【老拙侃股票102】第49周匯報(bào) ——增發(fā)政策改變的影響 [
老拙 ] 于:2008-02-22 18:43:46
基本面中線實(shí)盤(pán)投資組合選股：相對(duì)的低市盈率，持續(xù)的高成長(zhǎng)性，確定的價(jià)值提升，良好的政策支持。
選時(shí)：被市場(chǎng)忽視或錯(cuò)殺，近期回調(diào)整理。
持股：堅(jiān)定持有。上漲到市場(chǎng)平均估值水平以上時(shí)少量減持，下跌時(shí)買回；市盈率過(guò)高時(shí)分批賣出，基本面發(fā)生負(fù)面變化時(shí)全部賣出。
本周操作：
本周無(wú)操作。
帳戶持倉(cāng)情況如下：
起始日期：2007年3月12日
起始金額：300000元
持有現(xiàn)金： 3010元
股票市值 563140元
組合現(xiàn)值 566150元
浮動(dòng)盈虧：266150元 或 89%（比上周下降了15個(gè)百分點(diǎn)）
同期滬指漲幅49%（2937.91-4370.29），滬深300指數(shù)漲幅80%（2611.39-4702.24）。
截至本周實(shí)盤(pán)浮動(dòng)盈利比同期滬指漲幅高40個(gè)百分點(diǎn)或82%，比同期滬深300指數(shù)漲幅高9個(gè)百分點(diǎn)或11%。
對(duì)大勢(shì)的觀察本周，市場(chǎng)在浦發(fā)銀行增發(fā)的利空打擊下，投資者信心嚴(yán)重受損，再次大幅下跌，中信證券創(chuàng)出近期調(diào)整的新低。說(shuō)起來(lái)，這是一個(gè)很嚴(yán)重的錯(cuò)誤。錯(cuò)在沒(méi)有看到管理層的政策改變。
根據(jù)政委的“國(guó)家坐莊”理論，管理層政策變化的影響要大大超過(guò)個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、每股盈利和市盈率因素。
在增發(fā)方面，受5年大熊市中股民視“增發(fā)猛如虎”的影響，2007年上半年之前，管理層對(duì)再融資十分慎重，推出了定向增發(fā)的辦法，而且主要以向大股東定向增發(fā)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，根據(jù)當(dāng)時(shí)的觀察，還要求定向增發(fā)注入資產(chǎn)的購(gòu)買市盈率低于10倍。當(dāng)時(shí)，發(fā)審委駁回了許多公司的增發(fā)申請(qǐng)。后來(lái)，由于股價(jià)大幅彪升，股民對(duì)定向增發(fā)惡評(píng)如潮，于是管理層停止了定向增發(fā)，改為按市價(jià)公開(kāi)增發(fā)，結(jié)果增發(fā)價(jià)格和融資額度越來(lái)越高。如果注意到這種政策改變帶來(lái)的市場(chǎng)影響，本該堅(jiān)決在高位減持。所以說(shuō)，這是一個(gè)很嚴(yán)重的錯(cuò)誤。對(duì)不起大家，這一點(diǎn)實(shí)在是看到得太晚了。
當(dāng)然，股市上沒(méi)有后悔藥可吃，每一次的錯(cuò)誤，只能作為今后的重要教訓(xùn)加以吸取。目前情況下，如果說(shuō)持有的風(fēng)險(xiǎn)不小，同樣賣在地板上的風(fēng)險(xiǎn)也很大。
實(shí)際上，管理層已經(jīng)連續(xù)批準(zhǔn)新基金發(fā)行、
老基金分拆、基金專向理財(cái)開(kāi)閘、券商理財(cái)產(chǎn)品增加。一系列的措施，已經(jīng)表明了管理層的態(tài)度。
但是，解鈴還需系鈴人。本次市場(chǎng)大幅下跌的根本原因是高價(jià)增發(fā)逾演逾烈，那么只有這個(gè)因素得到有效遏止市場(chǎng)才能止跌回升。既然是股民的呼聲使管理層改變了政策，那么現(xiàn)在股民的呼聲也就可能使管理層采取措施改變上市公司惡性圈錢的做法。但是，管理層不太可能在相關(guān)公司股東大會(huì)做出決議之前就用政策予以制止，所以市場(chǎng)止跌回升的時(shí)機(jī)就要等待平安的股東大會(huì)。在這之前，市場(chǎng)還要經(jīng)歷招商銀行和中國(guó)平安大量限售股解禁的打擊和壓力。
[中信證券]分析繼續(xù)統(tǒng)計(jì)中信證券的數(shù)據(jù)：
一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(億元)日期 股債基成交 權(quán)證成交 小計(jì) 日均 傭金收入
07年4季度 91237 12717 103954 1732 23.28
08年1月份 48767 4621 53388 2321 11.96
2月04-15日 5728 1377 7105 1421 1.59
2月18-22日 7961 1829 9790 1958 2.19
合計(jì) 62456 7827 70283 2130 15.74
據(jù)國(guó)泰君安梁靜最近發(fā)布的研究報(bào)告，1月份中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額上升到8.13%，還有研究報(bào)告稱，按股債基權(quán)全面統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)份額上升到8.53%，比去年有較大幅度提升。但我預(yù)測(cè)時(shí)仍采用07年3季度的市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)，因此實(shí)際收入應(yīng)高于我的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。中信證券在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)市場(chǎng)份額顯著上升，這是一個(gè)好公司的基本標(biāo)志。我在中信證期合一軟件上看到廣告說(shuō)，歡迎通過(guò)中信證券、中信建投和中信金通營(yíng)業(yè)部參與黃金期貨交易。說(shuō)明中信證券已經(jīng)通過(guò)中證期貨實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的連通。這可能是其市場(chǎng)份額增長(zhǎng)的原因之一。未來(lái)如果股指期貨開(kāi)通，這種體制的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力必然進(jìn)一步發(fā)揮出來(lái)。
到目前為止的市場(chǎng)日均成交量在2130億，與07年下半年2160億基本持平。我們知道，今年以來(lái)市場(chǎng)基本是連續(xù)下跌，反復(fù)探底，股民信心普遍低于去年下半年，但是日均成交量并未顯著減少，兩次下探年線時(shí)的日均成交量也比07年11、12月份跌到4800點(diǎn)時(shí)的日均成交量（1200左右億）高不少。這是為什么？我猜想有三個(gè)原因，一是大小非解禁后流通市值不斷增加；二是投機(jī)資金比較活躍；三是不排除有大資金在逢低買入大盤(pán)藍(lán)籌股——盤(pán)面顯示下跌增量而非縮量下跌。1、2月份，由于春節(jié)長(zhǎng)假和投資者信心嚴(yán)重受損，應(yīng)該是08年成交最為低迷的時(shí)期之一，如果尚能保持如此的日均成交量，08年全年的成交量就有希望保持07年的總量水平，加上中信證券市場(chǎng)份額的提高，全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入并不非常悲觀。
二、承銷業(yè)務(wù)1、再融資
名稱 發(fā)行股數(shù)（萬(wàn)股） 發(fā)行價(jià)（元） 募集資金（億元） 承銷收入(萬(wàn)元)
中國(guó)衛(wèi)星配股 6822 18.19 12.40 1500
2、債券
中國(guó)誠(chéng)通公司債 5.00 500
華能國(guó)際公司債 60.00 6000
浦發(fā)銀行次級(jí)債 60.00 3000
通元車貸證券化 19.93 2000
中石化可分離債 300.00 10000
小計(jì) 444.93 21500
合計(jì) 457.33 23000
加上中國(guó)鐵建IPO和五礦發(fā)展配股，1季度承銷收入預(yù)計(jì)在5億元左右。
三、自營(yíng)業(yè)務(wù)名稱 發(fā)行價(jià)（元） 網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)（萬(wàn)股） 網(wǎng)上中簽（萬(wàn)股） 網(wǎng)上中簽收益（萬(wàn)元）
華星華工 6.38 260.00 8000
華銳鑄鋼 10.78 5.74 107.95 2400
國(guó)統(tǒng)股份 7.69 2.22 42.88 900
合肥城建 15.60 2.82 30.25 430
達(dá)意隆 4.24 3.11 383.25 5500
飛馬國(guó)際 7.79 3.47 180.70 3200
中煤能源 16.83 702.55 1161.20 7300
南洋股份 15.12 4.34 17.70 220
宏達(dá)建材 10.49 10.25 858.10 8750
諾普信 9.95 6.60 127.30 3000
合計(jì) 39700
網(wǎng)上中簽的收益，根據(jù)上市當(dāng)日均價(jià)計(jì)算。但是在目前的市況下，估計(jì)中信證券未必會(huì)當(dāng)日全部賣出；另外，未進(jìn)入前10大股東的新股，中信建投和中信金通網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)的新股，以及07年4季度網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的新股逐步解凍，均未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，因此中信證券的新股收益肯定高于我們的統(tǒng)計(jì)。
四、權(quán)證收益南航認(rèn)沽權(quán)證07年收盤(pán)價(jià)0.608元，本周收盤(pán)價(jià)0.690元，31.5億份南航認(rèn)沽權(quán)證截止本周的公允價(jià)值收益為-2.58億元。
下周操作計(jì)劃守倉(cāng)。
