亞歷山大·埃爾德（Alexander Elder），醫(yī)學(xué)博士，現(xiàn)居住在紐約，是一名專業(yè)交易者，著有《以交易為生》（Trading for a Living）和《以交易為生學(xué)習(xí)指南》（Study Guide for Trading for a Living）等書。 這些書于1993年首次出版，被交易者公認(rèn)為當(dāng)代交易的經(jīng)典之作，在國際上十分暢銷，他的著作被翻譯成中文、荷蘭文、法文、德文、希臘文、日文、韓文、波蘭文和俄文。本文節(jié)選自作者《走進(jìn)我的交易室》一書。
交易者是與生俱來的還是后天培養(yǎng)的？這個問題沒有簡單的答案。天賦與學(xué)習(xí)能力都很重要，但是，對不同的人來說，這兩者的重要性也不相同。一種極端情況是，某些天才，他們幾乎不需要學(xué)習(xí)；另一種極端情況是，賭徒與白癡，他們上什么培訓(xùn)課都無濟(jì)于事。剩下的我們這些人處于二者之間，有些交易天分，但還需要接受教育。
一個天才交易者無須借助書本，因為他對市場有著極佳的感覺；賭徒則忙于享受腎上腺激素大幅提高所帶來的快感；本書是寫給那些處于中間狀態(tài)的交易者的。
投資、交易，還是賭博
一個剛剛踏入市場的新手如同面臨著一片充滿財富與危險的森林，他有三條路可走。第一條路是為投資者準(zhǔn)備的，這是一條陽關(guān)大道。選擇這條路的大多數(shù)人就算是沒有發(fā)財，至少也可以保住本金。第二條路是為交易者準(zhǔn)備的，它一直通向森林的深處。很多人會在這條路上迷失了方向，但能走出來的人似乎都發(fā)了大財。第三條路是為賭徒準(zhǔn)備的，它貌似一條捷徑，卻使人陷入沼澤，難以自拔。
你能區(qū)分這三條道路嗎？你必須認(rèn)真選擇自己要走的路，如若不然的話，你最終將走上賭徒的道路，尤其是這條路和投資者之路與交易者之路均有交叉。
聰明的投資者
投資者通過察覺經(jīng)濟(jì)走勢并在大眾發(fā)現(xiàn)這一機(jī)會之前買入股票來獲利。一個聰明的投資者不需要頻繁交易，只需堅守其持倉組合即可以獲取巨額收益。
把時間拉回到20世紀(jì)70年代，我購買了一家名為愛心關(guān)懷公司（Kinder Care）的股票，這家公司設(shè)有連鎖幼兒護(hù)理中心。該公司致力于將幼兒護(hù)理事業(yè)發(fā)展得像麥當(dāng)勞的漢堡一樣，具有可靠、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。愛心關(guān)懷公司迎合了嬰兒潮出生的那一代人需要托管小孩的需求。我的朋友有一半都是在那個時期有了小孩。美國正在發(fā)生巨大的社會變革：參加工作的女性人數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄地增長。對這些雙職工家庭而言，他們的寶寶必須有人照顧，隨著這一新的社會趨勢達(dá)到頂峰狀態(tài)，愛心關(guān)懷公司的股價也屢創(chuàng)新高。
美國電話電報公司（AT&T）一度壟斷了長途電話業(yè)務(wù)。在20世紀(jì)70年代末期，一家籍籍無名的小公司MCI贏得了一場曠日持久的法律訴訟，這使其可以與美國電話電報公司展開競爭。我們面臨的是一個放松管制的時代，作為第一家嘗鮮的公司，MCI的股票在當(dāng)時的股價只有3美元，這也為投資者提供了又一個一夜暴富的絕佳機(jī)會。
幾年前，我和朋友喬治從加勒比海地區(qū)飛往紐約。在戴爾公司的名字還不為大多數(shù)人所知時，喬治就購買了價值30000美元的戴爾公司股票，3年后，在技術(shù)分析的幫助下，喬治在股價達(dá)到頂點時將其拋出——這筆交易讓他成為百萬富翁。喬治慵懶地躺在頭等艙的座椅上，仔細(xì)研讀著幾份投資建議書，試圖在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)中找到下一波投資趨勢。這一次，他又對了！在其后的一年里，互聯(lián)網(wǎng)股票就像擺脫了地球引力一樣，一飛沖天。
這就是投資的魅力。如果你可以以每股4美元的價格購進(jìn)戴爾公司的大量股票，并在幾年后以每股80美元的價格將其拋出，你完全可以“腰纏十萬貫，騎鶴下?lián)P州”，而不是坐在電腦屏幕前，死盯著價格的點滴波動。
走投資者之路，它的缺點是什么？投資需要極大的耐心與極強(qiáng)的自信心。要想做到在克萊斯勒公司剛剛從破產(chǎn)的邊緣被拯救過來之后，或是在大眾尚不知曉互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎為何物時就購入這些公司的股票，你必須對自己解讀社會及經(jīng)濟(jì)趨勢的能力抱有極大的信心。我們多數(shù)人都是事后諸葛亮，很少有人能做到未卜先知，而敢于根據(jù)自己的判斷投入重注并堅持到底的人更是微乎其微。那些能夠持續(xù)做到這一點的人（如沃倫·巴菲特或彼得·林奇），都可以被視為投資界的超級巨星。
聰明的交易者
交易者利用價格的短期波動賺錢。交易的原理在于：通過我們對市場的解讀，如果價格將上漲，就買入；如果上升動力不足，就賣出。此外，我們還可以就市場下降下注，如果分析表明市場處于下行通道，就可以做空，當(dāng)市場見底回升時再回補(bǔ)。這一原理非常簡單，但實施起來并不容易。
要想成為一個好的分析師很難，要想成為一個好的交易者更是難上加難。初學(xué)者總認(rèn)為自己一定能賺錢，因為他們覺得自己都很聰明，能熟練地使用電腦，在做生意方面都有成功的經(jīng)驗。你可以買一臺功能強(qiáng)悍的電腦，還可以從供應(yīng)商那里購買一套測試系統(tǒng)，但是，光想靠這些就把真金白銀投進(jìn)去，無異于坐在一只缺了兩條腿的三腳凳上，另外兩個因素是交易心理與資金管理。
保持心態(tài)的平衡，其重要性一點也不亞于分析市場。你的個性會影響到你的洞察力，而洞察力是決定交易成敗的關(guān)鍵因素。不管是為了在市場下跌時（這是不可避免的）的生存，還是為了長期的成功，學(xué)會管理交易賬戶上的資金至關(guān)重要。交易心理、市場分析及資金管理——要想成功，你必須熟練掌握這3個要素。
有兩種方式可以從群體行為中獲利。第一種是動量交易——在交易者們稍有所察覺，市場被逐步推高之時買入，在市場失去上升的動力之時賣出。在其尚未形成之前確定一種新趨勢難度極大。隨著趨勢的不斷明朗，整個群體開始躁動不安：業(yè)余玩家對其手中的持倉頭寸深信不疑；而職業(yè)交易者則依然保持冷靜，并繼續(xù)監(jiān)控發(fā)展趨勢。只要他們發(fā)現(xiàn)群體開始恢復(fù)正常狀態(tài)，他們不等市場反轉(zhuǎn)即會兌現(xiàn)離場。
另一種方法是逆勢操作策略。這種方法認(rèn)為市場的偏離必將回復(fù)常態(tài)。逆勢交易者在向上突破的動力耗盡時做空，并在下行速度趨于減緩時補(bǔ)倉。初學(xué)者往往喜歡逆勢操作（市場不會繼續(xù)下跌了，咱們動手吧?。?，但大多數(shù)投資者都被套牢在價格的最高峰，從此在山頂上“站崗”。一個喜歡迎風(fēng)撒尿的男人是沒有權(quán)利抱怨天價洗衣賬單的。只有做好充分的準(zhǔn)備，保證在市場出現(xiàn)麻煩時能夠全身而退，職業(yè)交易者才可以逆勢操作。如果你想搏一次市場反轉(zhuǎn)，你一定要保證你的離場策略及資金管理方案均已調(diào)試完畢。
動量交易者及逆勢交易者均利用群體中兩個相互對立的行為獲利。在進(jìn)行一筆交易前，務(wù)必確定你做的是投資行動，還是動量交易，抑或是逆勢交易。交易指令一旦達(dá)成，請一定按原計劃行事！絕不要在交易中改變策略，因為這只會增加對手手中的籌碼。
業(yè)余玩家整日想的都是交易，而職業(yè)交易者則用同樣的時間來思考如何全身而退。他們還十分注重資金管理，計算在當(dāng)前的市場狀況下他們所能承受的持倉規(guī)模，是否采用金字塔式的倉位管理法，何時兌現(xiàn)部分獲利籌碼，等等。他們還會耗費大量的時間來妥善做好其交易記錄。
有效市場理論
正當(dāng)交易者殫精竭慮，竭盡所能地從市場中攫取利潤的時候，一個令他們心煩意亂的消息不期而至——有效市場理論。這一理論的倡導(dǎo)者主要來自學(xué)術(shù)界，他們堅信價格反映了全部可用的市場信息。人們根據(jù)他們所獲的消息買進(jìn)賣出，最新的價格反映了人們對市場的全部已知信息。這一觀察結(jié)果還是有一定道理的，而有效市場理論的鼓吹者們卻從中得出了一個奇怪的結(jié)論：沒有人可以戰(zhàn)勝市場。他們聲稱，市場無所不知，交易就好像和一個水平遠(yuǎn)高于你的人下棋一樣。不要花費時間與資金，你只需簡單地選擇一個指數(shù)投資組合，并根據(jù)股價波動進(jìn)行選股。
對那些成功的交易者來說將作何解釋呢？有效市場理論家認(rèn)為這純粹是撞大運。大多數(shù)人都會在某些時候賺錢，然后又會將獲利盡數(shù)吐出，還給市場。但是，怎樣解釋那些年復(fù)一年持續(xù)戰(zhàn)勝市場的交易者呢？沃倫·巴菲特是20世紀(jì)最偉大的投資者之一，他曾經(jīng)說過：與那些有效市場理論的信奉者在同一市場上搏殺，就如同與那些相信閉著眼睛出牌也能賺錢的人一同玩牌一樣。
我認(rèn)為有效市場理論對市場提供了一種最真實的看法，但我還認(rèn)為它同時也是一堆毫無用處的垃圾。有效市場理論的合理之處在于，市場的確反映了全部參與者的集體看法；這一理論的致命錯誤在于，它假設(shè)投資者與交易者都是理性者，假設(shè)他們總會追逐收益最大化、損失最小化。這是對人類本性的一種極其不切合實際的看法。
在股市收盤之后一個美好的周末里，大多數(shù)交易者都可以保持理性。他們會冷靜地研究圖表，確定投資對象，在什么位置兌現(xiàn)離場，以及何時斬倉出局。一到周一開市，即便是最好的行動方案也可能被緊張的交易者改得面目全非。
交易與投資是理性與情感的混合體。人們總是克制不了行事的沖動，即使他們已經(jīng)在這上面吃過大虧。某個賺錢的賭徒會由于到處吹噓而錯失了賣出信號。一個在市場上屢次失敗的交易者可能會變得風(fēng)聲鶴唳。只要他持有的股票稍一下跌，他馬上會無視自己制定的交易規(guī)則而將其賣出。而一旦股票開始上漲，超出他初始盈利目標(biāo)的時候，他就再也忍受不了可能會錯過行情的煎熬，從而在遠(yuǎn)超其設(shè)定的買點處入場。股價徘徊不前，他也保持觀望，先是滿懷希望，然后隨著股價的暴跌而萬分恐懼。最后，他再也忍受不了這種壓力，割肉離場，而股價此時已接近底部。這一過程中哪有什么理性可言呢？他的初始購入計劃可能是理性的，而實施這一計劃的過程則完全是情緒化的。
情緒化的交易者追求的不是長期利益最大化，他們過于追求腎上腺素的短期刺激，或是沉浸在心驚肉跳的恐懼感中，迫不及待地想擺脫困境。價格反映了投資者與交易者的理智行為，但同時也反映了大眾的集體癲狂。市場越活躍，交易者也就越發(fā)情緒化。理性的個人成為少數(shù)派，他們被手心汗?jié)?、心跳加速的烏合之眾所包圍?/span>
當(dāng)市場清淡、價格波動范圍狹窄時，市場更為有效，此時人們的腦子比較正常。在趨勢形成時，市場的效率開始下降，人們變得更加情緒化。市場平穩(wěn)時很難賺到錢，因為你的交易對手都相對冷靜。理性者是交易者們最危險的敵人。從那些為趨勢的快速變化而激動不已的交易者手中賺錢是最容易的，因為情緒行為是人類最原始的本能，也最容易預(yù)測。要想成為一名成功的交易者，你必須自始至終都保持冷靜，從那些興奮過度的業(yè)余玩家手中賺錢。
人們在獨處的時候會更理性一些，而加入群體之后則變得更加沖動。當(dāng)一個交易者緊張地關(guān)注某只股票（某種外匯或是某只期貨合約）的價格時，他的行為很容易與那些交易這種工具的人產(chǎn)生共鳴。隨著價格的起起落落，全世界交易者的眼睛、腦袋乃至身軀都不由自主地隨之共振。市場就像會催眠的魔術(shù)師一樣，有節(jié)奏地?fù)]動著他那只魔笛；而交易者像被催眠的蛇一樣陷入恍惚狀態(tài)。價格變化越快，交易者也就越發(fā)情緒化。整個市場的情緒化越強(qiáng)，其效率也就越低。對那些冷靜、自律的交易者來說，無效率的市場會創(chuàng)造出大把的賺錢機(jī)會。
一個理性的交易者只要保持冷靜，嚴(yán)格遵守交易規(guī)則就能賺錢。在他的周圍，欲壑難填的烏合之眾熱衷于追漲殺跌，又因損失及恐懼感而捶胸頓足。而聰明的投資者會一以貫之地遵守其交易規(guī)則。他可能會使用一套機(jī)械的交易系統(tǒng)，也可能像一個自由裁量的交易者那樣對市場進(jìn)行研判，然后做出交易決策。不管采用哪種方法，他按交易規(guī)則行事，而不是跟著感覺走。這也是他最大的優(yōu)勢。一個成熟的交易者會利用有效市場理論的巨大漏洞來賺錢，這一理論假設(shè)投資者與交易者都是理性人，而大多數(shù)人都不是理性人，只有贏家才是真正的理性人。
價格是什么
每筆交易都由買賣雙方共同達(dá)成，交易方式可以采取面對面，也可以使用電話或互聯(lián)網(wǎng)，可以通過也可以不通過經(jīng)紀(jì)人。買家想盡可能地壓價，而賣家想盡可能地抬價。雙方都感受到來自周圍那些猶疑的交易者的威脅，這些人隨時可能跳出來，搶先與對方成交。
當(dāng)購買欲望最強(qiáng)的買家擔(dān)心價格將絕塵而去，從而將其報價稍許提高時；或是當(dāng)最急于脫手的賣家擔(dān)心他的貨會砸在手里，同意將其報價略微降低時，交易才會成交。有時，某個沉不住氣的賣家會將其手中的貨以跳樓價盡數(shù)甩給那些冷靜、訓(xùn)練有素的買家。所有交易都反映了市場的群體行為，你面前屏幕上閃爍的每筆成交價格都代表著市場參與者對價值形成的瞬間共識。
公司及商品的基本價值變換比較緩慢，但價格的變化卻十分迅疾，因為群體共識可能是瞬息萬變的。我的一位客戶曾經(jīng)說，價格與價值之間的關(guān)系彈性十足，簡直就像一根能拉長一英里的皮筋一樣，這也使得市場在過高的定價及過低的定價之間不斷地?fù)u擺。
群體行為的常態(tài)是：左右搖擺，制造聲勢，純屬烏合之眾，不成氣候。但是，群體偶爾也會興奮，并在市場高漲或恐慌時爆發(fā)，但這通常只是浪費時間罷了。少許真假難辨的小道消息會在群體中激起點點漣漪，而這些變化也將顯示在我們的屏幕上，價格與技術(shù)指標(biāo)即是這一群體心理學(xué)變化的反映。
如果市場并未發(fā)出明顯的做多或做空信號，許多新手會緊盯著屏幕上的數(shù)字，努力確認(rèn)交易信號。一個有利信號會從你的圖表中迎面而來——你絕不能錯過它！如果市場并未提供這樣的機(jī)會，你不能為交易而交易，而應(yīng)該耐心等待這一信號的出現(xiàn)。這樣的等待是值得的。越是三腳貓越是四處招風(fēng)惹雨，而那些職場老手尋找的是輕松獲利的機(jī)會。失敗者只是追求行動帶來的快感，而勝利者追求的是最大的勝算。
急劇變化的市場會釋放出最佳交易信號。當(dāng)群體被情緒所左右時，冷靜的交易者卻會發(fā)現(xiàn)最好的賺錢機(jī)會。當(dāng)市場橫盤整理時，許多成功的交易者開始離場，讓那些賭徒及經(jīng)紀(jì)人來趟這渾水。杰西·利弗莫爾（20世紀(jì)的一名大投機(jī)家）曾經(jīng)說過，有時需要做多，有時需要做空，而有時則需要去釣魚。
聰明的賭徒嗎
絕大多數(shù)人在其一生中總會賭上那么幾次。對大多數(shù)人來說，這只是小賭怡情；而有些人則會沉溺于其中不能自拔，某些成功者甚至將其作為謀生的手段。賭博為極少數(shù)人提供了一種謀生手段，而為大眾提供了一種娛樂方式，但是，某個賭徒一夜暴富的可能是微乎其微的。
有些著名的投資者喜歡賭馬。這些投資者包括麥哲倫基金的彼得·林奇，還有沃倫·巴菲特，他經(jīng)常出版一些與障礙賽馬有關(guān)的小冊子。盧是我的一個好朋友（我的第一本書就是獻(xiàn)給他的），他在障礙賽馬上耗了好幾年，以賭馬為生。然后，他購買了一個交易席位，像一位冷靜的障礙賽馬手一樣在金融市場中馳騁。某些紙牌游戲（如百家樂，baccarat）的輸贏完全靠手氣，而其他一些紙牌游戲（如21點，blackjack）則需要某種程度的技巧，因此將一些高智商者吸引進(jìn)來。
職業(yè)玩家將賭博視為一種工作。他們不斷地計算概率，只有當(dāng)計算結(jié)果對其有利時方才采取行動。反之，失敗者熱衷于交易，他們賭了一把又一把，對使用的交易系統(tǒng)也是半生不熟。
如果你是為娛樂而賭博，你需要遵循一套資金管理規(guī)則。第一條規(guī)則是限制你每次能輸?shù)舻淖畲蠼痤~。一次偶然的機(jī)會，我被朋友拽進(jìn)一家賭場，我將當(dāng)晚可以輸?shù)舻腻X放進(jìn)右兜，而將當(dāng)晚贏的錢放進(jìn)左兜。只要我的右兜空了，我馬上收手，決不再碰左兜一下。有時我會發(fā)現(xiàn)左兜的錢比右兜多，但我也絕不會去數(shù)它的多少。
我的另一位朋友是成功的商人，他很喜歡拉斯維加斯這個花花世界。一年中總有那么幾次，他會懷揣5000美元飛到那里度一個周末。在輸光所帶的錢之后，他會在泳池里游個泳，吃頓美餐，然后再乘機(jī)返家。他每次最多為賭博娛樂支付5000美元，下注絕不會超過其設(shè)置的初始目標(biāo)。錢輸光之后，他會靜靜地躺在游泳池中，絕不跟那些不能自拔的賭徒一樣——他們不斷地用信用卡購買更多的籌碼，等待下一次“翻盤”的機(jī)會。一個沒有資金管理計劃的賭徒注定會輸?shù)靡桓啥簟?/span>
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