發(fā)行的速度與大盤的位置有極為密切的關(guān)系:大盤處在上升趨勢時(shí),發(fā)行及上市的公司數(shù)量亦在慢慢增多,一旦同一天同時(shí)發(fā)行及上市幾只股票,股指隨時(shí)有可能見頂。某一段時(shí)間新股發(fā)行及上市的數(shù)量減少,甚至一上市就跌破發(fā)行價(jià),這又是大盤見底的一個(gè)信號。用這種方法,雖然沒辦法準(zhǔn)確判斷出哪一天見底、哪一天見頂,但是用來判斷頭部與底部的大致區(qū)域,極為有效。
6、漲跌停板塊的比例。在高位區(qū),漲停板的數(shù)量越大,股指見頂?shù)目赡苄跃驮酱?市場中大量的股票出現(xiàn)漲停板,肯定是不正常的,隨時(shí)有可能反轉(zhuǎn)向下。在低位區(qū),市場出現(xiàn)大批股票同時(shí)跌停板,股指也有可能見底回升,如1998年8月17日、今年10月22日同時(shí)出現(xiàn)大批股票跌停,股指很快見底；而1999年6月30大批股票漲停,股指第二天即大跌。最近的是6·24井噴行情,當(dāng)天幾乎全部的股票漲停,隨后大盤便直轉(zhuǎn)急下,向下調(diào)整了14%。對該指標(biāo),投資者還須研判大盤的相對位置以及市場的特征,這樣的話,失誤要少得多。
二、常用技術(shù)指標(biāo)的先行指標(biāo)作用
技術(shù)指標(biāo)是一種被廣大投資者接受的分析方法,眾多的指標(biāo)中,成交量指標(biāo),威廉指數(shù),相對強(qiáng)弱指標(biāo)最有效。
1、成交量指標(biāo)。K線圖、移動平均線、KD指標(biāo)等都較易產(chǎn)生騙線,唯有成交量是不會騙人的,而且成交量是大盤的先行指標(biāo),因此成交量成為眾多投資者實(shí)戰(zhàn)中最受重視的技術(shù)指標(biāo)。
利用成交量可以確認(rèn)重要形態(tài)的有效性。重要形態(tài),如突破缺口,頭肩底(頂)等,往往關(guān)系到趨勢的逆轉(zhuǎn),因而具有極其重要的意義。以突破缺口為例,需要通過較大的成交量來確認(rèn)。
如圖二,2000年2月14日,上證綜指以大幅跳空高開的方式越過其前一輪的反彈高位(1月11日的1547.70+'點(diǎn)),其間就伴隨著成交量的放大配合。該缺口之所以長期有效,主要原因之一就是缺口得到成交量的確認(rèn)(在放量上穿1999年高位時(shí),該缺口也得到了保留)。而上證綜指在2001年6月21、22、23日以連續(xù)跳空高開的方式,上穿歷史重要阻力位2245點(diǎn),由于當(dāng)天成交量水平?jīng)]有有效放大,隨后幾天使得該缺口被填補(bǔ),不能確認(rèn)其是對重要阻力位的突破缺口。
2、威廉指標(biāo)W%R。威廉指標(biāo)是先行指標(biāo)的一種,是利用擺動點(diǎn)來量度大盤的超買超賣現(xiàn)象,屬于研究股價(jià)波幅的技術(shù)指標(biāo),即為賣方力量在整個(gè)市場力量總和中所占的份額。
應(yīng)用威廉指標(biāo)時(shí),一般采用以下幾點(diǎn)基本法則。威廉指數(shù)的值越小,市場買氣越重；反之其值越大,市場賣氣越濃。當(dāng)W%R線達(dá)到80時(shí),市場處于超賣狀況,股價(jià)走勢隨時(shí)可能見底。80的橫線一般稱為買進(jìn)線；相反,20的橫線被稱為賣出線。當(dāng)W%R從超賣區(qū)向上爬升時(shí),表示行情趨勢可能轉(zhuǎn)向。當(dāng)W%R突破50中軸線時(shí),市場由弱轉(zhuǎn)強(qiáng),是買進(jìn)的訊號。由于股市氣勢的變化,超買后還可再超買,超賣后亦可再超賣。因此,當(dāng)W%R進(jìn)入超買或超賣區(qū),行情并非一定立刻轉(zhuǎn)勢。只有確認(rèn)W%R線明顯轉(zhuǎn)向,跌破賣出線或突破買進(jìn)線方為正確的買賣訊號。當(dāng)W%R＞80時(shí)以上時(shí),說明市場空頭力量強(qiáng)盛,一旦W%R指標(biāo)多次撞底連續(xù)沖擊之后數(shù)值向下回落,說明市場多空力量開始發(fā)生轉(zhuǎn)變,空頭力量由鼎盛開始削弱。反之,當(dāng)W%R＜20時(shí),而W%R在連續(xù)觸底之后數(shù)值向上發(fā)展,則說明市場的空頭力量在不斷增強(qiáng),多頭力量已處于下降之中,是見頂信號。
一般情況下,單純應(yīng)用威廉指標(biāo)操作是有大風(fēng)險(xiǎn)的,因?yàn)樗且粋€(gè)試圖摸頂或抄底的逆勢操作指標(biāo)。為保險(xiǎn)起見,只有在W%R連續(xù)沖高點(diǎn)或撞低點(diǎn)之后,出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)信號時(shí),風(fēng)險(xiǎn)才相對降低,W%R四撞底,指1至2個(gè)月內(nèi)至少撞80三次以上。W%R撞90兩次以上,才是較為可靠的中短線波段見底信號,才符合短線有利、中線游擊的博弈原則。上證指數(shù)大盤的W%R指標(biāo),從9月18日到現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)四撞底的情況,暗示著大盤處于底部區(qū)域。同時(shí),應(yīng)用其他分析方法和指標(biāo)進(jìn)行驗(yàn)證是必要的。如形態(tài)法則、大盤是否構(gòu)成單底、雙底、三底雛形也極為重要。
3、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI。RSI從一特定的時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動情況來推測價(jià)格未來的變動方向,并根據(jù)股價(jià)漲跌幅度顯示市場的強(qiáng)弱。該指標(biāo)對底部與頂部的判斷常會有較準(zhǔn)確之處。
一般采用以下基本法則:當(dāng)股指股價(jià)與RSI處于高位,并形成一峰比一峰低的兩個(gè)峰,而此時(shí),股價(jià)卻對應(yīng)的是一峰比一峰高,這叫頂背離。股價(jià)這一漲是最后的衰竭動作,這是比較強(qiáng)烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離。RSI在低位形成兩個(gè)依次上升的谷底,而股價(jià)還在下降,這是最后一跌或者說是接近最后一跌,是可以開始建倉的信號。
三、板塊和個(gè)股的先行指標(biāo)作用
1、階段性龍頭品種。一波行情的發(fā)展離不開龍頭品種的帶動作用,通過這些龍頭品種可以提前預(yù)知大盤的變動趨勢。
盤勢涌現(xiàn)的階段性龍頭品種往往有主力資金的運(yùn)作,對于主力資金而言,所有的大規(guī)模市場運(yùn)作都是建立在市場研判基礎(chǔ)上的。相對于普通投資者,大資金的研判工作更加細(xì)致,研判的結(jié)果也更加符合行情的真實(shí)運(yùn)行方向,具有前瞻性。因此大資金的市場研判往往具有比較高的前瞻性,其操作取向也具備比較強(qiáng)的市場指導(dǎo)意義。階段性龍頭品種開始走強(qiáng),則意味著大盤可能開始一波較大的行情。
2、權(quán)重類股票。據(jù)測算,目前滬市前10名股票其市值約占滬市總市值的20%,因此權(quán)重類股票是市場的價(jià)值中樞,可起到四兩撥千斤的作用。隨著市場不斷擴(kuò)容,單個(gè)權(quán)重股影響力不斷下降,但整個(gè)權(quán)重股群體的影響力卻與日俱增,在一定時(shí)期內(nèi)權(quán)重股走勢將在很大程度上影響大盤運(yùn)行方向。
回顧井噴行情后熱點(diǎn)變化的情況,180指數(shù)成份股是場外踏空資金大規(guī)?？焖俳▊}的板塊,正是依靠這批個(gè)股的上漲才使股指能夠化解短線的調(diào)整要求,維持強(qiáng)勢格局和市場人氣,使大盤產(chǎn)生了一波較大的行情。
3、一些市場的主力動態(tài)。對市場的研判往往會出現(xiàn)一定的分歧,這不僅表現(xiàn)在市場主力與中小散戶研判方向的不一致,不同的市場主力也會出現(xiàn)分歧。如6·24行情,銀河證券等大券商以出為主,而一些小券商以進(jìn)為主,行情發(fā)展證實(shí)了銀河證券的前瞻性。不能否認(rèn),確實(shí)有這么一部分市場主力屬于先知先覺類型,其操作具有高度前瞻性。原因可能是多方面的,我們可以不去研究。我們需要研究的是這些先知先覺機(jī)構(gòu)資金的操作取向,是在建倉還是在撤退,特別對于那些能夠提前感覺到山雨欲來的機(jī)構(gòu)資金而言,他們的操作取向更具有參考意義。
四、B股市場的先行指標(biāo)作用
歷史的經(jīng)驗(yàn)表明,大的見底或見頂行情中,B股走勢往往成為A股的先行指標(biāo)。
由于B股上市公司與A股絕大多數(shù)具有同一性,因此,研究B股走勢,對A股走勢的研判具有驚人的參考性。B股市場已是一個(gè)本土化的袖珍市,目前B股市場流通市值不足A股市場8%,僅相當(dāng)于A股市場的一個(gè)板塊,往往先行見頂,這在1996年與1997年春兩次大頂?shù)男纬芍畜w現(xiàn)得十分明顯。1996年12月10日,深成B指見歷史高點(diǎn)1908點(diǎn),緊跟著12月12日深成指也見階段性高點(diǎn)4522點(diǎn),前后相差兩天。1997年4月21日深成B指二次摸高1611點(diǎn),未創(chuàng)出新高,隨后便一路走低,同年5月12日,深成指創(chuàng)下歷史峰位6103點(diǎn)。隨后,A、B股市場均進(jìn)入了長期調(diào)整格局,作為長期走弱的B股市場在中期底部的形成上再次領(lǐng)先A股市場。1999年5月兩市A股爆發(fā)5·19井噴行情,而在此之前3月份B股即已提前見底。2001年6月后,B股經(jīng)過一輪暴漲后到達(dá)歷史新高后出現(xiàn)了長時(shí)間調(diào)整,而A股調(diào)整則是出現(xiàn)在6月26日,時(shí)間上落后了半個(gè)月。這都說明了B股具有先行指標(biāo)作用。
B股成為A股先行指標(biāo)的真正的原因可能與兩個(gè)市場不同特色有關(guān):在B股市場上,理性的機(jī)構(gòu)投資者占主要地位,這主要是因?yàn)锽股長線投資者主要是境外投資者及投資基金,由于認(rèn)知水平的差異及所掌握的信息廣度及深度的不同,B股走勢領(lǐng)先于A股存在其合理性及必然性。比較而言,他們對基本面的把握能力、關(guān)注程度更強(qiáng)一些,一旦政策面發(fā)生變化,他們往往能洞悉先機(jī),敏感地作出反應(yīng)。而A股市場則不然,由于散戶數(shù)量眾多,這就決定了他們在考慮投資決策前,首先要分析散戶的動向,以致其投資決策相對遲滯于B股投資者。
附表:滬深股市歷史上重要頂部和底部階段特定價(jià)位股票的數(shù)量和比例表 項(xiàng)目96年12月 97年1月 97年5月 99年5月 99年6月 頂部 底部 頂部 底部 頂部 大于10元的數(shù)量 366 219 463 284 596 大于10元的比例 74.01% 42.78% 79.28% 33.29%68.28% 小于7元的數(shù)量 16154 2627664 小于7元的比例 3.24%30.08% 4.45%32.36%7.36%
99年12月 01年6月 02年1月 02年7月 02年10月 底部 頂部 底部 頂部 底部 420 994 451 750 532 45.61% 89.71% 39.56% 64.16% 44.41% 204 28 322 92212 21.23% 2.53%28.25% 7.87%17.70% (國海證券研究發(fā)展中心 張琦 羅延新 曾以剛)
《上海證券報(bào)》 2002年11月7日 |
