ICT（信息與通信技術(shù)）產(chǎn)業(yè)正面臨從導(dǎo)入期向拓展期的轉(zhuǎn)折，500億連接的“愿景”在逐漸成為現(xiàn)實(shí)。CarlotaPerez教授在《技術(shù)革命與金融資本》一書(shū)中指出，一個(gè)完整的技術(shù)變革周期通常包含兩個(gè)不同性質(zhì)的階段，即導(dǎo)入期（installationperiod）和拓展期（deploymentperiod），每個(gè)階段都持續(xù)20“30年的時(shí)間。始于1971年的第5次技術(shù)革命引領(lǐng)人類社會(huì)進(jìn)入了信息和通信時(shí)代，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，ICT產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走到了由導(dǎo)入期轉(zhuǎn)向拓展期的拐點(diǎn)上，而引領(lǐng)其進(jìn)入下一個(gè)”黃金增長(zhǎng)30年的驅(qū)動(dòng)力，正是來(lái)自于移動(dòng)寬帶從人類走向幾乎所有的終端設(shè)備。
IPv6讓500億連接的尋址成為可能。當(dāng)500億終端的連接成為現(xiàn)實(shí)，意味著500億個(gè)終端可能各自都需要一個(gè)lP地址，如何應(yīng)對(duì)海量終端的尋址？IPv4網(wǎng)絡(luò)層協(xié)議已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)全球互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，而IPv4的更新版本IPv6，其定義的地址空間是IPv4的2的96次方倍，足以讓地球上每粒沙子都有一個(gè)地址，也是目前最成熟的解決互聯(lián)網(wǎng)地址短缺問(wèn)題的有效方案。
實(shí)際上，IPv6的部署已經(jīng)勢(shì)在必行。首先，全球IPv4地址分配嚴(yán)重不均，可供分配地址即將牦盡。其次，以IPv6為核心的下一代互聯(lián)網(wǎng)為未來(lái)業(yè)務(wù)的融合提供了基礎(chǔ)的承載網(wǎng)絡(luò)，是網(wǎng)絡(luò)融合的必然要求。再次，運(yùn)營(yíng)商迫于現(xiàn)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，不得不主動(dòng)推進(jìn)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，而新業(yè)務(wù)的發(fā)展必然要求現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)向下一代互聯(lián)網(wǎng)的升級(jí)。最后，下一代互聯(lián)網(wǎng)的部署不僅關(guān)系到一國(guó)在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的地位，而且關(guān)系到國(guó)家安全，因此具有國(guó)家戰(zhàn)略的意義，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于IPv6的戰(zhàn)略布局已經(jīng)開(kāi)始。
中國(guó)IPv6的布局已經(jīng)開(kāi)始，中國(guó)電信是下一代互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)的“先行者”，預(yù)計(jì)其下一代互聯(lián)網(wǎng)從試點(diǎn)商用到全面商用的整個(gè)部署過(guò)程，需“改造+新建”投資逾1600億元。按照中國(guó)電信的建設(shè)規(guī)劃，2009“2011年為試商用階段，啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和平臺(tái)改造；2012”2015年為規(guī)模商用階段，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)和平臺(tái)的規(guī)模改造，同時(shí)推進(jìn)新型應(yīng)用的持續(xù)擴(kuò)大；在2015年之后，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)IPv6的全面商用，使新型的應(yīng)用占據(jù)主導(dǎo)地位。
下一代互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)涉及運(yùn)營(yíng)商基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、業(yè)務(wù)平臺(tái)以及終端的全面改造，其中數(shù)據(jù)通信設(shè)備供應(yīng)商、服務(wù)器提供商是最大也是最早的受益者，業(yè)務(wù)平臺(tái)及IT支撐系統(tǒng)供應(yīng)商也將受益?；谏鲜鏊悸罚覀兺扑]標(biāo)的依次為中興通訊（行情，資訊）（000063）、烽火通信（行情，資訊）（600498）、浪潮信息（行情，資訊）（000977）、神州泰岳（行情，資訊）（300002）、華勝天成（行情，資訊）（600410）。
中興通訊（000063）：國(guó)民技術(shù)（行情，
報(bào)告摘要：
飛信合同仍將續(xù)簽，續(xù)簽商談7月開(kāi)始，中移動(dòng)收回運(yùn)營(yíng)權(quán)有利于公司發(fā)展
中移動(dòng)已向公司發(fā)出通知，7月份續(xù)約商談即將開(kāi)始，公司繼續(xù)為飛信提供運(yùn)維服務(wù)日漸明確。如果中移動(dòng)從卓望公司收回運(yùn)營(yíng)權(quán)，將減少了業(yè)務(wù)審核環(huán)節(jié)，減少了利潤(rùn)分流，可提高神州泰岳的盈利能力，有利于公司發(fā)展。
“平臺(tái)化+開(kāi)放化”引領(lǐng)公司向互聯(lián)網(wǎng)華麗轉(zhuǎn)身
飛信和農(nóng)信通的平臺(tái)化和開(kāi)放化正引領(lǐng)公司向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，公司將不再僅僅是系統(tǒng)運(yùn)維商，而是開(kāi)始參與業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和收入分成。飛信開(kāi)放平臺(tái)或在6月底正式發(fā)布。在平臺(tái)運(yùn)維費(fèi)用之外，CP接入分成和自有增值業(yè)務(wù)分成將成為公司新的收入來(lái)源。
飛信開(kāi)放平臺(tái)的啟動(dòng)將驅(qū)動(dòng)飛信活躍用戶2011年突破1億戶
我國(guó)移動(dòng)IM活躍用戶增速遠(yuǎn)高于注冊(cè)用戶數(shù)增速，飛信用戶增速高出移動(dòng)用戶一倍。隨著中移動(dòng)對(duì)外開(kāi)放飛信平臺(tái)引入增值業(yè)務(wù)，活躍用戶滲透率將不斷提高，從而保障飛信活躍用戶數(shù)以及公司飛信收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)。2011年活躍用戶可達(dá)1.06億戶，收入6.57億元。
農(nóng)信通即將爆發(fā)式增長(zhǎng)，2011年用戶可達(dá)800萬(wàn)，公司收入1億元
2011年下半年農(nóng)信通即可在全國(guó)鋪開(kāi)，農(nóng)信通進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期。業(yè)務(wù)收入來(lái)源多元化，除平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)支撐費(fèi)外，還可與CP收入分成，以及與中移動(dòng)各省分公司的增值業(yè)務(wù)分成。2011年用戶可達(dá)800萬(wàn)，公司收入1億元，農(nóng)信通有望成為公司的第二個(gè)“飛信”。
IT運(yùn)維管理業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，2011年收入增速將保持30%以上
三大運(yùn)營(yíng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，對(duì)IT運(yùn)維管理的需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IT運(yùn)維管理整體解決方案提供商，在IT運(yùn)維管理領(lǐng)域連續(xù)多年處于領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)2011年運(yùn)維業(yè)務(wù)收入將保持30%以上增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億元。
預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)C(jī)AGR可達(dá)33.11%，目前股價(jià)相對(duì)行權(quán)價(jià)的安全邊際充分
預(yù)計(jì)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為4.72億元、6.28億元和7.73億元，CAGR33.11%；實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.24元、1.66元和2.04元。首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間為40.37元~43.63元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E在33~36倍之間。目前股價(jià)相對(duì)行權(quán)價(jià)格擁有一倍的上升空間，安全邊際充分。
股價(jià)催化劑
公司與中移動(dòng)的合同續(xù)簽談判結(jié)束，明確續(xù)簽；飛信平臺(tái)按計(jì)劃開(kāi)放，增值業(yè)務(wù)引入和融合將擴(kuò)大公司的收入規(guī)模；
華勝天成（600410）：定向增發(fā)獲批，主打云計(jì)算牌
事件
華勝天成6月1日公布公告，其非公開(kāi)發(fā)行A股股票的方案經(jīng)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核會(huì)審核獲得有條件通過(guò)。該方案擬向不超過(guò)10名特定對(duì)象募集資金5.051億，投向“云計(jì)算環(huán)境下的信息融合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目”、“面向服務(wù)型城市的新一代信息整合解決方案”、“數(shù)據(jù)治理軟件及行業(yè)解決方案”、“軟硬一體化的IT資源和機(jī)房監(jiān)控產(chǎn)品研發(fā)及推廣項(xiàng)目”等4個(gè)項(xiàng)目。
評(píng)論
主打云計(jì)算牌轉(zhuǎn)型IT服務(wù)提供商：公司2010年收入結(jié)構(gòu)中軟件和專業(yè)服務(wù)占比提高至44.39%，成為公司主要利潤(rùn)來(lái)源和強(qiáng)勁的增長(zhǎng)點(diǎn)，而此次募集資金投入的方向都集中在軟件及服務(wù)方向，進(jìn)一步貫徹執(zhí)行了公司以軟件和服務(wù)為核心，由IT系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型IT服務(wù)提供商的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。募投項(xiàng)目中投入資金最大的項(xiàng)目云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)具體建設(shè)內(nèi)容包括數(shù)據(jù)中心、服務(wù)中心管理軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)總控中心及軟件研發(fā)中心，涵蓋了云計(jì)算IaaS、PaaS和SaaS的三個(gè)主要領(lǐng)域，符合國(guó)內(nèi)外云計(jì)算蓬勃發(fā)展的行業(yè)趨勢(shì)，同時(shí)將受益于國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)扶持政策。同時(shí)公司將利用自己在電信和郵政等行業(yè)的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位，進(jìn)一步延伸現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展云計(jì)算環(huán)境下的信息融合新業(yè)務(wù)，并拓展切入交通、能源、醫(yī)療等其他行業(yè)領(lǐng)域。項(xiàng)目投入后公司軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步提升，將大力提升公司在IT服務(wù)行業(yè)的地位，有助于公司估值水平的提高。
未來(lái)看點(diǎn)重在外生內(nèi)延：我們認(rèn)為外延式擴(kuò)張仍將成為公司擴(kuò)張的主要方式。公司的發(fā)展目標(biāo)是成為大中華區(qū)乃至整個(gè)亞太地區(qū)IT綜合服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。在依靠?jī)?nèi)生式發(fā)展提升技術(shù)水平和開(kāi)拓業(yè)務(wù)市場(chǎng)進(jìn)展較慢的情況下，公司利用資本平臺(tái)打造業(yè)務(wù)平臺(tái)，通過(guò)兼并和收購(gòu)在細(xì)分子行業(yè)處于優(yōu)勢(shì)地位并具有自身核心技術(shù)實(shí)力和下游客戶的企業(yè)上，快速有效的來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性升級(jí)和整體業(yè)務(wù)盈利水平的增強(qiáng)。2010年公司來(lái)自港澳臺(tái)及東南亞地區(qū)的收入相比上年大幅增長(zhǎng)364.01%。公司借助ASL在港澳臺(tái)及東南亞地區(qū)成熟的銷(xiāo)售渠道實(shí)現(xiàn)了服務(wù)及軟件產(chǎn)品的交叉銷(xiāo)售，同時(shí)也將ASL一些先進(jìn)的解決方案引入到中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)，外延式擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略收獲顯著成效。
5月25日公司公告為北京、香港、南京子公提供擔(dān)保的公告也充分反映了公司完善整體產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)軟件和服務(wù)類業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
投資建議
我們認(rèn)為外延式擴(kuò)張公司仍將是公司未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展的主要戰(zhàn)略，2-3年內(nèi)收購(gòu)兼并還會(huì)持續(xù)，公司云計(jì)算全產(chǎn)業(yè)鏈布局的發(fā)展思路符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將成為云計(jì)算浪潮下的主要受益廠商之一。目前公司股價(jià)具有較高的安全邊際，因此我們維持對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)其2012年EPS0.669元，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)格20元，對(duì)應(yīng)30XPE的估值水平。
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