愛上一只臭鼬是很容易的事，但只限于銀幕上的；如果是在現(xiàn)實(shí)中，則至少要隔相當(dāng)一段距離。對(duì)于美國(guó)國(guó)會(huì)，我也是這么想的。每?jī)赡昊蛄?，各?guó)會(huì)議員就會(huì)盛裝打扮，裝作是改革使者，矢言糾正弊端，嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律而非揮霍無度，且隨意減稅，并承諾致力平衡預(yù)算——盡管前人全都失敗了。噢，佩佩，我的寶貝??！但不要信他們，捏住你的鼻子吧！
事實(shí)上，75％的預(yù)算是無法隨意縮減（non-discretionary）的項(xiàng)目，當(dāng)中很大部分是福利支出（entitlement based）。如果不處理福利支出－醫(yī)療保險(xiǎn) （medicare）、醫(yī)療補(bǔ)助（medicaid）以及社會(huì)保障（social security）等棘手問題，我們就會(huì)聞到1萬億美元赤字的味道。
國(guó)防支出一度是美國(guó)最主要的支出項(xiàng)目，但如今上述三項(xiàng)福利支出占美國(guó)聯(lián)邦政府總支出的44％，而且還正穩(wěn)定增長(zhǎng)。在2011財(cái)政年度聯(lián)邦政府4萬億美元的支出預(yù)算中，剔除國(guó)防及國(guó)債利息支出，余下的可裁量（discretionary）支出（教育、基建、農(nóng)業(yè)及房屋）最多僅占25％。就算將這些可裁量支出全部取消，預(yù)算赤字仍高達(dá)近7000億美元！
所以，福利支出才是大錢，是你們必須改革的項(xiàng)目。
情況已糟到幾乎無法收拾。根據(jù)財(cái)政部和衛(wèi)生及公共服務(wù)部提供的數(shù)據(jù)，美國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助以及社會(huì)保障三大福利債務(wù)合計(jì)近65萬億美元。這實(shí)在是一個(gè)駭人的數(shù)字。
請(qǐng)注意，這65萬億美元，并不是未來支出的估計(jì)值，而是按預(yù)估的人口趨勢(shì)，以及現(xiàn)行支出一直持續(xù)而得來的凈現(xiàn)值〔折現(xiàn)率為消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）年增率加1個(gè)百分點(diǎn)；因醫(yī)療需求的成長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于通脹率，支出成長(zhǎng)率也遠(yuǎn)高于折現(xiàn)率——這一點(diǎn)有重要涵義〕。
雖然一些尊貴的國(guó)會(huì)樂皮尤會(huì)反駁說，醫(yī)療補(bǔ)助是每年撥款的，因此不需要根據(jù)債務(wù)折現(xiàn)值提撥準(zhǔn)備，這些話當(dāng)然只是“空洞的甜言蜜語”（sweet nothings）。
與財(cái)源未明的醫(yī)療保險(xiǎn)及醫(yī)療補(bǔ)助債務(wù)相比， 9.1萬億美元的現(xiàn)行美債余額，簡(jiǎn)直不算什么。
換個(gè)方式說明，同樣能看出我們的處境有多窘迫。假設(shè)那65萬億美元的福利債務(wù)借由某個(gè)鎖箱（lockbox）獲得百分百的融資——許多人誤以為社會(huì)保障正是以這種方式獲得融資。暫且如此假設(shè)。再假設(shè)資金（國(guó)債）成本等于我們計(jì)算債務(wù)現(xiàn)值的折現(xiàn)率，也就是CPI年增率加1個(gè)百分點(diǎn)。這其實(shí)跟所有美國(guó)國(guó)債的平均收益率相差不遠(yuǎn)。果真如此，75萬億美元總負(fù)債一年的利息成本將是2.6萬億美元，相當(dāng)接近目前社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)加醫(yī)療補(bǔ)助的支出水平。我們目前一年付多少利息？約2500億美元。
這國(guó)家未記錄的賬外負(fù)債，看來高達(dá)GDP的5倍！親愛的讀者，我們比希臘的情況更糟糕。
若美國(guó)是一家公司，一旦我們正確計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債，這公司很可能會(huì)出現(xiàn)35萬億－40萬億美元的負(fù)凈值。顯然，沒有人會(huì)借錢給這樣一家公司。因?yàn)槿绻@家公司擁有美國(guó)那樣的發(fā)鈔能力（每一張美鈔上面有如蓋了一個(gè)“儲(chǔ)備貨幣”的認(rèn)證章），債權(quán)人、儲(chǔ)蓄者就必須知道，如果不大砍福利支出，擺脫債務(wù)困境的唯一方法就是賴賬。
具體做法可以是以下四種方式的一種或多種：（1）公然毀約賴賬——顯然無法想象美國(guó)政府會(huì)這么做；（2）藉由加快及意外高漲的通脹偷偷賴賬——很有可能，但不會(huì)獲得重大功效；（3）藉由美元貶值，掩人耳目地賴賬——目前正在我們眼前上演；（4）將政策利率及國(guó)債收益率壓在遠(yuǎn)低于歷史常態(tài)的水平，鬼祟地賴賬——降低付給儲(chǔ)蓄者的利息，希望他們不抱怨。
如果我到國(guó)會(huì)就我們目前的債務(wù)危機(jī)作證，我會(huì)這么簡(jiǎn)練地說：
“我是一家掌管1.2萬億美元資產(chǎn)的基金公司的代表。我們向來以投資債券為主，最近拋售美國(guó)國(guó)債。因?yàn)榭紤]到美國(guó)75萬億美元的總負(fù)債，這些債券實(shí)在沒什么價(jià)值。除非當(dāng)局實(shí)質(zhì)改革福利項(xiàng)目，我確信美國(guó)政府將賴賬——不是以傳統(tǒng)方式，而是借由通脹、貨幣貶值，以及很低甚至負(fù)數(shù)的實(shí)際利率這些較不顯眼，但有史為據(jù)的政策，效果等同偷儲(chǔ)蓄者的錢。”■
作者為PIMCO（太平洋投資管理公司）創(chuàng)立人及聯(lián)席投資總監(jiān)
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