回顧2010年的股市，機構(gòu)出現(xiàn)了普遍的誤判，雖然經(jīng)濟表現(xiàn)優(yōu)良，GDP增長率在10%以上，通脹率整體也不過3.3%，但貨幣政策的收緊導(dǎo)致市場與經(jīng)濟反向。年初機構(gòu)前高后低的預(yù)測與指數(shù)前低后高的走勢出現(xiàn)背離，成為了市場中投資者的笑談。
時至2011年，大盤股目前的市盈率已跌到15倍、中小板在40倍下、創(chuàng)業(yè)板近70倍，上市企業(yè)整體盈利判斷將從30%左右回落到25%下。大藍(lán)籌看似便宜但經(jīng)濟增速回落；新興產(chǎn)業(yè)、小市值品種雖然保持著較好的增長性，但透支未來的高估值也不由人出現(xiàn)猶豫。還有高企的通脹和不斷上調(diào)的利息和準(zhǔn)備金率，2011年的投資恐怕不會太容易。
隨著經(jīng)濟增速從快速反彈進(jìn)入平穩(wěn)增長，暴利型的企業(yè)將減少，股市的波動區(qū)間隨著融資融券、股指期貨等工具出臺將逐步收斂，理清頭緒在傳統(tǒng)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)間游走，保持對指數(shù)的適當(dāng)?shù)?，深挖企業(yè)的階段性機會將是11年的投資重點。
被低估的大市值股票，因為國家宏觀調(diào)控或本身行業(yè)屬于夕陽只能給予了較低估值，但目前中國的城鎮(zhèn)化率依然只相當(dāng)于發(fā)達(dá)國家70年代的水平，西部地區(qū)的基建、房產(chǎn)都需要機械、鋼鐵和水泥。中國經(jīng)濟在未來五年保持8%的增速應(yīng)該沒有問題，這些市值品種如果以收藏品的心態(tài)去持有，跑贏M2增速的概率還是較大的。
其次，小市值股票已走強了2年，許多新興產(chǎn)業(yè)的崛起是政策導(dǎo)向，但大量個股的走強恐怕還是投機偏好所致，在平均近50倍的PE上，我們應(yīng)該要分清哪些成長只是曇花一現(xiàn)，哪些成長是融資帶來的規(guī)模擴張、哪些透支了它的成長預(yù)期，只有那些真正在做企業(yè)該做的、有明確“護(hù)城河”的公司，才能成為資金持續(xù)的寵兒。
2011年將至，我們希望投資者們“在追隨成長時能看清估值，尋找洼地時不要被簡單估值迷惑”！
最后希望大家投資路上一帆風(fēng)順，新年快樂！
國泰君安邊風(fēng)煒
