（1）6月20日銀行上繳本次“提準(zhǔn)”的準(zhǔn)備金；
（2）6月份是銀行日均存貸比考核開始實(shí)施的月份；
（3）6月末銀行等金融機(jī)構(gòu)將迎接半年度考核；
（4）6月份是財(cái)政存款上繳最集中的月份；
（5）銀行為備戰(zhàn)銀監(jiān)會(huì)擬實(shí)行的核心資本金充足率新規(guī)已展開新一輪的再融資。
此外，實(shí)體領(lǐng)域的流動(dòng)性窘迫已經(jīng)明顯影響到股市供需，“實(shí)體向股市提錢”的現(xiàn)象日益明顯，5月份公告減持股數(shù)環(huán)比上升108%，其中國有股東減持占比達(dá)到55%，減持規(guī)模已經(jīng)超過非國有股股東。在“土地財(cái)政”難以為繼，保障房建設(shè)任務(wù)、地方基建投入、地方融資平臺還貸等資金需求壓力下，國有股減持壓力已經(jīng)不可小視。
目前A股“三碗面”組合是：政策面“緊縮近尾聲，松動(dòng)暫無望”、基本面“通脹即將見頂，經(jīng)濟(jì)正在滑落”、市場面“估值水平已到底，盈利調(diào)降未消化”。而外圍形勢更加復(fù)雜，進(jìn)入6月份，A股與外圍市場聯(lián)系再度緊密起來，原因在于本次經(jīng)濟(jì)疲軟是全球性的。最新公布的5月份美國核心CPI環(huán)比上漲0.3%，環(huán)比漲幅創(chuàng)過去五年來的新高，歐美經(jīng)濟(jì)也已出現(xiàn)疑似滯脹現(xiàn)象，PMI、就業(yè)率等更顯示歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已有“阻斷”跡象。與此同時(shí)，歐美政府的債務(wù)危機(jī)時(shí)常“隱隱作痛”，加大了全球資本市場投資者的憂慮。
目前，投資者大多把新的希望寄托在美國QE3上，但我們認(rèn)為QE3已只是一種幻覺。原因在于，量化刺激對經(jīng)濟(jì)、對資本市場是一種“上癮容易，戒掉難”的毒藥，已經(jīng)不可再持續(xù)。況且，明年是美國大選年，奧巴馬政府再推QE3會(huì)面臨共和黨政治上的制衡。更主要的是，此一時(shí)彼一時(shí)，即使美國再推QE3，全球資本與資產(chǎn)市場的反應(yīng)可能會(huì)不再上漲，而是更顯著的下跌。因?yàn)?，美國再推QE3只會(huì)證明其經(jīng)濟(jì)非常糟糕，還會(huì)對全球通脹火上澆油，目前全球投資者最厭惡的是通脹，這截然不同于兩年之前只關(guān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
自此，已經(jīng)可以這樣認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入對前兩年復(fù)蘇的調(diào)整期，也是進(jìn)入了對前兩年過度刺激的消化期，歐美股市、CRB指數(shù)、BDI指數(shù)等是事關(guān)經(jīng)濟(jì)和反映經(jīng)濟(jì)的一系列價(jià)格指標(biāo)可能已經(jīng)形成一個(gè)中級周期的重要頭部。目前我們需要認(rèn)識的是，我國的政策取向已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)向社會(huì)發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)增速回落的容忍度已經(jīng)顯著提高，對通脹、房價(jià)、信貸的容忍度已經(jīng)大幅降低，處于轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)增速溫和回落正是吐故納新“調(diào)結(jié)構(gòu)”所需要的。
因此，在前次刺激造成的產(chǎn)能過剩、流動(dòng)性過剩、地方融資平臺債務(wù)、高通脹等的一系列后遺癥尚未得到消除形勢下，我國很難再進(jìn)行新的經(jīng)濟(jì)刺激，下半年的政策可以不繼續(xù)緊縮，但也不會(huì)明顯放松。這個(gè)大背景決定著已經(jīng)提前于外圍市場調(diào)整的、也已經(jīng)到達(dá)歷史估值底部的A股行情會(huì)有反彈機(jī)會(huì)，但還難以否極泰來形成新的系統(tǒng)性行情。
而行情形成波段性反彈的更好時(shí)機(jī)應(yīng)該產(chǎn)生在6月份CPI公布后市場形成通脹見頂和調(diào)控趨松認(rèn)識、上半年公司盈利定局后盈利預(yù)期調(diào)降的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)得到消化、度過6月底的市場流動(dòng)性干枯期的壓力期的7月份，從而正好構(gòu)成“5窮、6絕，7反彈”的新機(jī)會(huì)。
